招商蛇口：公司4月销售面积和金额增速回落，符合预期，维持买入评级
　　公司4月销售情况：公司2017年4月实现签约面积51.6万平方米，实现签约金额78.3亿元，YOY分别为+35.3%和+38.6%，MOM分别为-14%和-29.2%，销售均价15163元/平米，MOM-17.7%，YOY+2.45%，公司4月销售情况符合预期。累计来看，公司1-4月共实现销售面积189万平米，销售金额343.4亿元，分别同比增长63.1%和82.3%。公司1-4月房屋销售均价为18178元/平，YOY+11.7%。

　　单月销售增速回落，仍显着好于行业平均水准：公司4月单月销售面积和金额快速回落主要由于一季度推盘量快速释放，4月推盘量相对有所下降，同时去年4月的基期有所抬高。公司目前四个月累计销售增速依然保持较高水平，且明显好于行业平均水平(4月30大中城市销售面积YOY-48.3%,1-4月累计YOY-36.2%)。受热点城市日益趋严的限购和收紧的房贷政策影响，我们预计公司未来的销售增速将继续趋缓，全年销售仍将保持稳定增长。

　　4月土地资源获取谨慎，园区业务外延拓展：公司4月新增1个项目，位于杭州市，占地面积2.1万平方，建筑面积3.1万平方(公司权益100%)，地价款2.92亿元，公司拿地节奏继续放缓。公司4月27日发布公告，与湖北蕲春县人民政府签订建设大健康产业园区合作协议，合作区域占地14.7平方公里，此次合作为公司园区业务走出深圳布局全国更进一步，我们看好公司未来园区业务的发展。

　　盈利预测与投资建议：公司立足深圳前海自贸区，拥有大量优质土地资源，受益于粤港澳大湾区的规划发展；同时兼具参与雄安新区的开发建设的预期。我们预计公司2017、2018年净利润将达到111亿元和128亿元，YOY分别+15.8%和+15.3%，EPS1.4元和1.62元，按目前A股价格计算，对应PE为12.8倍和11倍，PB2.3倍。公司目前估值合理，业绩增长空间广阔，维持“买入”的投资建议。


　　天虹股份：新零售领先的低估值标的
　　业态提前转型，业绩开始回报。2017 年第一季度，公司实现营业收入47.51亿元，同比增长2.08%；实现归属于上市公司股东的扣非后净利润2.06 亿元，同比增长16.99%，主要原因包括两方面：一方面，公司费用得到有效管控，费用率、费用额同比下降；另一方面，公司毛利率水平稳步提升。一季度公司可比店营业收入同比下降3.75%，一定程度上是受百货转型及增加体验业态的影响。随着公司增加的体验类业态逐渐释放于市场，预计2017 年净利润6.17 亿元，同比增长18%。

　　实施主题编辑，体验+商品双升级。1）重体验：百货向购物中心转型，实行生活方式主题编辑。a）首家主题编辑门店南昌”天虹COOL+“定位于时尚潮酷、活力体验的小型购物中心，餐饮、娱乐配套等体验业态占比达50%；b）深圳君尚3019 定位为文化、创意、慢生活的发生地，文艺、工艺作坊、餐饮、娱乐配套等体验业态占比达70%；c）深南SP@CE 超市布局都会生活空间，让顾客边逛、边吃、边学；2）好商品：通过专业的时尚买手及商品运营团队，搭建Rain 系列买手制百货自营平台，提高品牌时尚度和性价比；构建五大洲全球直采网络以及生鲜PC 厂，保证食材的新鲜度和品质。

　　线上线下全渠道融合，布局新零售促增长。目前已经形成“虹领巾”APP、微信、微品、定位于“最后一公里配送”的天虹到家服务为一体的线上线下网络，实现向实体引流。随着公司体验化转型举措，以及发展线上延伸实体店，同时在优势区域华南和华中布局，稳健推进便利店业务，
　　新零售布局领先的低估值标的。凭借新零售的提前布局以及线上线下协同的转型举措，公司未来业绩有望率先反弹，预计2017/2018 年净利润增速分别为18%、12%，目前估值为18x17PE，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示：消费市场疲软风险、新开门店业绩不达预期。


　　唐德影视：影视、综艺齐发力，开启2017精彩大年
　　电视剧：精品剧务实公司业绩，储备优质IP 资源。2016 年播出的《天伦》、《结婚为什么》等小成本电视剧同样制作精良，在省级卫视频道播出并收获良好收视率，巩固了公司在精品电视剧制作领域的领先地位。2017 年储备的电视剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》、《花儿与远方》等值得期待，其中《赢天下》的独家网络播放权授予天猫技术，单季采购价格800 万元，有望带来2017 年业绩大幅增长。

　　综艺：战略进入综艺节目，手握中国好声音版权值得期待。公司获得的好声音中国地区第5-8 季的独家开发、制作、宣传和播出权利将逐步兑现。同时，公司投资制作的《筑梦中国》C 计划正准备中。

　　电影：中外合拍片业务大有可为。公司2016 年7 月21 日上映的《绝地逃亡》为中外合拍片，不需按照进口片处理（不需要通过中国电影和华夏电影公司进行发行），有较高分账比例。公司董事长吴宏亮先生曾在中国电影任职，主要负责中美合拍片业务，业内资源丰富，未来公司中外合拍片业务大有可为。

　　维持“强烈推荐”投资评级。公司手握“范冰冰+中国好声音+中文在线部分作品”众多优质IP，“电视剧+电影+综艺节目+影院”业务齐头并进，2017 年将确认大剧《赢天下》收入，并且新一季《中国好声音》有望制作播出。预计公司2017 年EPS 为1.01 元（未考虑公司非公开增发新增股份），2017年业绩将大幅增长，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：1、公司新项目推出时间低于预期；2、行业竞争加剧。


　　大秦铁路：补库存+汽运煤回流，4月运量创同期第二高值
　　事件：
　　2017年4月，大秦线完成货物运输量3291万吨（+32.43%），日均运量110万吨。2017年1-4月，大秦线累计完成货物运输量13664万吨，同比增长26.37%。

　　评论：
　　1、补库存+汽运煤回流，4月运量为历史第二高位
　　2017年4月，大秦线完成货物运输量3291万吨（+32.43%），日均运量110万吨。大秦线日均开行重车73.8列，其中：日均开行2万吨列车52.7列。2017年1-4月，大秦线累计完成货物运输量13664万吨，同比增长26.37%。大秦线4月运量维持同期高位，仅低于13年4月的3312万吨（全年运量4.45亿吨）。


　　方大炭素：子公司电极价格大涨点评：投资价值何在
　　事件：
　　5 月5 日方大炭素子公司合肥碳素厂（持股比例52%），上调石墨电极价格，超高、高功和普通分别上调9500、7500 和5000 元。

　　评论：
　　1、价格快速上涨已成常态
　　本周调整石墨电极价格的公司还有吉林炭素厂、河北、山东、河南的碳素厂，产品价格上涨幅度1000-3000 元不等。合肥碳素厂上调后的价格与行业价格相当。我们预计合肥公司今年石墨电极今年产量1.8 万吨，其中超高产量约1 万吨。根据我们测算上调价格合肥碳素厂增厚母公司盈利约5200 万元。石墨电极价格从今年4 月份开始大幅上涨，一天一个价格，市场处于有价无货状态。

　　2、当前价格下公司公司年化盈利13.4 亿元
　　我们预计方大炭素2017 年石墨电极产量16 万吨，权益产量14.1 万吨，其中超高功率石墨电极产量6.6 万吨（以下均为权益值），高功率石墨电极产量6.6 万吨，普通石墨电极产量0.9 万吨。根据合肥碳素有限公司的价格测算，公司年化盈利12.9 亿元，对应P/E13 倍。其中铁矿业务盈利1.6 亿元，其他业务盈利11.3 亿元（主要为石墨电极盈利，碳纤维等业务继续亏损）。若价格继续上涨10000 元（税前），则方大炭素的年化盈利可以达到23 亿元，对应P/E 7 倍。

　　3、供应受限，需求好转，价格上涨持续性强
　　需求大幅好转：主要新增需求国内中频炉转电炉，这部分未来新增电炉钢产量有可能到5000 万吨，新增超高功率石墨电极需求15-20 万吨之间。目前国内一年的超高功率石墨电极产量也就19 万吨，还要出口5 万吨左右。长期看高炉转电炉是长期趋势，按照国家十三五规划要求，一年8 亿吨的钢铁产量，十三五末电炉钢占比达到15%，目前仅6%。新增7000 万吨电炉钢，对应石墨电极需求20 万吨。是目前国内超高功率石墨电极产量的一倍。

　　国外石墨电极前几年剧烈去产能，格局相对稳定。国外年需求量约110 万吨（电炉炼钢需求81 万吨，精炼刚需求15 万吨，其他约14 万吨），国外产量约94 万吨。依靠每年从中国进口16 万吨石墨电极，维持供需平衡。从国内来看，实际有效产能50 多万吨，不超过58 万吨。根据前三个月的产量测算今年总产量约48 万吨，预计下半年原材料紧张程度会略有缓解，全年产量约50 万吨。与去年相当。去年国内的缺口约5 万吨（2016 年行业去库存，减少库存一个月的量，即5 万吨），考虑到中频炉转电炉的产能逐步投产，预计今年缺口约13 万吨。明年缺口也约13 万吨。且这部分缺口主要是超高功率石墨电极。国内前几年主要是以企业破产形式去产能，这部分企业几乎没复产可能性。由于启动资金需求量大（生产周期4 个月）和环保投入高，复产难度高。且由于企业主在石墨电极的长期下跌中，被迫破产，受伤严重，重新投入石墨电极行业的积极性也颇受打击。此次石墨电极价格上涨的可持续性很强。考虑到供应端到11 月份几乎无任何新增量（上半年原材料限制，即使6 月份买到原材料，7 月份开始生产，11 月份才能有产出；且我们预计下半年原材料仍然供应紧张），价格预计会继续快速上涨。石墨电极历史最高价是2008 年4 万多元每吨，考虑到当前的供应紧张程度远远高于2008 年，超高功率石墨电极价格大概率超过4 万元，即再上涨一万元。

　　4、周期底部收购江苏喜科墨，保障原材料供给
　　方大炭素使用募集资金 40,000 万元收购江苏喜科墨 51%股权。江苏喜科墨的针状焦技术先进。超高功率石墨电极的主要组分即为针状焦，原材料成分占比达到70%。 新日化是世界煤系针状焦的主要生产企业之一，拥有独立的针状焦生产和设备专利技术，是全球最大的煤系针状焦生产企业，产品广泛运用于大功率超高功率电极的制造。江苏喜科墨是新日化通过其子公司株式会社煤炭化学（以下简称“煤炭化学”）于 2013 年在中国设立的优质针状焦生产企业，产品技术工艺和设备方案完全源自新日化。经测定，主要产品指标与新日化日本工厂产品完全一致， 产品质量达到国际先进水平。喜科墨煤系针状焦产能为 6 万吨/年，目前，江苏喜科墨的项目建设期基本结束，处于小批量试生产阶段。

　　5、公司盈利持续性的核心在于：地域优势、环保优势、龙头优势和成本控制地域优势和环保优势。我国已经经历经济粗放发展阶段，环保要求趋紧势不可挡，环境价值持续提升，重污染行业的环保成本呈上涨趋势。方大炭素地处西北，西北部对环境的要求与中部和东部不可同日而语。地域优势成为公司当前的核心竞争力之一。资质优势。在供应侧改革的背景下，产能扩张难度大幅提升，新进入者壁垒大幅提升，从长远看，行业竞争环境优化。产能称为稀缺资源。公司为行业龙头，产量占整个行业30%，在采购端优势明显，体现在：（1）在原材料紧张时，优先获取原材料；（2）以优惠的价格获得原材料。成本控制优势。方大集团素来善于成本管控，公司在成本内部优化之后，继续向上游延伸产业链，成本优势更加明显。

　　6、公司估值——重在边际改善
　　但公司在价格上涨之前，年盈利不足1 亿元，市值就有150 亿元。原因在于公司具有2000 吨碳纤维产能，另外尚有 1000 吨碳纤维生产线正在调试。目前国内碳纤维多为T200 级和 t400 级，T700 以上级别的碳纤维也有望放量。同时公司还积极向碳纤维下游——复合材料延伸。公司在碳纤维领域的布局，未来受益行业大发展。公司常年参与四代核电技术，是国内唯一具有生产核级炭素制品资质的生产企业，去年已经开始给我国的核电项目供货。另外公司还具备石墨烯概念。2017Q1 公司货币资金18.5 亿元，随着石墨电极由买方市值转为卖方市场，公司回款有望大幅改善，2017Q1 应收账款10 亿元，应收票据6.9 亿元。公司资金充足，资产负债率低（24%），给市场形成的外延扩张预期强烈。我们认为公司的碳纤维、核电石墨、石墨烯、以及外延预期等使得公司市值具备合理性（石墨电极价格上涨之前）。石墨电极价格大幅上涨之后，公司盈利能力大幅提升，公司市值也有望大幅提升。

　　7、风险提示
　　1、石墨电极价格大幅下跌。

　　2、钢铁价格大幅下降。

　　3、宏观环境恶化，需求急剧下降。


　　烟台冰轮：拟更名“冰轮环境”，积极拓展节能环保 一季度扣非净利大幅增长7倍，趋势向上
　　拟更名“冰轮环境技术股份有限公司”，积极拓展节能环保
　　公司近期公告拟更名为“冰轮环境技术股份有限公司”。公司更名体现了冷热同步发展、积极拓展节能环保产业的发展战略。

　　2017 年 1 季度扣非净利大幅增长 707%
　　公司一季度经营状况持续向好，收入利润增长持续加速， 1 季度实现收入6.65 亿元，同比增长 17.45%，归母净利润 8832 万元，同比增长 2090%，扣非净利 2355 万元，同比增长 707%。 非经常性损益主要为烟台荏原股权处置收益 1.03 亿，扣税后 6000 万。

　　2016 年扣非后归母净利润同比大增 134%； 每 10 股转增 5 股
　　公司 2016 年实现收入 30.23 亿元，同比增长 5.36%，实现归母净利润 3.01 亿元， 同比下降 2.17%，扣非后归母净利润 2.08 亿元，同比大增 134%，EPS 为 0.69 元。 利润分配预案为：每 10 股派发现金红利 0.50 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5 股。 上市公司三费收入占比 20.8%，同比下降 1.67pct，产品毛利率 19.80%，同比增长 0.67pct。

　　地热供暖或将在“雄安新区”推广，顿汉布什有望充分受益
　　雄县地热供暖能力达到 450 万平方米，覆盖率超过 95%。日前，河北省领导表示，中国石化在雄安新区发展“地热+”的规划，省委省政府全力支持。地热有望从雄县推广到“雄安新区”。顿汉布什位列国内地热热泵第一梯队，未来有望充分受益“雄安新区”地热供暖。

　　国务院印发《加快发展冷链物流意见》，促进制冷设备发展
　　2017 年 4 月，国务院办公厅印发《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》提出：构建现代冷链物流体系，健全冷链物流标准化设施设备，逐步构建覆盖全国主要产地和消费地的冷链物流基础设施网络。制冷设备作为冷链物流基础设施网络的基础，有望获得持续发展。

　　母公司：优化管理、降本增效，费用率大幅下降
　　公司贯彻“降本增效、优化结构”战略主题，创新商业模式，持续推进内部资源整合，扩大提单式生产范围，积极推进精益生产。 2016 年烟台冰轮母公司实现收入 10.64 亿元，同比增长 2.3%，三费合计 2.17 亿元，同比下降 13.2%，三费收入占比 20.4%，同比下降 4pct，降本增效效果显着。

　　预计 2017 年业绩有望持续快速增长；未来有望受益国企改革
　　我们判断公司冷链设备将持续稳定增长，中央空调板块将保持快速增长势头，节能环保与超低温技术未来有望进入发展快车道，未来有望受益国企改革。预计公司 2017-2019 年净利润为 3.4 亿元、 4.2 亿元、 5.0 亿元，扣非业绩复合增长率 30%左右； EPS 分别为 0.79/0.97/1.14 元， PE 为 21/17/15 倍。

　　风险提示： 冷链景气度下滑，制热节能环保业务发展低于预期，中央空调业务发展低于预期