围海股份(行情002586,买入):收购影视特效公司聚光绘影

　　投资要点:

　　事件:公司全资子公司围海文化以1.11亿元向北京聚光绘影科技有限公司增资并受让部分股东的股权，本次交易完成后，将持有标的公司41.11%的股权。聚光绘影2015年实现净利润1012万元，承诺2016年—2018年扣除非经常性损益后归属于全体股东的净利润分别为:1700万元/2300万元/3100万元，收购对应16年16倍PE 估值。

　　有别于大众的认识:（1）正式打响文化娱乐并购第一枪，第二主业布局迈出重要一步。公司于7月30日发布《浙江省围海建设集团股份有限公司第二主业战略发展规划》，聚光绘影的并购迈出公司第二主业布局的重要一步。聚光绘影成立于2012年，是中国领先的影视特效制作公司。聚光绘影在国内外影视特效业具备良好的口碑，曾多次获得电影节视觉特效奖项，至今已完成国内外三十多部影院电影作品，包括徐克导演的《智取威虎山》、《狄仁杰之神都龙王》，奥斯卡金牌导演让雅克阿诺的《狼图腾》，吴京导演的《战狼》，凭借《卧虎藏龙》荣获奥斯卡金像奖的鲍德熹导演的《钟馗伏魔》等。（2）执行力强，第二主业布局值得期待。围海股份将重点构建文化娱乐产业工业化过程中的专业服务链条，为影视、动漫、游戏等内容的创意、制作、分发和运营提供关键节点的专业服务和工具。目标是在未来5年，通过提供行业关键点专业化服务，参与中国主流文化娱乐产品（包括影视、动漫、游戏、衍生品）的商业化过程，成为中国文化娱乐产业工业化进程中的一流服务供应商。（3）PPP 龙头，业绩进入加速成长期。目前公司已累计签订PPP 合同76.78亿元，主要集中在市政工程、水环境治理等领域，公司在长三角地区品牌形象好，拿单能力强。目前公司在手订单充足，加上文化娱乐第二主业的发展，将进入高速成长期。

　　股价表现的催化剂:文化娱乐并购加速；获得大的订单；业绩超预期等。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级:考虑到公司订单增长、第二主业发展加速，上调17年盈利预测。我们预计公司16-18年净利润分别为0.98亿/3.4亿/4.76亿（原值1.30亿/2.47亿/3.46亿），对应增速为55%/247%/40%，对应增发摊薄后PE 为107X/31X/22X（下表的PE 是未考虑增发摊薄的），维持增持评级。

　　神雾环保(行情300156,买入):煤炭清洁高效利用领域的革新者

　　投资要点

　　公司自主研发的乙炔化工新工艺具有优良的经济性和环保特性。公司主营业务包括乙炔化工、水环境综合治理、特色装置、炼油与化工四大板块。其中，“乙炔化工”是公司的战略发展重点，目前主要以EPC模式为煤化工产业链中的电石生产环节提供综合解决方案，包括核心设备销售、电石生产装置的设计与施工、以及水处理装置的设计与施工等。

　　公司的乙炔化工以“蓄热式电石生产新工艺”为核心，将热装式节能密闭电石炉与新型电石预热炉系统相结合，把中低阶煤炭与生石灰混合造块后，在隔绝空气的条件下，加热到900℃以上，使其中的挥发份分解，产生合成气、人造天然气和人造石油等；没有分解的碳与石灰在高温下反应生成电石和一氧化碳，电石与水反应生成乙炔，乙炔往下游延伸合成聚乙烯、聚乙烯醇、聚氯乙烯、1，4-丁二醇、丙烯酸、芳烃、橡胶等重要化工产品，其能源转换效率提高15%以上、二氧化碳排放下降15%以上、水耗下降50%以上，单位产品的综合生产成本可下降30%以上，具有显著的经济优势和环保优势。

　　我国目前的现代煤化工基本路线是首先利用国际国内的先进煤气化技术（如粉煤气化、水煤浆气化、块煤固定床气化、碎煤流化床气化等）生产合成气（H2+CO），然后再合成甲醇、烯烃、汽柴油、天然气、乙二醇等能源化工产品。据测算，国际油价在约50美元/桶时，煤制烯烃的成本开始具有竞争力，而公司的乙炔法煤化工可比油价只有约30美元/桶，成本优势显著。

　　2016年11月5日，公司的“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定，鉴定委员会一致认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权，创新性突出，达到国际领先水平。

　　发展煤炭清洁高效利用技术具有重大战略意义，市场潜力不可小觑。我国能源禀赋的特点是富煤少油贫气，油和气严重依赖进口。根据中石油经济技术研究院发布的2016年度《国内外油气行业发展报告》，2015年我国石油净进口量3.28亿吨，对外依存度首破60%，达到60.6%；预计2016年原油净进口增长7.3%至3.57亿吨，石油对外依存度将上升到62%。煤炭在相当长的一个时期内仍将是我国最安全、最稳定、最经济的能源。

　　“十二五”期间，在石油需求快速攀升和国家油价高企的背景下，我国以石油替代产品为主要方向的现代煤化工取得了显著进步。根据《现代煤化工“十三五”发展指南》，到2015年，我国煤制油产能达到278万吨，产量132万吨；煤（甲醇）制烯烃产能达到792万吨，产量648万吨；煤制乙二醇产能达到212万吨，产量102万吨；煤制天然气产能达到31亿立方米，产量16亿立方米。但我国现代煤化工也暴露出一些不容忽视的问题:水资源制约明显、环保排放压力大、技术装备缺失或低水平等。而且，2014年下半年以来，由于国际石油价格暴跌，目前国内的煤化工项目已基本不能实现盈利。

　　公司的乙炔法制烯烃路线，有效破解了我国现代煤化工投资大、能源转换率低、二氧化碳排放大、水耗高等困局，创新出一条煤炭清洁高效利用的新路径。这意味着以中低阶煤炭和石灰为原料、以电为能源可以生产目前石油化工行业的所有下游化工产品。我国聚乙烯、聚丙烯需求增长绝对值大，乙烯、丙烯当量消费仍存在较大缺口。从国家战略需求看，由于油气保障能力较低，发展现代煤化工、加大对煤炭的清洁高效利用也是必然选择。

　　《现代煤化工“十三五”发展指南》预计，到2020年，我国将形成煤制油产能1200万吨/年，煤制天然气产能200亿立方米/年，煤制烯烃产能1600万吨/年，煤制芳烃产能100万吨/年，煤制乙二醇产600~800万吨/年。可见，“十三五”期间，煤化工投资额将显著高于过去十年。过去10年我国共核准的煤化工投资项目1.56万亿元，预计“十三五”将继续投入资金3万亿元。

　　公司在手订单丰硕，长期发展空间巨大。至2016年三季度末，公司在手未执行EPC订单共69.36亿元，11月30日公司公告，全资子公司洪阳冶化（联合体）中标“包头博发稀有新能源科技有限公司新型电石法乙炔化工80万吨/年聚乙烯多联产示范项目（一期工程）一标段”，中标金额暂定为399，866万元。因此，目前公司在手订单已近110亿元。未来公司乌海项目、包头项目若能顺利投运、并达到预期效益，示范效应将有望带动我国煤化工产业进入快速发展阶段。公司长期成长空间巨大。

　　技术的革命性也带来了公司业绩的爆发式增长。2016年前三季度，公司实现营业收入21.50亿元，同比增长191.95%；实现净利润4.51亿元，同比增长263.81%；前三季度，公司每股收益0.45元。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2016/2017年营业收入分别为35.48/70.95亿元，净利润分别为6.99/11.88亿元，对应EPS 0.69/1.18元。给予公司2017年28-32倍PE，则公司合理估值区间为32.92-37.63元。目前公司股价24.98元，公司仍存在业绩超预期的可能，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。项目推进速度慢于预期；订单波动幅度大导致业绩出现较大波动。（财富证券）

　　长城汽车(行情601633,买入):王牌车型销量抢眼，战略车型喜获丰收

　　长城汽车发布11月产销快报，当月公司全系车型共计销售129087辆，同比增长43.4%，环比增长23.1%，本年度累计销量达到923923辆，主要车型销售亮点突出。

　　H6车型销量惊人，公司全年销量有望过百万。本月公司王牌车型H6系列销量达到惊人的70292辆，同比增长74.4%，是继9月该车型单月销量突破5万辆后的又一次飞跃。目前H6车系有升级版、运动版和Coupe三款车型，公司通过细微的配置差别满足不同消费群体的需求，准确的定位与强大的产品力是H6车型销量火爆的主因。同时，本月H2车型销量达到26039辆，连续三个月销量突破2万辆，反映出国内小型SUV市场的持续火爆及消费者对长城产品的认可，两款车型的持续热销是长城汽车业绩持续增长的重要保证。值得注意的是，11月长城汽车累计销量达到92.4万辆，已完成年初制定的95万辆销售目标的97.3%，实现全年销售目标已成定局。同时，公司全年销量有望突破100万辆。

　　战略车型销量首次过万，反映高端市场对公司品牌逐渐认可。H7车型11月销量达到10105辆，首次突破1万辆大关，较上月增长64.7%，该车型销量过万对长城汽车意义重大。H7车型定位于15-20万元区间市场，目前有蓝标H7、红标H7及蓝标H7L三款车型在售，车型技术水平及工艺品质是目前长城汽车的最高代表，肩负着提升品牌形象的战略重任，是长城汽车布局高端市场的重要产品。目前15万元以上细分市场被合资车型占据，尽管自主品牌积极布局该市场，但由于产品竞争力及品牌影响力等原因均未能产生突破。H7车型的热销体现出高端市场对长城品牌（爱基,净值,资讯）及产品品质的逐渐接受和认可，为公司未来良性的可持续发展打开了空间。

　　受益于国内消费升级和换购需求增长的趋势，公司产品有望保持热销。近年来得益于人均可支配收入的持续提升，我国汽车市场呈现消费升级的趋势，换购需求日益旺盛，汽车消费热点由轿车转向SUV，并有逐渐向高端化发展的趋势。同时，受益于国内二胎政策的全面实施，7座SUV车型需求日渐旺盛，成为新的细分市场增长点。从目前的现状看，公司Coupe、H7、H2S车型均较好的迎合了市场需求，销量持续爬坡，受此影响公司四季度毛利率有望回升。同时，公司未来还将迎来新款H6、混动版H7等新车型上市，或将带来新的业绩增量。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为905、1015和1096亿元，归属母公司所有者净利润分别为93.55、106.73和117.31亿元，折合EPS分别为1.02、1.17和1.29元，对应于上个交易日收盘价10.77元计算，市盈率分别为11倍、9倍和8倍，鉴于目前公司王牌车型的持续热销，战略车型不断受到市场认可，产品结构持续优化的现状，我们维持对公司“审慎推荐”的投资评级。

　　风险提示:（1）自主品牌SUV竞争加剧；（2）新车型销量不及预期；（3）毛利率水平低于预期等。（华鑫证券）

　　劲嘉股份(行情002191,买入):参股华大北斗，践行智能包装大战略

　　公司公告:公司与中电光谷、上汽创业投资中心、上海尚颀投资管理、安鹏智慧、波导股份(行情600130,买入)盒共青城北斗启航共同签署《出资合同》，拟共同出资4亿元人民币设立合资公司，名称暂定深圳华大北斗科技有限公司（简称“华大北斗”），公司出资4000万元，出资比例为10%。

　　携手强者布局全球卫星导航系统:华大北斗主要从事芯片、算法、模组和终端产品设计、集成、生产、测试、销售及相关业务。华大北斗成立后，拟以1亿元收购华大电子的卫星导航事业部（简称“华大导航事业部”）。华大电子为中国电子集团的全资子公司，是专业从事智能卡和WLAN芯片设计的综合性IC设计企业，是国内名列前茅的十大集成电路设计企业。华大导航事业部主营业务为GNSS芯片设计及销售。GNSS全称全球导航定位系统，包括GPS（美国）、北斗（中国）等，以人造地球卫星为导航台形成星基无线电导航系统，为全球海陆空天各类载体提供全天候、高精度的时间、位置、速度信息，以实现导航、定位等功能。GNSS芯片是GNSS用户设备接收器的主要组成部分，用于接收、跟踪、变换、测量导航信号等，广泛应用于车载/船载导航仪及内置导航功能的移动设备等。华大导航事业部依托华大体系的技术积累，在GNSS芯片领域拥有包括芯片设计、导航路径计算、数据加密等多功能集成能力，其核心技术团队在芯片研发、设计及运营等方面具有丰富的经验。此次投资合资方之一的中电光谷控股股东为中国电子。中国电子是中央直接管理的国有特大型综合性IT企业集团，业务涵盖集成电路与关键元器件、软件与系统集成、高新电子、计算机及核心零部件、移动通信终端与服务、电子商贸与工程等六大领域。

　　有望助力智能包装战略推进:智能包装是公司包装业务的重要发展方向，公司2015年与中移物联、西南集成合作，搭建“商联网”平台，一方面积极推进RFID、智能温控显示及其它工业4.0技术在包装领域的应用；另一方面凭借公司在产业链中的优势地位，整合行业资源，实现包装行业互联网/物联网化。今年6月，公司公告定增，拟投资7亿元用于智能物联支撑系统及贵州省食品安全物联网项目两大平台的建设，依托公司在RFID领域的研发成果，实现产品溯源（防伪）、物流跟踪（过程管理）、远程监控（实时在线监管），公司也可通过统计分析相关数据，实现订单的最优分配，优化生产与销售安排，提升运营效率。本次对外投资是公司在智能包装战略方面的重要落地之举，能够充分将芯片、集成电路方面的研发设计能力与公司自身的包装产品相结合，整合产业链资源，使物联网技术更方便、更高效地应用于智能包装，从而全面推动公司在智能包装业务方面的发展，符合公司未来向包装物联领域的布局。

　　引入战投复星，坚定转型大健康（爱基,净值,资讯）:大健康是公司重点布局的第二主业，将以抗衰老+肿瘤检测及预防产业为核心，通过与国内外著名机构合作&外延等方式，布局健康管理、高端医疗、生物工程等核心技术，打造包含技术研发、技术应用、产品和服务的完整产业链，打造健康衰老产业生态圈。公司前期公告与中山大学就基因编辑领域达成合作；公司公告引入战投复星（拟认购公司增发股份1.3亿股，占增发后股本约8.7%）。公司利润厚、现金流好、几乎零负债，可为未来大健康业务的发展提供有力的资金支持；复星安泰的加入，将为公司大健康提供各类资源以及相关管理经验，加速公司大健康布局。

　　主业明年有望复苏，烟标行业整合值得关注:受烟草行业整体增长较为疲软及子公司主要客户川渝中烟、重庆中烟分拆影响等原因，公司前三季度营业收入19亿元，同比增长0.2%；归母净利润4.4亿元，同比下滑14%。我们判断今年将是公司业绩低点，明年将恢复适度增长。目前国内烟标市场规模350亿元左右，70%市场份额属于烟厂“三产”及中小企业，行业整合空间大，公司作为龙头，先发优势明显，有望加大外延投资及行业整合力度，通过兼并收购做大做强。此外，公司大包装业务积极推进中，6月公布定增预案，对深圳、江苏、安徽、贵州等地产能的技术改造，增加精品包装产能，提升公司精品包装对不同区域市场的覆盖。公司在精品包装领域已经形成深圳、重庆两大基地，深圳精品包装基地二期厂房竣工，并成功拓展步步高(行情002251,买入)VIVO、魅族等客户。通过布局智能包装、互联网包装等创新模式，推进RFID、智能温控显示及其他工业4.0技术在包装领域的应用，预计公司精品包装业务将逐渐放量。

　　盈利预测及投资建议:预计16-18年归属上市公司股东净利润分别为7.1亿元、8.3亿元、10.2亿元；分别增长-2.1%、17.6%、22.8%；EPS0.54元、0.63元、0.77元（不考虑增发摊薄），六个月目标价为12.9元，维持买入-A评级。

　　风险提示:烟草行业景气度持续低迷，大健康进展低于预期、互联网包装及智能包装业务落地效果差。（安信证券）

　　奥康国际(行情603001,买入):公司主业稳健，斯凯奇有望推动业绩增长

　　公司主业稳健，受益于行业集中度提升

　　公司拥有奥康、康龙、斯凯奇等品牌，未来将引进更多时尚、运动类品牌。渠道方面持续优化，直营、集合店比例持续提升。公司作为男鞋行业龙头公司，品牌资源丰富、直营占比高、单店销售高，将充分受益于行业集中度提升。此外14年实施的员工持股计划也对公司经营形成正向激励。

　　公司集合店经营效果明显，电商业务加速增长

　　公司集合店经营模式已相对成熟，形成了完整的运营体系。16H1，公司新增国际馆117家，休闲馆24家，下半年公司加快店铺开设速度。通过增加大店、集合店比重，公司的单店盈利能力得到了显著提高。另一方面，公司网购业务持续高增长，预计今年电商或有40%左右的业绩增速。

　　斯凯奇将成为新的销售增长点

　　公司有望借助斯凯奇品牌实现业绩增长，主要因为:1）今年新设的100来家斯凯奇店主要集中于下半年，明年这些店逐渐转入成熟期，预计带来较大的销售增长。2）斯凯奇产品丰富、价格带宽，明年针对国内三四线城市推出高性价比鞋款，今年双11斯凯奇线上业绩突出，背后是线上专供款深受消费者喜爱，看好三四线城市未来业绩表现。3）斯凯奇明年将大规模铺开店铺，作为斯凯奇专卖店渠道的优先经销商，公司有望率先受益。

　　16-18年预测业绩分别为0.95元/股、1.15元/股、1.44元/股

　　预计17年EPS1.15元/股，目前股价对应17年市盈率20倍，低于可比公司平均44倍估值，首次给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　斯凯奇发展低于预期；国际馆推进低于预期；兰亭集势亏损风险。（广发证券(行情000776,买入)）

　　双塔食品(行情002481,买入):董事长增持彰显信心，内生与外延均有大空间

　　事件:2016年12月6日，公司董事长杨君敏通过集中竞价的方式增持了公司1158万股，占公司总股本的0.92%，成交均价8.06元/股，本次增持完成后杨君敏持有公司11.83%的股份。同时公布了后续的增持计划，杨君敏拟在未来6个月内，通过深交所允许的方式以自有资金择机继续增持，累计增持金额不低于3亿。

　　点评:董事长大幅增持，彰显对公司发展的信心，预计增持完成后，董事长持股比例将达近14%，公司股权结构进一步优化。同时此次增持均价8.06元/股，处于公司股价短期的较高位置，股价安全边际显现。

　　内生与外延双轮驱动，成长空间巨大。

　　短期内缺水问题造成公司产能利用率波动，但随着水源问题的解决，公司业绩将大幅改善。一方面，募投项目建成，食用蛋白产能瓶颈破除；另一方面，公司通过加拿大子公司，掌握蛋白和粉丝的关键原材料豌豆的进口，除满足自用外，还开展贸易活动，促进收入增长。公司积极发展“大健康”战略，一方面利用公司在豌豆蛋白方面的优势，研发出自主品牌营养品“启伴”；另一方面，公司早已明确了外延式发展的战略，预计后续会加速落地。

　　公司股价安全边际高。

　　除本次董事长增持，公司股价安全边际还来自:1）第一期员工持股计划的持股价格较当前股价折价近40%；2）6月董监高大幅增持4953万股，占总股本3.92%，金额近3亿。

　　维持买入评级，维持目标价10.40元。

　　我们看好公司成长前景，食用蛋白打破产能瓶颈，进军保健品行业，同时股价安全边际高，维持公司2016-2018年EPS分别为0.20/0.25/0.29元的预测，目标价10.40元，维持“买入”评级。

　　风险提示:外延不及预期风险，产能利用率波动风险