福田汽车：期待宝沃BX5放量贡献业绩 买入评级
　　中银国际
　　公司发布2016年报，全年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长27.6%；每股收益0.26元，符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长52.3%；每股收益0.14元，符合我们预期。2017年以来公司D系列柴油机销售火爆，去年销量不到5万台，今年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利，均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.43元、0.61元和0.81元，给予2018年20倍市盈率，合理目标价12.50元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点柴油机持续热销，推动业绩高速增长。2016年公司累计销售柴油机31.2万台，同比增长45.5%，推动收入和利润高速增长。2016年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长27.6%。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长52.3%。

　　D系列销量有望2-3倍增长，乐观估计全年业绩翻倍增长。受益于国五标准逐步实施，2017年以来D系列柴油机销量逐渐爆发，全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。

　　新业务进展顺利，前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利，实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载，自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期获益。

　　业绩略低于预期，期待宝沃BX5放量贡献业绩[Table_Summary]公司发布2017年一季报：实现营业总收入109.7亿元，同比增长31.9%；归属于上市公司股东净利润0.9亿元，同比增长17.3%，每股收益0.01元，业绩略低于我们预期。公司商用车业务受益行业复苏，乘用车宝沃贡献增量，带动公司营业收入高速增长。公司大力推进宝沃品牌，商务政策费用增加，为宝沃BX5上市加大广告宣传，使得销售费用大幅上升，三项费用率总体增加了1.2个百分点，净利率水平略有下降。重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡行业复苏，公司2017年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务将全面回暖。此前公司业绩受宝沃拖累严重，随着宝沃品牌多款车型陆续上市，有望2017年起为公司贡献利润，业绩弹性巨大。预计公司2017-2019年全面摊薄每股收益分别为0.37元、0.52元和0.60元，维持目标价6.00元与买入评级。

　　支撑评级的要点销售费用大幅增长，业绩略低于预期。公司大力推进宝沃品牌，由于处于品牌开拓初期，宝沃采取终身免费保修、购车利率优惠和臵换补贴等多种商务政策，且为宝沃BX5上市加大广告宣传，公司一季度销售费用大幅上升。研发费用增加及相关无形资产摊销也使得管理费用随之增加，公司利息支出的增加使得财务费用提升明显，1季度三项费用率总体增加了1.2个百分点，净利率水平略有下降。

　　商用车板块受益行业复苏，盈利改善。随着GB1589及治理超限超载的严格执行与开工情况好转带动工程重卡复苏，公司1季度中重卡销量同比增长58.4%，预计2017年将有较好增长。2018年1月1日起轻卡将全面实施国五排放法规，加之行业此前连续下滑三年基数较低，2017年轻卡将迎来复苏，公司作为行业龙头显著受益，公司轻卡销量1季度同比增长8.5%，其产品向中高端升级也有助于其毛利率提升。受益行业回暖，合营公司福田戴姆勒（中重卡）及福田康明斯（轻卡、重卡发动机）经营情况较好，1季度公司对联（合）营企业投资收益同比大幅增长67.3%，预计17年福田戴姆勒将扭亏为盈，福田康明斯盈利将继续实现大幅增长。

　　宝沃BX5正式上市，期待放量带动宝沃品牌扭亏为盈。宝沃首款产品BX7成功切入SUV市场并奠定品牌基础，宝沃紧凑型SUVBX51.8T版本于3月24日上市，随着BX5逐渐交付，公司SUV销量将继续攀升，BX51.4T版本将在2017年8-9月左右上市，预计未来BX5全系车型稳定月销量将会在8,000-10,000辆，进一步巩固宝沃品牌和销量规模。2017年下半年公司还将陆续推出BX6与BX3，宝沃2017年有望实现扭亏为盈，为公司贡献较大的利润弹性。


　　云内动力：持续强烈推荐 买入评级
　　中银国际
　　公司发布2016年报，全年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长27.6%；每股收益0.26元，符合我们预期。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长52.3%；每股收益0.14元，符合我们预期。2017年以来公司D系列柴油机销售火爆，去年销量不到5万台，今年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。此外公司汽车电子、乘用柴油机、柴油机混合动力、柴油机+自动变速箱动力总成等新业务进展顺利，均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期受益。我们预计公司2017-2019年每股收益（不含收购铭特科技）分别为0.43元、0.61元和0.81元，给予2018年20倍市盈率，合理目标价12.50元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点柴油机持续热销，推动业绩高速增长。2016年公司累计销售柴油机31.2万台，同比增长45.5%，推动收入和利润高速增长。2016年共实现营业收入39.3亿元，同比增长38.6%；归属于上市公司股东的净利润2.2亿元，同比增长27.6%。2017年第一季度实现营业收入16.0亿元，同比增长72.3%；归属于上市公司股东的净利润1.2亿元，同比增长52.3%。

　　D系列销量有望2-3倍增长，乐观估计全年业绩翻倍增长。受益于国五标准逐步实施，2017年以来D系列柴油机销量逐渐爆发，全年有望实现2-3倍增长。高毛利产品热销，乐观估计有望推动公司全年业绩翻倍增长。

　　新业务进展顺利，前瞻布局长期获益。公司在柴油机混合动力、柴油机加自动变速箱动力总成等新业务领域进展顺利，实现了安凯客车D25、D40插电式混合动力总成的匹配搭载，自动变速箱动力总成顺利实施了整车点火。汽车电子、混合动力、自动变速箱等均为国内汽车产业未来重点发展方向，前瞻布局有望长期获益。


　　兴业银行：资产质量改善 增持评级
　　东北证券
　　报告摘要：
　　兴业银行2016年净利润为543.27亿元，同比增长7.26%；营业收入为1570.60亿元，同比增长1.76%；总资产规模为6.09万亿，同比增长14.85%；不良贷款率为1.65%，同比增长19bps。

　　营业收入微增，总资产和净利润增速均较平稳，符合预期。其中，贷款增长16.38%是总资产规模增长的主要推动力。压制营收增长的主要因素为净息差的缩窄，导致净利息收入下降6.27%。公司2016年净利差2.00%，下降26bps，净息差2.07%，下降38bps。生息资产中，贷款和垫款平均收益4.99%，下降101bps，同业业务平均收益为3.73%，下降108bps，投资平均收益5.54%，上升2bps。生息负债中，客户存款平均成本1.70%，下降63bps，同业资金平均成本2.92%，下降69bps，应付债券及其他的平均成本3.31%，下降92bps。

　　资产质量改善，风险暴露较充分。公司2016年不良贷款率为1.65%，上升19bps，拨备覆盖率为210.51%，上升43bps，一级资本充足率为9.23%，核心一级资本充足率为8.55%。逾期90日以上贷款占比1.30%，下降21bps，逾期90日以上贷款与不良贷款率的比率为78.67%，下降25.15%。虽然公司2016年不良贷款率有上升的势头，但考虑到其拨备计提较为充足，且目前定增所募集的260亿资金将全部用于补充核心一级资本，因此未来其资产质量趋好的可能性较大。

　　兴业银行2016年净利息收入占比71.51%，手续费收入23.27%，其他收入占比5.00%。其中，其他业务收入增速达252.37%，占收入的比重由1.51%上升为5.21%，收入结构进一步优化，未来上升空间较为充足。加之考虑到2017年息差改善的可能性以及行业整体向好的形势，预计2017年公司的盈利水平将会有所上升。


　　光华科技：驱动业绩大幅增长 增持评级
　　申万宏源
　　投资要点：
　　公司发布2017年一季报：实现营业收入2.60亿元（YoY+30.17%），归属上市公司股东净利润879万元（YoY+42.07%，QoQ-40.59%），符合预期。预计2017H1归母净利润区间3878-4848万元（YoY+20-50%）,Q2归母净利润区间2999-3969万元（YoY+14.79-51.91%,QoQ+241.40-351.81%）。Q1业绩同比增长，Q2业绩预告大幅增长主要由于公司募投项目投产放量等原因。

　　国内PCB化学品行业龙头，“年产1万吨电子化学品扩建技改项目”已建成投产，未来逐步放量。技改项目顺利投产提升了公司高纯电子级铜、镍、锡盐等产品的产能，缓解了订单压力。公司作为国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业，受益全球PCB产业加速向大陆转移，同时国内企业加速“进口替代”，双重效应促使国内PCB化学品产业的年增长率将达到13%以上。技改项目顺利投产有效保障了公司电子化学品领域快速增长。

　　依托技术优势，向新能源领域延伸，有望成为公司第二主业。公司以分离提纯及合成技术为基础，充分利用镍、钴、锰盐等产品及原料优势，向新能源领域延伸，已经取得显著进展：
　　1）钴盐项目成功制备出满足高性能锂电子电池等行业需求的高品质钴盐系列产品，实现技术集成及产业化，产品质量达到国内领先水平，为进一步拓展钴酸锂、三元材料打下基础，目前公司年产1000吨三元前驱体示范线已经进入测试阶段；2）公司采用一次喷雾造粒技术明显提高磷酸铁锂正极材料的压实密度，可以有效克服磷酸铁锂作为锂离子电池正极材料时存在的离子传导率低、低温性能差等问题，制备出容量高、能量密度高的锂离子电池，并且该技术工艺简单，工艺参数易于控制，工艺稳定性好，适合大规模工业化生产，未来前景广阔。

　　定增获批，大股东大比例参与，目前定增价倒挂，极具安全边际。本次定增拟募集资金不超过5亿元，主要用于“年产1.4万吨专用化学品扩产项目”及“广州创新中心建设项目”。

　　公司控股股东及实际控制人之一郑靭、陈汉昭承诺各自认购不低于本次非公开发行总数10%，认购上限不超过发行总数的20%，发行底价17.62元/股，目前股价倒挂，安全边际足。

　　盈利预测与估值。公司作为国内PCB化学品龙头，募投产能顺利投产放量，依托技术及产品优势进入新能源领域，未来有望形成电子化学品及新能源领域双主业，驱动业绩大幅增长。

　　维持“增持”评级，维持盈利预测。预计2017-19年EPS为0.36、0.53、0.76元，当前股价对应17-19年PE为44X、30X、21X。


　　科达洁能：但17年海外主业扩张值得期待 买入评级
　　申万宏源
　　事件：
　　4月22日公司发布2016年年度报告。报告期内，公司实现营业收入43.80亿元，同比增长21.89%；实现归属于母公司的净利润3.03亿元，同比下降43.97%。公司拟以总股本14.11亿股为基数，每10股派发现金股利0.8元。

　　4月22日公司发布2017年一季报。报告期内，公司实现营业收入14.69亿元，同比增长28.64%；实现归属于母公司的净利润1.76亿元，同比增长30.08%。

　　投资要点：
　　处置沈阳法库资产拉低16年业绩，但海外主业快速扩张值得期待。2016年，公司营业收入同比增长21.89%，归属于母公司的净利润同比下降43.97%，业绩低于申万宏源预期，主要是公司对法库项目中5台清洁煤气化发生装置进行报废处理，导致资产处置净损失8000万元所致。2016年，公司建材机械装备板块的营收同比分别增长34.58%；2017年，公司计划实现营收目标60亿元，主要收入增长点在于主业海外拓展加速。

　　建材机械装备板块国际化加速推进，非洲、南亚、东南亚多点开花。2016年公司海外业务实现收入12.82亿元万元，同比增长73.90%；毛利率贡献为26.51%，较2015年减少2.75个百分点，主要由于销售机型的变化导致毛利率的下降。2016年，公司建筑陶瓷机械在海外销售收入中的比重接近40%。公司非洲首个项目肯尼亚合资公司顺利投产，加纳、坦桑尼亚合资公司陆续开工建设；南亚、东南亚地区通过设立装配服务中心，提高服务质量和市场响应速度。

　　锂电材料业务收入基数低但增长高，参股蓝科锂业贡献投资收益。2016年，漳州巨铭收入大幅增长，公司锂电池材料业务实现营业收入4299万元，同比增长1259%。2017年1月公司发布公告收购青海佛照锂和青海威力，间接持有蓝科锂业27.69%的股权。蓝科锂业目前年产能已达1万吨，16年碳酸锂产量超过3000吨，盈利能力良好。

　　费用控制效果显著，高基数和处置固定资产影响ROE水平。2016年，公司费用控制效果显著：销售费用率4.74%，管理费用率8.42%，同比分别下降1.03和2.90个百分点。公司ROE为7.44%，较上年同期下滑6.58个百分点，下滑主要由于2015年出售天江药业股权带来的高基数，以及2016年公司大幅处置沈阳法库的固定资产所致。

　　维持盈利预测不变，维持“买入”评级：公司2016年业绩增速低于申万宏源预期，主要受到沈阳法库的资产处置影响所致。我们维持盈利预测不变，预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.38亿元、8.33亿元和9.81亿元，假设定增在2017年内完成，若考虑定增带来的股本摊薄，每股收益分别为0.40、0.53和0.62元/股，当前股价对应的估值分别为20倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。


　　龙净环保：估值优势明显亟待变革 增持评级
　　申万宏源
　　事件：
　　公司发布2016年年报。报告期，公司营业收入及净利润分别为80.24亿和6.64亿，同比增速分别为8.56%和18.52%，符合预期。

　　公司发布2017年一季报。报告期，公司营业收入和净利润分别为11.43亿和0.84亿，同比增速分别为0.25%和9.92%，符合预期。

　　投资要点：
　　全球大气环保装备龙头，主业稳步增长，副业有所下滑。2016年，凭借技术优势，紧抓大项目新建及改造机遇，脱硫订单增加较快，脱硫及脱销业务同比增长15%；电袋除尘依旧处于行业垄断地位，营收同比微增6%；在催化剂业务方面，子公司上海科杰和江苏龙净科杰催化剂再生有限公司2016年脱硝催化剂再生业务量增加，公司脱销催化剂业务营收同比增长55%；存量待售房屋较少，公司地产销售业务下滑22%；印尼项目接近尾声，收入大幅下滑46%。主业盈利水平稳定，地产业务下滑明显。公司环保主营业务整体实现毛利率22.43%，与上年持平，而地产销售毛利率则下滑明显，同比上年减少10.86个百分点至24.14%。此外，子公司西矿环保完成厂房、土地拆迁移交，确认相应的资产处置收入利得，营业外收入同比大增267.97%。2017年一季度公司营收稳定，受益政府补助，公司营业外收入增长99.97%，加之账龄计算下，资产减值损失减少1100万，公司净利润同比增长9.92%。

　　公司2017年Q1新增订单为27亿元，截止报告期末公司在手订单为175亿元。

　　监管趋严，大气领域再迎改造高潮。当前中央加大巡查力度，4月环保督查已经开始，相比2016年的两次督查，本次将完成全国范围内的覆盖，范围有所扩大，从敏感地区向全国展开。同时，还将形成检察机关、环保及相关部门以及社会三位一体的监督体系，此外，中央增加财政拨款，大气污染防治预算较上年执行数增加250%，加之带动地方配套资金，及PPP模式下民营资金的参与预计大气行业仍具有较高的增速。非电领域烟气治理将在京津冀大气污染防治带动下，逐渐向全国展开。当前燃煤锅炉、钢铁、水泥烟气改造已经在京津冀及周边城市和东部地区率先展开。我国当前水泥生产线保守估计仍有1/3有待改造，近200亿市场空间。钢铁处于治理良莠不齐，后期改造空间较大。重点钢企平均值0.81千克/吨钢，中国钢铁协会会员中前十名均值0.41千克/吨钢，而后十名高达4.17千克/吨钢，二氧化硫排放类似。2014年非协会会员粗钢产量2.5亿吨，不足会员企业一半，但粉尘排放量51.55万吨与会员单位49.95万吨相近，而二氧化硫排放量116.1万吨是会员单位64.65万吨的两倍。钢铁行业环保设施平均吨钢运行成本为80元，包钢等先进企业达到150元，许多企业运行成本不足50元，无法达标排放，需要进行升级改造。

　　阳光集团溢价收购大股东股权，安全边际充足，企业价值有望得到重估。福建阳光集团有限公司实力雄厚，对外投资企业20余家，涵盖外贸、教育、酒店、投资等，以20元/股收购公司股权，安全边际充足，此外公司有望借鉴集团丰富的资本运作经验优化业务，在补全集团平台业务种类的同时与现存业务实现协同。

　　盈利预测及估值：根据公司在手订单及行业增速，由于电力烟气改造处于高峰期，非电领域市场空间比较充足，我们维持公司2017-2018年公司净利润预测分别为7.38亿、8.18亿，给出2019年净利润预测8.92亿，对应EPS分别为0.69、0.77和0.83元/股，对应17年PE为22倍，低于大气治理板块可比公司对应估值。考虑到公司项目质量较好，EPC工程回款较快，公司现金流充足、风险较低，市净率较低，作为行业龙头享有稳中有增的市场份额，我们维持增持评级。