汇冠股份：转型智能教育，业绩扭亏为盈
　　事件： 公司发布业绩快报， 2016 年实现营业收入 17.1 亿元，同比增长 4.5%，归母净利润 1.3 亿元，同比大幅增加 212.8%。业绩大幅提升的原因系 1）广州华欣净利润同比增加 55%，且公司对其持股增加至 70.6%； 2）旺鑫精密净利润同比增加 40%，报告期内未产生减值损失（去年同期计提 1.9 亿元商誉减值损失） ； 3 月 1 日，公司发布公告称，用于支付恒锋信息股份对价所发行的 1913万股将于 3 月 3 日正式上市，发行价为 29.5 元/股。

　　下游需求驱动传统业务快速增长。 信息交互业务是公司传统主业，涵盖触摸屏、电子白板的生产和销售，广泛应用于教育、金融、交通等领域。国家教育信息化战略的持续推进显着刺激 IWB 市场需求，进而带动子公司广州华欣业绩快速增长。报告期内，广州华欣实现净利润约 6306 万元，同比增长 55%。同时，公司继续收购广州华欣股份至 70.6%，进一步强化公司在触摸行业优势地位。

　　客户结构改善提升旺鑫精密业绩。 公司 14 年通过收购旺鑫精密涉足精密制造领域。报告期内，旺鑫精密业绩稳步提升，主要由于 1）公司加强华为、 HTC、联想/摩托罗拉等优质客户的服务力度，客户结构得到改善； 2）针对市场需求变化，提升金属结构件占比； 3）导入精细化管理，费用控制效果提升。

　　借势教育信息化，智能教育转型顺利。 近年，国家加大对教育信息化的支持力度，教育部规划指出各级政府教育信息化经费占比不低于 8%， 2010-2015 年国家财政教育经费复合增速达到 15%，则预计 2020 年全国教育信息化经费约3700 亿元。广东省作为经济大省，每年教育信息化领域市场空间约 150 亿元，是恒峰信息最大的市场。深耕广东市场的同时，恒锋信息积极拓展广西、海南、内蒙古等市场，截至 2015 年底，累计服务基础教育学校 2300 余所，年覆盖学生 250 万人左右，累计服务职业院校 110 余所，年覆盖学生 130 万人以上。教育信息化基础建设较为成熟，软件、服务将成为市场热点，恒峰信息积极应对市场变化，不断提升软件销售收入占比，预计 2017 年将达到 30%，毛利水平将得到大幅提升。恒锋信息 2016 年实现净利润 5500 万元，业绩承诺完成率105.8%， 2017-2018 年承诺实现净利润 6500 万、 8100 万， 2017 年 1 月开始并表，将大幅提升公司盈利能力。

　　配套融资获批，股价倒挂存安全边际。 公司募集配套资金事宜获得证监会核准，募资将采用询价方式，大概率不会低于现价。 2016 年 7 月，公司召开董事会会议，表决通过收购恒锋信息议案，确定发行价格为 29.5 元（倒挂 7.2%）； 2016年 12 月，公司向业务骨干进行股票期权激励，期权行权价为 31.91 元（倒挂15.9%）， 存在一定安全边际。

　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2016-2018 年归母净利润分别为 1.2 亿、2.2 亿和 2.5 亿元， 摊薄后 EPS 分别为 0.51 元、 0.91 元、 1.03 元。公司是和君集团教育人才、资产整合平台，外延预期强烈，我们强烈看好其未来发展，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示： 业绩承诺不及预期的风险；业务拓展不及预期的风险。

　　杰瑞股份：油服及装备行业正进入大分化的向上周期
　　油服及装备行业正处于一个新向上周期的开端，持续时间或2-3年以上，目前投资向上拐点逐渐显现。我们认为，这将是一轮不一样的向上周期，行业或将出现大分化：优秀民营企业将遇到前所未有的机遇，发展速度会超过大家的想象。因为随着油价好转，整体capex会回升，2017年预计增幅或保持10-20%区间内。具备核心技术优势的油服和装备类企业会在这一轮新周期中具备较大的弹性。　　
　　继续推荐杰瑞股份，看好其未来半年订单弹性及股价上涨潜力
　　1）过去3年行业低谷阶段做大量战略布局，进一步强化其竞争优势，目标打造国内非国有最强、市值最大的油气整体方案解决提供商。从战略布局的高度和力度来看，是国内民营企业佼佼者。2）EPC业务快速步入收获期，订单拐点或于2017年第二季度开始惊艳亮相。从潜在订单规模较大和持续性较好。3）通过模式创新+走向国际两个方式将实现快速发展，一旦叠加油价向上周期，杰瑞股份的预期可能被快速提升，我们认为目前是其最佳的买入布局时点。　　
　　16年应收账款计提充分，17年盈利兑现基础更加坚实
　　2016年实现归母净利润1.24亿元，同比下降14.27%。更重要的是，我们注意到全年计提各项资产减值准备合计1.25亿元，其中应收账款减值损失约0.78亿元。随着2017年以来存量设备租赁、新订单的持续向好，净利润回升的基础已非常扎实。　　
　　考虑到公司布局良好、执行力强，维持买入评级
　　我们认为公司正处于新的向上周期的开端，在未来三年的盈利扩张周期中，既受益于油价回升带来的行业复苏，又将由于设备、EPC、服务三大板块布局的完善，重归成长！预计2016-18年营业收入分别为29、36和69亿元，净利润分别为1.2、5.0和10.0亿元，维持买入评级。　　
　　风险提示：油价再次跌回低位；订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。

　　


 

　　宋城演艺：外延扩张带来全新动力，演艺航母升级蓄势起航
　　公司发布2016年年报，2016年实现营业收入26.44亿元，同比增长56.05%；归属于上市公司股东的净利润9.02亿元，同比增长43.10%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.87亿元，同比增长39.85%；每股收益0.62元，同比增长37.78%。同时，公司发布2017年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计同比增长20%-40%。　
　　并表致营收净利双双高增长。　　
　　2016年公司营收及归母净利双双实现大幅增长，同比增长56.05%和43.1%。三大业务板块中，现场演艺业务共实现收入13.71亿元，同比增长8.40%。互联网演艺业务（六间房）首次实现全年并表，实现收入10.90亿元，同比增长195.37%。旅游服务业务（轻资产运营及网络销售平台）实现收入1.83亿元，同比增长200.90%。整体业绩增速主要来源于六间房并表驱动，剔除六间房及宁乡轻资产项目，公司全年主业内生增速约为10%，相较于11-15年期间30%的内生复合增速有所放缓。　　
　　2016年公司整体毛利率为61.65%，同比下降4pct，但部分业务毛利增长明显，丽江项目毛利增长达9.95pct。费用方面，销售费用、财务费用同比分别增长159.67%和28.08%，主要受六间房并表带来公司业务结构发生较大改变所致。财务费用同比增长1023.46%，主要是借款利息增加所致。从费用率来看，销售、管理和财务费用率分别为10.46%、6.40%和0.51%，期间费用率达17.4%，同比上涨3.2pct，主要受六间房并表影响。　　
　　丽江项目表现亮眼，三亚客流呈现回暖迹象。　　
　　杭州项目受三季度G20峰会影响，全年实现收入6.88亿元，同比微降1.84%。但长远看，G20峰会极大提升了杭州的城市形象，公司也抓住机遇加强景区建设及宣传，17年客流恢复性增长可期。相比之下，三个异地复制项目表现较为亮眼，丽江项目营收增速最高，达30%，三亚及九寨收入分别同比分别增长19.24%和13.85%，且四季度三亚过夜客流呈现回暖迹象。　　
　　六间房并表增厚业绩，用户数据表现良好。　　
　　六间房于2016年首次全年并表，受益于直播行业井喷发展之势，并表显着增厚公司业绩。六间房全年实现营业收入10.90亿元，净利润2.35亿元，同比分别增长195.37%和152.69%，占公司总营收的比例41.23%。用户数据方面，六间房月均页面浏览量达6.65亿（2015年：5.34亿），注册用户数超5000万（2015年：3518万），月均访问用户达到4350万（2015年：2857万）。16年9月六间房将移动端升级为石榴直播，全面开展移动直播业务，移动端用户同比大幅增长248%。　
　　新增异地项目稳步推进，轻资产及海外版图加速扩张。　
　　目前公司在上海、桂林和张家界三大异地项目正在有序推进，上海和桂林的项目进展较快，已基本完成各大项目所有演出的策划和编创及景区的规划和设计工作。2016年6月公司与湖南宁乡政府合作建设宋城·宁乡炭河里文化主题公园，成功试水轻资产运营模式第一单，摆脱传统重资产运营下的高成本负担，后续管理输出及收入分成有望成为公司新的利润增长点。同时公司加速布局海外市场，首个海外项目于2016年11月落地澳大利亚，而北美、欧洲和东南亚的项目也在规划中，预计2017年将有实质性进展。　
　　结论：　
　　公司16年营收利润保持高增长，内生外延齐发力，演艺航母正起航。作为旅游演艺的绝对龙头，公司在继续稳固传统现场演艺业务的同时，加快轻资产模式及海外版图的布局，寻求新的利润增长点。同时，公司通过布局互联网演艺，力图覆盖线上线下的泛娱乐生态系统，实现线下旅游演艺平台与线上直播平台的相互导流、共同发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.44、40.88和50.37亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元，对应EPS分别为0.80、0.97和1.17元，对应PE分别为25.22、20.65和17.18倍，维持强烈推荐评级。　　
　　风险提示：突发性事件影响，新建异地项目不达预期，轻资产、国际化项目不达预期。

　　


 

　　长电科技：增发过会，看好封测龙头长期发展
　　事件：　　
　　经并购重组委工作会议审核，长电科技拟以15.36元/股发行股份合计作价26.55亿元购买产业基金及芯电半导体持有的长电金朋和长电新科全部股权，并拟以17.62元/股向芯电半导体发行股份募集配套资金26.55亿元。完成后，公司间接持有星科金朋100%股权，中芯国际将成为长电科技第一大股东，该发行股份购买资产并募集配套资金事项获得有条件通过；复牌。　
　　点评：　　
　　1、本次增发完成后，公司间接持有星科金朋股权由40%提升至100%股权，中芯国际将成为长电科技第一大股东。未来国内半导体封装龙头与制造龙头将在客户共享、技术延伸方面有更加紧密的合作，同时长电科技将获得更多资金支持与政策支持。　
　　2、长电科技业绩由原长电科技和星科金朋两部分构成，16年原长电科技盈利能力不断提升，星科金朋拖累公司业绩。根据公司公告，原长电科技16年前三季度原长电实现归属上市公司股东净利润3.68亿元，同比增长154%；扣非后净利润2.45亿元，同比增长119.5%，业绩快速成长；星科金朋16Q3实现营收约20.9亿元，环比增长16.75%，亏损环比减少50%以上。17年随着星科金朋重点导入国内客户、通过设备转移优化产能布局、eWLB等新增利润增长点等，有望尽快恢复盈利能力。本次交易芯电半导体向长电科技承诺长电新科17-19年实现合并净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元；产业基金方面，长电新朋17-19年实现净利润分别不低于0.7/3.8/5.6亿元。　　
　　3、在摩尔定律失效制程进展放缓和消费类电子设备轻薄化趋势加速的背景下，SiP越来越多应用于智能手机和可穿戴设备领域。由于SiP封装技术实现难度很高，实现SiP需要封测企业兼具Bumping、Flip-Chip和EMS制造能力。因此，市场上仅有包括日月光、村田、鸿海以及星科金朋等少数企业具备承接订单的能力。随着下游高端客户的需求提升及公司SiP产能扩大，17年SiP带来的业绩增量继续提升。　
　　4、不考虑增发摊薄，参照业绩承诺，按照星科金朋并表40%，我们预计公司16-18年归母净利润分别为0.75/6.11/6.71亿元，EPS分别为0.07/0.59/0.65元，对应PE分别为238.8/29.5/26.8。考虑到长电科技与星科金朋逐步进入深度整合期，随着公司未来搬厂及整合影响逐步消除，带来新成长，给予买入评级。　
　　风险提示
　　新技术替代速度不及预期的风险；汇率风险；整合不及预期风险；星科金朋客户导入不及预期风险；产能利用率下滑风险。

　　


　

　　三环集团：全年业绩稳健成长，外观件带来新的增长亮点
　　公司动态：公司发布2016年年度业绩快报披露全年营业收入实现28.9亿元，同比上升16.0％，营业利润11.7亿元，营业利润率40.5%，同比上升0.9个百分点，2016年全年归属于上市公司股东的净利润10.6亿元，同比上升21.2%。第四季度单季度公司销售收入7.5亿元，同比上升17.3%，归属上市公司股东的净利润2.9亿元，同比上升22.7%。　　
　　点评：　
　　多个产品需求旺盛，业绩稳步上升：公司2016年全年销售收入实现了稳步16.0%的上升，主要是受益于行业利好、技术优势、管理优势等，公司多个产品销售增长态势良好，业绩稳步上升。消费电子类新产品指纹识别系统用功能陶瓷片全面进入包括小米、OPPO、VIVO、一加等知名品牌的供应链，订单实现井喷式增长，为公司的利润增长做出了突出贡献。燃料电池部件受燃料电池应用推广和下游客户订单量影响，销售相应增加。陶瓷封装基座产品因工艺优化竞争优势提升，市场占有率继续提高。　
　　规模效应推升盈利水平，市场份额持续增长：在销售收入提升的同时，公司的盈利能力也获得了相应的增长。消费电子陶瓷片和陶瓷后盖产品毛利率相对较高，公司在规模和工艺水平方面优势明显，为公司全年业绩贡献丰厚利润。传统产品陶瓷插芯和陶瓷封装基座产品价格竞争平稳，毛利率下降空间有限，在通信技术高速发展下产品需求只增不减，市场份额持续增长。　
　　强强联合助推陶瓷外观件风尚，业绩增长动力强劲：近期公司发布公告与长盈精密合作加速推进陶瓷产品，应对智能手机外观件创新引发陶瓷外观潮流，未来，智能终端用陶瓷后盖产品将会成为公司业绩新的成长动力。传统业务方面，5G及光通信市场的建设持续推进对于公司光纤陶瓷插芯等产品仍然维持较高的需求预期，而燃料电池和陶瓷封装基座则在IPO募资产能扩建后逐步进入了规模量产阶段，从出货量和盈利能力两方面均对未来业绩期待稳定的支持作用。　　
　　投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.61、0.75和0.88元。净资产收益率分别为17.5%、18.6%和18.9%，给予买入-A建议，6个月目标价为26.20元，相当于2016年至2018年42.7、35.0和29.8倍的动态市盈率。　　
　　风险提示：消费电子新产品市场拓展不及预期；传统产品面临的价格竞争；光纤通信产品需求受政府采购计划及宏观经济影响。

　　


 

　　立昂技术：卡位通信网络建设，切入新疆安防基建
　　报告摘要：　　
　　安防、通信双轮驱动营收业绩增长。公司主营业务包括安防系统建设及维护、通信网络工程及维护及软件互联网业务三部分。其中前两大业务是公司现阶段核心业务，营收占比超过90%。公司业务主要针对新疆市场，客户涵盖本地三大运营商及地方政府。作为本地老牌通讯服务商，公司与三大运营商形成紧密合作关系并获得较高资信评级和准入资质。同时，公司抓住新疆安防建设机遇，成功切入安防监控建设领域。　　
　　资深本土通信服务商，受益新疆投资建设机会。新疆作为国家一路一带核心区域，战略意义重大，近期披露2017年全社会固定资产投资预计将达15000亿元，其中公路建设投资达到2000亿元，同比增长5.1倍。公司作为新疆重要的公路通信工程建设企业，将直接受益于该投资机会。同时，基于新疆通信网络建设的滞后性，其基建投资增速将高于全国水平。公司作为老牌本土通信信息服务商，针对运营商的通信基建及维护业务将持续增长。未来，公司将依托通信基础向多业务拓展，同时向国家西北地区及中亚地区进一步拓展相关业务，增大业务发展空间。　　
　　新疆安防行业持续投入，公司依托通信网络基础切入本地安防系统领域。新疆地区反恐形势依然严峻，安防建设是地区建设重点，具有长期性、持续性特点。公司基于多年通信建设经验，对于新疆链路布局具有深刻认识，同时作为本土企业具有较强的成本优势和服务优势，因此具备较强的安防项目拿单能力。公司依托新疆安防建设力度的持续加大，该业务营收业绩将实现较大幅度增长。　
　　投资建议：预计公司2016/2017/2018年EPS0.46/0.55/0.91元，对应PE87.69/72.85/44.26倍，给予买入评级。

　　风险提示:政策变化风险。