顾家家居(603816)简评：与恒大材料签署协议 软装、地产龙头合作再次夯实
　　事件
　　5 月31 日晚间，公司发布公告，公司与恒大地产全资子公司广州恒大材料设备有限公司签订《战略合作框架协议》。协议约定合作期间（2017 年4 月1 日起至2021 年12 月31 日）公司与恒大材料框架性采购金额分别为2017 年-2019 年约人民币10 亿元，2017 年-2021 年约人民币20 亿元，并约定恒大材料将在同等条件下优先向公司采购等内容。

　　简评
　　入股恒大地产，与恒大材料签署协议约定框架性采购金额，夯实与地产龙头的战略合作
　　2016 年10 月3 日，恒大地产、广州凯隆、深深房及其控股股东签署协议，拟由深深房以发行 A 股股份及/或支付现金的方式购买恒大地产100%股权，交易完成后，恒大地产实现重组上市。2017 年5 月4 日顾家家居与华信资本签订协议，拟以自由资金向苏州工业园区睿灿投资企业（有限合伙）投资50250 万元，从而定向参与恒大地产本次增资。通过该项投资，顾家家居有望获得恒大地产重组上市的资本收益，同时保持与恒大地产的战略合作。

　　恒大地产2016 年销售额为3734 亿元，2017 年销售目标为4500 亿元，同比增21%。2017 年1-4 月，碧桂园、万科、恒大销售面积分别为2216.2 万、1259.8 万、1193.7 万平方米。

　　强强联合，进一步支撑本次签署协议后，顾家家居将进入恒大材料及恒大材料关联公司、恒大材料公司的供应商名录。一方面，在同等条件下，恒大材料将优先向公司采购及并向符合条件的顾家家居控股公司提供合作机会，另一方面，恒大材料和公司也将在股权投资、商业票据等金融领域展开合作，进一步实现强强联合。


　　天马科技(603668)调研报告：技术、销售两头硬 行业发展空间广阔
　　投资要点
　　养殖量+渗透率提升，行业空间快速扩张。在全球海洋性捕捞逐年减少的背景下，养殖量整体增速较快。鳗鱼、鳖销量稳中有增，而近年由捕捞倾斜向养殖的海水鱼，饲料渗透率较低，经过多年引导和培育，行业已有饲料消费习惯，未来销量有望爆发。

　　卡位优势和研发投入形成公司核心竞争力。董事长从事特种水产料行业三十余年，公司开创国内先河，属于细分行业龙头。特种水产料门槛较高，需要长时间的科研和数据积累，公司研发投入保持领先。目前公司特种料部分指标已经赶超国外，未来产业整合中先发优势明显。

　　品牌力强，服务营销细化，客户粘性十足。公司是特种水产料唯一的驰名商标，饲料品质好，客户粘性较高。同时，公司非常重视销售渠道建设，推行服务营销，并通过多样化的营销手段，搭建综合性的服务营销体系。

　　发展规划清晰。公司目标是打造全球最大的特种水产料供应商，未来战略方向是技术投入最多的海水特种鱼。销售将发散性向全国几大特种水产养殖带渗透。全球化战略稳步推进，已收到众多海外合作邀请。

　　投资建议：公司作为特种水产饲料行业龙头，属于A 股稀缺标的。公司技术、销售两头硬，短期业绩增速有望保持良好势头；长期行业成长空间巨大，公司作为龙头优势显著。我们预测17-19年利润1.14亿、1.53亿和2.14亿，对应PE 36.8 倍、27.4 倍和19.6 倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：天气因素，原材料价格波动


　　众生药业(002317)事件点评：收购眼科医院 医疗服务布局开端
　　事件：
　　6月1日，公司董事会通过以20868万元，收购湛江奥理德视光学中心有限公司（以下简称“奥理德视光学”）100%股权，2016年PE 13倍 。

　　投资要点：
　　收购眼科医院，探索布局医疗服务业。标的公司目前拥有2 家眼科医院——湛江奥理德眼科医院+中山奥理德眼科医院，都具有医保资质和较为齐全的诊疗科目，包括准分子、白内障和眼底病治疗等。2015年标的公司合计收入为4583万元，已初具竞争力。通过对标的公司收购，众生药业实现从医药制造向医疗服务业延伸。预计到2020年，国内眼科服务业市场有望达到1510亿元，通过对眼科服务的探索布局，公司业绩成长边际进一步拓宽。

　　整合已有资源，探索眼科医生集团+医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广，积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源，探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。

　　盈利预测和投资评级：公司内生保持平稳增长，预计盈利预测2017-2019年EPS 为 0.62、0.72、0.84元。公司外延整合进入眼科医疗服务业，积极构建眼科全产业链平台，同时积极布局新药坚实长期增长基础，给予买入评级。

　　风险提示：1）核心品种的销售低于预期，2）三七价格波动风险。


　　龙净环保(600388)深度研究：大气治理行业龙头 阳光集团注入发展强心剂
　　首家大气治理上市公司，历史底蕴深厚
　　龙净环保是全球最大的大气环保装备制造企业之一，也是中国环保大气治理行业的首家上市公司。公司最早前身为1971年筹办的龙岩无线电厂，经过40 余年的发展历程，通过分拆、合并、更名、改制，最终于2000年上市，发展成为国内机电一体化专业设计制造除尘装置和烟气脱硫装置等大气污染治理设备及其他环保产品的大型研发生产基地，已连续6年实现营收、业绩稳增。公司第一大股东为东正投资，实际控制人为董事长周苏华。

　　燃煤致大气污染严重，千亿市场空间待开放
　　我国大气污染状况依然严重，富煤、贫油、少气的资源禀赋使得煤炭在能源消费结构中占主导，而其中电力和工业领域消费量占大头。火电领域基础环保设施已基本安装到位，但2014年底以来“超低排放”要求后带来了新一轮的改造和治理空间。以目前改造进程来看，到2020年有超过6亿千瓦燃煤机组的环保设施待改造，带来800亿元市场空间。同时钢铁、化工、水泥等工业领域排放标准趋严，我们测算钢铁、水泥、工业中小燃煤锅炉整治将带来超过千亿市场空间。

　　大气行业龙头综合实力强劲，长期稳定发展可期龙净环保主营除尘、脱硫、脱硝、电控装置、物料输送等五大系列产品，其中除尘工艺在国内领先，除尘、脱硫装机容量行业数一数二，并结合综合治理能力率先提出和承揽首个烟气治理岛项目。公司目前在手订单充足，规模超过160亿元，并向海外工程总包、环保设施BOT 运营（新疆项目）、脱硫废水等新业务发展。

　　公司营销网络覆盖广阔，产品出口日本、俄罗斯、印度等40 多个国家和地区。公司作为行业龙头，估值处于合理水平；提出十年员工持股计划，确保长期稳定健康发展。

　　阳光集团溢价入主，提供全新发展空间
　　日前，东正投资股东与福建阳光集团签署《股权收购协议》，将东正投资100%股权转让给阳光集团及一致行动人，最终收购价36.71亿元，等同于阳光集团以20元/股溢价入主。阳光集团是我国大型投资控股集团，聚焦于金融、教育、医疗、物产及地产，多元化布局优势凸显。我们认为，此次股权转让，是阳光集团紧抓当前环保产业蓬勃发展的契机，实现环保新能源布局的重要举措。另外，阳光集团拟继续增持公司股份不超过10亿元，进一步体现其对龙净环保的长期发展信心和重点战略定位。

　　首次覆盖给予买入评级
　　我们预计公司2017、2018年实现归母净利润7.24、8.08亿元，EPS 分别为0.68、0.76元/股，对应估值仅20.6、18.4 倍，首次覆盖给予买入评级。


　　中金环境(300145)：中标小浪底设计大单 环境咨询业务优势凸显
　　本报告导读：
　　公司公告中标洛阳小浪底南岸灌区工程勘察设计等服务项目，利用稀缺水利资质与积淀，助力公司布局系统性流域治理市场。

　　投资要点：
　　维持“增持”评级 ：维持预计公司2017-2019年EPS 0.60、0.76、0.93元（5 月24 日分红送转），维持目标价22.29 元，维持“增持”评级。

　　中标小浪底设计大单，凸显咨询业务优势。1）小浪底水库南岸灌区项目总投资约20 亿元，勘察设计费率2.71%，对应规模约为5,500 万元。2）国内水体治理市场正在经历由大型内河治理向流域系统治理进阶的前夜，水利资质在环保公司中较为稀缺，公司此次承接小浪底设计大单项目中标体现了公司在水利系统的技术积淀与行业口碑，为后续承接流域及河道治理类PPP 项目打通了前期咨询与设计服务通道。3）财政部PPP 项目库水利建设、生态修复类项目投资金额合计约1.1 万亿元，以设计费率3%估算对应市场约336 亿元。勘察设计项目相对工程项目利润率更高（洛阳水利2015、2016 年净利率27%、34%），进一步提升盈利能力。

　　打开大型PPP 项目导流入口可期待。环保在城镇土地一级开发中重要性趋显，获取大型订单能力对于企业的重要性不断提升。公司2016 年与中国一冶、中国核建等央企在环保领域开始合作，未来不排除合作深入预期，强化资源、资质推动大型PPP 订单落地。

　　三重激励并行，可持续增长无忧。第三期员工持股计划二级市场购买部分1.6 亿元成本28.6 元；股票期权已行权价28.84 元；总经理郭少山5 月9日增持1461 万元均价29.22 元。在环保领域成功转型之后，公司已经完成了基层-中层-高管的三重绑定，理顺激励可持续增长无忧。

　　风险提示：传统制造业拖累业绩，BOT 模式运营风险，PPP 回款风险。


　　新洋丰(000902)点评：推进员工持股计划 进一步健全激励约束机制
　　投资要点
　　事件：新洋丰发布第一期员工持股计划（草案），计划的参加对象为公司及下属控股子公司的正式员工，总人数不超过1150 人；拟筹集资金总额不少于16700万元，分为16700 份份额，每份份额为1万元。员工持股计划设立后将全额认购华澳国际信托设立的臻智49 号-新洋丰员工持股计划集合资金信托计划的次级份额（臻智49 号按照1：1 的比例设立优先级份额和次级份额，主要投资范围为购买和持有新洋丰股票，公司控股股东湖北洋丰集团为臻智49 号优先级份额的本金和收益提供差额补足）。

　　维持“买入”评级。新洋丰上市以来不断完善公司激励约束机制，2015年中期公司完成了股权激励计划，激励对象包括了公司董事、高管以及其全资和控股子公司的核心管理和技术人员，合计89 人。而本次公司员工持股计划的实施将进一步健全公司长期、有效的激励约束机制。本计划大幅扩大了拟参与员工的范围（不超过1150 人），确定12 个月的锁定期，在实现公司、股东和员工利益的一致性上起到积极作用，并有助公司吸引和保留优秀人才，提高公司员工的凝聚力和竞争力，促进公司长期、持续、健康发展；同时也反映出对公司未来发展的较强信心。

　　新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出，伴随产品结构优化和营销模式创新，有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司向现代农业服务企业转型继续推进，也可望开拓全新发展空间。我们维持公司2017~2019年EPS 分别为0.53、0.65 和0.78元的预测，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：化肥市场持续低迷的风险；现代农业拓展慢于预期的风险。


　　唐人神(002567)点评：经营改善叠加周期之势 铸就高成长典范
　　投资要点
　　事件：公司上修2017年半年度业绩，预计 2017年 1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1.33亿元-1.53亿元，yoy+100%-130%，前次预告区间为，归属于上市公司股东的净利润1.13亿元-1.33亿元，yoy+70%-100%。

　　量利同升，饲料业务一往无前。本轮周期，公司顺应行业整合趋势，在积极调整饲料产品结构（前端料占比已经由上轮周期的10%提升至15%）的同时，饲料销售更具进攻性，根据我们草根了解，当前公司销售人员月度饲料销量已经翻番。进入17年，公司饲料月度销量仍延续16年的高速增长态势，预计二季度饲料产品销量同比增长40%左右，领跑全行业。此外，由于产能利用率的提高以及管理效率的改善，公司饲料吨四费（生产、销售、管理、财务，210元/吨左右）有明显改善，在2016年下降40-50元的基础上，2017年截至目前又下降了80元左右，我们预计公司饲料单吨盈利已经由16年的50元左右提升至目前的60元以上，估算上半年饲料业务贡献利润9000万元（本部6000万元左右+和美2000万元左右+比利美英伟800万元左右）左右，同时2017-18年饲料销量复合增速将维持20%以上的较高增速。

　　养殖放量，价格低迷成本为王。自16年6月份公司猪场改造完成后，公司生猪出栏步伐加快，尤其是17年一季度完成对龙华农牧90%的控股之后。目前公司内部已经成立了养猪事业部，未来公司将逐步加强生猪业务的发展力度，通过兼并收购（母猪存栏5000+）、轻资产合资公司（合作对象存栏500~5000 头母猪的猪场）以及“公司+农户”三种模式继续扩张生猪养殖产能。目前公司生猪养殖完全成为已经降至5.9元/斤的水平，价格低迷阶段亦具备可观盈利水平，我们预计公司上半年生猪业务贡献5000万元左右，同时17年公司实现生猪出栏40万头左右。

　　业务重心下移，全产业布局起航。公司在立足饲料业务的基础上，业务体系逐步下沉，不断加码生猪养殖和下游品牌肉食业务，目前已完成饲料、养猪、肉类加工等生猪全产业链经营的布局，向大食品消费端转型升级发展的条件已成熟。继公司全资子公司参与设立并购基金之后，控股股东又亲自参与成立股权投资基金，战略层次升级，我们预计公司肉品业务在全国市场将进入快速拓展期，公司大食品产业并购项目将加快培育与孵化，未来公司外延动作，尤其是在下游消费端将陆续展开，外延并购催化充足。

　　盈利预测与投资建议。作为后周期中的高弹性、高增速品种，我们持续看好公司养殖全产业链的战略布局，基于公司不断改善的管理水平，我们上修公司17年盈利预期（17年原为3.47亿元），预计2017-18年分别实现归属于母公司净利润3.56亿元、4.44亿元，yoy+77.11%、27.9%，维持“买入”评级。

　　风险提示：原料价格大幅波动；饲料销售增速不及预期；养殖疫病风险和产能释放速度不及预期。