科大国创深度报告：做大做强行业应用软件，发力大数据+智能化解决方案
　　科大国创基于“行业软件及大数据”、“创新驱动”和“智能软件引领”三大发展战略，立足于电信、电力、金融、交通和政府行业软件市场的经验和客户积累，致力于在2-3 个细分市场做大做强成为龙头企业。公司不断加大研发投入以保障核心竞争力，累计获得计算机软件着作权146 项，涵盖了大数据、智能应用软件、“互联网+”物流、行业应用软件和智慧城市等领域。随着公司产品市场的不断扩大和研发创新实力的增强，公司的业绩在2016 年实现了快速增长，其中营业收入5.96 亿元，同比增长46.45%，实现归母净利润5692.74 万元，同比增长28.07%。

　　公司深耕电信、电力、金融行业应用软件。在电信行业公司是三大运营商运营支撑系统的核心供应商，通过创新升级快速提升了市场份额；在电力行业公司的设备故障智能预警系统和实时数据库产品实现了成功推广；与日本野村综合研究所的直接签单带动金融及海外业务规模的大幅提升；国外金融业务的积累促进了公司与国内金融机构达成业务合作。

　　公司在电信、电力、交通、政府等行业领域构建了跨行业的信息集成平台。同时，公司不断推进大数据、云计算等技术的应用打造了大数据应用平台及解决方案。遵循“互联网+物流+金融”的发展战略，公司通过发卡环节切入智慧交通市场，搭建了互联网+智慧物流云服务平台。基于大数据思维、以物联网为媒介，公司还打造了多款智慧城市创新产品，致力于实现万物互联互通，其中公司研发的智慧灯杆产品对城市信息化建设有重要作用。

　　投资策略：看好公司做大做强细分市场、结合大数据、智能化、云服务对产品创新升级为公司业务发展提供的驱动力。预计17-19 年实现营收7.65、9.62 和11.84 亿元；归母净利润0.71、0.95 和1.18 亿元；EPS 分别为0.74、0.99 和1.23 元；对应PE 为68.42、50.86 和40.81 倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：业务拓展不及预期；技术研发不及预期；应收账款过高（东兴证券 喻言）



 

　　经纬纺机(000666)：信托转型渐入佳境，创新优势缓冲监管趋严
　　投资要点：
　　汽车业务剥离，聚焦金融思路清晰经纬纺机前身是原经纬纺织机械厂，是国内纺机制造业的龙头企业。公司09年涉足汽车，2010年购买中融信托36%的股权形成纺织机械、金融信托及商用汽车三类业务。为解决公司与中国恒天同业竞争问题，从20 17年起公司全部汽车业务进入中国恒天。此项交易对公司17年合并报表归母净利润提升2.5亿元左右(1.5亿的投资收益加上16年汽车板块亏损1个亿)。更进一步，我们认为此举表明公司对聚焦金融路线的决心，公司另一块纺机业务长期以来对公司的盈利能力形成拖累，未来有望比照汽车板块处理。

　　搭乘央企航母，金融平台战略地位凸显。2016年11月10日公司控股股东中国恒天与中国机械工业集团有限公司签署了重组协议。按照该协议，中国恒天整体产权将无偿划转进入国机集团。目前该协议离正式实施仅差国资委批准，重组后公司实际控制人可能由中国恒天变为国机集团。国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、研发能力最强的大型中央企业集团。主营业务包括机械装备研发与制造、工程承包、贸易与服务、金融与投资四大主业，集团17年实现营收2148亿元，利润总额达87亿元。如果重组成功，经纬纺机有望成为国机旗下唯一金融上市平台，凸显战略地位。

　　中融信托转型渐入佳境，创新优势缓冲监管趋严公司主要盈利贡献来自中融信托，目前市场上对信托行业关注的重点一是担忧投向房地产规模受限。二是担忧银信合作受阻，同业业务受阻。我们认为中融信托主动管理能力及创新能力优势有望起到缓冲作用，使得中融信托受监管负面影响较小。中融信托于1 4年开始便有意压缩房地产业务投向房地产比例从13年的11.Og%降至16年的5.44%。另一方面自身从传统的融资角色向资产管理、私募投行、财富管理等角色转换，体现为公司收入的多元化对信托手续费的依赖降低。

　　投资建议：公司多元化金融转型成效，公司对房地产领域的低倚赖性将使得公司相比同行而言更加适应于目前的严监管环境。此外公司持有第三方财富管理龙头恒天财富20%的股权，未来将受益于居民财富积累，老龄化带来的财富管理需求等因素将持续刺激中国资产管理市场规模增长。

　　我们采用分部估值法得到公司总市值190.56亿元对应目标价27.06元。预计公司17至19年EPS分别为1.23、1.39、 1.57元，目标价对应PE分别为22.00、19.47、 17.24倍。给与强烈推荐评级。

　　风险提示：监管风险（政策层去通道对公司信托业务不利影响．政策层进行房地产调控对公司信托业务不利影响）国机集团重组失败风险．宏观环境下行风险．经营环境恶化．坏账爆发风险。（中投证券 张镭,喻慧子）


 

　　富临精工(300432)：双主线发展路径明确，后续成长可期
　　新能源汽车+储能产业长期空间明确，磷酸铁锂动力电池将持续增长
　　磷酸铁锂正极材料主要由中国市场生产，在动力电池放量带动下，磷酸铁锂正极材料快速增长，从2009年的0.3万吨增长至2016年的5.7万吨。虽然乘用车上三元电池的占比提升趋势不可逆转，但我们认为磷酸铁锂电池借助安全性能和价格上的优势，无论在动力电池还是储能领域仍具有很好的成长空间，预计到2020年磷酸铁锂正极材料的需求量将达到10.7万吨。

　　收购升华科技，进入动力电池正极材料领域
　　公司收购的升华科技是国内主要的动力电池正极材料供应商之一，目前产品以磷酸铁锂正极材料为主，到2016年底，湖南升华拥有磷酸铁锂正极材料产能6000吨，三元正极材料600吨；江西升华拥有磷酸铁锂正极材料4000吨。后续随着江西升华扩产建设的逐步推进，其产能将进一步大幅增长，为公司业绩的成长提供空间。

　　绑定沃特玛，成长将更确定
　　我们认为动力电池行业的高度集中是大势所趋，绑定优质大客户是上游企业获得持续成长的必由之路。湖南升华形成以沃特玛为核心，同时拓展中航锂电、南都电源等企业作为大客户是公司的主要战略。我们看好沃特玛通过深度布局运营端来与电池销售形成协同的商业模式，这将帮助其在竞争愈加激烈的动力电池市场上脱颖而出，为升华科技后续的成长提供保障。

　　维持“推荐”评级
　　我们预计公司2017年-2019年EPS 0.91、1.10、1.23元，市盈率分别为28倍、23倍、21倍，考虑到公司传统汽车零部件业务后续将继续保持稳健增长，而动力电池正极材料业务将提供明显增量，打开全新成长空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　公司传统零部件业务盈利能力显着下滑；升华科技盈利不达预期。（国联证券 马松,郦莉）



 

　　合力泰(002217)：新规完善减持制度，提升公司高速发展认知
　　事件：
　　5 月27 日证监会发布修改后《上市公司股东、董监高减持的若干规定》，上海、深圳证券交易所也出台完善减持制度的实施细则。

　　减持新规出台，公司短期减持压力进一步减小。2 月23 日，公司公布利润分配预案及减持计划，提议人文开福及其一致行动人、5%以上股东及董监高在利润分配方案披露后6 个月内拟合计减持至多8225.24万股，占比5.26%；该方案披露前后6 个月内存在限售股已解禁或限售期即将届满的总股数7.43 亿股，6 个月拟最大减持数量占其比例仅11.07%。

　　根据沪深交易所出台的《实施细则》：（1）持有特定股份股东，无论持股比例，在连续90 日内，通过竞价交易减持解禁限售股不得超过总股本1%，通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本2%，合计不超过3%；（2）非公开发行股份减持还需遵守特别限制，股东在非公开发行股份解除限售后12 个月内，通过竞价交易减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份总数50%。2014~2015 年公司多次重大资产重组，2017 年解禁股份较多，此次减持新规出台，公司短期减持潜在压力将大大减小。

　　同时，新规对信息披露也有详细规定，要求大股东、董监高拟未来6个月通过集中竞价交易减持股份，需提前15 个交易日报告并公告减持计划。减持过程中，减持数量过半或减持期间过半应披露减持进展情况。新规信息披露的规定有助于规范二级市场减持，增强投资者信心。此前市场部分投资者对于公司此次减持有一定疑虑，我们认为此次新规出台一方面减小公司减持压力；另一方面，通过加大减持信息披露，有助于增强投资者信心，消除关于公司减持不必要疑虑，提升公司高速发展认知。

　　产业布局日趋完善，助力公司快速成长。2014~2015 年公司前瞻战略性并购整合多个优质公司之后，于2016 年完成整合并充分体现一体化规模效应（触控/显示/指纹识别/摄像头/FPC/盖板玻璃/无线充电等），战略整合完成期适逢行业深度整合期，一站式多品类产品服务能力将有效提高市场竞争力并改善客户结构，助力公司内生快速成长。

　　收购蓝沛新材料卡位无线充电大趋势。3 月28 日，公司发布公告拟收购上海蓝沛新材料公司进入技术门槛较高的上游电子新材料领域。我们认为如果收购完成，公司将通过收购掌握工艺和材料的通用高端技术，一方面加法工艺技术路线比较优势突出（超细线路，环保排污量小），另一方面磁性材料优势突出，目前为全面掌握无线充电技术全套解决方案提供足够技术和产品支持，有助于公司产品附加值提升和客户结构优化，实现技术+量产能力双赢合作。

　　投资建议：给予买入-A 投资评级。假设公司各项业务推进顺利，公司实现高速成长，17-19 年净利润预计为13.40、20.14、28.76 亿元，同比增长53.4%、50.3%、42.8%,对应EPS 为0.43、0.64、0.92 元。给予17 年29 倍PE，6 个月目标价12.47 元，具备长期投资价值
　　风险提示：全球宏观经济不景气，消费电子行业发展不及预期；新产品开发速度低于预期。（安信证券 孙远峰）



 

　　片仔癀(600436)：提价符合判断 看好量价齐升
　　事件：
　　公司于5 月26 日发布公告，称鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因，公司主导产品片仔癀国内市场零售价格将从 500 元/粒上调到530 元/粒，供应价格将进行相应上调。

　　此次提价符合我们之前的判断，片仔癀国内销售已经是主导。基于对公司的长期跟踪，我们判断公司在经过14-16 年对渠道的梳理后，持续提价预期强烈，此次提价符合我们的判断；根据以往的经验，我们判断公司此次出厂价提升比例和零售价提升比例基本一致（8%左右）。根据公司2016 年年报，我们估计公司片仔癀系列销售额10 亿左右，接近80%在国内销售，所以我们判断此次国内提价对公司片仔癀销售收入和利润提升明显。

　　看好片仔癀系列提价后量价齐升。公司渠道经过14-16 年三年时间的梳理，并且从16 年年报母公司销售费用中可以看出公司加大了营销和渠道建设投入，我们判断公司此次提价后，和16 年年中提价后一样，片仔癀系列销量仍将稳步提升，出现量价齐升的局面，推动公司业绩高增长。

　　其他业务17 年有望助推增长。子公司厦门片仔癀宏仁17 年将有完整季度的并表，业绩承诺2300 万元；化妆品公司16 年由于业务受电商冲击大，盈利情况较往年有所下滑，预计17 年将有所改善；和上海家化合作生产销售牙膏的控股子公司16 年亏损3650 万元，17 年有望减亏。

　　维持“审慎推荐-A”评级：预计公司2017-2019 年净利润增速36%、23%和12%，对应EPS1.20 元、1.49 元和1.67 元，当前股价对应pe 估值为45X，符合片仔癀的稀缺性和疗效确切性及未来仍然存在的较大提价空间和较强的提价预期。同时公司营销策略的调整和大健康业务的持续推进为公司未来业绩打开空间，维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示：产品销售不达预期。(招商证券 李珊珊,李勇剑,李点典)



 

　　三全食品(002216)：低谷已归去，静待利润来
　　公司营收恢复双位数增长，行业有足够发展空间。公司营收连续四季度超过10%增长，原因一是宏观环境改善；二是行业竞争格局改善；三是企业内部渠道调整后负面影响逐渐消失，前端拉动作用逐渐体现。未来速冻行业仍有发展空间，主要考虑到：（1）类比日本，我国人均速冻食品消费量仍较低；（2）外食人口增多，市场足够大，目前行业渗透率仅60%，仍有提升空间；（3）餐饮业高速发展，半成品市场前景广阔，食品工业化是未来大趋势。

　　三因素叠加导致净利率降至低位，利润转折点已至。公司近年来利润率持续下行，主因在于三因素叠加：一是13年收购龙凤产生亏损；二是竞争环境恶化，思念退市后动作激进，通过价格战等抢夺市场份额，三全被迫应战，同时自身进行渠道变革；三是鲜食业务开始投资，前期亏损。以上三因素现均出现明显改善，16年财报显示，在高基数投资收益的基础上，公司利润仍有增长，反映出过往叠加因素在慢慢消化，1Q17净利增40%，持续保持高增速。

　　餐饮市场快速增长，升级与品类扩张是发展方向。16年餐饮市场增速超过40%，规模接近10亿。公司将大力发展餐饮市场，采取为客户定制开发产品模式，已有案例是帮助海底捞开发小油条等产品，净利率水平介于自营与经销之间。三全力争为消费者提供全套餐饮解决方案，未来产品升级与品类扩张是发展方向。新品开发包括老品类的升级与新品类的研发，二者是循环往复的过程。

　　鲜食仍在探索期，三代机日益成熟。鲜食现在是渠道与产品的尝试，亏损已大幅降低（16年亏损约4500万）。目前鲜食已有持续盈利的商业模式，正在探索从战略上如何支持公司可持续发展。从产品端看公司对于菜肴类产品研发深度更全，包括主食以及菜肴产品。从渠道端看，除了自有机器外，还为小型便利店（自已无工厂提供盒饭服务的便利店）提供产品。三代机已有改进：一是SKU数量增加；二是可单独取放；三是有展示功能。按照现在测试结果，规模化生产后鲜食项目已可盈利。鲜食模式一旦成功，标志公司从备餐市场切入正餐领域，将带来巨大成长空间。

　　盈利预测与投资建议：预计17-19年公司营收增+15%、+14%、+13%；净利+204%、+63%、+42%，EPS分别为0.15、0.24、0.34元。考虑到公司主业营收增速可保持双位数增长，净利率处于回升趋势，鲜食三代机成功概率高，且公司17年仅1.27倍PS估值仍低，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：主业增长低于预期与食品安全事件