圆通速递：圆通拟收购先达国际，构建国际物流大通道
　　事件
　　圆通速递5 月 8 日公告， 关于收购香港上市公司先达国际物流控股有限公司控股权的公告。公司或公司指定的全资子公司拟以现金方式收购先达国际物流控股有限公司 2.56 亿股股份（占先达国际全部已发行股份 61.8724%），目标股份对价为 10.41 亿元港币（折合每股 4.0698 元港币）
　　标的信息： 先达国际是以空运及海运货代为核心的国际货运代理服务提供商， 同时提供仓储、配送、清关、合约及配套物流服务。 目前在全球 17 个国家和地区拥有公司实体，在全球拥有 52 个自建站点，业务范围超过 150个国家、国际航线超过 2000 条。 2016 年受全球经济疲软影响，业绩出现大幅下降。 2015-2016 年营收分别为 32.3 及 28.8 亿港币，净利润分别为5235 及 630 万港币。

　　积极拓展国际业务建设，自有机队保障高速高效服务： 国家快递发展十三五规划提出到 2020 年目标：形成覆盖全国、联通国际的服务型网络。而圆通一直致力于布局国际快递业务、拓展海外市场。（ 1）公司已经陆续推出了港澳台、东南亚、中亚、欧洲、美洲等快递专线产品，实现快件通达主要海外市场。（ 2）公司为通达系中最先拥有自建航空网络的快递公司， 截至 2016年底，公司拥有机队 5 架，是未来实现高速高效快递运输服务的基础，也是拓展海外市场重要基础。

　　完善国际网络布局，构建跨境全供应链服务： 在现有国际网络基础上，公司收购先达国际可获得（ 1）其海外网络布局、干线运输能力和关务能力；（ 2）具有丰富经验的本土化管理及运营团队； (3)整合双方货代、快递、仓储业务，打造跨境物流全链路产品；（ 4）构建海外融资平台。 此次收购是圆通在国际业务上布局重要一步，公司自建机队、国内全面快递网络覆盖叠加标的公司的货代资源，可以在海外业务上与公司原有布局形成协同效应。

　　投资建议
　　预计公司 2017-19 年 EPS 为 0.57/0.67/0.82 元/股。圆通速递拟收购先达国际，加码国际货代业务，完善国际业务布局。圆通作为行业龙头， 极有可能在下轮行业竞争中脱颖而出。给与“买入”评级。

　　风险提示
　　行业增速不及预期，行业竞争激烈等。




　　迪森股份：凤凰涅槃，煤改气促成长
　　煤改气大有可为，壁挂炉业务或迎来爆发： 目前北方地区严重的雾霾天气，倒逼政府采取煤改气等方式进行治理，燃气壁挂炉是农村煤改气的主要手段。从去年下半年开始，华北各城市陆续出台政策鼓励壁挂炉的使用，并在设备、安装、气价等方面给予全方面补贴（类似新能源汽车产业的补贴），壁挂炉行业 2016 年销量较 2015 年已有 30%的增长。我们认为随着补贴政策的不断铺开，壁挂炉行业将迎来集中爆发期，未来 4～5 年华北地区行业规模或可达 592 亿元。迪森“小松鼠”品牌壁挂炉作为国内知名品牌，2017 年一季度受益煤改气推行，壁挂炉销量达 3.9 万台，同比增长达 515%，订单量更是达到 7.4 万台，后续业绩或将超预期。

　　凤凰涅盘，转型清洁能源综合服务商见成效： 公司由 3 名合伙人打造， 3名合伙人最早从事燃气、油气锅炉的销售，并在此领域做成国内优势企业，2000 年进入家用壁挂炉（品牌为小松鼠），并做到国内销量第一。 2008 年迪森股份开始介入生物质供热行业，在广东节能减排&区域天然气价较高的背景下，生物质的经济性和环保性得以体现，公司成为生物质供热行业龙头，但受制于行业规模及能源价格变化的限制，始终未能做大。为了更好的发展， 公司先后通过收购迪森锅炉（燃气锅炉龙头）、迪森家居（壁挂炉龙头）及世纪新能源（分布式能源龙头）等转型为清洁能源综合服务商，依靠多年的供热运营经验、壁挂炉燃气锅炉的制造优势，有望在更广阔市场上获取更多订单。 2016 年，公司营业收入及净利润均实现大幅增长，转型清洁能源综合服务商初见成效。

　　燃煤锅炉改造仍有空间，供热业务有望受益： 根据目前锅炉改造的进度，我们认为国家既定的目标难以在 2017 年完成， 在燃煤锅炉“压小上大”和清洁能源改造政策的驱动下， 未来 2~3 年锅炉改造仍有空间。公司作为生物质供热和锅炉制造龙头企业，凭借装备制造优势、丰富的运营经验、良好的清洁能源供热解决方案、生物质&清洁煤&天然气多能源平台优势，能更好开拓供热项目，业绩望稳步提升。

　　布局天然气分布式能源，打造长期增长点： 天然分布式能源系统作为一种高效率的现代能源供应方式，在国家大气治理继续深化，天然气价格改革步伐加快、电力体制改革不断深化的局面下，预计将进入发展的快车道。公司通过外延并购、战略合作、打造平台公司等方式迅速切入领域，积累了大量项目投资运营经验，未来有望深耕天然气分布式能源领域，打造新的长期增长点。

　　合伙人制度“深入骨髓”，激发员工潜力： 公司由三个合伙人创立（三人持股比例接近），是一家拥有合伙人基因的企业，并于 2015 年重点推出合伙人制度（目前 70%以上合伙人是 80 后），员工提升机制、激励机制灵活，员工积极性得到大幅提升。公司去年推出核心员工持股计划，其中 1 号持股计划以 16.64 元/股购买 128 万股，金额 2135 万元，存续期 6 年； 2 号计划以 17.36 元/股购买 530 万股，金额 9200 万元，存续期 8 年。持股计划的实施使得核心团队与公司利益高度一致，能够激发核心团队活力，保障未来业绩增长。

　　投资建议： 公司转型将面对更广阔市场，供热业务稳步提升，壁挂炉业务有望受益煤改气实现爆发增长，天然气分布式能源或成长期增长点。此外公司已完成 1 号和 2 号持股计划，激励机制完备，员工动力足。预计公司2017、 2018 年 eps 为 0.60、 0.89 元，对应 PE 为 30X、 20X，给予 2018年 PE26X， 目标价 23.4 元。

　　风险提示：订单不及预期、项目建设进度不达预期



　　神剑股份事件点评：设立海外公司，布局国际市场
　　1 、 积极开展国际化业务，逐步扩大海外市场比重。 目前神剑公司的国内业务和国外业务的营收比重大约为 4.5:1，毛利比重大于为17： 1，国外的产品存在毛利率较低的情况，此次投资建设海外子公司和研发中心，能够提高公司的海外知名度，利用海外公司形成新的竞争和技术创新的平台，为公司的国际化发展打下坚实的基础，能够充分吸收海外的先进管理理念和优势技术，在充分融合后进一步提升公司的国际竞争力，未来能够带来新的利润增长点。

　　2、 提高公司市占率，提升技术先进性。 神剑公司目前在国内的市场份额达到了 27%以上，是国内最大的聚酯树脂生产厂商，国内的市场空间在没有新技术的出现的情况下，存在市场瓶颈的问题，聚酯树脂行业的特点决定了产品的使用周期和涂料厂商更换产品的频率较长，在国内市场独大的情况下，市场份额的扩大难度加大，通过在海外建设研发中心和设厂，能够有效的吸收过来的配方技术，了解海外的需求，在扩展海外市场的前提下，能够将海外的发展趋势和先进配方引入国内，有望进一步提高公司在国内的市场份额。同时海外平台可以吸引海外的高端人才，无论是海外还是国内均能有效提升公司的技术先进性。

　　3、 双主业共同发展。 进入 2017 年后，公司收购了中星伟业 60%的股权和在海外设立的工厂，可以表明公司双主业发展的趋势，在粉末涂料领域公司依旧是坚定的巩固扩大，国内原材料新戊二醇的投产有望降低成本，提升毛利率，国外设立公司提高国际影响力，国际客户的开发稳步向前；军工领域中星伟业将和嘉业航空齐头并进，在航空航天等领域将完成从小到大的逐渐转变。未来公司双主业发展的态势不会发生改变，随着双主业的逐步融合，将产生 1+1大于 2 的催化作用。

　　结论：
　　神剑股份是国内最大的粉末涂料用聚酯树脂行业的龙头企业， 行业受到原材料涨价和环保趋严的影响， 存在整合预期，过程虽会较长，但是必将能够实现，同时收购的嘉业航空、中星伟业技术领先，利润稳定有望加快发展速度， 在海外设立研发中心和工厂，将提升公司的海外竞争力。 我们预计公司 2017 年-2019 年的营业收入分别为 17.14 亿元、 21.88 亿元和 25.71 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为 1.7 亿元、 2.7 亿元和 4. 1 亿元，每股收益分别为 0.20 元、 0.32 元和 0.47 元，对应 PE 分别为 39X、 24X、 16X。 我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级
　　风险提示：
　　产品价格大幅下降；中星伟业和嘉业航空业绩不达预期。




　　太极实业：签订液晶显示订单，EPC行业再进一步
　　事件
　　太极实业于 2017 年 5 月 9 日公告其子公司十一科技签订重大合同，项目名称为上海和辉光电有限公司第 6 代 AMOLED 显示项目工艺机电系统EPC/TURNKEY 责任一体化合同，订单金额约为 21.6 亿元。

　　点评
　　拿下重大新型显示领域项目，展现竞争实力： 本项目是上海市重大建设项目之一， 属于战略性产业的重要组成部分，也是新型电子产业和高端制造业的标志。项目占地面总积约为 46 万平方米， 所建厂房面积约为 33 万平方米。该项目的建成将增加我国在国际上 AMOLED 版图上竞争， 具有重大战略意义。公司作为此项目的承接商，备受政府、业主高度信赖，同时也对公司再次进军显示领域有积极正面的影响，对未来的业务开拓奠定良好的基础。

　　工程技术服务和光伏电站投资运营的双轮驱动： 公司的工程设计总承包在高科技、光伏电站领域地位为国内首屈一指， 在高科技领域的设计工程占据龙头地位，光伏电站的设计业务和 EPC 业务在国内市占率皆居于领先地位。公司具备丰富的行业经验，技术实力极为雄厚，属于跨越难度较大的专业壁垒。 同时光伏电站投资运营业务毛利较高超过 60%， 2016 年在手的光伏电站约 160~170 兆瓦， 加上之前募集资金项目超过 200MW，以这样的进程来看， 此业务将来可望给公司带来一笔不菲且稳定的现金流。

　　太极实业多面开花， 未来发展可期： 1） 子公司海太半导体在 2016 年被中国半导体协会统计为国内十大封装测试企业的第七名，其业务在与海力士签署第二期合同后，除了原本的成本和约定收益外，再添加额外奖励机制，同时也有权开拓新客户，进一步打开市场空间； 2） 子公司太极微电子在重点大客户的培育工作取得良好成效，同时优化产品结构，已实现逐步减亏；3） 涤纶化纤业务通过国际知名企业认证，毛利提高指日可待； 4）公司在无锡、成都均具有优秀房地产资产，未来是有力的现金流。

　　大趋势下大为受益： 公司以十一科技为钥匙，将重组成功作为太极实业发展的新起点，打开并参与在大趋势下整个电子信息产业升级的大门。 SEMI 发布全球晶圆厂趋势报告中预估 2016~2020 年间大陆境内会盖约 26 座晶圆厂，优于我们之前预期，而太极实业为国内唯一具有“资质”的晶圆厂工程技术服务的承接者，研判可以拿到 7~8 成晶圆厂订单，公司在此趋势下将大为受益。

　　盈利预测
　　我们预计太极实业2017/2018/2019 年的归母净利润分别为 3.40/5.36/8.05亿元， 按摊薄后的股本计算 EPS 分别为 0.16/0.26/0.38 元。

　　投资建议
　　目前股价对应 2017/2018/2019 年 39.8x/24.5x/16.7xPE。 公司目前 PE 估值约 40 倍，但考虑公司在国内的稀缺性及未来前景，且由于公司现处的行业环境跟过去不同，加上新鲜血液注入经营团队，并考量中国大陆半导体晶圆厂进入密集建设周期，公司将是趋势下最为受益的企业之一，我们仍维持公司“买入”评级，目标价 12.8 元。

　　风险提示
　　电子行业竞争激烈；行业增长不如预期；订单不如预期。




　　星网锐捷：多主业齐头并进，企业WLAN引领增长
　　国内领先的ICT 应用解决方案供应商
　　星网锐捷是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商。公司近几年业绩保持稳步增长，特别是2016 年，实现营业收入56.88 亿元，同比增长25.93％，归母净利润3.19 亿元，同比增长21.77%。企业级WLAN 解决方案是公司培育的一项新核心业务，2016 年营收10 亿，占公司企业级网络设备总收入的三分之一。

　　多主业齐头并进，企业WLAN 引领增长
　　市场担心公司多主业发展缺乏主线不利于应对市场竞争，主要业务企业级WLAN 市场空间存在不确定性，我们认为公司面向应用场景做精解决方案，与传统设备商差异化定位有利于保障业务优势，尤其是企业级WLAN 产品未来将引领公司业绩增长。我们与众不同的逻辑有：1、持续研发投入，深挖客户需求，优势业务领先地位有保障；2、预计未来三年我国企业级WLAN市场年均35%以上增速，空间不受限。

　　持续研发投入，深挖客户需求，优势业务领先地位有保障
　　公司一方面每年持续将10%左右的销售收入投入研发，以保证高端交换机和路由器、瘦客户机、KTV 点播设备等传统优势业务的技术优势，另一方面深挖客户需求，面向应用场景做精解决方案，直切用户痛点，例如超前布局云支付，拓展面向部队的文娱设施、面向家庭的点歌系统新市场，尤其是其深入垂直行业的企业级WiFi 解决方案，与传统通信设备巨头错位竞争，业务发展可持续。我们认为公司业务范围广、优势业务多，可有效规避行业起落风险，业绩增长有保障，预计公司未来三年整体营业收入保持25%左右速度增长。

　　预计未来三年我国企业级WLAN 市场年均35%以上增速，空间不受限
　　据IDC 统计，2016 年第三季度，我国企业级无线设备市场规模同比增长55.7%。我们初步估算，未来仅面向商业广场的WiFi 专网就有百亿市场空间，故认为该增长趋势可持续，保守估计，未来三年我国企业级WLAN 市场规模将保持年均35%以上的速度增长。公司企业级WLAN 产品技术领先，深耕行业客户需求与痛点，在与华为、华三等传统公司竞争中市场份额有保证，看好该业务2018 年实现营业收入翻番，即达到20 亿元。

　　首次覆盖给予“买入”评级
　　公司业务覆盖面比较广，A 股市场没有高度类似的同比公司，与通信设备制造企业相比，公司的估值水平处于较低水平。预计公司2017-2019 年净利润分别为4.50/5.46/6.46 亿元，对应的PE 分别为22/18/15x。几家可比上市公司在2017 年的一致预期PE 估值平均值为47x，我们进行保守估计，认为公司17 年PE 的合理估值范围区间在28-30x，合理价格区间为23.52-25.20 元。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：企业级交换机、路由器市场波动；收购标的公司业绩不达预期。




　　迪马股动态点评：大股东增持彰显发展信心，股价具备良好安全边际
　　大股东拟增持不低于 5000 万元，充分彰显发展信心。 2017 年 5 月 9 日公司发布《关于控股股东增持股份及增持计划公告》，披露控股股东东银控股在二级市场增持公司股份 174 万股，占公司总股本 0.07%,成交均价为 5.82 元/股，成交总价为 1012 万元；同时披露东银控股的增持计划，拟在 5 月 9 日起 6 个月内增持股份的累计金额不低于 5000 万元。 5 月 9日是东银控股所持限售股的解禁日期，此前其已承诺未来 6 个月内不减持限售股上市流通股份，此次增持更是充分彰显控股股东对公司未来发展的信心。

　　“民转军”携手保利，公司基本面持续向好。 公司地产业务 2016 年实现收入 133 亿元，同比增长 98.15%，未来随着武汉、苏州、杭州等地高毛利率项目的收入确认，业绩有望稳步增长。同时公司与保利防务签署战略合作协议深化军工领域布局：一方面保利防务投资将为公司提供国内外优质的军工标的资产，从而助力公司拓展军工产品的业务范围；另一方面保利作为我国拥有武器装备综合进出口权的大型防务公司,公司通过与其进行合作，军品车辆出口有望增长，原有业务优势将得到强化。

　　维持公司“买入”评级： 基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预计 2017-2019 年公司净利润分别为 1115 百万元、 1407 百万元、 1737百万元，对应 EPS 分别为 0.46 元/股、 0.58 元/股、 0.72 元/股，按照 5月 9 日收盘价 5.83 元计算，对应 PE 分别为 13、 10、 8 倍。 当前公司估值处于洼地，股价具备良好安全边际，继续维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 房地产业务利润水平大幅下滑；军用特种车业务发展不及预期;定增行政审批不通过的风险；公司定增项目未来推进的不确定性风险。