华兰生物:冻干AC群流脑结合疫苗取得临床试验批件,长期布局稳步推进
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2017-01-11
　　投资要点
　　事件:2017年1月10日,公司公告控股子公司华兰生物疫苗有限公司取得冻干A 群C 群脑膜炎球菌结合疫苗临床试验批件。

　　点评:冻干AC 群流脑结合疫苗取得临床试验批件,长期布局稳步推进。公司在研疫苗品种众多,包括AC 群脑膜炎球菌多糖疫苗、10ug(小儿剂型)重组乙肝疫苗、狂犬疫苗等,进度最快的AC 群流脑多糖疫苗和小儿重组乙肝疫苗已进入申报生产阶段,狂犬疫苗完成临床试验进行数据整理。此次冻干AC 群流脑结合疫苗获批临床,属于一类苗品种,体现公司持续推进单抗、疫苗等新产品业务发展的战略布局。

　　维持推荐逻辑,看好公司作为血液制品现金牛企业属性特征以及在单抗和疫苗领域的长期布局,“买入”评级。

　　血制品业务:成长有可持续性、产品价格有正面影响、现金牛企业属性特征。

　　采浆量增长可持续性强,带动公司业绩持续成长。1、过去新批浆站数量多,未来还有新批浆站可能性:2014-2016新批浆站数量共9个,拉动采浆量的增长;根据河南省血液制品规划政策执行的延续性,未来有继续获批浆站的可能性;2、采浆量的增长带来业绩成长可持续性:2016年采浆量略超1000吨,增长40%;2017年增长25-30%,假如2017年还有新批浆站,2018年的采浆量增长有望继续保持30%,未来三年业绩成长具有可持续性;3、产品价格稳定,且可能有部分正面影响:主要血制品在各省份中标价格稳中有升,白蛋白2016年中标省份提价幅度约12.6%,人凝血酶原提价约12%。

　　血浆利用率决定长期竞争力,华兰品类11个国内领先。华兰生物具备11个品类血制品的产品线,国内仅次于上海莱士(12个),属于第一梯队。较高的血浆利用率使得华兰生物的血制品业务常年保持60%以上毛利率,高出行业平均4个百分点。

　　单抗和疫苗业务奠定长期发展基石。

　　单抗:公司布局曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗、阿达木单抗四大品类均于2014年申报临床。曲妥珠(HER2)单抗、贝伐(VEGF)单抗和利妥昔单抗已获得临床试验批件,我们预计华兰第一个单抗临床试验将于2017年展开。公司在单抗领域布局曲妥珠等多个大品类研发管线为公司长期发展提供坚实的基础,2020年后公司单抗业务或将进入收获期。

　　疫苗:公司流感疫苗已通过WHO 认证,有望在2017-2018年打开国际市场;AC 群流脑球菌多糖疫苗和小儿重组乙肝疫苗已进入申报生产阶段,疫苗业务或将迎来拐点。

　　盈利预测与估值:我们预计2016-2018年公司营业收入为19.38、25.94、33.68亿元,同比增长31.70%、33.83%、29.86%,归属母公司净利润为7.77、10.46、13.59亿元,同比增长31.87%、34.61%、29.94%,对应EPS 为0.84、1.12、1.46元。考虑到公司是血制品企业中产品线最为丰富的龙头之一,3年内新开浆站达到9个,采浆量增长的可持续性强,同时在单抗和疫苗领域布局多品种打造长期业绩发展基石。目前公司股价对应2017年31.6倍PE、2018年24倍PE,而公司在血制品行业采浆量增长可持续性强,历史估值在30X-45X 之间,我们给予公司2017年40-45倍PE,公司的估值区间为44.8-50.4元,给予“买入”评级。

　　风险提示:采浆量不及预期的风险;血制品业务毛利率进一步下降的风险;疫苗业务品种较为单一的风险;单抗业务研发投入过大影响利润的风险。




　　中金环境:PPP项目再下一城,公司环评业务引流效应凸显
　　类别：公司研究机构：平安证券股份有限公司研究员：余兵日期：2017-01-11
　　投资要点
　　事项:2017年1月10日,公司预中标清河县清水河区域生态综合治理工程PPP项目,预中标金额10.33亿元。

　　平安观点:
　　PPP订单不断,公司环评业务引流效应凸显。公司本次预中标项目总设计面积197.30公顷,水面面积44.34公顷,预中标金额达10.33亿元。此外,2016年12月26日,公司与桃源县人民政府就沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向,签署PPP项目协议,预计总投资约10亿元。公司主要负责项目规划、咨询、设计等前期工作。我们认为公司连续中标大型PPP项目,表明公司环评业务引流效应已经显现,未来公司环评引流效应叠加PPP项目经验优势将给公司带来更多PPP订单,公司业绩弹性将大幅增强。

　　污泥订单落地,金山环保走出江苏的坚实一步。2016年12月3日,公司子公司金山环保拟与肥东县环保局及住建局签署市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议,项目建设规模230吨/日,特许经营期30年,总投资3.1亿元。我们预计项目最快将于2017年下半年建成并投运,将为公司每年贡献近2000万收入,500-600万净利润。假设工程建设期确认收入,将为明年贡献上千万净利润。金山环保2017年承诺实现3亿元净利润,该项目将进一步确保公司完成业绩承诺。

　　三期员工持股计划接力二期,股权激励助力公司业绩高增长。公司第二期员工持股计划于2016年11月26日解禁,目前已全部卖出。公司第三期员工持股计划已于2016年12月13日购买完毕,买入数量占公司总股东的比例为2.52%,买入价格为24元,略低于当前股价,为公司当前股价提供一定安全边际。另外,公司股权激励已授予完毕,行权价格为27.84元,行权条件以2015年净利润为标准,2016-2018年净利润分别不低于4.56、6.04、7.25亿元,我们认为股权激励的实施将充分调动员工工作的积极性,为公司业绩持续增长提供保障。

　　盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现营业收入28.87、36.84、45.45亿元,每股收益为0.73、1.02、1.31元,同比增长70.9%、40.9%、28.3%。维持35.7元目标价,距当前股价40%上涨空间,维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示:泵产品毛利下降,应收账款回款速度较慢。




　　建设银行:高ROE、高股息率,大行中的首选
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：刘志平日期：2017-01-11
　　盈利能力最强的大型商业银行。截至2016年三季度末,按资产规模和净利润规模计公司都是我国中第二大商业银行。在五家大型商业银行中,公司的盈利能力最强。2015年公司的ROE水平为17%,ROA为1.30%,均位列大型银行之首。相比较其他大行,公司较强的盈利能力主要归因于较高的息差水平,2015年公司的息差水平基本与农业银行持平。而较高的息差主要的是来自负债端的付息成本相对较低,低成本的存款占比超过80%,仅低于农业银行。

　　个人业务快速发展,利润贡献度提升明显。公司个人业务的利润占比从2013年底的23%提升到2015年底的39%,两年内提升了16个百分点;超过了工商银行的个人业务利润占比水平。公司的个人业务利润贡献的明显提升主要基于表内和表外业务的双轮驱动。表内:个人贷款规模占比持续提升,按揭贷款占到个人贷款的80%以上;表外:个人业务的手续费收入快速增长。2015年个人零售业务的手续费收入同比增长26%,2013到2015年两年内个人业务的手续费净收入占比提升了10个百分点,占至半壁江山。

　　三季度末,不良双降、拨备低于监管水平。2016年三季度末公司的不良双降,但资产质量的压力还在。不良率较中期下降了7BP,不良的双降主要是三季度公司核销了256亿不良资产,是二季度核销规模的一倍以上。不良生成率环比有提升,但从历史水平看已经远低于峰值。中期的关注类贷款以及逾期贷款的情况来看,公司的资产质量的压力还在。但鉴于公司不良生成率的改善,公司的资产质量未来将基本趋稳。由于三季度公司的大量核销以及拨备计提的下降,公司的拨备余额较中期下降85亿,期末拨备覆盖率下降至150%以下,为148.8%。

　　我们预计2016-2017年公司实现归母将利润同比分别增长0.3%、1.2%。目前股价对应2017年PB为0.79倍,处于公司历史估值的低位。公司兼具高ROE和高股息率,目前价位的绝对收益可观。同时公司的资本充足率水平上市银行中最高。2017年需积极关注公司资产的量价情况。我们暂给予公司增持的投资评级。




　　大秦铁路12月份数据点评:运量持续修复,产能上限逼近
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：韩轶超日期：2017-01-11
　　报告要点
　　事件描述
　　大秦铁路公布12月份经营数据,核心资产大秦线完成货运量3841万吨,同比增长16.68%;1-12月累计完成货运量3.51亿吨,同比下降11.5%。

　　事件评论
　　12月份运量持续修复,大秦线产能上限逼近。2016年上半年,在煤运需求恶化和朔黄线分流的双重影响下,公司货运周转量同比大幅下滑25.7%。随着下半年全国火电发电量增速提升、煤运需求好转,以及朔黄线因下水港黄骅港吞吐能力限制、分流影响削弱,大秦线货运量增速逐步修复,并于10月份年内首次转正:8-12月份增速分别为-13.6%、-4.8%、12.5%、28.6%和16.7%。另外,从日均运量来看,大秦线货运量基本接近产能上限:2016年11月和12月,大秦线日均运量分别为125和124万吨,与2014年(运量高峰时)均值运量123.3万吨基本持平。我们认为,随着2017年煤炭生产逐步放量、公路治超带来货量回流,以及油价上涨导致汽运成本优势减弱,公司运量有望持续受益。

　　4季度量升价降,预计业绩提升显著。单4季度来看,公司大秦线运量实现1.1亿,同比增长19.1%;运价在2016年年初下调10%(煤炭特殊运价由0.10元/吨公里下调至0.09元/吨公里)。公司运量增速的提升有望弥补运价的同比下滑,实现4季度收入和盈利的显著修复。另外,随着煤炭行业回暖,煤企盈利改善,公司煤炭运价后续亦存在上调的可能:经过我们的测算,若煤炭特殊价格上调10%(实际单位运价提升约7%),同时假设运量增长10%,则公司净利润有望提升60%左右。

　　重申“买入”评级。公司的主要看点:1)公司基本面逐步改善,量价拐点已现,预计2017年运量增速超过10%,运价亦存在上调可能;2)目前公司PB为1.27倍,距离历史最低水平1.03仅高出23.3%,安全边际充分;3)由于中铁总公司经营压力较大,叠加领导换届落地,铁路改革预期提升,公司也将明显受益。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.57元、0.74元和0.76元,对应PE为13倍、10倍和10倍,重申“买入”评级。




　　永辉超市:继续增资永辉云创,助力孵化新业态
　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2017-01-11
　　增资子公司永辉云创6400万元
　　1月7日,公司公告,公司及今日资本、公司实控之一张轩宁共同增资永辉云创,其中,公司增资6400万元,持有增资后永辉云创52%股份;今日资本和公司实际控制人之一张轩宁各增资1.5亿元,分别持有增资后子公司永辉云创12%股份;此外由永辉云创联合创始人彭华生追加认缴资本9600万元,增资后认缴的注册资本占永辉云创注册资本的24%。今日资本专注中国市场的国际性投资基金,成功案例包括真功夫、京东商城、大众点评、美团、三只松鼠等,参与本次增资一方面将为永辉云创的新业态孵化和创新力量发展起到重要的助推作用,另一方面或将嫁接科技、互联网、大消费等资源,加快创新业务推进。

　　助力新业态孵化培育,增强发展信心
　　永辉云创成立于2015年6月,致力于发展永辉超市创新业务,初始注册资本人民币1亿元,公司出资7600万,持股76%,以彭华生为代表的管理团队出资2400万,持股24%。16年7月,公司向永辉云创增资3.8亿元,以彭华生为代表的管理团队增资人民币1.2亿元,注册资本增至6亿元,本次增资系永辉云创的第二次增资。三方共同增资永辉云创,或为应对阿里系“河马鲜生”。作为承载永辉新业态尝试的首家会员电商“超级物种”体验店于福州开业,营业面积约500平,单品数量1000左右,试水成功后将依托永辉现有门店和良好供应链建设快速在全国扩张。超级物种实现超市与餐饮结合,直接改善超市的盈利结构,增加消费者到店消费次数和滞留时间,提升顾客粘度,应对阿里系“河马鲜生”。

　　第一,增资永辉云创,或意在培育新型业态,“超级物种”是永辉继红标店、绿标店、精标店、会员店之后的第五个业态,目前包括鲑鱼工坊、盒牛工坊、麦子工坊等8大形态已进驻超级物种。“超级物种”将为超市导流,同时提升客户体验的。永辉联手京东联合研发对标阿里“盒马鲜生”的新产品,今日资本则可在线上线下两种迥异模式的融合中发挥润滑和桥梁作用。第二,京东和永辉宣布达成战略合作,通过联合采购来强化供应链管理水平,拓展O2O领域发展机会--截止到2016年9月,永辉超市在9个城市的80余家永辉门店已经入驻京东到家,成为生鲜市场的实力组合。第三,业务集群区分扩张,推进新业务发展,第一业务集群生鲜中心以渝贵川及福建区域为拓展重点;第二业务集群着力以精品店Bravo业态布局华东区域及北京、广州等一线城市。同时配给优势资源发展电商、O2O和消费金融等新业务板块。

　　给予“买入”评级
　　永辉超市成立于2001年,是中国大陆首批将生鲜农产品引进现代超市的流通企业之一,目前已发展成为以现代物流为支撑,以现代农业和食品工业为两翼,以实业开发为基础的大型集团企业。公司卡位生鲜、食品供应链、线下网络资源,双线融合、“超市+体验”等创新业务快速推进,我们预测公司16-18年EPS分别为0.11元、0.14元、0.18元,对应PE分别为47倍、37倍、28倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:业绩增长不及预期。




　　三聚环保:16年净利润预增9成,更多悬浮床订单值得期待
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏,陈子坤,沈涛日期：2017-01-11
　　核心观点:
　　16年业绩预告净利润增长超9成
　　公司公告16年业绩预告,预计2016年归母净利润15.6-16.4亿元,同比增长90.11%—99.86%,业绩符合预期。公司能源净化综合服务、综合运营增值服务业务收益增长较快,致使公司营业收入和利润较上年同期大幅度增长。同时公司公告利润分配方案,拟每10股派息2元转增5股。

　　示范项目二次开车,若成功则进一步打开悬浮床加氢应用空间
　　公司鹤壁15.8万吨悬浮床加氢示范项目稳定运行5个月后停车检查,结果显示内部无结焦且关键部件阀门无磨损,是目前全世界范围内唯一一次开车成功并实现稳定运行的悬浮床工业装置。示范项目二次开车或将运行渣油、稠油等重质油,若转化率达到预期水平,则不仅能大大拓宽悬浮床加氢技术的进料范围(稠油是最难炼的油),还将大幅拓宽公司客户范围。

　　公司此前悬浮床加氢首个百万吨项目落地,更多订单值得期待。

　　多项储备技术市场空间广阔,技术有望推广生物质规模化高效转化方面,公司在全国多地开展秸秆炭基缓释肥的农作物实际生产田间肥效试验,肥效明显;高效钌系催化剂氨合成方面,公司目前完成钌系氨合成催化剂首次工业生产,并在通化项目进行了首次工业试应用。公司多项储备技术正逐步推广,有望带来新的业绩增长点
　　低估值高成长优质标的
　　预计公司16-18年EPS分别为1.36/2.03/2.69元,对应PE为35/24/18倍。能源净化市场空间广阔,公司秉承技术创新+模式创新的核心竞争力,不断推进行业技术突破升级;同时提供融资支持、能源产品销售、仓储等多元化服务,与客户实现效益共同提升。公司首个悬浮床加氢百万吨订单落地后,预期该技术将加速推广,在手订单将继续加速增长,为业绩高增长提供保障,维持“买入”评级。

　　风险提示:项目推进进度低于预期,应收账款增长较快。




　　立思辰:16年归母净利同比增长108.99%—138.19%,“智慧教育+教育服务”双轮驱动未来增长
　　类别：公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2017-01-11
　　16年归母净利同比增长108.99%-138.19%。

　　1月7日,公司公告,预计2016年归属母净利为2.72亿元-3.1亿元,同比增长108.99%-138.19%,Q1-Q4归母净利润同比增长率分别为172.47%、337.54%、-8.7%、20.58%-47.23%。业绩大幅增长主要系,一方面公司大力推进市场拓展,各业务板块协同整合效果逐步显现;另一方面,公司加大对教育业务的投入力度,康邦科技并表所致(16年3月开始并表所致,康邦科技16年承诺业绩1.28亿元),同时完善公司“智慧教育+教育服务”双轮驱动教育战略布局。

　　“股票期权+限制性股票”双重激励,业绩高增长目标彰显管理层信心。

　　公司此前发布股票期权与限制性股票计划,拟向董事、及核心高管合计64人授予1150万份权益,约占总1.33%。具体来看:①股票期权激励,拟授予510万份(占总0.59%),其中首次授予465万份(行权价21.2元),预留45万份(将于首次授予完成后12个月内授出),有效期4年,等待期12个月。②限制性股票激励。拟授予640万股(约占总0.74%),其中首次以10.14元/股授予595万股,预留45万股,有效期4年,分年度解锁。公司通过股票期权与限制性股票配套实施,进一步完善激励机制,充分调动核心骨干积极性,提高员工凝聚力,奠定长期稳定发展坚实人才基础,为未来发展注入新的活力。

　　“智慧教育+教育服务”双轮驱动,打造互联网教育领军企业。

　　第一,“内生增长+外延扩张”,打造智慧教育龙头。公司依托校内“三通两平台”建设,立足教育信息化领域,在立思辰合众的基础上,收购康邦科技、敏特昭阳、跨学网,实现“区域教育云平台+智慧校园+课堂学科应用”多维布局,打通校内校外教育资源,渠道卡位优势明显。截至目前,业务网络覆盖宁夏、四川、江苏、安徽等29个省市约8000余所学校。敏特英语及数学已形成个性化学习、同步教学系统、备考冲刺系统三大产品线,付费规模达2500所学校。本次收购跨学网将与康邦科技形成互补,进一步强化公司智慧教育实力。第二,全方位切入“K12+职业教育+国际教育”,不断丰富教育服务生态布局。敏特学科应用产品在B端获取流量的基础上,通过开展C端业务最大化变现价值,累计学生用户超千万;百年英才采集整理2000多所院校数据,其高考升学咨询将与公司K12院校和学生资源全面对接,实现协同增长;以乐易考为主体构建大学生就创业及职业教育服务平台,已在黑龙江、湖北、江西、湖南等部分学校落地;成功收购叁陆零教育,拟并购加诚博教,加强与海内外院校资源融合对接,布局留学服务全产业链。此外,公司联手清科成立8亿元互联网教育基金,借力资本加速资源整合。第三,巩固信息安全业务,定位数据安全管控专家。公司先后并购虹思科技、汇金科技、从兴科技、江南信安,不断弥补在信息安全领域的空白,初步形成数据全生命周期安全管控系列产品、国产化平台整体解决方案、工控安全三大产品体系,巩固安全业务核心竞争力。

　　维持“买入”评级。公司主营教育与信息安全两大业务:教育方面,稳步推进“互联网+”战略,逐步构建起以“教育信息化+教育服务”为核心,以国际教育为发展方向,贯穿校内校外、线上线下、国内国外的教育生态圈;信息安全方面,积极布局移动信息安全与终端安全,巩固业内领先地位。若考虑本次收购,我们预计公司16-18年EPS分别为0.31元、0.45元、0.58元,当前股价对应PE分别为55倍、38倍,29倍,维持“买入”评级。




　　明家联合:构建移动营销版图,协同效应明显
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：倪爽日期：2017-01-11
　　事件:2017年1月5日公司召开投资者交流会,董事长周建林、副董事长何希、金源互动董事长甄勇出席了交流会,阐述了公司近期经营情况。

　　构建移动营销版图,完善生态布局。公司已剥离原有电涌业务,全面转型大数据+移动营销领域。近年来通过“纵横联合、参控并举”方式,收购了金源互动、微赢互动、云时空三家公司100%股权,投资了Tapjoy、小子科技、畅想互娱、勤诚互动等十几家互联网公司,初步构建较为全面的大数据移动营销的生态战略布局。

　　发力大数据领域,子公司协同发展。公司的优势是营销变现能力,将致力于大数据领域的发展,主要是数据源和数据加工画像方向。目前三个子公司在数字营销细分领域协同发展,金源互动在搜索、媒体代理方面优势明显,主要服务头部客户以及整合主流媒体资源;微赢互动拥有强大的流量平台,聚合各种类型的流量资源,为各种客户提供一站式的分发服务;云时空依托强大的媒体矩阵和其地理位置优势,与兄弟公司南北呼应,为客户提供全方位的营销推广服务。

　　注重内生发展,移动营销业绩良好。在移动互联网搜索引擎和媒体广告代理业务方面,公司连续四年成为百度手机助手全国最大的代理商,并获得多个国内手机厂商和媒体的核心代理资格。在移动互联网广告包开发及应用分发业务方面,旗下平台合作的内容提供商超过了600家、各类渠道900家,日均活跃用户550万,发行的产品日均新增用户在30万左右,在同行业达到领先级别。

　　给予“增持”评级。公司决心专注于数字营销业务,通过外延式并购和内生式发展的双轮驱动,以及各子公司的协同发展,期待未来公司继续完善移动营销布局。考虑小子科技、无锡线上线下承诺业绩,预测2016年-2018年备考净利润为2.93亿、3.62亿和4.48亿,按增发完成后总股本7.03亿股计算,对应16-18年备考EPS为0.42元、0.52元、0.64元,当前股价15.03元/股对应16~18年备考PE为36倍、29倍、24倍,增发完成后公司总市值为106亿。

　　风险提示。移动营销行业发展不达预期,并购整合风险。




　　隆平高科:限售股解禁影响不大,看好公司未来发展
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宫衍海,赵金厚日期：2017-01-11
　　事件:公司9日晚间发布公告,公司1.6亿限售股将于1月10日解禁,占总股本13.10%,此次解禁的限售股将于1月11日上市流通。

　　解禁股东资金需求不强,影响有限。解禁股持有人为公司2013年定增募集资金收购的湖南隆平、安徽隆平以及亚华种子原股东以及部分公司高级管理人员(公司高级管理人员持有限售股5181万股,占比31%)。据了解,此次解禁股东中大部分股东认可公司未来发展,资金需求不强,部分股东有偿还贷款以及交税等需求,但预计仅有1000万股左右,整体解禁影响不大。

　　新品种销量大增,公司业绩增长动力足。凭借较好的口感以及抗稻瘟病的良好品质,16/17销售季公司新品种隆两优、晶两优销量实现大增,截至目前两品种均已卖断货,其中隆两优销售300万公斤,同比增长近1倍;晶两优销售300万公斤左右,同比增长50%。此外,公司逆势提价,隆两优、晶两优16/17销售季出厂价相比于15/16销售季提高3-5元/公斤,量价齐升使得公司业绩有望大幅提升。

　　投资建议:我们认为,公司业绩增长稳定,中信入主后并购路径清晰,预计公司16-18年净利润分别为6.0/7.2/8.4亿元(维持原盈利预测,考虑出售资产利润增厚,公司2016年业绩或将高于预估值,但仍有不确定性),EPS为0.48/0.57/0.67元,对应PE分别为42/36/30X,维持增持评级!




　　南都电源:设立储能电站基金,加速推动储能业务发展
　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：邬博华,张垚,马军日期：2017-01-11
　　报告要点
　　事件描述
　　南都电源发布公告,公司拟与中国建设银行浙江分行营业部签署《战略合作协议》,双方拟共同发起设立南都电源储能电站基金,重点用于甲方在储能领域电站项目的建设和运营。

　　事件评论
　　投资设立储能电站基金,加速推动储能业务发展。近年来,伴随技术进步与成本下降,以及国内相关储能政策逐步完善,目前铅炭储能在国内商用化发展已逐步具备产业基础。不过,由于市场认可度等因素,储能市场应用端自发性发展相对缓慢。为此,2016年以来,公司以“投资+运营”的模式,推动国内铅炭储能发展。随着公司的持续推广,逐步得到下游应用端的认可,陆续签订储能电站投资协议超700MWh,且前签约项目陆续投入建设和运营。公司本次与建设银行浙江分行营业部共同成立储能电站基金,将有效解决公司储能电站投资资金问题,,有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展,贡献公司业绩增长。

　　基金一期规模50亿元,公司作为劣后出资不超过20%。根据双方协议,基金一期规模50亿元。建设银行浙江分行营业部作为优先级有限合伙人(LP)出资额不超过80%,公司作为劣后级有限合伙人(LP)出资额不超过20%。双方分别指定建银城投及浙江梵域,共同作为拟设基金的普通合伙人和基金管理人,实行基金的双GP管理。基金期限不超过10年,可根据具体项目情况,设立不同的期限。

　　传统业务平稳增长,铅回收、储能、动力锂电等新兴业务贡献后期增量。受益国内4G建设等,近年公司传统通信后备电源业务维持平稳发展。在此基础上,公司铅回收、储能、动力锂电等新兴业务快速推进,贡献后期业绩增量:1)公司2015年收购铅回收企业安徽华铂51%,当年贡献业绩0.7亿元,预计2016年贡献业绩超1.5亿元以上;2)以产业基金的模式,推动储能项目持续落地,贡献后期业绩增长;3)动力锂电业务加速推进,目前已具备产能超1GWh。随着国内相关政策落地,后期将有望放量增长。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS分别为0.45、0.73元,对应PE为46、28倍,维持买入评级。