骅威文化:收购风云互动剩余股份,加码泛娱乐布局

　　骅威文化拟以自有资金收购公司控股孙公司风云互动49.6005%的股份,风云互动整体估值为6.29亿元,本次交易的总对价为3.13亿元,其中,交易对方所获对价70%由上市公司按照协议分期支付,30%由上市公司在标的股权交割后10个工作日内一次性支付至双方监管账户,专用于购买骅威文化股票。目前,公司已与协议各方签订了附生效条件的《关于深圳市风云互动网络科技有限公司的股权转让协议》,此次交易尚须获得股东大会的批准。

　　投资逻辑
　　收购风云互动剩余股份,有利于稳定游戏团队,增厚游戏板块业绩。此次收购前,骅威文化全资子公司第一波直接持有风云互动50.3995%的股权,风云互动主营业务为网页游戏研发、手机游戏研发及H5游戏研发,制作稳定的ARPG类型游戏,延伸发展休闲游戏、回合游戏及策略游戏;自2014年第一波投资参与设立风云互动,风云互动受第一波委托,先后开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。风云互动2015年,2016年1~10月实现净利润分别为731.72万、3611.31万,公司承诺2016年、2017年、2018年和2019年实现的净利润不低于4,500万元、5,625万元、6,750万元和7,830万元。

　　影视剧业务模块表现突出,剥离传统业务带来业绩提升。公司目前按照影视业务作品创作、拍摄、制作和发行工作安排,《放弃我,抓紧我》于2016年4月份拍摄完毕,预计将于2016年12月在湖南卫视黄金档播出;电视剧《那片星空那片海》第一季已于2016年7月杀青,预计于2017年初在湖南卫视钻石剧场播出,公司持续有精品剧在强势渠道播出,头部内容带动影视业务发展。通过出售骅星科技100%股权获得转让溢价(骅星科技整体估值1.86亿,目前已经收到40%股权转让款),公司利润将获得较大增长;同时,通过出售亏损的玩具制造业务,有利于改善公司的营收结构。

　　投资建议与估值
　　我们预计公司2016E、2017E、2018E EPS分别为,0.388元、0.513元、0.573元。考虑到公司后续的协同效应以及优质的网文IP和多样变现渠道,给予公司买入评级,目标价16.5元,对应43X16PE、32X17PE。(国金证券魏立)


　　康耐特:并购旗计智能,引领消费金融新风潮

　　镜片行业龙头,布局双主业发展
　　公司是国内眼镜行业首家上市公司,在国内树脂镜片制造领域处于领先地位,近年来经营业绩稳步增长。公司近期完成了对银行信用卡增值业务创新服务提供商旗计智能100%股权的收购,切入前景广阔的消费金融领域,实现了眼镜生产服务+消费金融双主业的战略布局。

　　顶层设计持续加码,消费市场空间广阔
　　受益于近年来政府出台的一系列促进消费升级和鼓励发展消费金融的政策,2015年我国消费占GDP比重达66.4%,同比大幅上升15.2%,但相对发达国家80%以上占比仍具较大提升空间;而从对应的信贷结构看,我国消费信贷占比仅为20%,远低于欧美的60%;未来伴随着消费市场的彻底引爆,镜片制造及消费金融业务都将显著受益。

　　传统产业多维推进,互联网+助力升级
　　公司一方面加强市场开拓:借助网站、微信等新媒体推广品牌,积极探索O2O销售和渠道扁平化,推进线上线下相结合的营销模式,积极推广自有品牌;另一方面优化产品结构:不断提升高毛利率产品及服务的比重;营业收入增速近年来数倍于行业平均水平,毛利率从2013年的25.89%提升至2015年的30.78%,净利润始终维持25%~35%的较高增速。

　　借力大数据营销,引领消费金融新风潮
　　银行对中间业务收入日益重视,且国民提前消费行为引发对信用卡分期业务的巨大需求,银行卡增值业务领域正处于高速增长期。旗计智能目前市占率第一,利用自身大数据分析应用能力、产品开发能力和电话营销服务能力,为银行提供银行卡商品邮购分期业务、信用卡账单分期营销业务以及其他衍生权益消费产品销售等整体解决方案,2016-18年承诺净利润分别不低于1.6、2.45、3.45亿元。

　　投资建议:
　　公司近期已完成增发,预计2016~18年EPS分别为0.44、0.61、0.83元,看好公司依托大数据优势,成长为消费金融龙头,首次给予增持评级,目标价33.02元。

　　风险提示:新业务拓展不及预期,市场整体估值水平下降。(光大证券薛亮,姜国平)


　　中国重工:价值重估,大象起舞

　　我国海军装备领域第一龙头上市公司
　　公司是我国最强最大的海军舰船装备供应商,在舰载武器装备关键技术、舰船用配套产品技术方面拥有大量高质量科技成果和自主核心技术。控股股东中船重工集团是我国海军舰船装备的主要研制和供应商,占据我国海军舰船装备市场约80%以上的份额。

　　受益海军建设高景气,优化业务结构全年扭亏在即
　　2016年公司加大结构调整力度,一方面受益海军装备建设高景气,另一方面不再承接边际贡献为负的低价订单,提升产品毛利率。3月份公司完成向北船、中国动力转让下属六家子公司取得10.50亿元投资收益。前三季共实现净利润8.47亿元,归母净利润8876万元,预计全年将扭亏为盈。

　　若未来两船合并成为现实,公司是最佳的资产整合平台
　　中船重工集团董事长胡问鸣今年10月接受本报采访时提出在船舶制造行业,合并是大势所趋。我们认为,若未来两船合并成为现实,则有利于消除内部恶性竞争,形成合力参与国际竞争,而公司作为两船下属所有上市公司中第一龙头,未来将有望受益于两船资产尤其军船类资产整合。

　　定增改善资本结构,全部由集团认购彰显信心
　　公司拟定增39亿元偿债以优化资本结构,拟发行价5.43元/股,锁定36个月。公司目前资产负债率接近70%,偿债将有利于优化公司资本结构,降低财务风险。此次定增由中船重工集团及大船投资、武船投资认购,且参与单位11月发布不减持公告,彰显出集团对上市公司信心。

　　有别于市场的看法:中国舰船第一巨头上市公司,价值当被重估
　　市场认为公司市值偏大、PE估值太高。我们认为在各行业龙头公司今年轮番表现后,重工作为我国舰船领域第一巨头亦应有价值重估机会。

　　估值与评级
　　公司军船业务处于高景气通道,民品业务也有望触底回升,带动公司业绩重新进入增长轨道。考虑公司作为军船第一龙头无可替代的战略地位,我们认为在当前市场各行业龙头公司被重新估价背景下,公司价值也应被重新估量,首次覆盖,给予增持评级,6个月目标价8.15元。

　　风险提示:军品订单大幅波动;军品交付结算的季节性波动。(光大证券赵晨)


　　神州数码:自主可控再下一程,新合作开启新征程

　　事件
　　12月1日,公司第八届董事会第十五次会议决议,公司全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司与合作方合资成立三家公司,神州数码加快本地化自主可控布局。

　　点评
　　全力推进自主可控,主人翁精神彰显。三家新成立的公司分别为神州数码云科信息安全有限公司、神州数码云科系统科技有限公司和神州数码云科数据技术有限公司。神州云科对三家新成立公司的出资比例均为75%,在与合作方推进自主可控业务进程中,神州云科占据绝对主导地位。

　　新成立的三家公司,主要业务涵盖信息安全、一体机及中高端服务器、云到端基础设施一体化解决方案等重要的自主可控领域。神州数码此次与本土公司合作,是对公司自主可控战略的大力推进,未来通过整合渠道和技术资源,预计会有更多的自主可控业务成果落地。

　　Oracle合作推进本地化自主可控。10月20日,神州数码与甲骨文(中国)签署合作协议,为中国企业级用户提供由国内装配和销售的自有品牌产品;神州数码将推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机-登云数据库一体机。我们预计,新产品最快有望在年内投放市场。

　　神州数码与Oracle的合作是国内渠道+国际技术的理想合作模式。公司与Oracle的合作,一方面可以利用自有的营销网络,在国产自主可控的大环境下,开拓更广阔的市场;另一方面,还可以通过合作的模式,进一步消化吸收Oracle的核心技术,打造属于自己的核心专有产品。我们认为,两方面效应叠加,这将是对公司经营业绩及核心技术的双重提振。

　　通过渠道优势与合作模式,打开未来成长空间。神州数码与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系,是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域当之无愧的领军企业。在本地化自主可控业务部分,和国内顶级IT厂商的合作是公司进行整体战略布局的重要一环。

　　启动登云战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。

　　盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为38.87X、33.85X、29.01X。

　　公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值,公司未来市值的合理范围应在225-270亿,给予买入评级,目标价42元。（中信建投武超则,程杲,韩鹏程）


　　南极电商:现金收购精典泰迪,品牌矩阵再添一员

　　现金收购精典泰迪品牌,提升婴童用品市场份额。

　　公司今日公告,以现金5000万元收购新宇有限公司100%股权,完成对Classic Teddy(精典泰迪)系列中文及图形商标第1-35类的收购。精典泰迪是知名IP 品牌,以英伦时尚和贵族品味为特色,商标涵盖范围包括服饰、食品饮料、玩具、家居用品、化妆品、首饰、配件、按摩器械、母婴用品、文具、出版物、交通工具等,尤其在童装和食品等领域具有较高的知名度和美誉度。精典泰迪主要以线下为主,童装年销售额约8000万元,其他品类采用授权模式。童装在阿里的年销售额约450亿元,排名第一的巴拉巴拉年销售约12.3亿元,市占率2.7%;南极人年销售额约3.9亿,市占率0.9%。我们认为在南极电商的流量和供应链支持下,精典泰迪有望快速拓展销售,提升公司在婴童品类的市占率。

　　10-11月终端销售重回高增长,卡帝乐预计明年放量。

　　三季度南极人阿里渠道的增速放缓,使得投资者对于公司成长逻辑产生担心。从10-11月的数据来看,终端销售明显改善,重回高增长通道。10-11月南极人阿里渠道增速超过60%,加上京东渠道增速超过70%(双十一当天同比翻倍)。卡帝乐11月增长40%,仍处于新老交替,预计明年开始放量。帕兰朵11月增长70%,但体量仍较小。

　　品牌矩阵持续打造,维持买入评级!

　　公司品牌矩阵持续打造,且不同品牌在品类上各有侧重,但均遵循低加价率、高性价比的理念。不考虑定增,我们预计公司16-18年净利润分别为3.0、4.8和7.5亿,现价对应估值分别为63X、39X 和25XPE。考虑定增收购时间互联,预计16-18年净利润分为3.6、5.8和8.8亿,维持买入评级!

　　风险提示:时间互联收购进程低于预期;终端销售数据低于预期。（广发证券洪涛,糜韩杰 ）


　　南山控股:物流地产双轮驱动,赤湾土地价值凸显

　　换股吸收合并深基地,地产+物流双轮驱动:2016年8月16日,公司发布公告,拟发行7.99亿A股换股吸收合并深基地,换股价格5.64元每股,交易对价45.08亿。深基地旗下主要有物流园区开发经营和石油后勤业务,目前已运营的物流园区建筑面积达到180万方,预计到2019年底或能达到500万方,按照当前的经营情况和租金水平合理估值200亿,置入物流地产显著利好中小股东。

　　地产布局热点城市,进入业绩释放期:公司地产项目主要布局在苏州、上海、合肥、长沙、南通、深圳等城市,从存货价值角度来看,苏州、深圳和长沙占比较高。根据我们的估算,公司未结算项目资源超过220万方,地产部分净增值61亿。如果不考虑上市公司体内集成房屋等资产的评估溢价,公司重估净资产120亿。

　　股东资源丰富,或受益南山集团资源整合:公司是南山集团控股的唯一A股上市平台,或将持续受益集团的业务协同和资源整合。南山集团除了参股深赤湾,控股南山控股和深基地之外,在深圳赤湾港片区拥有3.2平方公里土地,即便扣除保留现状用地之后,建设规模和体量也十分可观。此外,南山集团注资产业投资和资本增值,旗下还控股财务公司、资本管理公司等。

　　与中建三局合作,其他业务板块或整体剥离:2016年11月25日公司发布公告,与中国建筑第三工程局有限公司签署股权合作意向协议,拟与中建三局在集成房屋、船舶舾装、塔吊租赁等业务板块展开股权层面的合作,由中建三局或其指定的下属公司购买公司目前拥有的此项业务板块的部分股权,实现其控股。公司或借此实现集成房屋等业务板块的剥离。

　　投资建议
　　电商的崛起和资产荒打开了物流地产的发展空间,我们看好公司在物流园区领域的竞争优势和控股股东的资源价值,预计公司在2016-2018实现EPS分别为0.31、0.35和0.38,目前股价仅相当于31、27和25PE,首次覆盖我们给予买入评级。

　　风险提示
　　吸收合并深基地进度不及预期等