四方达(300179)：业绩前低后高 Q1同比大增
　　投资要点
　　全年业绩下滑，但收入季季向好。受制于国际原油价格的波动，2016 年公司主营产品超硬复合材料的销量出现明显下滑，全年销量同比下降18.74%，致使全年仅实现营业收入1.36 亿元，同比下降18.71%，毛利率为50.13%，较上年同期下降3.42 个百分点。但分季度来看，由于石油价格温和回暖，公司的石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售持续增加，营业收入季季向好，业绩也呈现明显的前低后高局势。

　　Q1 同比增155%-185%，原油价格复苏有望带动主业持续改善。根据Q1业绩预告，公司今年Q1 营业收入预计同比增100%-150%，预计实现业绩1329.79-1486.15 万元，同比大增155%-185%。伴随着石油开采业的持续回暖，公司的石油片产品需求预计将继续提高，带动公司主业持续改善。

　　募投项目发力在即，产业链延伸值得期待。目前，公司的金属切削用PCD/PCBN 复合片产业化项目和聚晶金刚石复合片（PDC）截齿及潜孔钻头产业化项目已经完成了基建工程，项目投资将随着产品市场的拓展进度逐步推进，募投项目发力近在咫尺。此外，公司于2016 年初设立了产业并购基金，旨在寻找和培育优秀项目，虽然收购杨凌美畅最终未能实现，但公司积极进行外延的想法明确，未来在产业链延伸方面十分值得期待。

　　预计公司2017-2019 年归母净利润为0.50 亿元、0.60 亿元和0.73 亿元，对应目前PE 分别为72 倍、61 倍和50 倍，维持公司增持评级。

　　风险提示：原油价格下跌导致石油片销量受抑制，募投项目建设进展缓慢（兴业证券　任志强　邱祖学　严鹏　何静）




　　平高电气(600312)年报点评：业绩符合预期 特高压订单充沛确保增长
　　投资要点
　　2016年公司业绩符合预期：公司发布2016 年年度报告，报告期内实现营收88.70 亿元，同比增长31.40%，归母净利润12.20 亿元，同比增长37.85%，扣非归母净利润11.17 亿元，同比增长38.16%，业绩基本符合市场预期。

　　受益特高压订单兑现，高压业务毛利率提升推动业绩增长：报告期内公司业绩增长主要源于高压板块传统业务的稳定增长和收购集团资产致其他版块业务板块收入大幅增长所致，其中高压板块实现收入54.74 亿元，营收占比62.6，其中特高压GIS 交付31 个间隔同比增幅55%，带动板块毛利率提升至33.9%。

　　财务经营状况整体良好，收购集团资产致费用率上升：销售费用同比增长45.44%至 4.30%；管理费用同比增长29.55%至率为5.96%；期间费用率为11.52%。销售费用的大幅增长导致公司期间费用率增长35.22%，高于营收31.40%的增速，在一定程度上影响了公司的业绩。

　　盈利预测：公司是高压开关设备龙头企业，特高压产品在手订单充足，封闭组合电器传统业务是公司未来主要的利润增长点，公司完成定增收购集团资产，项目总包和海外接单能力将取得显著提升，我们预计公司2017-2019 年净利润分别为15.25,17.25,19.02 亿元，EPS 分别为1.13,1.24 和1.37元 ,对应PE 分别为14.09，12.87 和17.64 倍，首次覆盖，给予增持评级。

　　风险提示：特高压项目审批低于预期；特高压产品价格出现明显下滑。（兴业证券　苏晨）




　　欧菲光(002456)更新报告：TP龙头强强联手 迎接OLED触控新纪元
　　本报告导读：
　　公司公告与TPK 交叉持股，并合资成立子公司，作为全球触控领域的两大霸主，此次合作将引领OLED 时代薄膜触控新趋势。

　　投资要点：
　　维持增持评级 ，目标价60元。公司精准卡位双摄、OLED、汽车电子三大行业趋势，此次合作意味着公司在OLED 薄膜触控领域已确立龙头地位，新一轮的高成长已经开启。受大客户研发投入以及部分子公司亏损影响，我们下调公司2016 年EPS 预测至0.68 元（-14%），维持2017、2018 年EPS 预测1.66 元、2.98 元，2016 年维持目标价60 元，对应2017 年36 倍PE，维持增持评级。

　　全球TP 龙头强强联手，迎接OLED 触控新纪元。公司公告：1）拟4 亿元人民币认购TPK 私募发行5.46%股权；2）TPK 承诺一年内出资2 亿元认购欧菲光股票；3）与TPK 成立合资公司，公司控股51%。

　　我们认为此次合作意义重大：
　　（1）业务协同：薄膜式外挂触控将成为OLED 时代触控主流，欧菲光在薄膜工艺的前段制程优势明显，是全球唯二具备Film 镀膜量产能力厂商，TPK 在后段贴合组装的技术与产能全球领先，此次交叉持股并成立合资公司，强强联手将率先卡位OLED 行业爆发初期；
（2）客户互补：公司目前触控业务主要客户为国内智能手机厂商和平板厂商，而TPK 目前以欧美大客户为主，双方客户的覆盖面、业务方面、技术层次具有高度的互补性；
　　（3）开启触控行业良性竞争：触控产业在经历惨烈的竞争后，此次合作意味着OLED 触控将进入良性竞争阶段，强者恒强时代到来。

　　风险提示：合作仍存在不确定性；客户进展低于预期。（国泰君安　王聪　张阳）




　　麦格米特(002851)深度研究：定制电源领导者 快速切入工业控制
　　投资要点
　　智能家电电控竞争优势明显，将持续稳健增长。公司在大尺寸平板电视电源和智能电视电源领域继续保持竞争优势，目前已经是乐视电视和小米电视的重要电源供应商，有望跟随持续增长。变频空调和变频微波炉市场大有可为，公司已掌握变频家电控制软硬件核心技术，变频家电功率转换器业务有望快速增长。公司并购怡和卫浴，切入智能卫浴整机，多元布局再添成长动力。

　　工业电源两大板块将为公司快速成长加码。医疗设备电源空间广阔，公司针对美国医疗市场推出多种产品，随着生产线整体搬迁至株洲基地完毕，2017 年将持续放量。通信基站建设进入平稳期，公司通信电源业务将保持平稳。

　　快速切入工业控制领域，享受行业回暖与产业升级的双重红利。2016 年下半年工控行业景气度回升，公司布局的PLC、低压电机驱动器等主要市场未来几年将保持持续稳定增长。公司依托在家电与工业电源积累的技术优势迅速突破高技术壁垒的工控细分产品，未来有望切入其他细分市场。

　　盈利预测：我们认为公司将受益于定制电源板块稳健增长与工业控制领域高增长，17-19 年EPS 为0.82、1.16、1.52 元，对应PE 为46、32、25 倍，首次覆盖，给予增持评级。

　　风险提示：下游核心客户更换供应商，工业自动化业务进展不达预期。（兴业证券　曾韬　苏晨）




　　嘉欣丝绸(002404)年报点评：业绩大幅增长 茧丝绸产业链进一步完善
　　本报告导读：
　　2016 年业绩符合市场预期，归母净利润增幅较大。仓储物流基地项目建设加快，茧丝绸产业链进一步完善。互联网+供应链金融有望成为新的增长点。增持评级。

　　投资要点：
　　业绩符合市场预期，维持增持评级。16年营收22.5亿元（+11.92%），归母净利1 亿元（+70.45%）；毛利率较2015 年升0.7 个百分点，净利率降1.5 个百分点，每10 股分红1.5 元。16Q4 归母净利同比大增8350%。业绩符合市场预期，略低于我们此前预期。仍然看好丝绸出口毛利率的提升和供应链金融业务给公司带来的业绩增长，但由于公司定增进度低于预期，下调2017 年EPS 为0.23 元（-0.05 元），预计2018-19 年EPS 为0.29/0.37 元，维持目标价11.58 元，增持评级。

　　仓储物流基地项目建设加快，茧丝绸产业链进一步完善。公司通过新建大型仓储物流基地，使公司茧丝绸供应链管理业务延伸至上游原料基地，加强公司对茧丝绸原料的掌控力度，提升公司的行业地位。旨在推进公司在茧丝绸原料及前端产业链市场开发，提升中间制造业自动化、智能化水平，实现终端服装品牌线上线下店铺的升级，公司有望建成茧丝绸全产业链龙头公司。

　　互联网+供应链金融有望开启公司新的增长点。公司具备领先的互联网思维，旗下金蚕网是茧丝绸行业最具影响力的互联网信息平台，兼具大宗交易和行业门户网站职能。报告期内公司通过了工行茧丝绸供应链融资核心企业的资格审批，与银行合作开发了三方闭环的茧丝绸供应链融资业务模式，为公司延伸发展茧丝绸供应链管理服务奠定了基础。互联网+供应链金融的新模式有望成为下一个增长点。

　　风险提示：供应链金融业务风险管控难度较大；新项目进展不及预期。（国泰君安　吕明　姚咏絮　郭彬）

 

　　冀东水泥(000401)年报点评：Q4价格上行 但成本及费用有所提升
　　本报告导读:
公司2016 年业绩扭亏,Q4 价格进一步上行,但成本费用有所提升。我们看好京津冀环保常态化,区域供求格局持续向好,维持增持评级。

投资要点:
维持增持 评级。公司实现营收123.35 亿元,同增11.05%;归母净利5289 万元,同比扭亏;扣除非经常性损益净利润-6.54 亿元,相比15 年-27.54 亿元大幅减亏,EPS 0.04 元,符合预期。我们维持2017-18年 EPS 预测0.99、1.36 元,如果按发行股份收购金隅股份水泥资产完成后产能估算,EPS 为0.91、1.21 元。根据可比公司平均17 倍PE估值,上调目标价至16.83 元(+2.62 元),维持增持评级。

四季度价格进一步上行,但成本及费用有所提升。受京津冀16Q4 错峰停产影响,我们测算Q4 销量同比明显下滑,产能利用率下降致公司费用明显上升,经营性利润仍明显亏损。Q4 投资收益5.85 亿,主要是出售海螺型材股权及处置三河公司;营业外收入4.71 亿,其中吉林公司拆除补偿3.18 亿,两项带动公司整体净利润回升至5.1 亿。

区域集中度大幅提升,进一步巩固市场地位:冀东集团与金隅股份股权重组已经实现,金隅股份16Q4 已经对冀东集团进行并表;资产重组方面由于原方案爱迪新能源最后协商不参与交易,公司待相关问题得到进一步落实及相关数据文件更新后,将向证监会申请恢复行政许可申请的审查,我们期待区域市场整合的进一步推进。

区域供求持续向好。金隅冀东合并后控制京津冀地区60%的水泥熟料产能,随着环保常态化,有望加速区域落后产能的淘汰。而京津冀一体化进程有望加速,提升区域需求,区域水泥边际供需有望进一步向好。

风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。（国泰君安　鲍雁辛　黄涛）