雅克科技:子公司收购韩国UP 公司完成交割,华飞电子股权变更完成,Q4主业有望反转
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宋涛 日期：2016-12-13
　　投资要点:
　　公司公告:1)参股公司江苏先科收购韩国UP 公司96.28%股权于12月9日完成交割,交易价格为1972亿韩元(折合人民币约为11.79亿元);2)华飞电子股权登记手续及相关工商变更登记于12月5日完成,华飞电子成为公司全资子公司。

　　牵头收购韩国前驱体龙,占据存储芯片材料制高点。UP Chemical 是全球领先的有机硅烷和有机金属前驱体产品生产商,产品主要应用于19纳米及以上DRAM 和先进3D NAND 制造工艺,并可用于OLED 柔性封装等领域。15年全球IC 前驱体市场容量约为7-8亿美金,行业内仅有DNF、法液空和美国林德气体等少数企业可以生产,壁垒极高。UP Chemical 以实验室起步,长期专注于半导体材料前驱体,客户包括SK 海力士及三星电子等龙头存储器厂商,新产品正进行最新的10纳米以上工艺产品认证。未来UP Chemical 有望在国内建厂,并与长江存储、中芯国际等企业合作,为国内存储企业实现进口替代助力。本次收购有望进一步扩展公司电子化学品版图,同时有效填补中国半导体材料在前驱体领域的空白,帮助公司占据存储芯片材料制高点。

　　公司2亿元收购华飞电子,形成优势互补。华飞承诺15-17年净利润分别不低于1200万元、1700万元、2200万元。华飞电子主营电子化学品高端细分品种球形硅微粉,市场空间广阔,进口替代潜力大,并在技术和市场上拥有较强竞争力,收购后可与主业形成优势互补。

　　Q3有机磷系阻燃剂主业下滑严重,Q4有望一改颓势。公司主营磷系阻燃剂(营收占比近90%),15年产能9.3万吨,国内规模最大,全球市占率超过三分之一。三季度G20影响导致阻燃剂销量下滑,原有三季度订单放到四季度销售,四季度需求旺盛,全年业绩有望保持稳定。公司LNG 保温板材产品通过认证,预计17年贡献业绩,并可进一步拓展至LNG 整仓,提升在产业链中的地位。

　　盈利预测与估值。公司作为全球阻燃剂龙头,Q4主业业绩有望反转,转型布局电子化学品领域。维持买入评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS 0.21元、0.45元、0.86元,对应16-18年 PE 121、56、29倍。

　　风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新材料拓展不达预期;3、外延收购低于预期。




　　康恩贝:医药行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：李惜浣,吴临平日期：2016-12-13
　　核心推荐理由:
　　1、公司主业经营总体保持稳健态势。今年上半年收入同比大幅增长,主要由于商业销售收入增加8.91亿元所致,控股子公司珍诚医药自2015年6月起纳入合并范围,上年同期珍诚医药并表仅为2015年6月当月收入,今年上半年收入全部并表计入;净利润下降主要由于去年同期处置持有的佐力药业股票实现税后盈利1.16亿元,今年上半年持有和处置该股票确认损失0.16亿元,同比减少净利润1.32亿元。

　　2、主导产品保持稳定增长。中药、现代植物药业务销售收入同比下降6.91%,毛利率提升1.71个百分点,主导品种天保宁、麝香通心滴丸、丹参川芎嗪注射液等产品保持稳定增长,麝香通心滴丸增长约30%,复方鱼腥草合剂及银杏提取物同比增长50%左右,前列康、珍视明滴眼液、肠炎宁系列、龙金通淋胶囊等品种收入同比下降,从半年度环比口径来看,前列康销售基本持平,肠炎宁系列、珍视明滴眼液、龙金通淋环比销售略有增量。化学药业务销售收入同比增长10.08%,毛利率略降0.80个百分点,主导品种金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片、必坦及唐贝克等产品增速较快,其中金奥康、乙酰半胱氨酸泡腾片同比增长超20%,必坦销售同比增长逾80%,唐贝克销售同比增长超40%。硫酸阿米卡星国内销量锐减造成上半年原料药业务销售同比下降21.37%。

　　3、转让所持珍诚医药57.25%股权,聚焦核心业务发展。公司于2014年12月、2015年6月先后收购珍诚医药30.81%、26.44%股权,探索互联网医药业务。受药品网上销售政策收紧、医药流通改革“两票制”等因素影响,珍诚医药2015年仅完成51.92%的预计经营业绩。由于2016年珍诚医药仍处于经营困境、业绩继续下滑,且相关政策预计短期内难有明显改变,为进一步聚焦公司核心业务发展和更好地维护上市公司及股东权益,12月8日公司公告称向浙江博康医药投资(同一控制下的关联方)转让其所持有的57.25%股权,此项交易构成关联交易。

　　4、围绕互联网医+药战略,向产业链上、下游延伸。公司在中药、现代植物药领域具备较强的技术和产业基础,包括药材种植基地、提取物技术、全产业链的质量控制管理体系等,同时公司在浙江省区域以及属子公司(江西、云南)等地积极争取各省中药配方颗粒的试点工作,截至今年上半年公司中药配方颗粒项目累计完成260个品种的资料申报,按照产业化的要求推进了40个品种的深度研究,未来国家对于中药配方颗粒生产资质的限制如果放开,公司具备抢占市场的实力。

　　下游医疗和健康服务方面,公司将以新设立的医疗投资管理公司为平台,择机启动中医门诊部和中医连锁诊所建设,打造基于互联网的全产业链中医药服务网络。我们认为,公司近几年所做一系列的互联网布局核心是通过与互联网的融合,将公司原有产业更好的链接消费者和客户,通过投资建立一种既有股权资产关系、又有业务关系的产业协同模式;比如以可得网为平台的眼健康领域,未来以上海鑫方迅和浙江检康为平台的心血管领域。

　　5、非公开发行价格和员工持股计划带来较高的安全边际。公司拟向不超过10名的特定对象非公开发行股票,数量合计不超过15,614万股,集资金总额109,300万元(含发行费用),价格不低于7.00元/股;6月3日公司非公开发行股票申请获得证监会发审委审核通过,正在等待正式核准批文。7月30日,公司公告了第一期员工持股计划(草案),并于8月19日获得了公司股东大会批准通过,股东大会审议通过之后的6个月为资产管理计划的建仓期。

　　盈利预测与投资评级:暂不考虑非公开增发事项带来的股本变化和业绩增长,我们预计公司未来三年EPS分别为0.26元、0.30元、0.34元;维持公司“买入”评级。

　　风险提示:收购公司整合进度低于预期;主要品种市场调整影响销售;主要产品招标降价;新药研发的不确定性。

　　


　　骅威文化:与奇虎达成战略合作,加强网文领域布局
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：魏立日期：2016-12-13
　　投资逻辑
　　与奇虎合资打造网络文学平台,将获得流量入口和资源合作。公司和奇虎的合作体现在:1)华阅文化将于360集团实现阅读相关业务和资产的全面对接,360集团目前经营的互联网阅读业务和拥有的相关无形资产转移给华阅文化公司的过渡,包括业务交接和资产交接工作;2)奇虎将为华阅文化平台提供推广服务,包括其运营的网站或客户端产品,360导航、360小说站、360搜索、360搜索APP、360浏览器、360手机助手APP、360手机卫士等一系列平台和工具;3)著作权授权合作,北京奇虎有权以优惠的价格获得华阅文化拥有或经合法授权获得的著作权。

　　创阅文化及华阅文化业务的开展,将有利于公司在网络文学IP方面的布局和运营发展。创阅文化将通过集合作家资源和各类文学作品打造独立的阅读平台,形成一个以文学为出口内容,以用户与作家之间的互联社交为纽带,以虚拟文化产品等周边衍生为核心输出的文学IP孵化平台。公司将进入IP产业的上游-网络文学领域,深度挖掘网文价值,在打造网文平台获取用户流量的同时也将与公司原有的业务形成协同效应。

　　符合公司综合IP运营战略,与影视、游戏业务形成协同效应。骅威文化坚持以优质IP综合运营为载体、以内容创新为核心,集动漫影视、网络游戏、周边衍生产品等为一体的发展战略。布局网文领域,公司开发和运作IP的能力将得到进一步的提升,有利于其获得更加优质的IP资源,与影视和游戏业务形成协同效应。

　　投资建议与估值
　　我们预计公司2016E、2017E、2018EEPS分别为,0.388元、0.513元、0.573元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予公司“买入”评级,目标价16.5元,对应43X16PE、32X17PE。

　　风险
　　影视剧档期存在一定不确定性;
　　游戏行业政策变化;
　　此次交易尚未完成。

　　


　　老板电器:消费行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-12-13
　　核心推荐理由:
　　厨电行业增长幅度领跑整个家电市场。厨电行业在家电领域近年表现突出,市场规模增长迅猛,15年零售额同比增长10.5%,增长幅度领跑家电市场。横向比较家电行业其他板块,烟灶产品必需性不断提升,保有量长期提升空间大。老板电器受厨电行业升级、集中度提高等因素的带动,品牌市场份额有望继续提升。

　　消费升级趋势,高端厨电市场大有可为。从家电市场产品生命周期看,厨房电器市场逐渐成为中国家电市场最主要的增长驱动力。市场份额逐渐向少数龙头企业集中,品牌企业在增长,杂牌企业在淘汰。厨电行业高端化趋势从产品结构优化与产品均价提升将得到进一步加强,老板电器作为该行业的龙头企业受益于消费升级带来的高端市场扩张。

　　产品受消费者青睐,竞争优势强劲。老板电器作为中国厨电行业的明星企业,公司的产品力、品牌力、营销力铸就了持续的竞争优势,市场零售额、零售量均保持领先优势地位。老板在这一市场上占据主导性地位,公司以47.96%的市场份额占据大吸力油烟机市场。

　　各版块增速良好,盈利能力提升。目前,一二线电商市场趋于成熟,低线城市仍在发展期,厨电产品在未来仍然有着大幅的提升空间。从16年三季度业绩来看,公司三大渠道都增长良好,电商、工程、零售增速分别约为50%、30%、30%左右。其中电商渠道增速高于整体增速,预计占比还会继续提升。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为1.60元、1.98元和2.45元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。

　　风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。

　　


　　新安股份:化工行业
　　类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：李皓日期：2016-12-13
　　本期【卓越推】组合:新安股份(600596)。

　　新安股份(600596)(2016-12-09收盘价10.25元)
　　核心推荐理由:
　　1、草甘膦价格触底持续反弹,公司业绩有望改善。公司除草剂业务主要为草甘膦原药及制剂,拥有草甘膦产能8万吨,近年来草甘膦价格大幅下跌并持续在低位徘徊,对公司业绩形成较大压力。近期,草甘膦价格出现持续反弹,目前主流报价为2.5-2.55万元/吨,市场主流成交至2.3-2.35万元/吨。草甘膦行业经历2014年以来的去产能,这一波行情主要是行业产能出清到一定程度,叠加旺季因素导致。环保并非直接因素,短期来看,环保可能带来事件性刺激,长期来看,其影响的是整个行业的边际成本,并不影响供求平衡。

　　2、有机硅业务实施全产业链战略,打造综合服务平台。有机硅方面,公司目前形成了硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,推出了硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品,已成为拥有全产业链优势的有机硅企业,同时也是国内唯一的、自产单体完全转化为下游产品的有机硅企业。有机硅在行业应用领域不断扩大,将从工业领域转向个人消费领域,发展前景广阔。公司通过建立有机硅综合服务平台,将有机硅终端化,进一步向电子电气、化工、个人护理等三大业务方向和八个细分市场延伸,有效挖掘价值空间。目前,华东市场DMC价格为17500元/吨,相对于2016年7月的底部价格12500元/吨已大幅反弹40%,公司有机硅业务盈利或将改善。

　　3、植保业务加速布局,未来成长可期。公司通过转变商业模式,向现代服务型企业转型,以满足客户需求为出发点,从创造供给转向创造需求。2015年,公司通过对外股权投资,共建“农飞客”平台,切入航空植保领域,战略构想为借助信息化技术和互联网工具,构建“平台+工具+终端+服务”的商业运行模式。

　　无人机植保作业与传统人工和机械装备喷药相比,具有飘移少、对作物的穿透性强、防治效果好、提高喷洒作业安全性等优点,可大幅度减少农药和水的使用量,符合国家限制农药使用量增加的政策导向。公司以合资形式建立省级植保公司,进而设立县级农业服务站,最终将服务布至各个乡镇的田间地头,降低农药包装成本,促进公司的销售。2016年上半年,公司在十多个省加速布局。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2016-2018年EPS分别达到0.18元、0.18元和0.20元,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格剧烈波动、宏观经济持续低迷、汇率波动风险、政策风险等。

　　相关研究:《20160829新安股份(600596)大主营业务仍低迷,植保业务加速布局》《20160427新安股份(600596)草甘膦疲软,未来看无人植保机业务》《20150827新安股份(600596)两大主导产品价格低迷,公司业绩承压》。

　　


　　爱尔眼科:注入首批体外医院,证实未来广阔发展空间
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李平祝,霍辰伊日期：2016-12-13
　　投资要点:
　　1.事件
　　公司发布非公开发行股票预案,拟向包括实际控制人陈邦先生在内的不超过5名特定投资者非公开发行不超过10,000万股公司股票以募集不超过24.27亿元资金,投资于:1.爱尔总部大厦建设项目;2.眼科医院迁址扩建项目(哈尔滨爱尔、重庆爱尔);3.眼科医院收购项目(滨州沪滨爱尔眼科医院等九家并购基金内医院)4.信息化项目。其中,公司实际控制人承诺认购不低于本次非公开发行股份总数20%(含20%)的股份,体现对公司长期发展的信心,该部分股份根据法律规定锁定期为三年。

　　发行价格将按照以下方式之一进行询价:1.不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价;2.不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十,或不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价的百分之九十。最终发行价格由董事会根据股东大会授权在本次发行申请获得中国证监会的核准文件后,按照中国证监会相关规则,根据竞价结果与本次发行的保荐机构协商确定。陈邦先生将不参与本次发行定价的市场询价过程且承诺接受市场询价结果并与其他投资者以相同价格进行认购。

　　2.我们的分析与判断
　　(一)注入高速发展体外医院,并购基金模式证明可行
　　注入首批9家体外医院,均处于爆发增长期,有望持续增厚公司利润。本次募集资金中约24%(5.8亿元)用于眼科医院收购项目,拟将包括滨州沪滨爱尔眼科医院有限公司等在内的9家原并购基金内医院的多数股权注入上市公司体内。从医院级别看,本次注入医院基本均为地级市医院,覆盖当地数百万人口,普遍具备较高人口及经济增速为未来的业绩支撑。从收购股权比例看,本次收购加权股权比例为70.19%,根据公告披露其余少数股权基本为公司合伙人计划(管理骨干、技术骨干等)。收购作价共计5.8亿元;以16年1-7月数据简单折算,9家医院加权收购价格约为19.58倍PE、2.72倍PS,基本符合预期(十几倍PE),且远低于公司16年一致预测市盈率(58倍以上)。9家医院中收购与自建比例约为5:4,高于公司并购基金整体比例(1:3),这可能是由于公司以盈利情况为注入标准之一,而自建医院成立稍晚,扭亏时间也晚于外购医院所致。注入医院已实现整体盈利,16年1-7月净利润总额为4206万元,经简单折算约占16年公司现有全年净利润的12.84%;仅有泰安、佛山、清远三家医院没有实现盈利,主要为成立时间太短所致。16年1-7月收入总额为1.76亿元,15年为1.38亿元,按现有数据简单折算,9家医院整体16年收入增速高达118.71%。综合净利润扭亏情况及收入高增速,可以判断出本次注入的9家医院正处于爆发式增长时期,因此本轮定增如能顺利实施将有望持续增厚公司业绩。本次收购及定增有望向市场证明公司的并购基金模式切实可行,可有效贡献公司长期发展。

　　新收购医院收入结构明显异于老医院,未来仍有结构向好空间。本次收购9家医院整体收入结构为屈光项目23.59%、白内障36.83%、眼前段项目14.26%、眼后段项目11.81%、视光服务13.50%、其他病种项目0.01%,与上市公司整体相比较,体现出较低的屈光手术及视光服务和较高的白内障手术比例。结构差异的原因可能包括:1.公司还未来得及向地级市医院布局全飞秒等较高端的屈光手术术式,需未来逐步布局;2.地级市经济水平和民众消费观念相对不高,民众医学配镜等意识不强,屈光手术接受度也不如大城市高;3.白内障手术是刚需。未来随着地级市医院不断发展、业务种类不断完善,再辅以当地经济发展及医院不断对民众进行宣传教育,这些新注入医院的业务结构有望变得更为均衡。目前9家医院平均毛利率与上市公司整体毛利率相差无几,随着未来高毛利业务发展,将有望实现毛利率高于平均水平,从而稳步助力上市公司盈利质量提升。

　　本次定增仅为牛刀小试,并购基金内仍有大批医院储备源源不断。本次纳入9家并购基金内医院主要为向市场证明公司并购基金模式的成功性,公司目前共运作有4家并购基金,内有60余家医院(包括了本次收购的9家),近期筹建待开业的还有30余家。公司高度重视地级市医院的建设,因为地级市聚集着中国大部分的人口,而医疗服务供给水平却较为一般,存在需求缺口。而并购基金是公司培育地级市医院的重要途径之一,未来还将继续发挥重大作用。随着并购基金模式运作日益成熟、运营日益高效及医院网络布局加快,公司未来发展动力十足。

　　(二)重庆、哈尔滨两医院迁址扩建,突破瓶颈换挡提速
　　两大省会医院迁址扩建,突破面积容量限制可期。本次募集资金中约4.71%(1.14亿元)用于眼科医院迁址扩建项目,拟对重庆爱尔、哈尔滨爱尔两大省会医院进行迁址扩建,以完善其科室设置、提升其医疗水平、扩大其接诊容量,从而进一步提升其在周边地区的医疗服务能力和市场影响力,辐射全西南片区/黑龙江省。重庆、黑龙江两家医院均开业近十年,在发展过程中受益于品牌形象突出和当地患者需求扩大,业绩不断增长,但是也面临着病区供需矛盾突出、现有医院条件无法满足今后发展需求的问题。例如重庆爱尔14年~16H1的净利润增长率分别为42.02%、70.44%和17.33%,体现出净利润增长受到面积容量限制的问题。此次定增如能通过,将有望突破这一瓶颈,实现两大省会医院的换挡提速。

　　(三)强化总部功能,打造医教研一体化旗舰
　　强大高效总部是支撑下属医院快速连锁复制的重要平台和条件,医教研一体化中心作为旗舰能够为公司各部分业务提供技术支撑,构成正向溢出效应。本次募集资金中约48.79%(11.84亿元)用于爱尔总部大厦建设项目,拟建设爱尔总部大厦,将总部办公、研发教学中心和科技创新孵化中心进行整合,提高协同效率,为遍布全国的爱尔眼科连锁医院提供强有力的支持。具体途径是从爱尔投资收购湖南佳兴100%股权,由其负责本项目建设;项目具体位置位于湖南省长沙市天心区(交通发达+省政府所在地),规划总建筑面积145,322平方米,包含地上97,552平方米、地下47,770平方米。公司目前办公场所、科研教学场所等多为租赁,既存在着功能分散难以协同的问题,又不够稳定。如能将总部办公、研发教学中心和科技创新孵化中心进行整合,则有助于公司瞄准国际一流医院集团,打造全球范围内有竞争力的眼科学院、研究所及临床中心,发挥旗舰作用,对全国医院体系构成正向溢出效应。

　　假如顺利完成定增,该项目预计2017年5月开工建设,2020年1月投入使用。公司总部大厦不仅有望囊括研发教学培训中心、总部办公中心和行政后勤中心等,且还有望将长沙爱尔医院挪入其中,从而扩大其营业面积,解决医院容量瓶颈,为后续发展留出充足空间。目前的长沙爱尔医院场地来源为租赁,面积为8,957.26平方米,一方面空间较小,另一方面租金需要5000万元左右;而如果新建总部大厦并将医院搬入,依现有折旧规则每年成本仅需3000万元以下,不仅增加经营的稳定性,更有助于节省成本。

　　3.投资建议:
　　公司是国内医疗服务龙头企业,其经营规模和品牌影响力不断提升,网络布局不断完善,盈利能力持续增长;同时公司积极探索新业务和国际化路径,前景广阔。暂不考虑定增影响,预计公司16-18年净利润为5.83亿元/8.09亿元/10.85亿元,对应EPS为0.57元/0.80元/1.07元,对应PE 58/42/31倍。我们认为公司已进入高速增长的新阶段,维持“推荐”的评级。

　　4.风险提示:
　　新建医院盈利低于预期的风险,定增未被通过的风险。

　　


　　爱迪尔:投资成都蜀茂,产业链整合再下一城
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：洪涛,叶群日期：2016-12-13
　　公司参与设立的并购基金拟以2850万参股成都蜀茂7.403%
　　公司公告其与北京方圆金鼎共同设立的产业并购基金二期——西藏爱鼎,拟投资2850万元,以现金增资方式入股成都蜀茂钻石有限公司7.043%的股权,双方已于近日签署了《增资协议》。该投资有利于公司加强在西南区域的业务布局,构建多品牌多层次的集团效应,符合公司整合钻石产业链的战略方向。

　　成都蜀茂扎根西南区域,拥有钻石品牌“克拉美”

　　成都蜀茂的业务涵盖钻石批发、珠宝首饰、零售和品牌加盟,拥有自有品牌“克拉美”,现已发展了108家克拉美品牌加盟商,主要集中在四川、重庆和云南区域,具备一定区域知名度。此外,成都蜀茂还是公司重要的品牌拓展合作方,从2009至今,已协助爱迪尔在四川区域开发并管理90余家品牌加盟店。我们认为,公司此次投资蜀茂有助于充分绑定双方利益,加强合作关系。一方面,有利于进一步加强公司在西南地区的业务布局及构建多品牌多层次体系;另一方面,蜀茂在爱迪尔的资源支持下,亦能获得快速发展。

　　看好公司产业链整合的持续推进能力,剑指国内钻石珠宝企业龙头
　　公司是A股稀缺的钻石珠宝标的,我们看好以爱迪尔为平台持续推进的产业链整合,有望成为国内钻石珠宝龙头。预计16-18年EPS分别为0.22、0.33和0.48元;考虑增发,摊薄后EPS分别为0.19、0.3和0.43元。目前市值49亿,考虑定增约54亿,给予买入评级!

　　风险提示
　　消费持续低迷;公司外延布局进程低于预期;估值水平偏高。

　　


　　碧水源:实际控制人增持彰显信心,PPP推动业绩高增长
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁,董宜安日期：2016-12-13
　　实际控制人增持股份彰显信心,与其他股东利益一致利好长远发展。基于对公司战略及发展的信心,及长期看好公司资本市场投资价值,公司实际控制人兼创始人文剑平计划自2016年12月13日起六个月内增持10亿元-11亿元碧水源股份,并承诺在增持期间及在增持完成后的六个月内不转让所持公司股份。当前其持有公司661,184,236股,占公司总股本21.17%,增持后股权占比提升,将进一步绑定实际控制人与其余股东利益,利好公司长远发展。　　
　　背靠国家队,投贷联动,PPP先行者迎商机。公司是国内最早开展PPP模式公司之一,目前已拥有40多家PPP合资公司。15年7月11日,公司与新疆奇台签订战略合作框架协议,共计14个PPP项目31亿元投资额,有利于公司在新疆的业务拓展。16年6月,公司中标西藏12个PPP项目15.3亿元投资额,取得西藏水务行业首个PPP项目。15年8月15日,公司历时9个月的定向增发完成,募得资金净额61.87亿元,国开系成为碧水源第三大股东。未来国开行将与公司合作在全国各地建立基金,加上之前国开行提供的200亿授信,投贷联动,利好公司未来业务发展。　　
　　实施战略产业投资,全面布局水环境治理领域。15年8月,公司分别使用募集资金增资三家子公司,以推进再生水厂工程项目实施,总增资额达6.06亿元。15年9月15日,公司现金认购漳州发展非公开发行的0.36亿股股份,强化公司在福建地区水务市场影响力。　
　　15年9月30日,公司分别出资120万、5000万共同设立北京水务基金管理与首都水环境治理技术创新及产业发展基金,基金立足北京、面向京津冀、放眼全国,优先投资于首都地区及津、冀水环境治理相关领域,水环境治理相关领域。15年11月7日,公司使用募集资金投资汕头PPP项目与沙湾县项目,总投资额分别达到6.8亿与3.1亿。16年9月,公司出资575万元增资控股中水润达,切入煤化工水处理领域。　
　　投资评级与估值:我们维持公司16-18年净利润分别为20.85、27.92、33.93亿元,对应16-18年全面摊薄EPS分别为0.67、0.89、1.09元/股,16、17年PE为26倍和19倍。公司原有的碧水源模式地域扩张性强,现在有国开行背书的同时完善产业链,未来PPP模式发展空间巨大,维持“买入”评级。

　　


　　天翔环境:再获2.48亿PPP项目,进入工业水领域
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：郑小波日期：2016-12-13
　　事件:
　　公司公告成为四川简阳石盘(四海)食品医药产业园工业供水厂及污水处理厂PPP项目的第一中标候选人,概算总投资额2.48亿元。

　　设备+技术的本土落地效应继续深化:此PPP项目是公司继7.8亿元简阳市政污水项目后拿下的第二个水处理项目,依然是采用德国欧盛腾的水务环保技术和设备。德国欧盛腾是全球领先的具备全系列的水处理设备制造商和技术提供商,公司收购之后迅速开拓中国市场,至此已拿到10.3个亿的项目订单,充分体现管理团队的执行力和收购带来的协同效应。

　　项目体量大,技术难度高,意义重大:此项目包括产业园区内5万/天的供水厂(首期3万吨/天)和5万吨/天的污水出厂(首期1.5万吨/天),总投资额预计2.48亿元,占到公司15年总营收的50.29%,体量大。且项目是公司首次进入到工业供水和工业污水处理领域,相较于市政水,其对技术和设备的要求更高、处理难度更大,是客户对公司的充分认可,也对公司进一步开拓市场提供了好的示范效应。

　　与德阳水务战略合作,再下一城。公司与德阳政府签订《德阳市水务项目合作协议》,就入股德阳水务并开展技术合作等展开讨论。这是公司在继简阳后在水务领域的又一市场开拓。德阳紧邻成都,是成渝经济区重要中心城市和成都经济区重要增长极。公司深耕四川的战略不变,四川是人口大省,GDP排在全国第六,且是PPP大省,有736个项目纳入财政部PPP库,总投资超7000亿元,占全国10.35%,居第三位。我们认为公司有望成为区域龙头环保企业。

　　项目不断落地,维持“买入”评级:维持对公司16-18年的归母净利润1.42亿元、3.21亿元和4.52亿元的预测,对应EPS为0.34、0.55、0.77元,我们认为区域优势和协同效应将逐渐体现,预计未来在项目推进上会更快,目标价27.50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　水电设备继续下滑的影响,项目开工进度低预期。

　　


　　永利股份点评报告:欣巴技术成立,助力17年智能分拣业务爆发
　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：王鹏日期：2016-12-13
　　欣巴技术成立,初步验证公司17年智能分拣业务爆发的逻辑。

　　控股子公司欣巴科技在智能分拣和自动化系统领域采用轻资产的运作模式--只负责图纸设计、系统开发以及集成安装调试,主要配件都是外协加工。随着欣巴科技智能分拣和自动化系统业务逐渐展开,对于工程技术服务的人员需求日益增大,设立欣巴技术一方面有助于建立一支专业的工程技术服务队伍,为客户及公司的自动化设备等提供优质的技术服务和完善的售后体系,为公司在自动化分拣系统集成领域做大做强提供更好的配套服务,另一方面也初步验证了我们判断公司2017年智能分拣业务爆发的逻辑。

　　三点理由看好快递业智能分拣业务2017年迎来爆发。

　　1)IPO及定增募集资金到位:2017年顺丰、“三通一达”等主要上市公司完成IPO,根据募投项目估算未来2~3年约有40亿元用于转运中心的智能分拣设备投资。圆通速递12月定增募资中约25亿元用于转运中心信息化和自动化升级;2)快件单价下降及人工成本上升压缩快递公司利润空间。根据行业统计国内每单快件的价格已从2007年的27.05元下降到2015年的13.4元,但是快递从业人员的薪酬却年均超过20%增速增长,通过自动化升级节约成本、提高工作效率势在必;3)过高的净利润承诺使得拟上市快递公司不得不尽快通过自动化升级降低人工成本。国内快递企业人工成本约占总收入的35%-40%,顺丰、申通、圆通和韵达承诺2016-2018年承诺净利润分别是2015年净利润的1.79、2.21、2.63倍。在快递单价持续下降、快递量增速下滑的情形下,通过智能化升级降低人工成本是完成利润承诺的必选项。

　　智能分拣业务开始放量,三点优势助力欣巴科技抢占先机。

　　Q3智能分拣业务实现收入1847.89万元,前三季度累计5148.04万元,开始放量。三点优势可助欣巴占得先机:1)欣巴核心团队来自邮政体系,智能分拣技术可以无缝衔接;2)与申通快递形成稳定的合作关系,并且永利与主要快递公司在输送带业务上有往来;3)率先进行智能分拣系统的商业模式的创新:已经着手开展计件收费、融资租赁等新型商业模式,便于扩大业务和提升盈利能力。我们看好公司在这场快递公司智能化升级盛宴中占得先机。

　　公司轻型输送带业务增长稳定,盈利能力强;收购的青岛英东和炜丰国际均具备一站式服务能力,有望受益于“塑代钢”和行业集中度提升的趋势,未来有望成为公司的现金奶牛;智能分拣市场爆发在即,我们看好公司凭借在技术、客户和商业模式创新方面的优势在智能分拣市场占得先机。预计2016-2018年公司EPS为0.61、1.05、1.37元/股,同比增长66.82%、69.84%、28.97%,对应PE为56、32、25倍,维持买入评级。