富春环保:布局在线监测业务 新增业绩看点
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩 日期：2016-12-21
　　“固废处置+节能环保”循环经济服务商。公司主营工业园区热电联产,并协同处置固废(污泥、垃圾)。清洁热能和电能贡献公司大部分的业绩,通过不断减少煤炭贸易和冷轧钢卷的业务占比,打造“固废处置+节能环保”循环经济服务商,同时公司管理层变更,战略转型有望加快。

　　围绕“固废处置+节能环保”加快外延+内生增长。公司上市后不断通过投资和收购的方式进行外延扩张,目前拥有富阳(100%)、东港(51%)、新港(70%)、清园(60%)、溧阳(100%)5大运营项目,装机容量268.5MW,供热能力2400t/h,污泥处置能力1000t/d。公司近期公告拟收购新港项目剩余30%股权,我们认为公司未来不排除收购其他项目剩余股权的可能,外延扩张持续。并购后通过上市公司的资金和管理优势对在手项目进行技改和扩建,实现内生增长。同时收购清园生态后,公司的污泥处理能力得到提升,富阳本地蒸汽价格有望回升20-30元/吨,将增厚公司业绩6000-9000万元。公司通过异地复制实现内外生增长的模式有望持续。

　　布局在线监测业务,新增业绩看点。公司携手浙江大学进行二噁英在线监测设备的研发,布局在线监测业务。我们认为随着环保税法的逐步落地以及政府对环保监管的趋严,监测市场前景十分广阔,公司提前布局,一方面可以抢占市场先机,另一方面实现公司轻资产业务的突破,未来新增业绩看点。

　　股价具备安全边际,激励到位异地复制有望加速。实际控制人四次增持,增持均价12.93元/股,员工持股计划交易均价11.78元/股,此次非公开发行底价11.52元/股,股价具备多重安全边际。同时新上任的董事长张杰先生参与公司定增和员工持股高达1190万元,激励到位。我们认为,公司积极绑定高管和员工的利益,将提高公司经营动力,公司异地复制将加快,业绩有望实现快速增长。

　　盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们看好公司“固废处置+节能环保”的循环经济模式,以及异地复制内外生增长的逻辑。不考虑增发对公司业绩及股本的影响,我们预计公司2016-2018EPS分别为0.30、0.53、0.61元,对应当前股价PE为45、26、22倍,维持公司“增持”评级。




　　骆驼股份:铅酸电池龙头 新能源汽车领域加速布局
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-12-21
　　公司在铅酸电池领域的发展主要是围绕提升国内、国外的铅酸电池的产能,提升废铅回收能力这三个方面。2015年公司在这三方面的布局为:(1)投资建设襄阳公司二期、华南公司二期,并辐射建设东北、西南工厂;(2)充分利用国家“一带一路”、“走出去”战略契机,适时在外设立工厂;(3)多点布局,形成“生产--销售--回收--再生--生产再利用”的全循环模式。预计到2020年:(1)有望在国内实现4170万KVAh铅酸电池产能;(2)在境外形成600万kVAh铅酸蓄电池产能;(3)东北、华南、华中等形成50万吨/年废旧铅酸电池回收规模。

　　1、加速扩张铅酸电池国内产能。

　　目前,公司在国内拥有2400万KVAh铅酸电池产能。公司原计划通过投资建设襄阳公司二期、华南公司二期,力争于2017年形成3000万KVAh产能,同时适时建设东北、西南工厂,力争于2018年在国内形成3680KVAh产能。但实际进度大大快于预期,2016年年底公司将形成2750万产能,预计2017年底将达到原规划18年的产能。

　　从需求端看,未来由于新车产销量稳健增长,同时汽车保有量巨大,铅酸电池的需求仍有一定增长空间。环保、消费税政策将导致行业集中度逐渐提高,成本和环保压力将使不合规企业逐渐被挤出市场。目前,环保压力导致铅供应紧张,铅价急速飙升,国内部分小企业铅源供应已经断货。公司在铅回收体系、O2O电子商务方面加速布局,有市场资源优势和规模优势,有利于公司提高在铅酸电池市场的份额,公司不断增长的铅酸电池产能规模优势、品牌资源优势及行业领先的技术优势能够巩固公司铅酸电池龙头地位。

　　2、依托“一带一路”提升铅酸电池国外产能。

　　充分利用国家“一带一路”、“走出去”战略契机,适时在外并购或设立工厂。公司铅酸电池产品遍及美非澳东南亚等,但是因为增值税、关税等原因导致公司产品定价在国际市场优势不大,所以份额没有继续提升。基于以上原因,公司充分利用国家“一带一路”、“走出去”战略契机,适时在外通过并购或设立工厂。根据公告,公司已经与乌兹别克斯坦汽车工业控股有限公司达成合作,此外,公司还在其他国家进行了考察,未来将逐步推进海外工厂建设。公司海外并购及新建公司的预期规模为单个厂商200万-400万kVA的铅酸电池产能。公司2015年出口电池达到120万KVAh,出口营业收入3.5亿元,公司力争于2018年在境外形成600万kVAh铅酸蓄电池产能。

　　3、“渠道+资质”做强铅酸电池回收能力。

　　由于废电池回收率较低导致产能利用率低,因而从单体角度看,大部分电池回收企业毛利率非常低,很多企业甚至是亏损的。此外,增值税的即征即返今年下拨到30%对铅电池回收企业也有很大影响。公司近年来着力构建回收产业链,以增加废旧铅蓄电池供应,提升铅蓄电池毛利率。由于国家法律法规、环保审批手续的原因,虽然公司在铅回收方面的投产较早,但是量产比较晚。自三季度以来,公司铅回收已逐步从亏损转向盈利,单体净利率大概3-4%。

　　公司充分利用已经取得的废旧电池回收资质,通过销售网络回收废旧铅酸电池。公司主要生产基地在襄阳,近日与同处襄阳的金洋签订合作意向,双方合作形成互补。铅酸电池回收在环保方面管理严格,需具有回收资质,而金洋拥有多个省的回收资质,回收处理能力30万吨/年,能够回收成品铅15~20万吨/年。公司铅酸电池回收处理能力为10万吨/年,能够回收成品铅6万吨/年。公司电池回收业务目前已推广到全国12000家零售店,争取明年一季度推广到全国40000家。公司与金洋强强联合,把回收业务的渠道打通之后,产能利用率就会大幅提高。公司预期到2018年,在华中、东北、华南区域形成年处理50万吨废旧铅酸电池产能,构建完整产业链,实现绿色经济模式,并贡献超过25亿元的销售收入。

　　4、启停电池市占率稳步提升。

　　启停电池的市占率稳步提升。2016年启停电池市场规模300万只,2017年启停电池市场规模可达450万只。2016年底公司AGM产能为100万只/年,EMB产能800万只/年。AGM是二期单独建的产线,EMB电池与常规电池的生产流程差异不大,为共线生产,可以根据市场需求随时切换。2016年公司各类启停电池出货量为60万只左右,预计17年订单可达180万只,其中主要为EMB,而AGM的订单差不多有30万只。目前公司启停电池下游客户的配套比例大致是(预估):南北大众110万只,福特40万只,其他三四个厂大概共40万只。公司启停电池市占率的提高是由汽车使用比例增大造成的,比如下游客户福特等厂商启停电池需求量在2017-2018年将大幅提升。目前只有少数几家大企业在生产启停电池,启停电池被下游客户认可的周期很长,而且启停电池的毛利率比普通电池高,所以公司启停电池市占率的提高在短期内对公司的毛利率影响不大,未来如果随着启停电池占比的提高将提升毛利率水平。

　　5、铅价上涨基本不影响毛利率。

　　公司毛利率基本不受铅价上涨影响。从8月份以来,铅价快速上涨,公司通过以下几方面措施做出综合平衡:(1)对于市场配套产品(占比45%):产品价格与铅价联动,根据铅价自动调节产品价格。(2)对于售后市场产品(占比55%):采用订单模式销售。通常情况下,铅价近几年波动幅度相对平稳,因此订单定价以月度甚至季度订单为主,产品调价比较少,但最近由于铅价波动幅度加大、频率加快,公司也同步缩短了订单的调价周期,采取旬度甚至周度调价。(3)对于原料采购端:基本与国内各大冶炼企业实行年度长单制度,签订长协价,根据月均价结算,短期波动影响不大。(4)公司还采取期现结合等手段平抑铅价波动,采购平均水平优于行业水平,并且在市场终端根据铅价变化进行快速调整,所以并不会因铅价上升而影响毛利率。综观近三年铅价的上海均价与公司采购价的变动关系,采购均价基本都处于平稳状态,也由于行业价格水平。公司近三年毛利率平稳,并没有因为铅价波动而大幅波动。PPI的转正对市场是正向刺激,有效的刺激了行业下游补库存,公司订单随之上升。下半年,公司产能利用率和生产效率大幅上升,四季度处于饱和状态,毛利率不会受到特别大的影响。明年铅价稳中略有调整,一季度将继续稳定,二季度受需求关系会短期滑落。

　　我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,对应12月20日收盘价(17.34元)的市盈率分别为22、18和14倍,维持“买入”评级。

　　


　　焦作万方:大型氧化铝电解铝生产公司将诞生
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：徐若旭 日期：2016-12-21
　　二股东公告股权转让提示,持股成本约9.9元/股。焦作万方17日发布公告,公司第二大股东洲际油气拟转让所持有的全部1.046亿股股份(占焦作万方总股本的8.77%),转让价格将不低于洲际油气的持股成本价,转让方式为通过大宗交易或协议转让。此前,洲际油气分别在2015年2月以10.03元/股受让焦作万方股权1亿股,之后在2015年7-9月之间以共计3292.51万元现金认购焦作万方461.3万股;以上述数据计算洲际油气获得上述焦作万方股份的每股成本价约为9.90元左右,接近目前股价现价。不过考虑公司近两年持股的财务成本,实际的成本支出大约比现价再高出10%以上。

　　二股东转让推算价格接近大股东股权收购价,再次强化公司安全边际。此前焦作万方目前大股东杭州金投锦众(实际控制人杭州锦江集团)收购15%股权的价格为10.79元/股,与我们此次推算的洲际油气潜在的转让价格接近,并高于股票现价。可以说,此次二股东承诺未来12个月内通过大宗交易或协议转让股权的行为再次强化了公司股价的安全边际。公司大股东和二股东对公司内在价值的潜在认识的趋同也给予我们二级市场购买行为很好的指引。

　　六个月内持续推进承诺资产重组方案,新的A股大型氧化铝电解铝生产公司将诞生。此前大股东于6月底收购股权时承诺未来十二个月内将进行资产重组。

　　结合公司自身主营业务和集团潜在业务板块,电解铝和氧化铝注入的可能性最高(可能分批注入),距离承诺启动资产的时间还有6个月。杭州锦江集团目前拥有氧化铝权益产能724万吨以上和180万吨电解铝产能(包括60万吨2017年投产的在建生产线),若全部注入上市公司,焦作万方将成为规模上仅次于中铝的A股巨无霸电解铝氧化铝企业。经我们推算,目前铝价下杭州锦江集团的铝板块的年化净利润达到20亿元。

　　持续看好公司资产重组推进,维持买入评级!我们认为杭州锦江集团大幅溢价收购焦作万方股权背后是对推进资产重组坚定的决心和强烈的信心,因此持续看好公司未来电解铝和氧化铝一体化资产的注入(可分步骤)!目前公司116亿市值,假设我们按照20亿净利润(15XPE),60亿净资产(2XPB)的假设推算,焦作万方仍有市值增长空间。我们维持公司16-18年净利润为0.94/2.11/4.62亿元,对应EPS0.08/0.18/0.39元,维持买入评级!

　　


　　四维图新:首例自动驾驶项目落地 打开新成长空间
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 日期：2016-12-21
　　投资要点:
　　携手长城汽车,公司首例自动驾驶项目落地。

　　根据协议内容,公司将向长城汽车的自动驾驶汽车提供核心导航服务、高精度地图数据和引擎;长城汽车依托自身优势,向公司提供自动驾驶车辆用于试验路试。其中尤其值得关注的一点是,作为公司首例自动驾驶商业化项目,公司将从中收取高精度地图数据费用及软件费用,预示着公司自动驾驶业务正逐步踏入变现期。

　　高精度地图产品受认可,公司入口优势明显。

　　作为自动驾驶核心组件,公司的高精度地图产品具备丰富的高精度地图几何和道路属性信息,能够辅助实现车辆高精度车道级定位,以及为车辆在整个行驶过程中的路径决策、转弯、加减速等提供数据支持。此次长城汽车选择公司联合开发高速公路及城市快速路场景下的Level3及以上级别的自动驾驶,表明公司高精度地图产品正式获得车厂认可,凭借该入口优势,预计后续将有更多合作项目落地。

　　公司在自动驾驶领域积累深厚,平台定位更具想象空间。

　　面向自动驾驶,公司近年来在高精度地图数据、自动驾驶系统导航软硬件、视觉识别、人工智能以及核心芯片及算法等多领域展开研发工作,技术积累深厚。此次通过与长城汽车合作,公司将实现以上研究成果的实际应用,有望率先推出面向量产车型的自动驾驶平台,加速在自动驾驶领域的商业化进度。认为公司借助此次合作进一步巩固在自动驾驶领域的行业领先地位,有力推动公司自动驾驶产品在乘用车市场的广泛应用,增厚公司未来业绩。

　　预计杰发科技明年并表后,公司2016-2018年净利润分别为1.87亿、4.80亿、6.07亿,摊薄后的EPS分别为0.18元、0.37元、0.46元,PE分别为108、51、41倍。

　　我们看好公司借助高精度地图、算法、芯片优势切入自动驾驶解决方案,最终转型自动驾驶平台服务商,进一步拓展成长空间,维持公司“推荐”评级。

　　


　　梅安森:切入智慧牧业 体现物联网技拓展性
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王建伟 日期：2016-12-21
　　传统主业短期承压,“物联网+”战略整装待发。公司传统主业是为矿山安全生产、灾害预防、指挥调度、应急救援等方面提供成套技术装备及解决方案。在供给侧改革的大背景下,公司依托矿山领域积累的深厚检测监控、管理调度等物联网技术,转型“物联网+”战略。公司确立以“物联网+安全智能服务整体解决方案提供商”为发展主线,聚焦于城市管网、燃气安全、环保检测、公安消防、安全云服务等多个智慧城市安全监控领域。

　　进军“智慧牧业”,体现物联网技拓展性,未来空间值得期待。此次订单内容包括“智慧牧业”项目相关的全套应用系统建设与软件开发、硬件设备供应、测试、集成及试运行,具体为草场、养殖基地及加工企业厂区、仓储、车间的自动化数据采集和监控系统等。我们认为此订单的签订对于公司是一个标志性事件,一方面订单金额高达1.67亿元,将直接改善公司财务状况,另一方面,标志着公司成功切入“智慧牧业”领域,在全新领域具备提供物联网全套智能服务整体解方案的实力,也充分说明了公司在物联网领域的技术积累具备可拓展性与可复制性,未来在其他更多领域的发展值得期待。

　　维持“买入”评级。我们看好公司在物联网领域的深厚积累,未来在环境监控、地下管廊等多领域有望取得突破性进展。预估公司2016-2018年EPS为-0.07/0.24/0.47元,给予“买入”评级。

　　风险提示:“物联网+”战略市场开拓不及预期。

　　


　　碧水源:大股东增持PPP蓄力
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：龚斯闻 日期：2016-12-21
　　事件:
　　公司于2016年12月12日接到控股股东、董事长文剑平先生的通知,其计划自2016年12月13日起六个月内通过自筹资金增持本公司股份,合计增持人民币10亿-11亿元,并承诺增持期间及之后6个月内不减持。

　　点评:实际控制人增持股份彰显信心。本次增持公司股份前,文剑平先生持有公司6.61亿股,占公司总股本的21.17%。若以12日收盘价计算(17.06元/股),此次计划合计增持对应股份比例为2%左右,增持后持股占比约为23%。第一大股东此次增持彰显了对公司战略及未来发展前景的信心,同时能够与本公司其他股东利益保持一致,有利于公司长期稳健的发展。

　　联合设立中关村银行,为PPP 业务创造融资渠道。此前携手国开行,其雄厚资金实力有助于公司在PPP 项目上发挥重要作用。11月,公司与其他10家上市公司共同投资发起设立北京中关村银行,此举有利于发挥公司自身多年客户化经营与创新优势,为公司的PPP 项目提供融资支撑及金融创新方案,为未来公司PPP 业务发展提供坚实的融资基础。

　　订单充足,未来PPP 集中落地助业绩增长。碧水源作为中国最大的高端污水处理解决方案提供商,覆盖污水处理全产业链,公司前三季净利润同比增长74%。而前三季度新增订单合计约205.06亿元,截至三季度末,公司未确认收入工程订单94.9亿元、未执行及未完成投资运营订单共189.8亿元,在手订单充足。预计明年PPP 项目将集中落地,为公司业绩增长提供保障。

　　估值和财务预测:预计公司16-18年的营业收入分别为83.06、120.92、165.09亿元,归母公司净利润为18.74、25.63、34.68亿元,EPS 为0.60、0.82、1.11.元。“买入”评级。

　　风险提示:PPP 订单执行进度低于预期
　　


　　东音股份:中国最大的井用潜水泵制造商和出口商
　　类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：魏旭锟 日期：2016-12-21
　　公司专业从事井用潜水泵、小型潜水泵、陆上泵的研发、生产和销售。根据中国农业机械工业协会排灌分会统计排名公司目前是中国最大的井用潜水泵制造商和出口商,产品共有40多个系列、2000多种型号,广泛应用于农林灌溉、生活取水、工业用水、泵站提水、市政工程、建筑供水、污/净水处理等领域。东音凭借卓越的品质、自有的出口权及优质的服务,产品遍销亚洲、欧洲、非洲等60多个国家和地区。

　　2016年全球潜水泵市场容量30亿美元,中国占45%以上。目前,全球各国均面临缺乏水资源的问题,而地下水资源丰富,可以解决全球水资源匮乏的问题,而潜水泵地下水开发的主要工具。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,预计到2016年,全球井用潜水泵较2011年将翻一番,达30.7亿美元,年均复合增速近15%;2016年,我国井用潜水泵较2011年将增长两倍,达96.6亿元人民币,年均复合增速近25%。目前,我国潜水泵市场需求已占全球份额45%以上。

　　公司竞争优势显著,国内市场占有率名列前茅。公司在技术研发优势、产品质量及性价比、市场、品牌等多个领域具备显著优势。根据中国农业机械工业协会排灌机械分会统计,公司井用潜水泵销售规模在2012和2013年连续两年排名国内第一;在亚洲和非洲等地区也占据较高市场份额。

　　产能瓶颈有望在年底缓解。公司IPO募投项目之一为年产100万台潜水泵建设项目,建成达产后将新增井用潜水泵80万台,小型潜水泵20万台,将能够为公司年均新增销售收入6.42亿元,净利润6327万元。公司产能瓶颈有望得以缓解的同时,公司也将获得成长动力。目前,年产100万台潜水泵募投项目建设处于收尾阶段,预计年底可达到预定可使用状态。

　　盈利预测与投资评级。预计公司2016-2018年每股收益分别为0.97元、1.08和1.44元,对应于上个交易日收盘价72.00元计算,市盈率分别为74倍、67倍和50倍。首次给予公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:1)潜水泵市场竞争加剧;2)汇率波动的影响。

　　


　　上海电力:现金收购KE公司 大量资本开支还增添工程利润
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张玲 日期：2016-12-21
　　核心观点:
　　公司拟收购的KE公司是巴基斯坦唯一集发电、输电和配售电于一体的公司,承担卡拉奇市及其毗邻地区的电力供应,拥有独家电力运营许可,垄断该区域电力市场。

　　KE公司是巴基斯坦上市公司,在Abraaj集团的管理团队带领下,2009财年亏损1.97亿美元、2012财年实现17年以来的第一次盈利,2015财年净利润达到2.8亿美元。三年将净利润率由2%提升至15%。

　　收购完成后,KE公司盈利能力将继续提升,一方面,公司为Abraaj集团的管理团队准备了0.27亿美元奖励金,另一方面,参考马耳他项目,公司有能力在KE公司现有团队的管理基础上进一步提升其煤耗、线损等经营效率指标。中巴悠久的友好关系、紧密的贸易关系以及巴基斯坦快速发展的经济、电力市场巨大的空间,虽然巴基斯坦有政策政治、宗教文化冲突以及境外法律等风险,但是中国在巴基斯坦的高投资收益率还是有一定保障,具备相当吸引力的,特别是KE所在的卡拉奇市80年代就和公司所在的上海成为友好城市,两城市渊源颇深。

　　按照KE公司2016H1财年实现1.83亿美元的良好趋势,我们预计KE公司2016财年将实现3.6亿美元左右的净利润。参考3Mlibor利率,假设贷款利率在5%左右,我们预计此次收购将增加约0.8亿美元的财务费用,因此,66.4%股权对应2.7亿美元净利润,扣除财务费用后约增厚公司业绩12亿元,基本相当于一个上海电力的利润规模。

　　除了KE公司本身外,海外EPC业务是市场忽略的重要增长点。从市场空间来看,巴基斯坦在穆斯林联盟(谢里夫派)执政下,国家政治形势总体稳定,整体实力和对外影响力增强,经济形势延续了向好趋势,但电力短缺成为制约经济增长的主要原因之一,如KE所在卡拉奇市,电力负荷高峰期间,需求短期6GW近33%。卡拉奇目前状况相当于上海90年代的电力状况,有10倍电力需求空间。按照12月初公司给兼任巴能源部和部长赫瓦贾·阿西夫的汇报,至2030年KE公司将作为投资主体计划平均每年投资7亿美元用于卡拉奇电力设施。参考土耳其及国内煤电项目,公司作为EPC工程承包商每年的利润可达1.4-2.1亿美元(10-15亿元),又是一个上海电力的利润规模。

　　扣除财务费用后,KE公司海外现金收购增厚一倍业绩,今年10倍给予充足安全边际。明年增发收购集团江苏公司增厚3亿利润,集团在持股60%的情况下仍参与增发,看好公司长期发展。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待,不考虑收购和增发摊薄的情况下,我们预计2016至2018年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15元,对应12月16日12.65的收盘价,PE分别为17X、14X、11X,维持“推荐”评级。

　　


　　东百集团:进军天津网络化的资产布局再下一城
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋,郭镇,金山 日期：2016-12-21
　　核心观点:
　　二级市场收购获取天津项目,项目区位优势显著
　　2016年12月19日晚,公司公告称以4.80亿(打包总成本)收购中银地产持有的天津科技型中小企业产业园项目,项目分为两期,占地面积21.12万方,建筑面积13.6万方,项目平均完全成本约3524元/平。项目所在的潘庄工业园区被列为天津承接仓储地产升级转移的试点园区,未来对高端仓储的租赁需求旺盛,同时考虑到未来两年天津新增供给冲击比较少,整体市场格局向好,现代仓储租金稳定增长可期。

　　天津项目租金收益率有望在8%左右,项目优质
　　假设项目18年正式运营,且当年的租金为1.05元/天/平,则项目2020年运营稳定后租金回报率可达8%,按照6%的退出资本化率,无杠杆的情况下,项目平均售价约5735元/平,售后平均净利润约2051元/平。

　　公司网络化布局初现,利于培养客户粘性及拓宽客户广度
　　完善的物流覆盖网络可以充分满足客户快速扩张、租赁的要求,有利于客户粘性的培养以及客户广度的拓宽。天津作为北方重要的物流枢纽中心,是物流地产企业资产配置的重要一环,从这个角度看,公司收购天津项目更多地体现了公司网络化的资产配置战略。

　　预计16-18年EPS分别为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级
　　公司1年内落地5个项目,项目建面合计70万方,团队的持续拿地能力再次验证,并且项目网络化布局初现。我们认为公司3年内200万方的发展目标可期,预计公司16-18年EPS为0.16/0.41/0.90元,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　公司物流地产项目获取不及预期;公司项目招商存在不确定性;团队的运营管控能力有待进一步验证;公司物流地产项目后端退出存在不确定性。