渤海股份:环保产业布局稳步推进,打造控股集团目标明确
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：王祎佳 日期：2017-01-10
　　区位优势明显,水务链条稳健扩张
　　1)供水业务:公司是天津市滨海新区引滦原水唯一供应商,具备垄断壁垒,区位优势明显,供水业务持续为公司贡献优质稳定利润,新签订单将进一步增厚业绩;2)污水处理业务:在建项目陆续投产,污水处理能力快速增长,项目区域从华北拓展至全国,未来凭借水处理巨大的市场空间和灵活的业务模式,污水业务或将成为公司新的利润增长点。与此同时,滨海新区的快速发展和京津冀一体化战略的推进将为公司带来额外增长机遇。

　　收购嘉诚环保,“运营+技术+工程”进行产业布局
　　嘉诚环保是河北省环保龙头企业,口碑良好,资质齐全;在华北地区拥有8项特许经营权及众多业绩;具备独立研发团队,技术实力雄厚。未来两家公司将形成良好协同:1)嘉诚环保的客户资源多集中于河北地区,而渤海股份则在天津地区拥有强大市场优势,二者融合将帮助公司在京津冀一体化的大背景下获得更多项目机会;2)嘉诚环保拥有“技术实力”、“工程资质”以及“运营经验”,并购完成之后将对渤海股份以供水服务为主的业务结构进行强有力的补充,营收和利润规模有望迅速提升。

　　借助PPP项目热潮,迎来业绩快速增长
　　在相关政策高密度落地的大背景下,政府层面对PPP项目推进力度空前,截止到16年9月底,财政部PPP项目库入库项目已达10471个,总投资额达12.46万亿,项目落地率稳步上升。公司近期连续中标沙河市和卢龙县两个PPP项目,实现重大突破,预计完成对嘉诚环保的并购之后,凭借“运营+工程+技术”实力以及控股股东国资背景,业绩高增长值得期待。

　　借力资本运营,打造水、生态、健康一体的产业投资控股集团 公司近期拟收购嘉诚环保拓展污水治理业务;设立环保产业基金对环保产业链优质标的进行股权投资和培育;联手南科大成立研究院,促进校企联合,科技成果转化;增资中福天河,初步涉足养老领域,业务覆盖区域、领域和规模的不断扩大,彰显出公司资本运作的能力,以及优化调整产业格局的决心。借助公司的国企背景,以及资本运作的灵活性,发展成为京津冀地区大型产业投资控股集团值得期待。

　　首次覆盖给予买入评级
　　公司拥有独特区位优势,水务业务将保持稳定增长;并购嘉诚环保之后业务领域大幅拓展;PPP项目热潮带来快速增长机遇;借助资本运营打造产业控股平台的目标明确。我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为8.10、17.07、20.40亿元,归母净利润分别为0.61、1.68、2.07亿元,折合EPS 分别为0.24、0.67、0.82元。


　　广汇汽车:业绩高增长可持续,价值有望重估
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2017-01-10
　　短期:广汇整合+宝马新车周期,宝信进入业绩反转周期
　　受宝马和捷豹路虎销量增速下滑+广汇要约收购过渡期,宝信2014 年至2016H1 经历了业绩持续下滑周期。2016 年6 月21 日交割完毕后,广汇全面接管宝信,率先启动“百日整合计划”。我们预判,2016Q3 至2018 年, 宝信进入业绩反转周期,基于以下两大核心理由:1)广汇优秀的管理基因全面注入宝信,助力宝信管理水平全面提升,带来业绩的大幅改善。具体表现在三方面:第一,治理宝信原有家族管理模式下业务推广模式的不合理之处。第二,全面导入广汇信息化高效管理系统。第三,提升宝信售后业务的发展潜力。2)宝马(宝信新车占比最高品牌)在华进入新产品周期(尤其是新一代宝马5 系),将进一步助力宝信新车业务的大幅改善。

　　中期:渠道优势+规模效应,售后业务持续快速发展
　　十分看好广汇自身售后业务发展,预计2018 年广汇售后业务毛利占比将提升至64%(2015 年是59%,未包含整车销售中的装潢业务),售后毛利(不含传统维修)复合增速保持在30%。核心三大理由:1)依托渠道优势+规模效应+公司创新能力,佣金代理业务依然保持强势发展势头,尤其是保险代理和二手车代理。2)受益行业红利+渠道优势+风控改善,融资租赁业务蓬勃发展。3)政策进一步破局+渠道优势,二手车业务将迎来黄金发展期。

　　长期:产业链地位提升,新车业务盈利能力逐步改善
　　纯新车业务毛利率问题是市场对经销商行业,也是对广汇最大的质疑点。我们认为:长期(3 年及以上)看新车毛利率是进入改善周期,中枢将逐步回归历史中位。核心三大理由:1)新车需求放缓后,“厂商”矛盾在2014 年大爆发,经销商抱团博弈争取合理利益,整车厂的态度已由“被动”到“主动”转变,“因经销商利益未协调好,上汽与奥迪谈判的中止”成为最新积极信号。2)新品牌管理办法征求意见稿已出台,将从根源上去助力“厂商” 关系回归理性。3)对比美国,厂商关系正常化状态下,经销商毛利率维持在5%-8%(目前国内大部分3%以下)。

　　投资建议:业绩高增长可持续,价值有望重估
　　看好广汇汽车(经销商龙头)的长期发展,业绩高增长可持续,维持“买入” 评级。预计2016-2018 年归母净利润28.8、38.6、47.6 亿元,EPS 为0.52、0.70、0.87 元,对应PE 分别是16.6X、12.4X、10X(暂不考虑增发摊薄)。

　　风险提示:
　　1. 新车需求增速低于预期;
　　2. 宝信整合不及预期。


　　银座股份:商业主业经营稳健,关注物业价值抬升
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛,倪华 日期：2017-01-10
　　商业主业略有下滑,地产项目拖累业绩
　　公司15年收入146亿,其中商业收入134亿(-2.64%),地产收入11.79亿,实现净利润1.04亿。亏损大头为青岛乾豪、青岛银座投资两个地产子公司,14、15年分别亏损7326万、1.81亿,亏损主要原因在于前期拆迁成本过高,地产业务亏损以及购物中心项目处培育期亏损较大所致。从历年公司主要控股公司净利润情况可以看出,其14、15年所有盈利子公司的合并净利润分别为3.07亿、2.70亿,培育市场如德州商城、威海宏图、保定银座、张家口银座等公司的亏损幅度在逐年减少。随着地产结算进入尾声,亏损幅度会逐步减少。

　　地产价格上涨带动物业价值提升
　　公司在山东地区经营百货、超市业态多年,逐步在当地形成了品牌优势。根据公司财报披露,截止2016年一季度,公司总经营面积279万方,经营门店数量112个,其中百货购物中心门店数42个。经营物业中自有物业20个,建筑面积超过130万方。覆盖山东济南、青岛、淄博、东营等主要城市,随着这轮地产价格上涨公司物业价值也相应提升。

　　盈利预测及投资建议
　　(1)随着青岛公司逐步减亏,公司的利润会逐步回归正常水平。(2)随着这一轮地产价格上涨,公司的物业价值也相应抬升。预计公司16-18年EPS分别为0.10元、0.25元、0.38元,当前股价分别对应17年、18年40XPE、26XPE,维持“买入评级”。

　　风险提示:
　　(1)电商冲击百货业态;
　　(2)经济疲软消费整体不景气
　　(3)国企改革进度低于预期


　　吉艾科技调研报告:专业能力领先,打造民营AMC标杆
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：丁文韬 日期：2017-01-10
　　不良资产管理的核心在于评估&处置,公司依托经验丰富的专业团队取得领先的竞争实力:1)不良资产管理的核心竞争力在于评估和处置能力,评估定价与传统模式区别明显,需要通过长期经验和数据积累搭建完善的评估体系,而处置能力直接决定投资不良资产的收益率。2)公司AMC团队拥有十年以上不良资产管理经验,在评估端的效率和精准度领先行业,在处置端一方面加速传统诉讼法的处置方式,另一方面大力开发非诉讼法处置(目前占比达50%,而行业大多使用传统诉讼法),非诉讼法加速处置周期,显著提升收益率。3)风控体系对于不良资产运营尤为重要,而风控能力实质上由评估、处置能力决定,因而风控是公司AMC团队传统优势。

　　公司拟打造不良资产集成服务商,重点建立激励机制招揽人才,浙江孙公司模式极具示范性:1)目前不良资产管理领域最稀缺的是高端集成服务商,因此,公司的目标是打造完善的集成服务体系,形成运营体系,提供不良资产的银行端咨询、评估、出表、运营及后期的重整等服务,同时形成自己的配套供应商,包括律所、清收团队、物业运营公司、投行、资金方等。2)专业人才是行业稀缺性资源,目前公司AMC核心团队共十余人,后续规划发展至30-50人,同时将重点建立激励机制广揽人才,浙江AMC孙公司模式极具示范性(公司持股51%,当地优秀管理团队持股49%)。

　　重点发展管理类业务,兼具规模提升空间广阔+有效抵御风险的优势,自有资金投资高收益项目:1)公司将重点发展轻资产管理类业务,以发挥自身管理、技术服务优势,且不良资产管理规模提升空间广阔,理论上发展空间不受自有资本规模限制,此外,在目前不良资产价格水涨船高环境下,管理类业务将有效抵御未来可能出现的资产价格下行等风险。2)AMC子公司注册资金10亿,将用于投资优质项目以博取高收益率,并强调持续滚动运营+高流动性,考虑高杠杆+优质重组类项目潜在高额收益率,公司自有资金投资不良资产有望贡献超预期高额利润。3)公司AMC业务模式具备独特性,重整业务侧重管理、配套资源与技术服务输出,同时建立下游分销商以保障资产流动性,致力于打造民营AMC标杆企业。

　　投资建议:
　　公司AMC业务依托拥有丰富经验的管理团队,评估&处置能力领先,拟打造不良资产高端集成服务商,未来将重点发展轻资产管理类业务,同时以自有资金投资优质项目博取高收益率。此外,塔国炼油厂17年将投产贡献可观利润。短期内,公司将重点发展AMC业务,把握行业黄金机遇贡献靓丽业绩,并反哺主业,中长期双主业实现显著协同。考虑AMC业务迅猛起航+油服主业回暖+炼油厂一期将投产,预计公司将迎来业绩反转,上调盈利预测,预计17、18年净利润分别为3.15亿、4.71亿元,坚定看好公司发展前景,维持“买入”评级。

　　风险提示:1)传统石化油服主业持续低迷;2)开拓AMC业务的进展不及预期;3)不良资产管理行业竞争加剧。


　　美菱电器:变频冰箱增长红利显著,美菱电器受益明显
　　类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券研究所有限公司 研究员：王亮 日期：2017-01-10
　　变频冰箱同比增速达18.17%,持续领跑冰箱行业,份额提升趋势明朗。1)在冰箱行业整体销量持续下滑长达两年多的大背景下,变频冰箱持续逆势增长超过一年,并自2016年1月起保持双位数增长,冰箱行业领跑者地位突显;2)变频冰箱市场份额从2012年的4.80%提升至现在的8.92%,呈持续增长趋势;3)《2015年中国家用冰箱产业技术路线图》指出2020年变频压缩机使用占比将达30%,我们预测2016-2020年,变频冰箱累计销量将达7137万台(CAGR=35%)。

　　美菱冰箱销量同比增速稳居行业第一,变频冰箱销量占公司冰箱总销量35.2%,成销量增长主动力。1)美菱冰箱销量同比增速自2015 年1 月起持续高于行业平均水平,2015 年6 月起稳居行业第二,并逐渐拉近与第一的距离,2016 年7 月跃居行业第一,1-10 月销量同比增速较第二名高出8.01 个百分点,持续赶超趋势明显。2)2016 年前三季度,变频冰箱销量占公司冰箱总销量约35.2%,占全市场份额约28.5%,较2015年全年分别提升5.2%、4.8%,变频发展成效明显。

　　美菱变频冰箱发力迅猛印证了我们在《美菱电器(000521)深度报告:专注变频与智能、加快品牌力提升,在冰箱结构升级中最受益》中的观点,我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.42 元,对应当前的PE 分别为30 倍、22 倍、16倍。基于公司净利润的快速增长,我们按2017 年EPS 的30 倍估算,合理股价为9.3元,相比较20170105 收盘价6.84 元,还有36%的空间,维持公司“强烈推荐”的评级。


　　思创医惠:两业务线稳步增长,人工智能产品落地
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：闻学臣,郁琦 日期：2017-01-10
　　智慧医疗和商业智能稳定增长拉动业绩增长。商业智能业务中RFID 下游市场需求旺盛,并且公司RFID 产品线的产能逐步投产,上扬无线项目产能全部建成并投产,思创汇联部分生产线已经开工,在市场需求旺盛和产量增加的双重利好下,RFID 业务收入实现高增长。2016 年前三季度RFID 新增订单同比增加49.0%。与此同时EAS 业务发展平稳,2016 年前三季度EAS 新增订单增速为13.6%。公司商业智能业务整体维持稳定增长趋势。智慧医疗业务中智能集成平台业务平稳发展,智能医疗耗材实现放量增长,前三季度新增订单1.85 亿元,同比增加159.4%,智慧医疗业务同样保持高增长。但由于贷款进行资产收购,导致财务成本大幅提高,对业绩造成一定不利影响。不过目前定增完成,资金压力缓解。

　　与Waston 合作良好,沃森联合会诊中心落地。公司与浙江中医院、认知网络公司合作的沃森联合会诊中心在浙江中医院落地。这是IBM Watson for Oncology 在中国正式提供服务的首家联合会诊中心。目前会诊中心已开放肺癌、乳腺癌、直肠癌、结肠癌、胃癌和宫颈癌六种癌症咨询服务,为浙江中医院癌症诊疗提供协助。公司癌症诊疗人工智能产品初步落地,联合会诊中心模式有望在多地进行推广。

　　医疗信息智能开放平台和癌症诊疗人工智能是公司两大核心看点。医疗机构信息化程度目前已经较高,但各系统间兼容性差,整体协同性低。因此医疗信息智能开放平台建设将成为下一波浪潮。医惠科技在智能开放平台领域拥有较高市场认可度。人工智能在疾病诊疗中的应用将显著提高复杂病的诊疗效率,成为未来发展趋势。公司与行业先行者IBM Waston 深度合作,已有沃森联合会诊中心等项目成功落地。

　　投资建议:预计公司2016/2017/2018 年EPS 0.43/0.61/0.72 元,对应PE 59.64/42.57/35.79 倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:业务发展不及预期


　　一汽富维首次覆盖:客户优质业绩高增长,战略已定拓展大空间
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2017-01-10
　　受益一汽集团销量上涨,公司业绩高速增长
　　今年一汽集团整车销量大幅增长,公司最大的两家客户汽车销售均表现较好, 一汽解放受益于重卡市场景气度恢复,未来将保持持续增长;一汽-大众两大品牌销量再创历史新高,新车型和换代车型的陆续投放将进一步提振销量。主要客户销量大幅增长带动公司配套零部件业务营收明显增长,提振公司业绩。

　　紧跟主要客户进行业务布局,业绩增长前景看好
　　公司紧跟一汽大众在青岛投入的项目将于明年陆续投产,配套一汽大众天津生产基地项目也在规划中,同时为了满足天津一汽丰田车型全新换代的需要,公司将在天津新建冲焊基地以满足客户供货需求。新投入的项目将为公司未来几年业绩保持高速增长提供有力支撑。

　　战略规划已定,发展空间巨大
　　公司制定了实现“多极化、中性化、前沿化、集约化”的十三五战略规划,公司将借助资本市场手段,在做大做强内饰业务的基础上发展大力其它业务,形成除内外饰以外的核心业务;积极开拓一汽集团以外的其它客户;适时开展企业并购,培育战略性新兴产业,整合内外部资源,强化公司各板块业务,致力于打造成国内位居前列,具有国际竞争力的零部件集团。

　　盈利预测及估值
　　预计2016-2018 年公司EPS 分别1.21 元、1.44 元、1.77 元,同比增速20%、19%、23%。综合考虑业绩成长性和行业地位,首次给予公司“增持”评级。


　　老板电器:业绩再超预期,价值存在低估
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春,管泉森 日期：2017-01-10
　　报告要点
　　事件描述
　　老板电器今日修正其16年度业绩预告:公司预计16年实现归属净利润11.63-12.46亿,同比增长40-50%;此前公司预告业绩同比增长20%-40%。

　　事件评论
　　地产带动&政府补助,业绩表现再超预期:在前期房地产市场回暖尤其是一二线商品房成交量持续增长对厨电需求滞后带动拉动下,公司终端销售持续超预期,预计四季度公司收入端同比增速有望超30%;此外, 公司净利率也呈现持续改善趋势,一方面高盈利电商渠道延续较快增长并拉动公司净利率持续提升,另一方面16年12月份公司收获两笔政府补助且金额超过8000万元也进一步增厚业绩;总的来说,在滞后效应带动收入增长及盈利能力提升驱动下,公司业绩表现再超市场预期。

　　集中度仍有提升空间,业绩增长依旧确定:市场目前对公司短期担忧仍在于地产步入调控期后或将对公司经营形成较负面影响;不过参考老板以往成长经历,在地产下行周期中公司也仍然实现较快速增长,其核心逻辑在于低集中度背景下公司可通过份额提升驱动自身高速增长;而站在当前时点,老板市场份额预计仍不足10%且与其他大家电龙头相比仍处较低水平;总的来说,在份额提升保障收入端增长及规模效应持续提升盈利能力双重驱动下,预计17年公司仍可实现30%以上业绩增长。

　　品类扩张打开新空间,当前估值已处于偏低水平:从中长期视角来看, 品类拓展将成为厨电行业成长新动力,当前老板蒸烤箱、洗碗机及净水机等新产品呈现快速增长态势且在收入占比中逐步提升,从而为公司打开成长新空间;而当前市场对于老板成长的担忧已在股价层面有明显显现,但无论从17年短期还是中长期来看,我们认为公司成长性均无需过忧,其当前估值纵向及横向对比均处于偏低水平,提升空间较为确定。

　　价值存在低估,维持“买入”评级:总的来说,在地产拉动收入端增长及盈利能力持续改善双重驱动下,16年公司业绩增长超出市场预期; 站在当前时点,我们认为在原有传统烟灶产品份额稳步提升及新产品逐步放量带动作用下,公司中长期发展仍值得期待;预计公司16、17年EPS 分别为1.65、2.15元,对应目前股价PE 分别为23.15、17.37倍, 当前估值已处于相对偏低水平,公司价值存在低估,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　1. 房地产市场波动风险;
　　2. 原材料价格波动风险。


　　贝因美:二孩+注册制助推行业走出拐点,期待公司抓住机遇
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：于杰,岳思铭 日期：2017-01-10
　　17年为注册制实施前最后过渡期。2017年为婴幼儿奶粉注册制正式实施的最后一年过渡期,我们预计第一批通过名单将于17年Q2前后公布,无望通过注册制的杂牌奶粉预计依然会甩货一段时间,考虑到渠道商较低的库存,预计甩货程度较16年有所降低。

　　注册制利于品牌力+渠道力突出的品牌:注册制实施后,预计行业空出约20%市场空间,我们认为外资和国内大品牌通过第一批注册的可能性较大,注册制将直接利好正规军。杂牌多集中于三四线等下线城市的母婴渠道,空出的渠道空白利于渠道下沉能力更为突出、价格相对便宜的国内品牌。

　　跨境购同样受制于注册制,价格冲击暂时缓解:此次注册制同样适用于跨境购,外资大品牌需理顺自身一般贸易渠道和跨境电商的渠道申请的品牌,是否重合亦或怎样布局产品线抢占市场,部分品牌或转向开通海外直邮,其调整的时期就是国内品牌布局的好时机。

　　需求端二孩+猴宝宝双轮驱动:2016-2018年期间,二孩政策保守预计将新增至少300万新生儿,按照人均22kg/年消耗量预估,对应至少6万吨增量,若每罐终端零售200元,则对应134亿市场空间增量,超10%的市场增量空间。乐观估计新增500万新生儿,按照较高消耗量43kg/年(每周一罐),则对应21.5万吨增量,若每罐终端零售200元,则对应480亿的市场空间增量,超35%的市场增量空间。

　　国内品牌龙头贝因美有望迎来转折契机:作为A股唯一完全婴幼儿奶粉标的,贝因美在行业竞争愈演愈烈的情况下,近年进入业绩调整期。2015年以来,公司致力于升级经销商体系至代理商体制,鼓励渠道更多参与到终端销售中,以提前把位空出来的市场空间。注册制实施后,对于主要目标市场在三四线城市及以下的国内品牌龙头贝因美,有望迎来转折契机。

　　注册制2017年将处于过渡期,预计2018年注册制正式实施后将会对于国内品牌龙头企业贝因美产生实质性业绩提振。预计2016-2018年贝因美收入分别为33.4亿/38.6亿/48.1亿元,净利润分别为-4.06亿/3,118万/1.6亿元,对应2016-2018年EPS-0.398元/0.03元/0.157元。目前贝因美股价对应17/18年PS为3.4X/2.8X,由于公司作为A股唯一婴幼儿奶粉行业标的,给予“买入”评级,目标价16元。


　　诺力股份深度报告:“设备+集成”协同发展,物流自动化龙头迎来确定性拐点
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：万广博 日期：2017-01-10
　　龙头主业稳健增长,电动仓储叉车有望成新增长引擎
　　作为全球轻小型搬运车辆龙头,马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下,轻小型车辆业务恢复稳健增长(16H1 收入同增10%)。此外,随着中小型货物物流搬运的需求增长,电动仓储叉车行业增长不断提速,15 年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%,同期美国、欧洲约43%、64%,未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业,伴随募投项目产能释放及行业快速增长,电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外,海外业务占比约70%且以美元结算,受益人民币贬值,汇兑收益或持续增厚业绩。

　　多元布局,产品结构优化打造多元增长极
　　立足主业,公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展,打造多元业绩增长极:1)AGV:我国行业密度仅70 台/万工人,美、日分别为1176、1584 台/万人,替代空间广阔,公司AGV 已形成系列齐全、定位中高端的产品体系,16 年有望开始贡献业绩;2)智能立体车库:16H1 收入同增135%, 受益行业加速成长,高增长有望持续,未来在高端产品上将持续研发投入; 3)高空作业平台:新品推出,伴随行业高速增长,有望成为新增长极。

　　外延拓展持续推进,转型智能物流系统集成商
　　智能物流系统行业18年市场规模望超千亿,未来几年行业增速有望达到25% 以上。继合资成立诺力智能科技后,16 年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权(已获批文),转型升级再下一城:1)中鼎具有30 年行业积淀,具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力,完成案例500 余个,有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一;2)在高增长新能源锂电(新签订单占比约46%)、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源,下游高景气将有望带来业绩爆发;3)16-18 年业绩承诺分别为3200、5000、6800 万,复合增速46%。1-8 月份业绩已完成全年目标, 根据在手订单情况和303 天的交付周期,后续业绩持续超承诺是大概率事件。

　　三大动力助推业绩爆发,低估值提供安全边际
　　16 年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%,电动叉车销量绝对值将达到高峰,上调整体盈利预测,预计16、17 年净利润约为1.70、2.05 亿。考虑中鼎收购完成之后,17 年备考净利润约为2.86 亿, 对应PE 约25 倍,未来三年整体复合增速约35%,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　1)原材料价格大幅度上涨;
　　2)人民币大幅度升值。