四创电子（600990）：定增获批复、中低空雷达市场可期
　　事件回顾：
　　2017年1月17日，公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准安徽四创电子股份有限公司向华东电子工程研究所发行股份购买资产并募集配套资金的批复》 ： 核准公司向华东电子工程研究所发行18，218，423股股份购买相关资产；核准公司非公开发行不超过4，222，146股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金等。

　　投资要点：
　　收购博微长安布局低空雷达领域提升公司价值
　　本次交易标的资产为博微长安 100%股权，博微长安主要从事中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套的研发、生产与销售，同时也从事机动保障装备和粮食仓储信息化改造业务。其中，中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备及配套收入占比最高， 2014 年度、 2015 年度和2016 年 1-6 月，该项业务收入占比分别达到 89.48%、 83.07%和 77.02%.2017 年、 2018 年和 2019 年，博微长安的预测净利润分别为 1 亿元、 1.16亿元、 1.32 亿元。本次重组配套资金拟用于标的公司在建的低空雷达能力提升建设项目。通过本次重组公，有利于公司与微博长安发挥军民品雷达主营业务领域的协同效应，公司业务布局进一步完善，行业地位进一步巩固；同时，华东所军工资产证券化率大幅度提升，公司整体规模以及制造能力也将有效得到提升。

　　分享通航机场建设带动空管雷达需求放量的红利
　　通航“十三五” 规划确定通航机场建设目标 500 个， 通航机场的新建必将带动空管雷达需求的释放。 公司作为气象雷达龙头， 空管一次雷达在民航及军航均有重要应用，二次雷达也拿到许可并收获订单。 公司经过长期自主研发，空管雷达已经能够实现进口替代，在部分民用机场得到实际应用，公司有望分享空管雷达需求放量的红利。

　　（风险提示： 公司的业务整合、转型升级不及预期）（中航证券 李欣，艾芳）



　　清新环境（002573）：受益烟气市场扩容，非电落地拓宽治霾龙头空间　
　　深耕煤电烟气处理，拓展非电行业烟气治理。公司以大气环境治理为主业，专注燃煤电厂烟气脱硫脱硝及除尘装置的建造和运营。近年公司抓住政府大力推进各项污染治理和行业节能减排的政策机遇，并推动公司各项经营任务稳步发展：强化火电行业超低排放的烟气治理主业、布局非电行业烟气治理业务、推进各分子公司的业务。受益烟气治理市场扩容及自身竞争力，近三年公司收入及净利润年复合增长率均约为70%左右。2015年实现营收/归母净利润22.68/5.1亿元，同比增长77.6%/87.5%，净利率达到22%.　　
　　环保监管趋严带来需求提升，非电烟气治理市场潜力大。雾霾频发和中央环保督查倒逼地方政府加大环境执法力度。“十三五”规划在煤电超净排放技改市场要求再扩容，监管加强和税负制约，超净排放技改工程项目市场仍有增长空间。通常火电未正确处理的烟气对雾霾贡献度有50%，冶金行业对雾霾贡献度近20%.非电烟气治理成为环保新目标，国家出台一系列政策和执行标准，鼓励并督查在石化、冶金等领域进行烟气治理。目前中央巡视组督查增强落实力度，同时在钢铁、水泥等非电领域去产能决心空前，相关烟气治理公司的订单和业绩将显着增加.　　
　　烟气治理以技术制胜，公司独享技术优势，巩固治霾龙头地位。公司已拥有核心技术专利70余项，并将其应用于电力、石化等多个行业工业烟气治理。公司具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化（SPC-3D）技术拥有脱硫高效、造价成本低、改造工期短、节约占地面积等优势。同时不断升级技术，SPC-3D将适用于非电领域。湿法脱硫零补水技术为公司创造新业绩增长点，是富煤缺水地区首选，16年成功中标京能五间房新建2×660MW机组脱硫、除尘、零补水项目。短期内两项技术难以被替代。公司继续加大研发和技术升级，储备新技术约6个，覆盖非电领域。预计未来2年公司脱硫新建工程和技改的市场占有率将维持在25%以上。　　
　　迅速迈入非电行业，率先进军石化烟气治理。2016年公司并购中铝环保资产，总造价17.5亿元，实现从非电领域的自备电厂入手进军非电领域烟气治理。2017年1月公司现金收购博惠通80%股权，后者专注于石化行业脱硝，综合毛利率高达36%~38%，在中石化集团有较高的市场占有率。由于石化工艺与电力燃煤锅炉有差异，从技术和客户群上，博惠通可帮助公司迅速改善石化行业的技术和业务，整体上看好公司未来在非电领域发展。　　
　　投资建议　　
　　我们认为公司是综合烟气治理的龙头，具有技术优势、利润率高、且步入非电行业及其他环保领域。在环保监管趋紧且向非电行业扩展的大环境下，公司未来新老订单持续。长期看公司由电力向非电领域涉及跨工业门类的气、水、固废等治理领域拓展空间大，有望成为综合型的环保节能企业。　　
　　估值　　
　　考虑到环保监管趋严带来的订单需求提升，及公司在非电领域业务外延和订单落地带来业绩弹性和估值提升。预计公司2016-2018的EPS为0.68、0.91、1.18元，对应PE为29x、22x、17x，给予公司2017年27x PE，目标价为25元，给予“买入”评级。

　　风险　　
　　超低排放和非电行业市场需求低于预期；公司非电治理领域拓展不利。（国金证券苏宝亮）



　　东旭光电（000413）：完善光电显示上游布局，瞄准石墨烯新领域　
　　主业玻璃基板做大做强，拉动公司业绩高速增长。公司拥有7条5代玻璃基板产线，目前已全部实现量产；2013年规划建设的10条6代玻璃基板产线中，6条已实现量产，未来6代线产能将得到进一步释放。公司5/6代线产品良率稳定在80%以上，产品已基本实现大陆及台湾地区主流面板厂商的全覆盖，国产化替代进口效应明显。同时，2016年3月，公司位于福州的8.5代玻璃基板生产线正式开工，共计3条产线，投资额约69.5亿元，达产后可年产540万片，年销售收入约30亿元，代表了国内行业最高水准。液晶玻璃基板业务已经成为拉动公司营收与利润增长的主动力。　　
　　横向延伸面板上游材料业务，抢滩石墨烯“高地”：　　
　　与外企合作，布局偏光片、彩色滤光片等业务。15年，公司与日本DNP合作，总投资31亿元打造5代彩色滤光片生产线；16年，公司与日本住友化学合资设立子公司，主营偏光片原卷的生产及切割业务，公司首期投资约5亿元，占绝对控股地位。　　
　　为确保利润可持续增长，公司瞄准石墨烯新领域。因看中石墨烯的无限潜力，公司从14年开始布局石墨烯业务。目前，公司已在石墨烯产业发展方面形成了“内生+外延”双轨驱动的发展模式。公司与两家国内顶尖大学合作，科研实力雄厚；同时，公司依托上市公司平台以及相关政府合作，外延发展可期。2016年7月，公司推出了轰动业界的“烯王”，展现了强大的研发技术能力。　　
　　公司盈利预测及投资评级。公司作为国内玻璃基板龙头企业，随着6代线、8.5代线以及偏光片、彩色滤光片等项目的陆续投产，以及公司在石墨烯领域的突破性布局，公司业绩将保持高速增长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.30/0.37/0.49元，对应PE分别为33.86/27.09/20.76倍，给予公司“推荐”评级　
　　风险提示：基板玻璃价格下跌，石墨烯进展不及预期（东兴证券杨若木）



　　捷成股份（300182）：牵手Avid迈国际化重要一步，持续打造数字文化传媒巨头　
　　事件：公司公告，于2017年1月26日与美国Avid公司签订《股份购买协议》和《独家经销商协议》，公司与Avid达成全面战略合作意向，通过在股权投资、人员转移、研发分享、市场开拓、渠道优化等方面充分合作，构建大中华区（包括大陆、台湾、香港和澳门）实施平台，驱动双方业务增长。　
　　评论：　
　　1、国际化战略迈重要一步，持续打造数字文化传媒巨头。　
　　公司一直以“内容与技术双轮驱动，做具有国际创新技术的数字文化传媒巨头”作为发展战略。此次与国际名企Avid全面战略合作，使得公司直接联手国际音视频领先技术巨头，在音视频创新科技项下全线丰富产品，拓展全球渠道，有利于公司迅速推进延展全生态链布局，实施构建覆盖音视频创新科技、内容制作、版权运营及服务、跨网跨屏全价值链服务和云运营与服务的企业集团。　
　　2、技术优势互补，市场渠道协同。　
　　Avid作为国际着名品牌，技术地位领先，产品线丰富，如Media Composer产品线用于电视节目、广告与电影等后期制作领域；News Cutter与iNEWS系统应用于新闻制作；Avid NEXIS/ISIS分享存储系统提供影像存储与服务解决方案等。此次达成合作协议后，在产品上将给公司带来重要的互补，尤其是在广电新闻，音频系统和图文在线包装方案等。另外Avid的最新领先国际的云端应用产品已在全球战略部署拓展，这跟公司的未来云技术发展方向实现互补。市场方面，Avid在世界范围内的重点大企业客户超过2100个，几乎所有重要的电视和视频机构均为其客户，其中包括中央电视台等数百家中国客户，以及NBC，CNN，ABC，Walt Disney，Dreamworks，Fox，Warner Brothers等着名国际传媒巨头。此次合作后，公司的虚拟工厂和音频AOIP产品包括新媒体的版权内容也有机会通过Avid的现有合作渠道，推到国际市场。另外，通过Avid的客户和合作企业，公司有望引进更多的影视新媒体内容合作伙伴，并有机会参与国际投资及内容合作。　
　　3、技术为纲，高研发投入及拳头技术奠定基础。　
　　公司上市后依托资金、技术、管理的提升，在音视频技术行业的市占率由第三逐步上升到第一，当前龙头地位稳固，并受益广电三网融合的推进。公司近年来不断加大对云平台技术、虚拟现实/增强现实等新技术的研发投入，将云平台技术应用于教育等新领域，并适应广电与VR结合的新趋势，迎来新的蓝海。　　
　　4、内容为本，依托影视产业链打造大文化集团。影视行业近10年的高速发展为公司布局影视内容提供历史契机。通过收购华视网聚，打造国内最大的影视内容版权库，占据重要渠道开展版权运营。近年来公司还收购了一系列影视内容制作公司，在上游内容源头端获得重要卡位。依托影视产业链，公司已形成文化集团布局，结合技术优势和在广电渠道的多年积累，通过下游的广播电视、互联网新媒体，大大打开内容变现空间。　　
　　5、进军教育，瞄准B到C端的变现飞跃。公司从黑龙江起步，通过牡丹江教育云平台搭建，2017年有望快速复制到全国数十个城市，并依托捷成自身内容优势，通过增值服务最终实现从学校的2B端到家长、学生的2C端变现。教育布局进一步丰富了公司的变现模式，突破2B端业务的天花板。　　
　　6、盈利预测及投资评级：　　
　　我们预计公司2016/17/18年EPS分别为0.38/0.51/0.63元。当前股价9.98元，较员工持股购买价格有较高安全边际，且对应2016/17/18年PE分别仅为26/20/16倍，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级，给予2017年27-30倍PE，对应目标价区间为13.77-15.30元。　　
　　风险因素：1、经济下行带来的广电行业投入下降；2、版权市场竞争加剧，影响公司版权业务的毛利率和市场份额。（招商证券方光照，周楷宁，顾佳，刘泽晶）



　　梅泰诺（300038）：转型移动互联综合服务商，收购海外SSP巨头发力国内精准营销　
　　传统业务稳步发展，战略转型坚决推进。公司是国内通信基础设施领域的先行者、国内通信塔行业主要供应商，近两年在信息基础设施投资与运营业务基础上加码移动互联网运营与服务，2015年收购互联网营销DSP+SSP平台日月同行，并参投移动支付、物联网、精准扶贫、互联网车务服务等领域，转型为移动互联综合服务商。　
　　收购海外SSP巨头，媒体/客户资源及技术优势突出：公司拟以63亿元对价收购宁波诺信100%股权，间接持有BBHI 99.998%股权，事项目前已过会。BBHI集团是全球领先的数字营销程序化购买SSP公司，在全球拥有7000多家媒体资源，主要为媒体主提供优质广告位的管理和运营，为Yahoo！Bing Network和Google等广告网络及广告主提供精准的广告投放。其拥有领先的基于上下文检索的广告技术，媒体主千次展示收入/广告主点击通过率分别是行业水平的3.6/ 5.6倍，显着提升媒体主的广告收入和广告主的投放效果。BBHI承诺2016-2018年归母净利润分别为5965.6 /7158.7 /8590.5万美元。　
　　数字营销产业链有望协同，加码中国市场、中国广告主出海及移动端发力促持续增长。日月同行拥有丰富的国内媒体资源和优质的客户网络，有望与BBHI的广告技术和全球化的媒体和客户资源结合，发挥协同效应。预计未来公司互联网营销业绩仍将保持快速增长：BBHI目前美国业务占90%，欧亚市场发展初期潜力仍大，未来作为技术型SSP进军中国市场有望突破，而服务中国广告主出海投放亦优势明显。公司2015年移动端业务占比52%，抓住移动营销快速发展趋势持续提升移动端业务，未来亦有望引入原生广告、视频广告等多种投放形式，形成持续竞争力。　
　　大股东负债收购彰显对公司长期发展信心。本次收购采取大股东负债收购BBHI并注入上市公司方式，在前期收购过程中通过信托融资21亿元，期限4年，偿还方式为锁定期满之后通过二级市场减持等。大股东负债并购彰显对标的BBHI的看好以及对公司长远发展的信心。　
　　投资建议：我们预计公司2017年一季度有望完成收购及增发，参考标的业绩承诺，预计公司2016/2017/2018年归母净利润分别为1.13/6.46/8.05亿元，EPS分别为0.59/1.54/1.92元（增发摊薄后）。我们认为公司收购BBHI完成后有望进军中国市场进一步提升利润预期，未来亦有望借助BBHI技术探索数据资源商业变现，给予目标价49.9元（增发摊薄后），买入评级。　
　　风险因素：数字营销行业竞争加剧风险，收购整合风险，股东减持可能对股价造成冲击风险。（中泰证券康雅雯）