中电环保:看好污泥处置板块弹性
　　核心观点:
　　公司2016年营收增长6.69%,业绩增长8.08%
　　2016年公司实现营业收入6.48亿元(+6.69%),系固废处理业务和烟气治理业务收入同比增加,增速分别达40.83%、149.49%;公司归母净利润1.09亿元(+8.08%),扣非净利润0.95亿元(+6.12%),折合每股收益0.22元。业绩增长主要系公司市政污水、凝结水精处理、给水处理三大业务(收入合计占比56.7%)毛利率提升导致整体毛利率从32.0%提升至33.5%。此外,公司环保科技创新平台收到政府补助1896万元贡献营业外收入,较去年同期增加32.37%。公司预告2017年一季度实现业绩1157.76-1273.54万元,较去年同期增长0%-10%,主要系固废处置业务利润增长较快所致。

　　公司未结算订单合计31.47亿元,看好污泥处置板块弹性
　　分业务来看,公司烟气治理和固废处置版块实现高增长,主要系中煤蒙大干法脱硫除尘等多个烟气治理项目完成验收并交付使用;南京污泥干化协同发电项目投产。水处理方面,公司传统工业水处理业务实现营收3.22亿元(-7.7%)。截至报告期末,公司未结算订单合计31.47亿元,其中水环境治理10.66亿元、固废处理19.51亿元、烟气治理1.3亿元,污泥处置订单占整体比例高达62%。公司依托电厂协同焚烧的“生物质耦合发电”新商业模式近年来陆续中标常熟污泥处置大单(13.72亿元)、六个固废处置PPP项目(总投资2.2亿元)、徐州市污泥耦合发电PPP项目(合同金额2.63亿元),在手订单合计污泥处置能力(短期规划)已达90万吨/年(约合日处理污泥3000吨),未来收入逐渐兑现则业绩向上弹性可期。

　　业务布局完成期待多点开花,维持“谨慎增持”评级
　　预计公司2017-2019年EPS分别为0.239、0.284、0.326元/股,对应PE分别为44、37、32倍。公司已形成集水处理、大气、固废和产业创新平台于一体的“3+1”产业发展格局,在手订单充裕,确保未来几年业绩持续增长,维持公司“谨慎增持”评级。

　　风险提示:在手订单执行进度低于预期;市场竞争导致毛利率下滑。广发证券


　　浙江众成:募投项目即将投产,公司业绩腾飞可期
　　产品结构优化+生产成本下降,公司盈利能力显著提升:公司主要从事POF热收缩膜产品的研发、生产和销售,已成为国内占有率第一、全球占有率第二的POF热收缩膜行业龙头企业。公司坚持高端化、差异化的市场竞争策略,积极优化产品结构,提升交联膜等高附加值产品的占比。17年公司产品结构有望进一步优化,主业的稳健增长将为公司提供每年1亿稳定的现金流。

　　募投产能释放在即,TPAE将成为新增利润点:15年12月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过4亿元用于投资建设年产12万吨热塑性弹性体材料生产项目,目前已获证监会核准。新型TPAE材料作为热塑性弹性体材料发展的新趋势,市场空间大,是公司的独有产品,技术和工艺壁垒极高,国际市场上类似产品售价高达12万元/吨。公司可通过充油拓宽TPAE材料的硬度范围,降低生产成本,一方面可实现进口产品的替代,另一方面降低成本后可以拓展新的应用领域。该预计将于17年二季度末投产,保守预计全部达产后可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额10亿元(公司51%持股比例),不仅将丰富公司产品线,同时公司将迎来重要的业绩拐点,盈利水平进入快速上升通道。

　　取得丙烯系聚合物相关专利,可用于制作有价证券:15年5月公司计划投资不超过1亿元投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”,用于建设高性能功能性聚丙烯薄膜的试制生产线并进行深化放大。16年以来公司相继收到国家知识产权局颁发的关于丙烯系聚合物的多项发明专利。这些专利可用于制作有价证券。专利的获得提升了公司可持续发展能力,丰富公司产品线,有望为公司长远发展带来新突破。

　　盈利预测与估值:公司积极布局和开展对新材料、新工艺的研发工作,不断完善产品结构,拓展新业务领域。随着募投产能的逐步释放以及新型研发成果转化为现实生产力,看好公司的长期发展。我们预计公司16~18年营业收入将分别达到5.39亿元、7.01亿元和15.06亿元,实现归属于母公司的净利润分别为1.05、亿元、1.36亿元和4.50亿元,同比增速分别为54.84%、29.14%和232.41%,考虑增发摊薄,17-18年的EPS分别为0.15、0.50元,当前股价对应18年36倍PE。给予买入评级,目标价28元。

　　风险提示:原材料价格大幅波动,募投项目建设进度不及预期、宏观经济增速大幅下滑影响下游需求、行业竞争加剧影响产品价格及盈利水平。中泰证券


　　中航飞机：新机型批产值得期待 买入评级
　　中航飞机2016年净利润同比增长3.27%3月14日，航天电子公布了2016年年度报告，报告期内公司实现营业收入261.22亿元，较上年同期增长8.32%；归属上市公司股东的净利润4.13亿元，较上年同期增长3.27%；实现温和增长。

　　现有生产任务饱满按期完成军机生产业务公司主营业务完全依托航空产品，2016年航空产品实现营业收入253.01亿元，同比增长9.93%，贡献了公司97%的营业收入。目前，公司生产任务饱满，报告期内，公司实现营业收入261.22亿元，完成年计划的108%，实现工业增加值53.43亿元，完成年计划的117%，全员劳动生产率15.89万元/人，完成年计划的120%。最重要的是，公司2016年按期完成了军机生产交付任务，为未来保持发展势头打好了基础。

　　新机型陆续进入批量生产业绩增长值得期待2016年7月6日，我国自主研发的新一代军用运输机运-20交付空军某部队。运-20运输机是中国自主研发的新一代喷气式重型军用运输机，该机最大起飞重量约为220吨，载重量约为60吨。运-20服役标志着中国空军战略投送能力建设迈出关键性一步，未来潜在需求巨大，总生产数量或将达400架。公司作为运-20项目主要参与方之一，随着运-20开始批量生产，业绩有望迅速提升。民机方面，2016年公司交付新舟系列飞机1架。鉴于截至2016年12月31日，公司新舟系列飞机共获得国内外订单343架(含意向订单183架)，已交付108架，预计2017年交付进度将加快，进一步提升公司业绩。2016年由公司生产核心部件的国产喷气式支线客机ARJ-21正式投入航线运营，已交付两架，也为公司业绩增长提供保证。此外，2017年3月13日，科技部部长万钢表示，国产大型客机C919将在年内首飞，公司作为C919关键部件生产商也将受益。

　　投资策略在公司生产任务饱满，新机型进入批量生产，2017年有望大量交付的背景下，2017年公司业绩有望大幅提升。预计公司2017-2019年每股收益分别为0.75元、0.83元和0.91元。给于公司“买入”评级。

　　风险提示：军机交付进度不及预期，民机项目进度不及预期。开源证券


　　网宿科技：海外布局成为发展重点 买入评级
　　投资要点事件：1.公司发布2016年年报，营业收入4,446,527,248.83元，同比增加51.67%，归属于上市公司股东的净利润为1,250,396,585.35元，同比增长50.41%。2.公司发布2017年一季度业绩预告，一季度盈利16,919.97万元-24,171.39万元，同比下滑30%-0%。3.公司审议通过了《关于2016年度利润分配预案的议案》，向全体股东每10股派发现金股利2.5元人民币(含税)；同时以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　国内市场竞争压力增大，业务发展不利因素正进行出清：公司2016年如我们所预期的保持50%以上高速增长，抓住CDN市场快速发展的机遇，巩固市场地位。国家从战略层面支持宽带高速网络建设，视频业务快速崛起提升数据带宽需求，国内整个CDN行业仍处于高速发展阶段，依然保持旺盛的活力。而进入到2016四季度及2017年一季度，以BAT为代表的新兴CDN玩家大举争夺市场引发激烈竞争，CDN服务价格水平持续下滑，导致网宿毛利率下滑，影响公司盈利增长。我们认为公司业务发展的不利因素正进行出清：1.公司CDN服务价格持续下滑，缩小了与BAT的差距；2.国内CDN市场价格战不会无限持续，预计2017年将出现缓和；3.网宿作为第三方CDN公司价值将逐渐体现，在部分客户的份额将维持在合理水平之上，对公司市场份额形成支撑。预计全部不利因素出清后，公司业绩将恢复合理的增长水平。

　　重心外移，整合资源形成1+1>2效应：公司未来将海外市场布局和发展列为发展重心。一方面公司加强海外CDN节点建设和业务发展；一方面通过高效率并购快速增强公司网络规模、品牌价值和客户资源共享能力。公司选择收购CDNW，无疑能快速获得现成的海外CDN节点和客户资源，省去大量的建设时间和业务初期开拓时间，为公司业务发展提供新的增长点，进一步加强对国际巨头的挑战。

　　公司股权激励和员工持股计划持续注入信心，也为公司股价提供较强安全边际：公司连续多次推行股权激励计划和一次员工持股计划，提振公司管理层和核心骨干对公司发展的信心，其中2015年和2016年股权激励计划行权价格分别为57.70元、54.68元，均高于目前股价，为公司股价提供充分的安全垫，具有良好的投资价值。

　　盈利预测与投资评级：CDN行业保持景气，公司短期面临竞争压力和不利因素出清，内生增长依然保持高潜力，而海外收购将显著提升公司竞争能力。暂不考虑收购标的业绩情况下，预计公司2017-2019年的EPS为1.91元、2.35元、2.77元，对应PE28/23/19X。我们看好公司在CDN领域盈利前景，给予“买入”评级。

　　风险提示：收购失败风险，CDN市场竞争进一步加剧风险。东吴证券


　　三七互娱：坚定看好长线精品页游转手游 买入评级
　　事件：公司发布了16年年报及一季报预告，公司16年营收52.48亿元，同比增长12.69%；16年归母净利润为10.70亿元，同比增长111.49%。同时2017年1-3月预计归母净利润为3.8亿元-4.3亿元，同比增长79.89%-103.56%。

　　投资要点：
　　公司16年业绩符合预期，一季度业绩预告亮眼：公司16年业绩基本符合预期，利润高增长主要源于上海三七的完全并表及手游业务大幅同比增长。在爆款手游《永恒纪元》经营数据持续超预期的带动下，扣除8000万元的非经常性收益，公司一季度预告扣非归母净利润为3亿元-3.5亿元，表现亮眼。

　　手游业务取得实质性突破，自研与发行齐头并进：公司手机游戏业务取得营业收入16.39亿、毛利10.14亿，较2015年分别增长219%、978%。自研方面，《永恒纪元》国内最高月流水超过2.8亿元、海外最高月流水近7000万元。发行方面，国内发行手游超过700款，目前取得最高月流水超4.1亿元；海外手游业务最高月流水超过9000万元。

　　手游爆款具有可复制性，坚定看好长线精品页转手：我们分析《永恒纪元》成功的原因，其实是基于成熟的游戏内核和不断给研发辅量的协作。公司两款常青藤页游《传奇霸业》和《大天使之剑》均将在今年上线改编手游产品，从产品内核以及目标人群两方面分析，坚定看好长线精品页游转手游的新打法。

　　长远发展受益于行业新红利与独特生态：头部产品盈利能力飙升的背后是轻度用户向重度用户转化通道的打通以及头部产品用户ARPU值的高速增长，公司作为以精品为主打的二线龙头有望持续受益。页游研发、手游研发、游戏发行以及海外业务四大体系组成公司的独特生态，目前公司页游研发为行业第一，游戏发行国内仅次于腾讯，手游研发凭借长线精品页转手的新打法有望迎头赶上，随着海外业务的继续推进，公司长远发展将不受区域、细分行业和产业链卡位的限制，发展潜力巨大。

　　投资建议：我们认为公司基于精品页游转手游的新打法有望实现手游爆款的复制，强发行与差异化市场领先的特性构成核心竞争力，长远发展将受益于行业新红利与自身的独特生态。考虑非经常性收益，我们预计公司2017-2018年净利润为19.08、23.04亿元(17年备考净利润在19.5亿元左右)，摊薄EPS为0.88、1.07元，对应PE为25、20倍，给予公司目标价27元，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品市场反响不及预期；现有产品的经营数据下滑过快；海外业务进展不达预期。东吴证券


　　合力泰：业绩大超预期， “1+N”战略显成效
　　事件：公司发布一季度业绩预告：预计一季度归母净利润为 2.01-2.22 亿元，同比增长 184.13%-213.81%，大超市场预期。

　　一季度业绩大超预期， “1+N”战略显成效：一季度公司合并报表范围增加了珠海晨新与上海蓝沛合泰，同时公司持续优化产品与客户结构，实现了主流国产手机品牌全方位覆盖，并加速“1+N”战略落地，带动公司一季度实现爆发式增长，业绩大超市场预期。

　　空间广阔成长动能强，向上拓展有望带动业绩持续超预期。 公司目前主要以中低端机型为主，伴随着国产手机品牌海外市场拓展加速，我们预计 2018 年国产手机出货量将达 9 亿部左右，年均增速 20%左右，其中“千元机”超 5 亿部，市场空间广阔。公司依托领先的成本控制能力，且已实现触显、摄像头、指纹识别全线产品供货能力，“1+N”战略加速落地，我们预计，公司 2018 年有望实现 2-3 亿部手机产品配套出货，对应 300 亿元收入，带动公司未来 2年实现 50%以上年均复合增速。同时公司还持续加大双摄、3D 玻璃等新产品投入力度， 通过新产品进一步拓展至中高端机型市场， 目前已经处于小批量供货阶段，二季度后规模有望快速扩大，进而带动业绩进一步超预期。

　　汽车电子业务突飞猛进，电子标签产品即将发力。 车载摄像头属于车规级产品，对摄像头质量、稳定性等方面要求更高，公司借助与比亚迪的合作，切入车载摄像头供应链，目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商，并进一步获得北汽等客户订单，随着 ADAS 系统渗透率提升，公司汽车电子业务将进入快速发展期。同时伴随着新零售业态兴起，电子标签认可度逐渐提升，公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点，加速行业爆发，在行业爆发初期通过硬件产品销售将首先受益，后期随着规模扩张后，还可借助海量数据，获得增值收益，实现由硬件到平台的跨越。

　　投资建议： “1+N”战略加速落地夯实高成长基础，车载摄像头与电子标签业务放量在即， 我们预计公司 2016/17/18 年净利润为 8.78/13.4/20.4 亿元， EPS为 0.61/0.86/1.30 元，增速为 302%/53%/52%，考虑到公司业绩持续超预期，给予 2017 年 35 倍估值，上调目标价至 30.1 元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：国产品牌在海外市场拓展进度低预期、电子标签拓展进度低预期。中泰证券


　　梅花生物：坚定看好玉米发酵行业寡头形成下的景气大幅提升
　　玉米产业链格局好，公司定价能力强： 公司所处的玉米深加工产业链格局非常好，味精三家寡头产量占全球 90%以上，赖氨酸 CR5 占全球 70-80%以上，苏氨酸 CR3 占全球 80%以上，基本上都已经达到寡头垄断的阶段，并且最大的寡头企业在各个领域都是最大的。经过此前 5-10 年激烈的价格竞争，不断有规模性企业退出，优胜劣汰下梅花已形成明显竞争优势。同时，味精和氨基酸的下游消费刚性对涨价不敏感，构成了未来获取超额利润的基础。

　　16 年的回暖只是开始，我们认为味精及氨基酸行业盈利能力有较大的向上空间： 16 年公司总收入 110 亿，实现净利润 10.4 亿元，扣非后净利润 8.4 亿元。收入中最大的两块业务味精和氨基酸基本上都是 50 亿左右的销售额， 16 年梅花味精业务净利润不超过 2 个亿，净利润率仅仅在 3-4%以下；而氨基酸的盈利能力稍强，约在 10%出头的水平。我们认为这是由于此前多年价格战和寡头博弈下的结果，一旦行业洗牌出清进入的寡头定价阶段， 我们认为味精及氨基酸的盈利能力可以看起染料和食品添加剂行业，净利率至少看 20%以上。

　　核心管理团队大换血，员工持股购买完成彰显信心： 公司于 1 月份完成换届，包括董事长、总经理、副总经理、财务总监、董秘等核心高管团队进行了更新。同时 1 月推出员工持股计划，参与对象涵盖董事、监事、中层以上管理人员及核心技术骨干等 630 人，筹集资金上限为 2 亿元，并公告已于 1 月 26 日购买完成，成交均价 6.895 元/股，锁定期 12 个月。我们认为新管理团队履行后公司会有新气象，同时员工持股计划的执行也彰显了公司的信心和动力，目前公司味精及氨基酸业务处于底部向上的恢复期，但寡头定价下整体向上的空间依然巨大。目前股价对应的动态估值约在 17 倍但盈利向上的弹性大，股价处于底部，继续看好。

　　盈利预测与估值： 我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行，梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业，行业格局向好公司盈利改善空间大！同时新产品普鲁兰多糖胶囊及医用氨基酸业务快速发展中持续研发中，打开长期成长空间。管理层新鲜血液注入提升公司活力，我们预计公司 17~19 年 EPS 分别为 0.48、0.64 和 0.71 元，分别对应 14.1、 10.6 及 9.5 倍 PE，给予买入评级，目标价 10 元。

　　风险提示： 原料价格大幅波动、行业整合进程不及预期、环保政策执行力度不及预期等中泰证券


　　宜通世纪：业绩基本符合预期，看好物联网平台成长潜力
　　公司发布2016 年报，全年实现营业收入18.2 亿元，同比增长53.7%；归属上市公司股东的净利润1.7 亿元，同比增长173%，基本符合预期。同时公布利润分配预案，拟每10 股派发现金红利0.8 元(含税)并转增8 股。

　　主业稳定增长，天河鸿城并表增厚业绩
　　收入方面，公司主业规模持续扩大市场区域项目数量不断增加，通信服务主业营收同比增长32.68%，加上报告期内完成对天河鸿城的并购，公司营业收入及归母净利润实现大幅增长。毛利率方面，由于运营商市场的价格竞争加剧，公司主业通信服务毛利率下降了2.69 个百分点，而天河鸿城通信设备销售业务毛利率高达45.4%，并表后带来了提升，公司综合毛利率同比增加了0.92 个百分点。

　　天河鸿城超额完成业绩承诺，物联网平台实现盈利
　　天河鸿城承诺2016 年净利润8000 万元，实际净利润8473.81 万元，超额完成106%。公司物联网业务通过与Jasper 进行战略合作，为中国联通提供的物联网连接管理平台自2015 年6 月上线以来，注册用户数已经接近3000 万户，平台收入快速增长，2016 年已实现净利润819 万元。我们认为，物联网产业化进程已加快，在物联网行业大爆发的背景下，公司将迎来快速发展。

　　垂直领域不断布局，智慧运营生态服务体系持续构建
　　公司利用自身通信网络技术优势，围绕物联网平台、智慧医疗、精准营销及大数据运营，持续布局构建智慧运营生态体系。我们认为，公司战略方向选择符合大数据、万物互联的时代背景，围绕智慧生态体系的布局将继续推进，看好其发展前景。

　　估值与评级
　　考虑到增发收购倍泰健康，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别0.66元、0.88 元和1.12 元，对应PE 分别为42X/32X/25X，我们看好公司作为物联网平台龙头的稀缺性，维持“买入”评级，目标价42 元。

　　风险提示：
　　收购标的业绩不达预期的风险；物联网业务推进不达预期的风险。光大证券


　　大冷股份：新变革，新征程
　　股权激励持续推行，精神面貌焕然一新
　　大冷股份是工业制冷及冷链物流行业的龙头企业。2015 年以前，高管与公司利益整体联系较弱，且控股股东大连冰山集团具备较强国资背景，公司整体发展动力不足。2015 年2 月，大冷股份首次推行股权激励，2016年8 月继续二期激励。激励对象由管理层延伸至销售及技术骨干，覆盖范围由41 人大幅增加至118 人；其中高管人均获授50 万股、中层管理者及骨干员工人均获得约10 万股，整体激励强度较大。未来，公司不排除继续推行多期股权激励，绑定核心管理层及骨干员工与公司利益。

　　中慧达增持冰山集团，开启控股股东绿色通道：
　　2015 年12 月，大连中慧达制冷技术有限公司(“中慧达”)对控股股东冰山集团增资，持股比例由10%上升至20.2%，且大冷股权激励对象中有超过90 名管理层及骨干员工同时为中慧达股东，董事长纪志坚同时为冰山集团总经理。增持完成后，大冷管理层在冰山集团内话语权显着增强，公司实现与大股东利益深度捆绑，战略推行有望畅行绿色通道。

　　制定盈利目标，三平台模式加速业务合理布局：
　　2015 年公司年收入总计约16 亿，之后三年，公司计划实现净利润增长率较2015 年分别不低于10%、30%及60%。公司目标完成百年冰山品牌打造，成为中国第一冷热设备及冷热服务提供商。为顺利实现发展目标，公司积极推行“工程+服务+投资”三平台新型商务模式建设，其中工程平台将背靠大冷旗下制造业子公司提供的零部件支持，专注解决方案提供；服务平台将为工程提供完善的后续技术服务，实现快速成长；投资平台可帮助公司发现投资机会，并向核心客户提供融资租赁服务。

　　估值与评级：
　　我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.28 元，0.35 元，0.50 元，考虑到大冷股份未来几年超过30%的净利润复合增速，给予公司2018 年30 倍PE，对应目标价15 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　净利润增长不达预期的风险；制冷行业竞争过于激烈的风险。光大证券


　　烟台冰轮：全温差产业链布局，稳固行业龙头地位
　　布局全温差产业链的优质龙头企业：
　　公司是一家致力于在气温控制领域为客户提供系统解决方案的企业，无论在技术储备上，还是在项目资源上都是业内首屈一指，并一直贯彻在气温控制领域持续布局。目前业务主要涵盖三大类：低温板块(冷库及系统、压缩机)、中温板块(中央空调)、高温板块(余热发电、余热回收等)，温度带从零下260 度到零上200 度，实现全产业链布局。

　　受益冷链行业回暖，低温板块企稳：
　　公司2016 年业绩经营较为稳健，从前三季度盈利水平来看，冷链业务明显企稳回升。公司第三季度单季度净利润同比增长了107.34%，远超行业平均水平。目前在手订单相对饱满，订单增速维持在30%~40%左右，预计全年业绩将维持较高增长水平。

　　轨道交通快速发展，中温板块将迎来确定性高增长：
　　公司收购冰轮香港100%股权，实现顿汉布什控股。冰轮香港业绩承诺2015-2017 年分别不低于6458.27 万元、8291.09 万元、10096.29 万元。2014 年顿汉布什被列为十大美系中央空调品牌的第五名，中国市场占有率为1.58%，螺杆机市场占有率为8.94%，位列第四位。顿汉布什地铁市占率高达70%，16 年中标6 个地铁相关项目，受益于地铁发展，业绩确定性较强。

　　大力拓展高温板块业务，不断并购优质企业：
　　公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权，通过华源泰盟的3 大专利技术和青达环保3 大主要产品，进军节能环保领域，助推公司“气温控制领域国际一流系统解决方案服务商”战略目标的实现。

　　目标价21.60 元，维持“买入”评级：
　　考虑到公司冷链行业订单快速增长和顿汉布什大概率超承诺业绩。我们预测公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.64 元，0.72 元，0.81 元，给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价21.60 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：
　　冷链物流发展、地铁行业和高温新业务拓展未及预期