<sub>　东华科技:君康人寿减持挖坑 煤化工有预期差
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2017-01-05
　　君康人寿减持,股价调整到位叠加煤化工预期差,或迎来布局机会:2016年12月30日,公司公告:股东君康人寿近期通过大宗交易或集中竞价方式共计减持2234.63万股公司股份。君康人寿本次减持后公司股价调整较为充分,叠加公司煤化工业务有较大预期差,或迎来布局机会。

　　预期差1:煤炭及相关副产品价格上涨,煤炭企业推进煤化工业务的动力强劲,公司相关工程订单有望持续迎来改善。2016年是供给侧结构性改革持续推进元年,“去产能、去库存”在煤炭行业执行效果较为显著,国内焦煤阶段内出现了供应紧张的局面,价格持续上升。据统计,2016年国内焦煤价格上涨幅度高达196%,相关煤炭企业盈利大幅改善。除了焦炭价格一路上涨之外,粗苯、煤焦油等副产品的价格也持续上涨,另外下游加工产品也集体走强,在此背景下煤炭企业推进煤化工业务动力强劲。在此背景下,公司的订单和业绩或将逐步迎来改善。

　　预期差2:新建煤化工项目环境影响评价“开闸”,新项目审批后公司有望承接其中部分订单。由于国内环保政策日趋严格,环境影响评价是影响现代煤化工项目获得核准最大的门槛之一。2015年,国内煤化工新建项目的环境影响评价无一获批。2016年,国家环保部对煤化工的环境影响评价终于“开闸”,截止2016年12月初,共计有6个煤化工项目顺利通过环境影响评价。随着这些项目审批落地后,给公司带来潜在的业务机会,公司后续相关订单或将逐步释放。

　　预期差3:国企改革板块重要标的,前景值得期待。公司在国企改革板块关注度较低,但仍属于重要标的之一。公司实际控制人中国化工集团是国资委直接管理的大型工程建设集团,旗下化工产业链十分庞大。随着国企改革的持续推进,中国化工集团旗下的业务有望进一步整合,公司作为其中的上市平台有望承担重要角色,前景值得期待。

　　首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.29/0.27/0.26元。当前股价对应2016年的PE为52倍。




　　旷达科技:收购微电机标的企业 实现公司战略转型第一步
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,韩启明 日期：2017-01-05
　　事件:
　　为顺应公司战略转型发展的需要,公司全资子公司旷达新能源与富林工贸、富邦电气、富沃电器签署了《投资框架协议》。公司拟投资预计不超过4亿元人民币进行现金收购,将直接或间接拥有三家公司100%股权。

　　投资要点:
　　标的企业产品获国际一线企业客户认可,未来营收有望持续增长。被投资方从事汽车电机研发、生产、销售12年以上,产品通过国际一线汽车部件总成厂的严格认证,生产质量和开发能力获得客户普遍认可,并参与到部分客户的前期项目研发。公司95%以上的产品销往欧洲各大汽车部件总成厂。间接为众多国际知名汽车制造商提供产品。得益于行业需求增长、以及新市场客户的开拓,预计被投资方未来收入盈利有望持续增长。

　　此番收购符合公司战略转型规划,优势互补助力汽车核心零部件业务。旷达科技的战略规划中已经明确将汽车零部件作为新战略落脚点之一。公司将逐步实现公司从汽车面料到汽车饰件、汽车零部件的持续升级转型。通过与被投资方的合作,不仅能更好地发挥被投资方在汽车微电机领域的产品开发、生产质量控制的特长,同时也能更好地利用旷达科技在汽车面料饰件上积累的国内汽车主机厂客户资源、及上市公司较强的融资能力,实现双方的优势互补,做强做大以电机电控为代表的汽车核心零部件新业务板块。

　　控制光伏业务规模,调整新能源业务重心。截至目前,公司并网光伏电站总计410MW,基于限电及补贴滞后等问题,未来该规模将保持稳定。并且公司注销了位于新疆的三个光伏电站前期项目公司。公司未来新能源业务重心将从电力向汽车零部件、尤其是新能源汽车相关的方向发展公司。

　　大股东增持价及定增价格接近现价,股价安全边际高。大股东增持超过1.15亿,增持均价5.60元/股,承诺12个月不减持。2016年1月18日,公司实际控制人倡议员工增持公司股票,承诺对符合条件者全额补偿股票价格或有亏损;预计期间员工调整后的增持成本约5.48元/股。2016年11月6号公司定增完成,定增价格6.52元,募集资金净额11.5亿元,公司目前在手资金充裕,为后续发展提供支持。

　　维持盈利预测与投资评级:不考虑收购标的的业绩贡献,预计公司16-18年归母净利润分别为3.21、4.54、4.71亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.20元/股、0.29元/股、0.31元/股,对应当前股价的PE分别为31倍、23倍、21倍。维持“增持”评级不变。

　　


　　津膜科技:中标PPP订单 业绩爆发可期
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：2017-01-05
　　事件:
　　2017年1月3日公司发布公告,宣布中标新疆建设兵团第三师“图木舒克市纺织工业园区污水处理厂PPP项目(机电设备及服务)”。中标金额1.49亿元,中标工期为自签订合同之日起10个月内完成设备安装和调试,该项目中公司的供货范围主要为包括MBR池在内的污水处理厂相关配套设备及管道等。

　　主要观点:
　　1.项目中标对17年业绩有积极影响
　　1)公司本项目的中标金额为1.49亿元,占15年全年营业收入的24.64%,将对未来业绩有积极影响;2)项目工期较短,仅为10个月,预计大部分项目利润将在17年完成兑现;3)根据公告,本项目中公司的供货范围为包括MBR池在内的污水处理厂配套设备和管道,说明该污水处理项目将采取膜法工艺,并直接带动公司膜产品的销售,预计项目整体利润率较高。

　　2.资产重组顺利推进
　　2016年9月公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式分别以10.07亿元和4.20亿元对价收购江苏凯米和金桥水科100%股权。并购江苏凯米,将使公司成为国内产品链宽度最广、研发实力最强的膜企,打开高端膜产品市场“国产替代”市场空间;而对金桥水科的并购,将补齐公司工程能力,拓展公司业务范围,提升总体营收和利润体量。本次资产重组将从战略高度为公司后续发展提供动力。

　　截止到目前为止,公司本次资产重组事项已经获天津市财政局,天津市教委批准,并获得中国证监会受理,进展顺利。

　　3.国资背景助力PPP项目拿单
　　本次并购如顺利实施,高新投资参与定增后持股比例将维持在14.03%,与第一大股东差距进一步缩小;同时,背靠河北省国资委,旗下拥有多项水务类资产的河北建设水务将以定增方式入股。依靠两家股东国资背景,公司在PPP领域的拿单能力将大幅提升。公司16年全年获得项目订单20.4亿元,其中PPP项目订单18.5亿元,预计大部分订单将在未来2-3年内转化为营业收入和利润,业绩加速兑现值得期待。

　　结论:
　　公司资产重组事项顺利推进;16年获得订单20.4亿,业绩加速兑现可期;同时具备小市值高弹性特点,值得关注。预计公司2016、2017、2018年营业收入分别为7.31亿元、14.02亿元、17.31亿元,归属净利润分别为0.70亿元、2.04亿元、2.79亿元,每股收益0.25元、0.55元、0.75元,目前股价对应P/E分别为73.61倍、34.17倍、25.02倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:
　　资产重组未能按期完成;PPP项目推进不达预期。

　　


　　瀚蓝环境:燃气省外零突破 助力环保大平台
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨若木 日期：2017-01-05
　　1、燃气业务走出南海区,强力支撑公司业绩
　　江西项目与中石油签订购销合同,并直接与中石油樟树分输站对接,具有相对稳固的上游气源保障和靠近气源分输站的地理便捷性,具有一定的成本优势和价差优势。更重要的意义在于此次收购是公司燃气业务跨出南海的第一次尝试,对公司燃气业务发展具有重要战略意义,有利于后续根据当地市场发展进入下游城市燃气服务市场。而公司在南海区的燃气业务处于相对垄断地位,其特许经营模式将继续保障稳定收益,同时提供良好现金流。

　　2、非公开发行终止无碍联手复星
　　此前公司公告非公开发行事项因瑞兴能源股权问题未能解决而终止,但是我们认为公司通过定增引入战略投资者的意愿没有改变,未来仍将重启。在未来引入具有丰富资源和项目经验的复星对于公司未来治理结构的改善和项目资源的对接都大有裨益。

　　3、继续看好公司固废业务引领公司成长
　　1)收购创冠中国使得公司垃圾焚烧产能一举跻身垃圾焚烧发电行业第一梯队,同时打破地域限制,为后续持续增长打下了坚实基础。2)危废领域联手瑞曼迪斯,同时收购威辰环境,通过内生外延实现了规模的快速扩张和异地拓展。3)作为全国固废产业园标杆典范,中标顺控环投项目标志着南海产业园异地复制之路的正式开启。

　　结论:
　　公司水务燃气业务稳健,提供稳定增长,同时固废业务发展势头迅猛,有望助力公司业绩大幅提升。我们预计公司2016-2018年主营收入分别为36.79亿、42.28亿和49.07亿元,归母净利润分别为5.03亿、6.03亿和7.22亿元,对应EPS分别为0.66元、0.79元和0.94元,对应PE分别为23倍、19倍和16倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:
　　固废项目推进不达预期。

　　


　　富安娜:持续股权激励彰显对大家居业务信心
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦 日期：2017-01-05
　　1.事件
　　富安娜三季报
　　公司于2016年12月30日继续推出第三期股权激励计划。本次公司限制性股票总量为2,250万股,覆盖283位管理层,在未来三年中分三期解禁,解除限售的业绩条件为2017年、2018年、2019年各年度的营业收入与2016年相比,增长率分别不低于3.00%、6.09%、9.27%。

　　2.我们的观点
　　(1)、前三季度营业收入稳步上升,16年全年业绩依旧保持稳定。在宏观零售需求持续不景气的大背景下,报告期内公司实现营业收入13.48亿元,同比增长3.80%;单从Q3来看,公司营业收入4.67亿元,相较去年同期增长7.09%,增速明显回升。同时,公司一直保持着较为稳定的毛利率。前三季度,公司毛利率50.76%,相较全年同期略微下降0.53pp;Q3单季度,公司毛利率同比略升0.09pp,达到49.90%。

　　展望16年全年级17年,我们认为公司16年净利润有望达到4亿,17年有望恢复10%~15%的净利润增长。

　　(2)、大家居业务持续推进。公司继续在空间广阔的大家居业务上推进业务发展,机器设备均已到位总部旗舰店在16年下半年开张,其他门店也陆续开始营业。在大家居业务开始推进的情况下,公司三季报期间费用率并未明显提升,费用控制依旧较好。

　　(3)、第三期股权激励覆盖更广员工,继续调动员工积极性同时彰显公司信心。本次股权激励对象包括了董事、副总经理何雪晴、以及董秘黎峻江在内的283名员工,覆盖面积进一步扩大。公司三次股权激励,覆盖中高层员工总计870人,充分调动了员工积极性。在目前家纺大环境不景气的背景下,未来三年每年3%的收入增长对员工在大家居事业上的持续投入做出要求的同时,充分体现公司对这块业务的信心。

　　3.投资建议
　　公司当前市值为75亿元,对应16年净利润市盈率19倍。公司家纺业务已经止住下滑趋势,能够持续为公司提供稳定利润,叠加公司账上现金+金融资产超过12亿,整体主业拥有较强安全底。在此基础上,公司进军大家居业务,门店已经陆续开启机器设备也已到位,未来的启动将是对公司业绩预估值的双向提升。公司三期限制性股票激励计划覆盖员工870人,充分体现公司对大家居业务的信息。考虑到公司充足价值底及大家居业务广阔的市场空间,我们继续“推荐”!

　　


　　骆驼股份:电力设备与新能源行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2017-01-05
　　核心推荐理由:
　　1、受益新能源汽车行业发展的电池龙头公司。新能源汽车新补贴政策落地后,行业2017年高增长态势明显,给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间,公司动力电池业务2017年将明显受益于物流车、乘用车的电动化。

　　2、新能源业务逐步落地,长期发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池业务产生协同效应。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。

　　3、供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质,未来逐渐上量,综合成本优势将更加明显。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,维持买入评级。

　　风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期。

　　


　　广州发展:改革霓虹灯下的能源标兵
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞 日期：2017-01-05
　　本期内容提要:
　　我国经济新常态,其核心原因并不仅仅是产能过剩等我们耳熟能详的词语。而是当今各国在科技发展以及理论创新层面缺乏重大进展,现有的制造业水平和加工体系被中国赶超。高度同质化的产品,却没有产生与之匹配的需求增长。各国产品展开存量价格博弈之时,只好在质量、服务、成本等各个方面展开竞争。从而对企业管理、效率,以至于国家的整体生产力水平、利率汇率、环境容量等内容,提出了更高的挑战。在当前科技发展已经陷入低速开展的情况下, 相关领域的重大突破仍需做长期的准备。因此,基于存量生产力的优化与改造,为之提供各类政策保障,成为我们最关注的主要课题。

　　由于我国地域面积广阔,各个地区之间经济发展及物资供应水平存在极大的差异。东部地区所拥有的物流优势,使之在改革开放的大潮中可以优先受益。并迅速形成了良好的政策环境、管理水平和供应链体系。中西部地区,虽然随着经济的不断发展,也进入了快速增长的通道,但在诸多发展要素中,仍然存在较大的差距。但其可以利用能源、人口等资源优势,在经济发展中获得应有的地位。中国制造在地域范围内的分工协作,是我们产品拥有核心竞争力的基础。不以效率提升为目的进行产业转移,只能付出更多的成本。特别是在当前经济发展的存量博弈格局之下,东部地区的竞争优势十分明显。

　　能源行业涉及国计民生,整个人类社会发展的方方面面都与之建立了千丝万缕的联系。随着社会的不断近步,人们对于生活品质、能量密度、成本、便捷等方面,也提出了更高的要求,已经成为影响当今社会的最主要元素。只有能满足相关需求的公司才可以长期得到消费者的信赖,从而获得良好的发展。优秀的企业管理者,是企业发展,更是社会进步的重要保障。特别是对于能源这种需要多重协调管理能力的行业,更需要与之匹配的人才队伍。发现这样的团队,成为投资者的主要工作。

　　天时,地利,人和齐备,长期投资价值凸显。在拥有政策支持及鼓励的行业中,寻找位于优势地理位置、公司长期成长能力明确,管理优秀的企业。

　　市场表现催化剂:国企改革预期提升管理层凝聚力,电力体制改革提升行业效率,油气行业改革降低公司成本。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.51元、0.65元和0.76元, 对应当前股价PE 为22倍,17倍,15倍。我们看好公司未来能够继续通过燃气业务的增长、电力业务的恢复以及金融业务的快速发展来为股东创造更多的价值。特别是在国资改革的宏观背景下,公司高效管理团队提供了双赢的选择。做为珠三角的优质标的,我们维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济持续低迷;原材料价格波动的风险;同业竞争加剧;汇率波动风险;政策风险等。

　　


　　思美传媒:收购智海扬涛 提升客户资源
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：徐艺 日期：2017-01-05
　　收购互联网整合营销公司,扩充客户资源。

　　智海扬涛主要向汽车和快消等行业知名品牌客户提供基于数字的整合营销服务,包括品牌策略定制、创意设计与制作、媒介投放、互动传播、社会化内容营销、数据分析与效果监测、搜索优化和公关活动等内容。智海扬涛主要服务的品牌包括全顺、新全顺、途睿欧、丹麦皇冠猪肉、康师傅等,与国内领先的数字媒体建立了战略合作,如今日头条、爱卡汽车、汽车之家、易车网、澎湃新闻、优酷、爱奇艺、百度、滴滴、微博、微信等。

　　此项收购将完善公司内容营销全产业链。

　　目前,公司已经布局了上游IP资源、影视制作环节、内容营销和数字营销环节,并通过不断扩充客户资源,加强了整个内容营销产业链的变现。公司发行股份及支付现金购买掌维科技100%股权、观达影视100%股权和科翼传播20%股权已经有条件过会,掌维科技主要从事网络文学的版权运营服务,主营业务包括数字阅读业务和版权衍生业务,观达影视主要从事电视剧的策划、制作及发行业务,科翼传播主营业务包括内容整合营销传播服务和内容制作业务,具体可分为综艺节目及影视剧宣发、商业品牌整合营销和内容制作三大业务板块。

　　上半年公司内容营销收入增长近200%,收购后内容营销将继续加强。

　　公司上半年实现内容营销业务收入5.6亿元,比去年同期增长196.08%。在栏目冠名、网络综艺、植入营销等方面均有不俗表现,包括天猫再度冠名《极限挑战》,华润三九深度植入《二十四小时》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》。公司内容营销板块的高增速一方面来自对内容营销板块的加码布局,另一方面来自公司不断增长的客户资源,目前上市公司已经沉淀了欧莱雅、上海家化、相宜本草、中粮集团、娃哈哈、上海通用、一汽大众、克莱斯勒、北京现代、中国平安、中国银行、农业银行、江苏银行、阿里巴巴、京东、滴滴出行、三九医药、滇虹药业、养生堂等一大批优质的商业品牌客户。再加上智海扬涛的协同效应,客户资源将更加丰富。

　　维持“推荐”评级。

　　智海扬涛承诺2016-2018年净利润为1250万元、1560万元和1950万元,此次收购对应17年承诺净利润估值9.6x,收购估值合理。考虑到智海扬涛从17年并表,我们预测公司2016-2018年的净利润分别为1.61亿、3.06亿和4.52亿,按照全面摊薄的股本3.47亿计算,每股收益分别为0.56元、0.88元和1.30元,对应当前股价市盈率分别为51x、33x和22x。

　　公司深度布局内容营销领域打开新的成长空间,外延并购的成长预期强,重大资产重组已获有条件通过,收购资产发行股份价格为28.95元,募集配套资金价格为29.11元,和当前股价接近,维持“推荐”评级。

　　风险因素:1)大客户流失的风险;2)传统广告业务大幅下滑的风险;3)新收购公司整合缓慢的风险。

　　


　　赞宇科技:看好公司未来进行表面活性剂及油脂化工品的整合工作
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：杨林 日期：2017-01-05
　　事件:公司近日公告,全资子公司杭州油化拟以3,360万元收购绿普化工60%的股权,同时公司拟以自有资金不超过1亿元设立浙江赞宇新材有限公司。

　　加速进行国内表面活性剂和油脂化工行业的整合工作。公司通过此次收购绿普化工,可以借助绿普化工的产品及客户优势,拓展新的市场领域,扩大公司发展空间,标的公司承诺2017年和2018年扣除非经常性损益的净利润分别不低于1,200万元和1,800万元;通过设立赞宇新材有助于公司在表面活性剂、日用化工、油脂化工领域拓展新业务,为公司创造新的利润增长点,有利于丰富公司的产品结构,提升公司的综合竞争力。目前公司已经占据了国内1/3以上的表面活性剂市场,通过先后并购杭州油化和双马化工旗下的南通凯塔、印尼杜库达,合计具备了100万吨的油脂化工品权益产能,未来将进一步整合国内表面活性剂和油脂化工品市场。

　　南通凯塔与杜库达并购完毕,员工持股计划锁定三年。公司在2016年6月3日完成对南通凯塔的并购工作,9月30日实现了对印尼杜库达的并表工作。按照业绩承诺计算公司应享有的净利润分别为0.60亿元和1.08亿元,目前南通凯塔和杜库达分别具备25万吨和45万吨产能,未来将逐步释放其产能。油脂化工品行业竞争格局较表面活性剂行业有序,公司未来将积极开拓下游市场,做大做强油脂化工业务,成为国内市场的领导者。同时此次并购增发资金全部来自公司大股东以员工持股计划,锁定期均为三年,彰显了公司大股东、管理层与核心员工对公司长期发展的坚定看好。

　　估值与评级。我们预计公司2016和2017年摊薄后的EPS分别为0.33元和0.50元,对应2016年12月30日收盘价(14.05元)PE分别为43X和28X,我们认为未来棕榈油价格仍然将保持高位,同时看好公司积极进行行业的整合工作,维持“增持”评级,未来六个月目标价15.50元。

　　风险提示。棕榈油价格大幅下降;并购项目业绩承诺不及预期。

　　


　　华孚色纺:公司生产及环保技术优势明显业绩稳定
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉,陈腾曦 日期：2017-01-05
　　核心观点:
　　1. 事件。

　　华孚色纺定增于12月30日获证监会批文。公司发行1.74亿股,定增价不低于12.62元/股,拟募集资金22亿元。

　　公司前三季度收入增长14,31%,达到67.92亿元。归母净利润增长37.90%,达到4.01亿元,16年全年业绩预期在4.5亿元。由于毛利率较低的棉花贸易业务占比上升,前三季度毛利率下降0.57pp,至11.88%。

　　公司在新疆的棉花贸易业务16年有望突破10亿,17年预定目标在30亿以上。这一块业务的增量将是公司17年业绩增长的重要看点。

　　2.我们的观点。

　　从业绩来看,新疆的政府补贴仍将成为公司重要利润来源。新疆前瞻性布局进入收获期,由于补贴持续增长,16年前三季度营业外收入1.89亿元,同比增加51.65%。随着国家一带一路战略的持续实施以及新疆边疆的地域优势,以及新疆持续提升的棉花产量(新疆产量已超过全国一半),华孚将持续其在新疆的投资。

　　公司的生产技术优势以及色纺纱的环保优势,在棉价上涨、快时尚流行以及环保政策趋严的大背景下优势渐现。在16年棉价上涨但较难传递至下游导致小厂生存艰难的背景下,公司作为龙头企业有望持续获利于订单的集中,得到业绩上的提升。同时公司作为行业龙头的技术优势使得其在当下“小批量、多批次、快翻单”的快时尚需求下,生产技术优势进一步凸显。与此同时,由于色纺纱行业在染色环节上较传统印染可节约用水以及污水排放60%以上,在国家对纺织行业排污控制逐渐严格的背景下,公司所处行业有望持续获利。

　　3.投资建议。

　　公司目前市值95亿,考虑定增后市值115亿左右,考虑定增后对应16年估值大约25倍。随着棉花上涨+人民币贬值利好,公司16年业绩有望达到4.5亿以上。在公司定增已获批文静待发售的情况下,目前11.46元/股的股价具备一定的安全边际,继续“推荐”。

　　4.风险提示。

　　棉花波动及人民币波动风险;下游需求出现波动风险提示</sub>