盛达矿业有色公司点评:优质银矿标的、高银铅锌价支撑业绩增长
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2017-03-06
　　2月28日,公司发布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入68,638.17万元,同比下降16.74%。归属于上市公司股东净利润20,209.71万元,同比下降20.1%。

　　产销量下滑影响业绩释放。2016年主要因季节性停产和采空区充填等原因使得产量下降13.05%至3.53万吨、销量下降18.28%至3.93万吨。

　　银都矿业银储量大品位高、成本低盈利好。公司持有银都矿业62.92%的股权,后者拥有国内大型高品位银矿-矿拜仁达坝,该矿银/锌/铅金属储量分别为2,554吨/52万吨/24万吨,银/锌/铅品位分别为225g/t/4.56%/2.11%。原矿采选产能90万吨/年,吨原矿成本仅为230元,为国内成本最低、盈利最强银矿之一。我们预计,2017年原矿采选量将为75万吨以上,年产银/锌/铅将分别为113吨/2.71万吨/1.27万吨。

　　金都和光大银多金属矿注入、并高承诺净利润。2016年公司以13.22元/股发行2.19亿股,完成对光大矿业和金都矿业的并购,新增银/锌/铅/银储量1,560吨/35万吨/24万吨,银/锌/铅平均品位分别为200g/t/2.49%/1.69%。设计原矿采选产能69万吨/年,达产后银/锌/铅产量将分别达41吨/1.23万吨/0.76万吨。目前,两矿采矿工程已陆续完工,但因选厂仍在建设,前期主要通过委托外部选矿厂进行选矿。相关方承诺2017-2019A净利润分别不低于16,140.8万元、20,988.45万元和20,940.56万元。我们认为,注入资产盈利预测铅锌价格假设大幅低于目前价格,业绩兑现无压力。

　　布局金融及新兴产业、反哺主业发展。2016年公司通过增资方式投资2.61亿元持有华龙证券1.55%股权。2015年公司持有兰州银行1.55亿股、占3.02%的股权,并于兰州银行发起成立兰银金融租赁公司、占9%股权。并出资2.975亿元受让中民投0.5%股权。出资8000万认购羽时互联网1号证券投资基金、占份额的66.67%,该基金已先后投资云车网络、因为科技、梧桐世界等新三板公司。出资8,000万参股百合网、占5.13%股权等。出资2,772万元参股金桥水科、占6.38%股权。目前,津膜科技(300334)拟收购金桥水科,公司或间接持有津膜科技股权。公司广泛在金融领域布局,可为主业发展提供有力保障。

　　银锌铅价保持高位、全年业绩有保证。我们预测全年银/锌/铅均价将保持在4,000元/千克/20,000元/吨/17,000元/吨,高于去年同期208元/千克/3,170元/吨/2,542元/吨。因铅锌矿仍偏紧,加工费处于历史低位。银则因黄金价格持续较高,总体仍将保持高位。

　　基于上述假设和承诺净利润,我们预测公司2017E/2018E/2019E的EPS分别为0.59元/0.62元/0.61元,对应PE分别为34倍/32倍/33倍。目标价20元/股,投资评级“买入”。




　　国轩高科:联讯汽车公司点评,签订13.3亿大订单,巩固动力电池龙头地位
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-03-06
　　投资要点
　　事件:公司与中通客车签署《2017年动力电池采购合同》公司3月1日晚间公告,全资子公司合肥国轩与中通客车于2017年2月27日签署《2017年动力电池采购合同》,中通客车拟向合肥国轩采购5700套动力电池组,合同总金额132,853.76万元,占公司2015年度经审计营业收入的48.39%。

　　点评:
　　与中通再签大订单,龙头地位继续巩固
　　中通客车是公司最重要的客户之一,2016年中通客车以10.37亿元向合肥国轩采购6000套动力电池组,此次以13.29亿元再次向合肥国轩采购5700套动力电池组,一方面表明中通客车对公司动力电池组的认可,另一方面也表明双方的战略合作不断加强。

　　公司于2015年跻身动力锂离子电池第一梯队,2016年出货量约为2GWh,市场排名第四。公司重点客户中通客车在新能源客车领域具有多年的产品和技术积累,是“节能与新能源客车领导者”。公司与中通客车的再度合作有助于进一步巩固公司在动力电池行业的龙头地位。

　　动力电池产能持续扩张,有望在2017年进一步放量
　　截至2016年底,公司动力电池产能合计约5.5GWh,其中磷酸铁锂电池3.5GWh,三元电池2GWh。南京二期1GWh工厂及唐山一期1GWh工厂预计2017年年中投产,加上原生产线升级改造,届时公司将拥有8GWh动力电池产能。公司在不断扩张产能的同时,保持与中通客车、金龙客车、安凯客车等客车企业良好合作,推动磷酸铁锂电池出货量的持续增长。此外,公司加强与北汽新能源、奇瑞汽车、上汽集团等乘用车企业战略合作,有望带动公司三元电池出货增量,为公司带来新的业绩增长点。

　　加速打通动力锂离子电池全产业链,为高利润再添保障
　　公司抓住新能源汽车爆发式增长的机遇,深化锂离子电池产业链布局,上游与星源材质合资建设的锂电池隔膜生产基地,自建的三元正极材料产线预计2017年投产,下游持股北汽新能源3.75%股权加强战略合作。此外,公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过36亿元用于锂离子电池产能、高镍三元正极材料、硅基负极材料、新能源汽车充电设施及零部件等项目建设,加速打通新能源汽车全产业链,从而在扩大市场份额的同时,仍能够保持较高的利润率,增强公司核心竞争力。

　　盈利预测与估值
　　我们预测2016、2017、2018年营业收入分别为47.58亿元、83.34亿元和99.85亿元,归属母公司净利润分别为10.40亿元、15.03亿元和16.61亿元,EPS分别为1.19元、1.72元和1.91元,公司当前股价(按3月2日收盘价)为31.28元,对应2016、2017、2018年PE分别为26.30倍、18.14倍和16.42倍。首次覆盖,参考可比公司估值(见图表4),本着审慎原则,给予公司2017年24倍PE,目标价为41.28元,上涨空间32%,给予买入评级。

　　风险提示
　　动力电池出货量不及预期,新能源汽车销量不及预期。

　　


　　全志科技:芯片设计国内领先,泛终端布局稳中求进
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2017-03-06
　　IC设计产业快速发展,AP设计龙头加速启航。芯片设计已成为驱动我国集成电路产业不断发展的主要力量,预计未来三年国内IC设计业销售收入规模的年均增速将接近20%,2017年IC设计业规模预计将超过2000亿元。公司是国内应用处理器芯片设计的主流供应商,在超高清视频编解码、CPU/GPU多核整合、先进工艺高集成度等方面处于业界领先水平,产品广泛应用于智能手机、穿戴设备、汽车电子、人工智能等领域,将进一步在行业发展中受益。

　　平板电脑处理器主力供应商,市场份额维持稳定。国内IC设计企业是平板电脑芯片市场的主要参与者。公司在高清视频处理、高速低功耗处理及高集成度等核心技术方面具备优势,自2012年以来一直稳定维持在平板电脑芯片领域三成市场份额。2016年公司平板电脑AP出货量回升,产品结构逐渐从中低端向高端转变,未来将进一步稳定公司在该领域的领先地位。

　　OTT盒子快速普及,公司作为芯片供应商持续收益。2016年OTT盒子零售量1372万台,同比增长13.11%,2016年三大运营商招标机顶盒数量超过6000万台,超越零售渠道市场,预计未来两年OTT盒子仍将持续放量,公司作为上游芯片参与者全面受益。公司在OTT盒子AP市场份额近9%,八核OTT盒子基本采用公司产品,目前为天猫盒子、百度云盒、海美迪和华数彩虹等主流OTT盒子品牌提供芯片产品,是该领域前三大供应商。

　　布局车载电子蓝海,创造业绩新增长。我国汽车产业的快速增长带来了车载电子市场的爆发。公司积极布局汽车电子领域,推出用于智能中控和智能后视镜的T系列与V系列产品,部分芯片加入ADAS算法,可实现车距预警、车道偏离等识别功能;公司较早进入双路行车记录仪市场,市场份额已超过80%。未来公司将抓住汽车电子发展契机,在该领域持续发力,通过多元化产品开拓和泛终端应用布局打造业绩新增长点。

　　盈利预测与投资建议。公司应用处理器芯片设计能力国内领先,平板电脑处理器市场份额名列前茅,OTT盒子处理器占据行业主流市场,车载AP业务稳步推进,泛终端布局稳中求进。预计未来三年归母净利润将保持35%左右的复合增长率。首次覆盖,给予“增持”评级。

　　风险提示:平板电脑市场或竞争加剧导致份额下滑的风险;OTT盒子销售或招投标不及预期的风险;智能中控和智能后视镜发展或不及预期的风险。

　　


　　当升科技点评报告:2016年业绩增长6.5倍,增发加码高镍正极产能
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：曾朵红日期：2017-03-06
　　2016年业绩增长6.5倍,动力锂电正极材料放量:公司发布2016年业绩快报,报告期内实现营业收入13.34亿元,同比增长55.10%;实现净利润0.99亿元,同比增长647.58%。对应EPS为0.54元。报告期内,公司锂电正极材料销售旺盛,动力多元材料销售占比大幅提高,锂电材料业务收入同比实现较快增长,产品综合毛利率同比上升;公司合并北京中鼎高科自动化技术有限公司报表收入及利润较上年同期同比大幅增加。

　　增发新建1.8万吨高镍产能:3月2日,公司发布2017年度非公开发行预案,拟非公开发行不超过3661万股,募集不超过15亿元,用于锂电正极材料三期1.8万吨高镍产能、锂电材料技术研究中心建设和补充流动资金。本次募投1.8万吨的高镍多元材料生产线,将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。项目建设期45个月,将有利于公司充分发挥产品和技术优势,巩固和扩大高端动力锂电需求,进一步扩大公司产能优势,提高公司的行业地位和市场占有率。

　　产品结构持续优化,转向高端正极材料:目前公司正极材料产品主要涉及钴酸锂、523/622NCM等,其中小型锂电领域门槛相对较低,竞争异常激烈,毛利率较低,而动力锂电领域尤其是乘用车用高镍多元材料毛利率较高。公司此前积极投产动力锂电多元材料,占比在不断提高,主要客户涵盖了SK、三星、LG、比克、亿纬锂能等国际国内知名厂商。

　　产能加速释放,高镍新品领先市场:公司是全球三大NCM622供应商之一,目前总体设计产能达到14000吨/年。1)燕郊基地:2000吨钴酸锂产能,主要用于无人机、航模及消费电子等,以及4000吨523NCM产能,一半用于小型锂电,一半用于动力锂电;2)海门基地:海门一期2000吨523NCM产能,目前可全部用于生产622NCM,折合产能700吨;海门二期第一阶段2000吨622NCM产能;海门二期第二阶段4000吨622NCM产能,预计2017年7月建成,9月左右开始投产;海门三期1.8万吨NCM811/NCA,建设期45个月。

　　新能源汽车持续高增长,三元趋势明确:2016年国内新能源汽车产量51.7万辆,销量50.7万辆,同比增长51.7%和53%,我们预计2017年产量将达到75万辆,同比增长45%,继续保持高增长。另外,新能源汽车补贴政策已于2017年1月1日开始执行,新政对能量密度的要求提高,新能源汽车选用能量密度高、续航里程远、自重轻的动力电池是未来的发展趋势和市场的必然选择,加之客车领域有望对三元解禁,可见三元电池将逐渐取代磷酸铁锂成为市场主流,公司高镍多元材料正是符合这一趋势的高端产品。

　　中鼎并表增厚业绩,双轮驱动未来发展:2015年公司以4.13亿元对价收购中鼎高科100%股权。中鼎专注于模切机行业,产品毛利率高达60%,一方面,国内模切机主要采用平角模切,中鼎主要采用圆角模切,工作效率提升60%,另一方面,国内厂商主轴均采购国外,中鼎自主研发主轴价格比国外低90%,性价比优势明显。中鼎承诺2015~2017年净利润分别为3700、4300、4900万元,2015年实际完成3898万元,达到承诺目标,中鼎现已成为公司另一个利润贡献点。

　　投资建议:我们预计公司2017-2018年净利润分别为1.94、2.43亿元,对应EPS分别为1.06元和1.33元。给予公司2017年60倍PE,对应目标价63.6元,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。

　　


　　鲁信创投:以退为纲,A股稀缺创投标的
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：王丛云日期：2017-03-06
　　市场唯一的纯创投标的,业绩贡献主要源于项目退出收益。创投业务是公司主要的利润来源,包括已解禁的上市项目和以并购方式退出的投资项目收益等,磨料磨具业务占比较低。

　　2011年,公司迎来投资项目上市退出的高峰期,3个项目实现上市,贡献投资收益2.86亿元,而2012-2014年公司无项目进行IPO,但是通过二级市场减持获得可观的投资收益。其中,2014年贡献净利润79%。2015、2016年尚未退出项目实现投资收益分别为3.27亿元、2.16亿元, 2015年减持股票实现投资收益占当年净利润比例分别为145%。

　　IPO逐步提速、多层次资本市场建设利好创投业。我国创投退出方式以新三板、IPO和股权转让为主,2016年分别占比14%、62%和8%。自2016年8月份以来,我国IPO审核速度明显加快,有利于缩短退出周期;新三板分层制度实施将进一步改善流动性,提升挂牌企业的估值,项目通过新三板上市的空间也将巨幅扩大。

　　以退为纲,项目储备丰富,已上市项目的浮盈将有效支撑未来业绩增长。目前,公司共持有10家尚未退出的IPO项目、9家拟IPO项目、18家新三板挂牌项目。其中,4个拟IPO项目已向证监会上报并或受理。IPO项目对业绩形成有力支撑,2016年已经退出的项目已实现投资收益超过2亿,预计全年实现归属净利润3.36到4.48亿元,与去年同期相比实现50%到100%的增长。此外,在IPO审核逐步提速的情况下,退出渠道更加顺畅,待退出项目增加,公司业绩有望加速兑现。同时,2015、2016年公司新增投资8.08亿元、4.23亿元,这些项目也将进入快速收获期。

　　控股股东实力雄厚,或受益于山东省国企改革进程。公司实际控制人为山东省国资委,控股股东鲁信集团为山东省重要的国有金融集团,业务涵盖证券、信托、租赁、创投等。公司作为鲁信集团旗下唯一上市的金融资产平台,未来或受益于山东省国企改革进程。此外,公司参股山东省国际信托公司、民生证券分别6.25%、4.54%股权。

　　首次覆盖给予增持评级。由于创投行业盈利周期长,随着退出渠道更加顺畅,已上市项目更有效支撑未来业绩增长,拟IPO和新三板挂牌项目将随着灵活的退出渠道机制为公司带来可观的投资收益。公司作为山东国资委下重要的上市平台,未来或受益于山东省国企改革进程。采用分部估值法分别对公司自有资金投资、基金管理、山东国际信托股权、民生证券股权进行估值,其中,前两部分采用市值重估法,金融股权部分采用PB法。通过对项目进行市值重估,保守估算合理价值为206亿,对应每股价值为27.7元,具备较高安全边际,市场向上情况下项目重估价值提升,向上弹性大。预计公司2016-2018 EPS分别为0.54/0.67/0.86元。

　　风险提示:资本市场大幅波动导致业绩推进低于预期。

　　


　　汇川技术:工控主业融汇贯通,新业务川流不息
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘洋日期：2017-03-06
　　工业控制龙头公司,持续推进新业务增长
　　公司作为国内工业控制领域的领军企业,目前已经成长为国内最大的中低压变频器供应商、市占率第一的电梯一体机供应商和国内最大的新能源汽车电机控制器供应商。公司新能源汽车电控产品业务比重继续增大,未来几年轨交业务将可能成为公司业绩的又一大增长点。

　　工控传统主业仍有较大提升空间
　　目前国内厂商中低压变频器市场占有率低,我们预计,近几年国内低压变频器企业的市场容量可以达到23.1%~29.7%的增长。公司近几年推进通用变频业务发展,16年三季度通用变频器增速达到了37.67%的近几年最高值,我们认为,凭借公司低压变频的技术水平及市场营销能力,今后几年公司的通用变频器业绩增速将始终保持高位。另外在伺服系统领域,受益于下游厂商的智能制造需求增长,将保持更好的增长势头,我们认为,公司能够在特定细分领域快速增长,其中通用伺服业务的复合增速维持在50%左右水平。

　　物流、乘用车接力客车,电控业务快速增长
　　新能源汽车行业将是未来几年少有的快速增长行业。公司新能源客车电控业务与宇通深度合作,我们预计,公司新能源客车的电控业务能够保持10%-15%的平均增速。新能源客车电控,与新能源物流车和乘用车电控市场在2020年将达到1:5的比例。公司的物流车、乘用车电控将凭借公司的技术实力和在新能源客车电控领域的积累,在今后几年给予公司电控业务的增长带来新的动力。

　　掘金轨交牵引系统
　　公司通过收购及增资方式取得江苏经纬50%股权,使得公司成为国内少数几家掌握轨道交通牵引系统解决方案的公司。据我们测算,十三五期间轨道交通牵引设备的市场规模在400~500亿元,年均80~100亿元,目前汇川此版块业务营收仅2亿元左右,公司业绩有足够增长空间,经过2、3年的市场拓展,公司轨交牵引设备业务会迎来高速的成长。

　　目标价26.00元,首次覆盖,“买入”评级
　　我们预测,公司2016-2018年EPS分别为0.57、0.73、0.89元,增速分别为18.0%、27.9%、20.8%,三年复合增速达到22.2%。综合考虑公司国内工控企业龙头地位、未来新业务的持续增长、相对估值及绝对估值结果,给予公司目标价26.00元,对应16、17、18年为45、35、29倍PE水平,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　投资风险
　　新能源汽车销量不及预期,影响下游行业发展速度;通用变频器、通用伺服下游细分市场拓展不利,增速不及预期。

　　


　　苏宁云商:盈利改善可期,零售+金融+物流体系布局完善
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛日期：2017-03-06
　　业绩符合预期,经营持续改善
　　苏宁云商发布业绩快报,2016年营收1487亿(+9.7%),归属净利润7亿(-19.5%),利润主要来自仓储物业证券化及转让北京京朝苏宁分别增加3.94亿和9.94亿净利。业绩符合预计,关注几个亮点:
　　1)公司整体步入可持续发展:4Q16单季营业利润约12.5亿,剔除京朝苏宁转让带来约13亿投资收益,单季线下/金融/物流等盈部门基本覆盖电商规模扩张所需;2)线下门店经营持续改善:可比门店收入逐季改善,3Q16基本转正、4Q16增长4.29%(全年-1.32%),12-16年累计调整/置换门店881家(期末门店1510家),81%的直营易购服务站在12月单月盈利,预计门店置换调整接近尾声,17年线下门店盈利情况将大概率持续改善;3)电商整体GMV达到805.1亿(+60.1%),其中自营部分618.7亿(+53.6%)、开放平台186.4亿(+86.7%),未来两年线上业务仍将保持50%以上复合增速,预计17年线下盈利将基本覆盖线上投入,18年电商业务有望持续减亏至盈亏平衡;4)社会化物流收入同比增长322%,金融业务整体交易规模同比增长157%,金融业务全牌照,收购天天快递70%股权等,金融&物流等生态体系布局日趋完善。

　　盈利改善可期,零售+金融+物流布局完善
　　我们判断公司17年将迎来盈利改善期:1)线上规模效应+与阿里系融合,投入可控;2)线下门店调整接近尾声;3)金融及第三方物流服务贡献业绩。预计16-18年EPS为0.10/0.02/0.14元(16年盈利主要由于一次性物业出售收益),目前股价对应16年PS/PGMV约为0.71X和0.53X(PE约120X),较员工持股及阿里战略入股价(15.17元/股)折让约25%,市值约为京东1/3。我们认为公司是极具探索精神的新零售龙头公司,考虑公司互联网零售+金融+物流完善布局及自有仓储资产增值,维持“买入”评级。

　　风险提示:电商投入扩大;门店经营恶化;物流&金融等布局不达预期。

　　


　　盈峰环境:中标废气处理项目,拓展VOCs治理领域
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：杨心成日期：2017-03-06
　　事件:公司全资子公司宇星科技中标厦门金龙联合汽车工业有限公司2017-2018年涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程,项目中标金额1156万元。

　　我们的评论
　　金额虽小、影响积极:公司此次中标的项目为大巴涂装车间喷漆废气处理设施总承包工程(涂装车间拟处理的8个喷房废气最大排放总量为1,157,448m3/h),中标金额1156万元。本次中标金额虽然不大,但将对公司VOCs废气治理业务将产生积极的影响,有利于公司在VOCs废气治理领域进一步积累项目经验及提升市场竞争力,尤其是厦门金龙联合汽车工业有限公司是国内客车的龙头企业,本项目的中标及实施为公司在汽车领域的VOCs废气治理奠定良好的基础。

　　VOCs治理前景广阔:目前十七个省已经出台有关VOCs排污费的政策,随着政策的进一步推进,预计VOCs治理市场规模可达千亿,前景广阔。同时,VOCs治理可与监测业务形成协同,有望成为公司新的利润增长点。

　　彰显拿单能力:公司2015年开始转型环保产业,通过两年整合期形成“监测前端+治理后端”的环保产业链,加上背靠美的,资金&资源&管理能力均是环保公司的先驱,近期公司陆续中标环保订单,总计金额36亿元,彰显拿单能力,后续订单值得期待。

　　投资建议:公司背靠美的,已经形成环保平台型公司,近期频繁拿单彰显其实力,未来发展值得期待。此外,公司先后发布员工持股、股权激励方案,激励对象覆盖到公司的高层、中层,充分绑定公司员工的利益,且员工持股成本13.80元/股、股权激励成本12.49元/股(定增底价12.78元/股)均接近现价14.38元/股,彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司2016-2018年EPS为0.37、0.61、0.96元,对应PE为39X、24X、15X,继续看好。

　　风险提示:订单完成不达预期



　　千金药业:四季度业绩新高,小品种有大潜力
　　类别：公司研究机构：华金证券有限责任公司研究员：方伟日期：2017-03-06
　　四季度业绩靓丽,利润加速释放。公司四季度业绩为上市以来新高,归母净利润8356.86万元,同比增104%,环比增194%。利润增速远高于收入,一是因为中成药毛利率提升,报告期使用的原材料党参、当归等处在历史价格低位;二是三项费用率均有下降,尤其是财务费用同比减少954万;三是千金净雅16年销售同比增长68.98%,规模效应显现,亏损约1700万,同比大幅减亏。我们预计2017年度经营目标将大概率超额完成:营收和归母净利润同比增长分别不低于10%和6%。

　　营销改革激活潜力,二线品种增长强劲。15年推行以利润为导向的营销改革,成效显著,16年中药销售同比增长11%,主力品种千金片提价改规格以后,控销影响逐渐消退,恢复增长;补血益母丸、椿乳凝胶、妇科断红饮等事线品种发力。化药销售同比增长19%,除拉米夫定同比下滑、缬沙坦、恩替卡韦等均有大幅增长。

　　潜力品种入选新版医保目录。公司下属41个品种列入17版国家医保目彔,其中妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺新进医保乙类。水飞蓟宾葡甲胺16年销售额5780万元,主治急,慢性肝炎,初期肝硬化,中毒性肝损害,竞争格局良好,销售额有望快速过亿。独家品种妇科断红饮胶囊临床主治功能失调性子宫出血,系公司重点培育的潜力品种,此前已进入上一轮湖南、广东等11省的医保增补目彔,16年销售额仅100.61万元,进入医保目彔有望快速提升销售额。

　　投资建议:我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48、0.65和0.91元,考虑公司卫生用品潜在成长空间及业绩弹性,维持6个月目标价21.45元,维持买入-B评级。

　　风险提示:千金净雅销售不及预期;药品政策风险。

　　


　　丽江旅游:业绩符合预期,静待后续项目发力
　　类别：公司研究机构：华鑫证券有限责任公司研究员：汤峰日期：2017-03-06
　　近日公司公布2016年全年业绩,16年公司实现营业收入7.8亿元,同比下滑0.81%;实现归属于上市公司股东净利润2.24亿元,同比增长13.47%;扣非后净利润2.19亿元,同比增长9.7%,拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　各业务板块表现不一:报告期内因丽江周边交通的改善及玉龙雪山运力及知名度的提升,带动公司索道板块接待客流稳步增长。16年三条索道总计接待游客401.03万人次,实现营收4.55亿元,同比分别增长8.5%和9.25%,其中玉龙雪山索道、云杉坪索道及耗牛坪索道分别接待游客267.53、125.16和8.34万人次,分别同比增长18.32%、-5.72%和-22.42%;印象丽江因当地演艺市场竞争加剧,16年销售门票154.28万张,同比下降23.64%,实现营收1.66亿元,同比下降24.48%;酒店业务持续减亏,和府酒店公司实现营收1.01亿元,同比增长2.25%,亏损同比减少404.26万元;其他业务在不同程度上实现了利润的增长,如龙悦公司、龙德公司和龙途旅行社分别实现净利润256、86和27万元。

　　公司费用控制良好:受营改增因素的影响,公司当期营收同比下滑0.81%,但公司通过加强控制费用确保了报告期内公司期间费用控制良好,期间费用率较去年同期下降0.48个百分点,其中销售和管理费用率分别下降0.80和0.63个百分点,财务费用率上升0.94个百分点。

　　公司积极打造生态旅游圈:随着在建项目的稳步推进:公司泸沽湖项目布局顺利;香格里拉香巴拉月光城也稳步进行中;奔子栏丽世酒店已建成开业,正处项目培育期;同时公司为积极布局大香格里拉旅游圈,积极参与丽江城市综合轨交项目,为公司后续发展提供新亮点。目前公司加快转型方向,正努力打造“大众观光、休闲度假和生态特种旅游”三大业务。

　　投资建议:公司是丽江和滇西西北区域的唯一A股上市公司,坐拥当地核心资源,受益于周边交通的改善及大索道运力的提升,对未来业绩具有一定的保障,同时随着大香格里拉生态旅游圈的逐步形成,有望带动公司未来业绩的增长。预计公司2017-2019年EPS分别为0.59元、0.66元和0.75元,对应PE分别为25X、22X和20X。华邦健康及其一致行动人16年末先后2次举牌公司,举牌价格均高于现在价格,现有价格具有一定的优势,综上所述我们维持“推荐”评级。