东方电热：迎来业绩全面复苏 强烈推荐评级
　　东兴证券
　　报告摘要：
　　收购江苏九天51%股权，加速新领域拓展。江苏九天是我国光缆铠装材料绝对强者和锂电池钢壳材料细分龙头，受益于光通信网络建设和新能源汽车动力电池飞速发展，处于快速成长期。目前江苏九天全力推进项目建设，在扩大电池钢产能的同时，打通电池钢壳从材料到压延、电镀和冲制等环节，成为国内唯一实现电池钢壳上下游全产业链布局的企业，进一步增强公司盈利能力，并有效规避下游客户账款回收风险。
　　多晶硅扩产潮延续，还原炉等设备显著回暖。公司是多晶硅冷氢化电加热器最具实力供应商，并在高附加值的CVD还原炉领域崭露头角。随着国内多晶硅行业产能西迁和大规模扩产，下游多晶硅设备需求显著回暖，公司今年来陆续获得还原炉和电加热器大单，为工业领域利润回升打下基础。
　　传统制冷电加热器迎来补库存高峰，电加热器新品依旧蓝海。目前空调行业迎来消费升级和补库存高峰，公司作为国内空调电加热器龙头，为美的、格力、海尔主力供应商，将迎来恢复性显著增长。同时，公司大力布局的电动汽车PTC、小家电和轨道列车电加热器等新产品毛利率较高，业绩增长明显，业务占比不断提升，加码民用电加热器业务持续回暖。
　　海上油服空间巨大，油价企稳拉动海工装备需求复苏。加大我国海上油气开采力度可解决油气资源对外依存度过高和陆上油气日渐枯竭问题，在油价企稳的背景下海上油服装备迎来发展转机。公司作为具备丰富海上油气项目经验的油气处理系统综合供应商，将直接受益于中海油等企业资本开支回升，迎来行业上升拐点。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2017-2019年营业收入分别为20.1亿元、30.0亿元和39.5亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.3亿元、2.3亿元和2.9亿元，EPS分别为0.10元、0.18元和0.23元，对应PE分别为32.7、18.9和15.0倍，上调公司至“强烈推荐”评级。
　　风险提示：东方九天建设进度不达预期，多晶硅企业设备需求延续性低于预期，空调市场需求饱和，石油价格持续低位运行。

　　爱建集团：最具投资价值的金控平台 买入评级
　　东吴证券
　　事件：华豚企业回复上交所问询函，表示其一致行动人广州基金国际的母公司广州产业投资基金计划要约收购公司30%股份，若收购成功，则其将成为公司控股股东，并将根据持股情况改组公司董事会及管理层。

　　投资要点：
　　广州产投基金拟要约收购公司30%股份，力图提升公司盈利能力：
　　1）华豚企业与一致行动人广州基金国际前期已增持公司股份至5%，本次推出要约收购计划超市场预期，同时彰显华豚及广州国资系坚定入股公司的决心。根据公告，本次收购目的在于提升公司盈利能力，收购方表示华豚集团、汇垠天粤等均在金融、地产及相关领域具备资源优势，各方有意共同推动公司发展。2）公司定增前期获证监会批复，若成功实施，均瑶持股比例将达到17.67%，且均瑶公告计划未来12个月内增持公司股份不低于3%。我们认为，当前时点公司股权结构变动具有不确定性，但各方均强烈看好公司价值，且致力于推动公司发展，因而短期利于公司市值进一步上涨。

　　各方坚定增持，充分印证我们提出的公司金控平台价值大幅低估：
　　1）我们曾领先市场提出公司有望打造时代领先的金控平台，旗下信托、租赁、证券、财富管理、资产管理、资本管理等金融牌照种类齐全，兼具稀缺性+成长空间，公司整体市值被大幅低估。目前，均瑶集团、华豚企业、广州产业投资基金及其他机构投资者均坚定增持公司股权，充分印证公司金控平台投资价值显著。2）短期而言，公司信托、租赁业务有望开启高增长，长期而言，在公司治理改善+资本金补充到位后，证券、财富管理及投资等各线金融业务均有望实现快速发展，带动整体业绩持续突破。

　　一季度业绩稳健，信托规模高增长及多元金融业务支撑未来增速：
　　公司一季度收入达到3.97亿元，同比增长34.4%，其中，手续费及佣金收入2.78亿元，同比大幅增长78%，主要受益于信托管理规模高增长，2016年末爱建信托管理资产规模提升至1966亿元，较年初大幅增长108.4%，预计未来将进一步支撑业绩增速。同时，公司各线金融业务显著提升，租赁业务高速发展成为集团新的主要利润来源，前期投资精达股份有望获取靓丽收益，未来业绩值得期待。

　　投资建议：
　　广州产业投资基金要约收购+华豚企业举牌+均瑶定增过会并计划增持，公司股权受到资本市场强烈追逐，印证我们领先提出的公司金控平台价值受到大幅低估。未来，公司立足信托、租赁、证券、财富管理等金融主业，有望打造时代领先的金控平台。预计公司17、18年归母净利润分别为10.98、13.8亿元，对应EPS为0.76、0.96元，维持目标价为20元/股，对应26.3倍17PE，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1）信托业务受到监管政策影响；2）金融业务协同低于预期。


　　诺德股份：彰显对公司发展信心 买入评级
　　东吴证券
　　投资要点大股东增持3.67%，持股比例达到8.71%，未来6个月内将继续增持。公司控股股东深圳邦民创业投资公司于5月3日-10日增持公司股票4220万股，占公司总股本的3.67%，增持价格12.88-14.46元/股。目前控股股东持股比例达8.71%，同时在未来6个月内将继续增持0.1%-5%股份，彰显对公司发展信心！6um铜箔将成趋势，供不应求，带动加工费上涨5000元/吨。

　　因电池追求高能量密度，部分电池企业如沃特玛、CATL等已开始使用6um铜箔。由于6um铜箔对设备以及技术要求高，目前仅公司与灵宝华鑫可生产。6um良品率较低80%，成本高，且产能不足，近日加工费从7.5万/吨提高至8万/吨。目前公司6um产品出货量500吨/月，预计下半年随着电池厂技术改进，出货量将逐步提升。

　　8um铜箔加工费上涨有望紧随其后。4月第十批免购置税目录出台，将对5月专用车及乘用车拉动影响较大，判断5月新能源汽车销量将有较大幅度增长，维持全年75万辆产销预期，加上消费类及储能锂电，全年锂电需求78gwh，对应7.3万吨锂电铜箔需求。预计二季度铜箔需求为1.53万/吨，三季度2.22万吨，而铜箔产能约每季度2万吨（今年无新增产能），考虑提前备货因素，预计二季度铜箔供应将进一步偏紧，三季度缺口明显出现，8um主流产品后续加工费有望从当前的4.5万/吨涨至6万/吨！产能建设稳步推进，公司稳坐龙头位置。近期公司位于惠州联合铜箔5000吨锂电铜箔投产，加上青海电子2.5万吨，总产能达到3万吨。还将推进联合铜箔的3000吨，青海4万吨（一期1万吨，有望于年底逐步投产）的产能建设，同时规划海外市场1.2万吨产能。2016年公司出货量为2万吨，市占率30%以上，预计今年出货量将达到2.8万吨，且将受益于铜箔涨价，公司平均单吨毛利有望从16年的1.9万/吨，提升到3.4万/吨，业绩反转明确，将节节攀升！投资建议：维持盈利预测，预测公司2017-2019年归母净利润为6.43亿、8.34亿、11.25亿，EPS为0.56/0.72/0.98元，对应PE为25.3/19.5/14.5x。给以目标价19.6元，对应2017年35倍PE，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车政策支持力度及销量不达预期，产品价格涨幅低于预期。

　　中国电建：积极发展水环境治理业务 买入评级
　　安信证券
　　事项：公司发布董事会决议公告，1）同意全资子公司中国水电建设集团新能源开发有限责任公司在京津冀地区投资开发500MW以内分布式光伏项目；2）同意全资子公司中电建水环境治理技术有限公司注册资本增至30亿元；3）审议通过杭州大江东产业集聚区等PPP项目总计约99.03亿元投资建设议案。此外，公司公告2017年1至4月新签合同总额约为1766.41亿元，同比增长18.37%。

　　打造电力能源投建营一体化产业链，布局京津冀及雄安新区新能源运营市场：公司积极布局包括水电、火电、风电资源在内的电力投资与运营业务，向建筑产业链高端延伸，构建工程施工、设备采购、项目投融资与运营管理一体化产业链优势。公司2016年报显示，截至2016年末公司控股运营电站总装机容量达到1105万千瓦，其中清洁能源占比达到85.4%；控股在建电站总装机容量约为333.8万千瓦，其中水电、风电、光伏等清洁能源占比达到54.5%，电力投资与运营业务毛利率达到47.12%。近5年电力投资运营业务收入占公司营业收入比例稳定在3.09%-3.47%区间，毛利贡献占比稳定在10.54%-11.71%区间，成为公司除工程承包主业的第二大利润来源（2016年与房地产开发业务并列）。此次公司拟在京津冀地区投资开发500MW以内分布式光伏项目，主要基于京津冀协同发展战略和雄安新区绿色生态城市建设对新能源的需求。根据国内类似项目建设情况，我们预估此项目投资规模约为30-40亿元，建成后或将成为京津冀及雄安新区主要的新能源电力产能之一，考虑到新区对于绿色能源的刚性需求，将有助于公司电力投资运营业务进一步发展提升。

　　大幅增资水环境治理专业子公司，加快发展水资源与环境治理业务：
　　公司拟对全资子公司中电建水环境治理公司进行增资，由当前6亿元增至30亿元，增资完成后，后者将成为国内资本实力最为雄厚的专业水环境公司之一（对标可比上市公司注册资本：首创股份约48亿元、碧水源约31亿元、东方园林约27亿元、铁汉生态约15亿元、创业环保约14亿元）。公司明确水资源与环境业务作为未来公司三大核心业务之一的战略地位，成立中电建水环境治理公司并依托自身水利水电产业链一体化优势，进军水环境综合治理行业。2016年先后签约深圳茅洲河流域（宝安片区）水环境综合整治项目（合同额约123亿元），北京通州城市副中心水环境治理（漷牛片区）PPP项目（11.04亿元）、郑州贾鲁河综合治理PPP项目（26.98亿元）、深圳茅洲河流域（光明新区）等水环境治理及河道EPC工程项目（27.6亿元）等。“十三五”期间水环境治理业务在河湖水环境综合治理、重点河口海湾水环境综合整治、城市黑臭水体综合治理、地下水环境污染治理等业务领域将迎来黄金发展期，公司在水资源与环境领域具有独到优势，相关业务有望成为公司新的业绩增长点。


　　三联虹普：大数据平台开启智能制造 强烈推荐评级
　　方正证券
　　核心观点：
　　公司是国内锦纶工程行业龙头，市场份额近80%，相比涤纶4000万吨规模，锦纶仅300万吨，且一半来自进口，消费升级带动锦纶市场几倍增长空间，上游已内酰胺已经扩产至500万吨，且仍在扩张，下游出口全在锦纶，预计17、18年新订单将快速增长。

　　公司募资7亿投向大数据工厂，并通过纤蜂平台为化纤企业提供厂内、厂外生产、销售、运输、仓储全套大数据服务，得到业内龙头企业的支持和积极参与，后续有望成为智能制造细分行业龙头，海外潜在并购增添更大成长能力，强烈推荐。

　　投资评级与估值2017-2019年净利润分别为1.06亿，1.38亿，1.80亿，对应EPS分别为0.64元、0.82元、1.08元。如锦纶项目大量启动，公司业绩具有更大弹性。目前估值对应2017年约62倍。

　　风险提示：业务拓展不及预期。

　　合力泰：高毛利率有合理性 买入评级　 申万宏源
　　投资要点：
　　我们发布过两篇深度报告，详细论述了公司触显、指纹、摄像头模组、FPC、电子纸等业务成长逻辑，市场对合力泰的毛利率优势有疑虑。本篇深度报告试图从现金流量表、自产关键原材料、分散客户结构、人均薪酬解释其毛利率优势的合理性。

　　合力泰触显产品毛利率比行业高5-7ppt。合力泰的触显产品（包括液晶显示、电阻触控屏、电容触控屏、TLI触显一体化产品）占总营业收入73%份额，毛利率维持在16%-23%，领先竞争对手。欧菲光、合力泰现金流量表中的商品劳务相关的收付现金流与利润表毛利水平较为吻合，未发现毛利率异常。

　　触控行业竞争重点切换为“成本管理”。2013-2015年，触控面板行业竞争加剧，触控模块发展多年，随着同业生产规模提升，价格战日益白热化。2014、2015年，全球触控面板出货量分别上升12.5%、8%，产值却下降了10%、3.5%，预计2016-2019年，价格下降趋势将延续但放缓。尽管触控模组的前沿研究方向依然是大尺寸、更薄、更轻等，但行业属性已经由研发向生产管控切换。

　　完全自产关键原材料可将材料成本降14%-17%，小客户结构有助于合力泰将上游利润纳入体内。模组厂商的生产成本结构中，原材料成本占比约80%，其次是制造费用12%和人工成本7%，原材料是模组厂商进行成本控制的关键。合力泰前五大客户销售额合计仅占营业收入28%，在采购原材料方面拥有较高自主权。合力泰内供FPC、玻璃、背光板等单价较高原材料，外购的ITO薄膜供应商可自产IM消影膜，实现成本控制。

　　合力泰2016年人工费用率比同行低2ppt。原因：1.行业追随者战略导致研发费用较低；2.稳健销售策略导致销售费用较低；3.人员结构及厂址使得生产人员成本较低，人社部数据和地方产业年鉴为佐证。

　　维持盈利预测，目标价25.4元，维持“买入”评级。上述论述试图证明毛利率优势后，维持公司在2017/2018/2019年收入预测171/263/334亿元不变，对应净利润为12.8/18.5/22.7亿元，以15.64亿股本计，EPS为0.82/1.18/1.45元，CAGR=33%。参考可比公司2017年平均PE31X，给予公司6个月目标价25.4元。当前股价对应的2017年市盈率仅23倍。2016年12月，公司员工持股价17.39元，定增价18.6元/股。

　　催化剂：季报再超预期、新产品渗透超预期、减持博弈明朗。

　　核心假设风险：一线客户拓展低于预期。双摄像头推广进度低于预期。