永泰能源:民营焦煤龙头,进军核电、生殖医疗
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘晓宁,周泰 日期：2016-11-22
　　事件:公司发布公告:1、永泰能源于11月21日发布公告,公司与中广核达成协议,中广核以一致行动人身份参股中广核境内新建核电项目,目前现行合作广东了陆丰核电一期项目,永泰参股比例不低于5%。同时,公司与中广核共同研究英国欣克利角项目(HPC项目)合作。永泰能源在该项目的出资额为中方投资人投资总额的10%,原则不低于30亿元。2、公司拟通过华昇资管与开曼辅助生殖基金管理公司等在英属开曼群岛共同出资10亿美元,发起设立辅助生殖境外并购基金,华昇资管出资51%,为有限合伙,基金出资1万美元占1%其余向其他投资者募集。

　　投资要点:
　　背靠核电龙头,能源板块布局更加完善。中广核为全国最大核电建造商和第五大核电运营商。

　　此次参股合作的陆丰核电项目总装机为6台百万机组,第一期先建设其中两台。未来中广核还规划建设大量内陆核电,根据协议,永泰都将获得一定比例股权。公司拟出资的HPC项目为英国近20年来第一个新建核电项目,也是中国在英国最大单笔投资和欧洲最大投资项目。

　　项目建成后将满足英国7%电力需求。通过两个项目的合作,未来永泰在能源板块的布局将更加合理,成为煤炭、火电、核电一体化能源供应商。

　　设立海外并购基金,完善境内外辅助生殖医疗产业。公司子公司华昇资管持股51%的开曼辅助生殖基金,合作方为亚美咨询有限公司,其股东构成为美国前总统小布什弟弟尼尔·布什持股50%,中国籍自然人苏梅女士持股50%。辅助生殖行业处于快速增长且市场空间巨大、牌照稀缺,毛利率高。行业当前市场规模为4800亿元,公司预计到2020年潜在规模7200亿。国内牌照稀缺,目前国内仅有432家医疗机构获准开展辅助生殖业务。立目前行业毛利率高达20-50%,盈利前景好。华昇资管控股子公司西藏泰昇公司发起设华昇1号、2号、3号三支生殖辅助基金,已完成对公司控股项目锦欣集团下属生殖项目的投资,立足于成为西南地区龙头。同时,高端人群有赴境外接受辅助医疗的需求,因此公司发起设立境外并购基金,是在国内布局基础上,通过并购境外辅助生殖机构,推动公司在海外医疗产业的投资。

　　按照合同约定,基金收益先满足公司和其他有限合伙人8%的固定收益,超额部分的20%分给普通合伙人,其余部分由全体有限合伙人分配。

　　多板块均加速发展。能源板块中,公司收益焦煤价格持续上涨,公司焦煤业务盈利获得较大提升。公司主焦煤产能1000万吨,分布于灵石、沁源等优质焦煤产区,煤质优良,目前价格下获利丰厚。公司电力华兴电力,建成和拟建总装机达一千万级别,均为百万级大机组,效率高盈利好。物流板块中在建华瀛石化项目预计于17年开始陆续投产,潜力巨大。

　　盈利预测与估值:公司朝着三大主业方向更进一步,未来发展潜力巨大。公司未来将会增强在金融领域布局,提高盈利能力,且实现“产融结合”综合发展,增强公司抵御风险能力,提高公司业绩弹性。考虑到焦煤价格不断上涨和公司业务不断扩张完善,因此调高盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为0.08、0.35、0.38元,维持“买入”评级。


　　华录百纳:综艺节目收入确认延缓,四季度业绩可期
　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-11-22
　　事件:2016年11月18日,华录百纳召开了投资者交流会。董秘出席了交流会,阐述了公司近期经营情况。

　　综艺板块收入尚未确认,四季度值得期待。综艺板块收入主要来自《旋风孝子》、《跨界歌王》和《我的新衣》,其中《跨界歌王》第一季基本实现盈亏平衡,《我的新衣》9月首播后表现稳定,报告期内播出三分之一,仅确认小部分收入,大部分收入将在第四季度确认。

　　影视项目储备丰富,业绩有望稳健增长。《角力之城》、《卧虎》等电视剧首轮发行以及过往剧目的二轮发行收入均已确认,构成影视板块收入主要来源。此外,全年投资制作的11部电视剧中,《蔓蔓青萝》、《爱是你我》正在拍摄,《我不是精英》已进入后期制作阶段。由热门IP《深夜食堂》改编的电视剧发行情况良好,创公司有史以来电视剧单集价格记录,产生的收入较高,但由于报告期内不具备确认条件,一定程度上拖缓了三季度业绩,四季度和17年业绩可期。

　　体育规模持续扩大,成为业绩增长新动力。今年体育板块前三季度实现营业收入2.31亿元,相比2015年全年收入5851万实现大幅提升,成为公司业绩驱动新动力。体育业务收入主要由体育营销(中国之队、中超、足协杯赛事营销资源)和体育传媒(北京卫视直播西甲)业务贡献;赛事方面欧冠篮球中国巡回赛也已在深圳和成都正式举办,自有赛事培育正式迈出步伐;同时公司在香港投资设立子公司,对接国际体育资源,组建国际化管理团队,国际化成为公司体育板块发展的新战略。

　　维持“增持”投资评级。公司成功发行定增,发行1.04亿股,募资净额为21.72亿,筹集资金将投向影视、综艺、体育和媒介资源采购等方向。未来公司将整合更为优势的传媒娱乐产业资源,加速打造传媒娱乐平台型公司。给予公司2016-2018年0.48元、0.58元和0.71元的盈利预测,对应48倍、39倍和32倍PE,维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。影视综艺竞争加剧风险,新业务难以达到预期风险。


　　中科创达:TurboX智能硬件平台,加码新蓝海市场
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-11-22
　　公司联合产业链合作方发布TurboX智能硬件平台
　　中科创达官网报道,公司于11月17日重磅发布TurboX智能大脑平台。TurboX面向智能无人机、VR/AR、智能机器人和智能摄像头等智能硬件。TurboX针对智能硬件产业的特性,在产业上游芯片/OS/软件厂商和下游硬件厂商中提供一个开放而聚合的智能大脑作为平台,解决产业分散上游无力支持,下游厂商“重复发明轮子”等主要行业痛点。

　　TurboX核心理念为模块化/通用化,中科创达整合关键智能软件算法
　　TurboX通过模块化/通用化的特性使得下游智能硬件开发者能够“多”(选择/层次多)、“快”(开发/量产快)、“好”(质量/性能好)、“省”(成本低)得完成从产品开发到量产投放。同时也提升上游厂商支持开发的效率。

　　中科创达着重整合并模块化关键智能软件算法,以菜单的模式向不同类别下游市场提供完善的软件功能。TurboX以软件与数据为核心,打通“感知->运算->决策->行动”闭环,让硬件具备自主行动能力并真正智能化。而下游开发者像“点菜”一般选择相应功能模块,降低软件开发整合成本。

　　模块化的软件/算法在不同智能硬件领域具备较高通用性:无人机和VR均需要SLAM功能;智能摄像头和机器人均需要人脸识别功能。上游软件厂商和中科创达在TurboX这一开放平台下开发的软件能够在不同类别的智能硬件产品之间无缝快速应用,上游厂商享受到通用带来的支持便利性。

　　预测16-18年EPS分别为0.338元/股、0.720元/股、1.153元/股
　　预测2016-2018年的收入分别为9.24/14.0/23.6亿元。收入增速为50.2%、52.1%、68.2%;预计公司今年股权激励摊销费用较高,净利润增速为16.9%,17-18年净利润分别为2.90/4.65亿元,维持“买入评级”。

　　风险提示
　　TurboX平台产品面向无人机刚开始出货,VR/机器人/智能车载尚未形成模块/IP出货,未来出货时间节点/盈利能力存在不确定性。


　　伊之密公司动态点评:经营踏实稳健,海外出口值得期待
　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：曲小溪 日期：2016-11-22
　　投资建议。

　　我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.66元,对应PE为48倍、38倍和30倍。公司是国内知名的注塑机、压铸机、橡胶注射机专业制造商,三大产品的市场地位均在国内前列。公司经营踏实稳健,今年前三季度业绩在制造业的公司中排名前列,销售收入及毛利率都有明显提升。下游应用行业中,汽车及3C的增速今年超预期增长。维持对公司的“推荐”评级。

　　投资要点。

　　经营稳健的注塑机、压铸机及橡胶注塑机行业龙头:公司产品注塑机、压铸机及橡胶机是制造业的工作母机,三大产品在国内都属于龙头地位,客户分布于汽车、家电、医疗、包装、建材等数十个行业。公司经营踏实稳健,前三季度,实现营业收入为102,359.86万元,比上年同期增长15.13%,归母净利7,397.13元,比上年同期上升40.22%,如此的业绩增速在机械设备行业中排名前列。并且,今年公司的主营产品的销售收入及毛利率较去年同期有较大增长,也是利润增幅较大的主要原因。

　　今年汽车及3C行业订单增速超预期,不断推出新产品带动销售增长:今年公司本年1-9月,公司形成销售订单为2,431个,合计机器4,422台。公司所签订的合同中,汽车和3C行业占比最大,分别达到30.89%和17.58%,增速也超过预期。汽车材料使用铝合金压铸件替代钢铁部件已经成为行业趋势,随着汽车性能和品质的进一步提升,其对中高端注塑机、压铸机的需求将稳步增加。3C 制造业体量巨大,产值高,企业多,发展空间大。由于3C 产品短周期和更新换代快的特点,3C 行业需求保持较高景气度,带动注塑机、压铸机需求扩张。除了行业发展带来的需求增加外,公司今年推出新产品也积极带动销售,注塑机推出DP及DE系列的大型二板机,以及A5系列高端伺服注塑机;压铸机推出H系列大型压铸机等系列产品,并且主要由于压铸机主要下游的汽车行业增长较快,压铸机在今年第三季度有明显的增加。

　　未来海外销售业绩值得期待:公司2016年上半年海外市场销售额为10,840.46万元,比上年同期大增30.18%。在海外市场上,公司加大营销服务网络建设,经过2015年的大力开发,2016年共新增代理6个,并在一些重要市场设立技术服务中心。其中,印度服务中心完成建设并开始运营,实施了总部派驻印度服务中心工程师轮值工作,实施本土化客户服务,另公司正式启动印度设厂的计划,为印度市场的深度开发和客户服务工作的提升发挥了重要作用。利用HPM技术及品牌优势,公司开发了适合北美市场要求的新系列产品,北美市场各项拓展工作有序推进。公司的国际美誉度上升带动了海外市场的销售,并且海外销售的毛利率高于国内销售,这也是公司今年整体销售业绩和毛利提升的重要原因。

　　风险提示:高端产品推广不及预期,下游景气度减弱。


　　鱼跃医疗:收购中优医药,互相促进扩大优势
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：洪阳 日期：2016-11-22
　　事件:2016年11月16日,鱼跃医疗发布公告,拟以8.63亿元收购上海中优医药高科技股份有限公司(以下简称“中优医药”)61.62%的股份。

　　扩大业务领域,企业持续扩张:鱼跃医疗目前的业务范围包括呼吸系统、心血管系统、内分泌系统、医院设备和家庭护理产品。中优医药成立于1996年,自公司成立以来,专注于医用清洁消毒、工业清洗消毒及个人护理类产品。其产品涵盖环境物体消毒、医疗器械消毒,人体消毒及消毒配套器材等。通过收购中优股份,鱼跃医疗的产品扩张到医疗消毒产品,业绩增长点增加。

　　中优医疗业绩稳定,逐年增长:中优医疗的业绩逐年增加,2014、2015和2016年第一季度的营业收入分别为2.5亿、2.8亿和1.0亿元,归母净利润分别为2477万、4794万与2329万,净利率增长迅速。其产品中中手部与皮肤消毒产品营业收入占总收入的78.25%,为公司主要收入来源。中优医疗做出业绩承诺:2017年、2018年与2019年净利润不低于9200万、1.12亿与1.42亿元。随着我国医院数量持续增加,国家政策的支持,国家与医疗机构对医院感染控制重视程度的增加,中优医疗的业绩将持续快速增长。

　　相互促进,扩大规模优势:中优医疗业务在医院有极好的口碑与品牌优势,与医院合作粘性强。通过收购中优医疗,鱼跃可把旗下已有的手术器械板块与其结合,进一步拓展医院方面的业务。而中优个人护理与消毒产品中的“洁芙柔”、“安尔碘”等产品知名度高,通过与鱼跃医疗的OTC市场结合,实现市场的进一步扩大。两个企业结合后将互相促进,达到1+1>2的效果。

　　投资评级:我们预测鱼跃医疗(002223)2016-2018年营业收入分别为26亿、35亿和45亿元,归属母公司净利润为4.7亿、7.3亿和10.6亿元;折合2016-2018年EPS分别为0.73元、0.96元、1.19元;对应PE分别为47、36和29倍。企业发挥自身特长优势,收购中优医药,扩大业务范围,扩大规模效应,增加业绩新增长点,因此我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示:新产品研发失败风险;市场竞争加剧风险。


　　骆驼股份:电力设备与新能源行业
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞,刘强 日期：2016-11-22
　　核心推荐理由:
　　1、同时受益铅价上涨和新能源汽车行业发展的电池龙头公司。首先,从2015年12月开始,铅价底部企稳反弹,近期更是形成上涨趋势,这有利于提振下游需求,从而使公司电池产品价格上涨;同时由于公司是汽车起动电池龙头,具有一定的定价能力,所以铅价的上涨会同时提升公司的收入和盈利能力。其次,新能源汽车行业2016年高增长态势明显,给深度布局新能源汽车产业链的骆驼股份很大想象空间,公司动力电池业务2016年开始也逐步放量。

　　2、新能源业务逐步落地,未来发展空间巨大。公司启停电池(相当于微混新能源汽车电池)已逐步打开空间;锂离子动力电池强势布局;同时通过融资租赁进入新能源汽车整车行业,与动力电池业务产生协同效应。我们预计,未来几年,新能源汽车行业较好的成长性将带动公司新业务发展并贡献较大增量的业绩。

　　3、供给端未来有望收缩,铅回收业务进一步提升盈利能力。受益于国家供给侧改革和消费税政策,铅酸电池中小厂家有望逐步被淘汰或整合,供给端有望收缩;而公司已经利用自身优势以及并购进行全国布局,起动电池市占率有望持续提升(未来有望达到30%),这将进一步提升公司定价能力。公司的铅回收业务已拿到资质,未来逐渐上量,综合成本优势将更加明显。

　　盈利预测和投资评级:我们预计公司16年、17年、18年EPS分别为0.78、0.98、1.21元,维持买入评级。

　　风险提示:1、新业务发展不及预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、铅价下跌。


　　硕贝德:指纹识别破局,天线厚积而薄发
　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：彭琦 日期：2016-11-22
　　结束多元化扩张,突出核心主营业务
　　公司加大业务整合力度,加速非核心资产剥离,形成以指纹模组、天线为最主要的业务引擎,并相关带动包括指纹识别芯片、传感器封装,FPC布线,机壳、模组组装等系统平台解决方案,满足客户日益深化的组件需求,实现业绩的快速增长。今年前三季度营收同比增长,利润实现扭亏,公司经营层面拐点已现。

　　指纹识别模组将成为业绩增长新引擎
　　近两年,指纹识别市场渗透率不断加速,有望从2015年的12%左右提升到2017年75%左右的水平。产业规模有望从42亿元提升到210亿元。国内厂商受益渗透加速,及本土化设计、制造方案的采用。

　　子公司江苏凯尔,经过前期的投入与调试,随着大客户订单导入,今年三季度以来模组出货已开始放量,成功破局进入主流供应商之列。目前每月出货大概在4kk每月,预计到明年一季度达到15kk,出货也有望达到13-15kk/月。子公司科阳光电芯片封装与之配套,另外含包含摄像头部分。模组、封装业务预计17年爆发出良好的盈利能力。

　　天线业务持续改善,5G提升单机价值量
　　公司天线业务今年持续改善,产品毛利率提升。明年有望受益新的大客户拓展及原客户订单的增加,明年业绩预增。此外汽车天线业务也迎来客户订单明年有望贡献营收和盈利。公司聚焦5G相关MassiveMIMO天线阵列技术研发,5G时代天线单机价值量提升,公司天线领域的龙头地位有望从中受益。

　　盈利预测与评级
　　我们预测2016-2018年EPS分别为0.23、0.56、0.75元,对应PE为78X、32X、24X。综合分析公司指纹和天线业务前景,我们看好公司未来业绩的高增长,维持“买入”评级。


　　鼎汉技术:定增过会,明年更多期待
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2016-11-22
　　核心观点:
　　11月21日,公司公告非公开发行通过证监会审核。

　　定增过会将提升公司资本实力,助力未来发展战略实施:为加快实现““从地面到车辆、从增量到存量”的发展战略,公司将通过此次定增补充流动资金。拟募集资金4.1亿元,其中公司董事长顾庆伟(控股股东)、奇辉集团董事长侯文奇、鼎汉电器总裁张霞和公司审计监察部督导幸建平分别认购额16,650万元、20,000万元、2,500万元和2,000万元。本次定增锁定期为36个月,显示公司高管对公司未来长期发展的信心。

　　业绩有望触底反弹,关注未来外延发展:2016年,由于部分项目执行推迟、竞争导致地面电源业务毛利率下滑和中车搬迁带来费用增加,公司业绩出现低谷。伴随搬迁和定增的完成,公司负面因素消减,未来业务有望触底反弹。同时,公司作为轨交装备核心供应商,积极向服务商的延伸。建议持续关注公司未来外延发展。

　　行业维持景气:动车有望恢复招标,城轨受益基建投资和PPP发展:2016年铁路招标进展缓慢,随着铁总人事调整尘埃落地,后续动车组招标有望恢复正常节奏。同时我国城轨建设进程加快,目前已有43个城市轨道交通建设规划获批,规划总里程约8,600公里为确保项目顺利实施,轨交项目积极推进投融机制创新,包括PPP模式,未来发展空间值得看好。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2016~2018年分别实现年收入1,238百万元、1,556百万元和1,960百万元,实现归属母公司净利润171百万元、316百万元和394百万元,对应EPS分别为0.323元、0.597元和0.743元(未考虑此次增发)。考虑到公司负面因素消减,明年有望实现较快增长,给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示:铁路投资阶段性波动;外延发展低于预期;毛利率下滑风险。


　　梅花生物:看好氨基酸及味精景气逐步向上,继续推荐龙头梅花生物
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：王席鑫,孙琦祥,肖晴 日期：2016-11-22
　　氨基酸最新行业跟踪:根据我们最新跟踪,赖氨酸出厂价格从10月中旬的7860元/吨上涨至9600元/吨,市场成交价格已突破12750元/吨,梅花生物、伊品生物等主要厂商上周五已经停止报价。苏氨酸出厂价格也从8600元/吨上涨至最新9600元/吨。我们预计在供需持续紧张的情况下,氨基酸价格有望持续向上。

　　受益养殖后周期,氨基酸需求增加:养殖业高景气下,种植户补栏积极性增强,而存栏量增加将推动饲料需求的增加。饲料产销量同环比已经出现明显上升,10月猪饲料(占饲料总量40%)产量同比增加22%,鸡饲料(占饲料总量34%)产量同比增加18%。同样也增加了对氨基酸需求的增加。目前正值氨基酸需求旺季,饲料需求量增加将使得氨基酸供应紧缺的局面更加严重,价格有望继续向上!

　　豆粕替代需求发力:豆粕和氨基酸有明显的替代关系,4月以来豆粕价格涨幅达到35%并持续高位,导致氨基酸替代需求有望增加,豆粕年需求6400万吨,氨基酸国内需求不到100万吨,替代需求增加带来氨基酸价格上涨。

　　出口同比快速增加:受人民币贬值等因素影响,今年赖氨酸出口同比快速增加。前三季度国内出口赖氨酸与赖氨酸酯及盐25.26万吨,同比增加4.98万吨,增加约25%。

　　运力受限加剧供需紧张:9月21日,国家出台超限运输车辆行驶公路管理规定,严查卡车超重问题,导致整体公路运力下降,运力受限加剧氨基酸供需紧张。目前市场渠道库存整体偏低。

　　玉米价格补贴提升盈利能力:由于产能持续过剩,玉米价格自14年下半年开始单边下跌,10月份,最低跌至1787元/吨,较年初下跌15%左右。随着近期国家开始发放玉米生产者补贴资金(部分地区补贴力度可达200元/亩)降低生产者成本,使得玉米价格有望继续低位盘整,有利于公司盈利能力提升。根据我们测算近期氨基酸产品与原料玉米之间的价差已经明显扩大,按照目前产品价格测算,赖氨酸与原料玉米之间的价差已扩大到8075元/吨,较Q3平均价差扩大3657元/吨,年化增厚公司7~8亿净利润。

　　投资建议:我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行,梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业,公司赖氨酸产能约为33万吨,苏氨酸产能22万吨,味精产能70万吨,每上涨1000元EPS 增厚分别为0.06、0.04、0.13元,价格上涨带来盈利弹性较大。按照目前价格测算,目前公司动态净利润已达到约15亿元,对应动态PE 仅13~14 倍。我们预计公司16-18年的EPS 分别为0.33、0.48和0.64元,维持买入-A 评级,目标价9元,继续重点推荐!

　　风险提示:氨基酸价格下降,大豆价格下跌。


　　博晖创新:组分调拨获批,血制品盈利能力有望提升
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-11-22
　　事件:公司收到药监局有关血浆组分的价拨批复,同意公司向绿十字和广东卫伦价拨生产凝血VIII因子和静丙。

　　点评:组分调拨获批,有望明显提高大安血浆利用率和盈利能力,为完成明年7415万元业绩承诺提供坚实基础。大安制药的静丙批件预计在2018年获批,在没有通过组分调拨的前提下,明年7415万元的净利润承诺很难实现,此次拿到批复后,公司的血浆利用率有望显著提升,生产转移给绿十字和卫伦后,大安的血制品生产成本有望显著降低,从而进一步提高盈利水平;鉴于组分调拨后,公司血制品利润水平与同类企业相比仍有一定差距,我们预计明年大安的投浆量仍将按照业绩承诺的水平计算(200吨左右),并不影响此前我们对博晖业绩的预测。

　　“三阶段”看公司未来业绩成长性。我们一直强调,公司业绩成长性主要分为三个阶段:1、2018年之前,微流控产品实现从0到1的快速放量;2、伴随2018年左右大安静丙等血液制品批文的获得,血制品盈利能力恢复驱动业绩进一步快速上升;3、微流控和质谱作为平台型企业,不断叠加新的检测项目,带领公司规模再上一个台阶。

　　长期来看,微流控芯片技术平台+医用质谱平台延展性强,技术壁垒高,有望奠定公司高端检测龙头地位;血制品业务具备“现金牛”特性,从资金层面有效协同检测业务项目拓展,未来实现双主业正向快速增长。

　　盈利预测与估值:我们预计2016-18年公司收入3.81、5.75、7.32亿元,同比增长41.88%、50.76%、27.27%,归属母公司净利润0.30、0.75、1.47亿元,同比增长150.68%、153.44%、94.84%,对应EPS为0.04、0.09、0.18元。公司当前股价对应2017年107倍PE,考虑到公司2015年处业绩低点,未来微流控、血制品有望实现爆发式增长,净利润增长率有望持续保持在100-150%,远超行业其他公司,有能力消化现有的高估值,我们给予公司2017年120-125倍PE,公司的估值区间为10-11.5元,给予“增持”评级。

　　风险提示:产品研发失败风险,微流控芯片市场推广不达预期风险,血浆组分调拨进度不达预期风险。


　　广生堂:替诺福韦上市后业绩贡献可期,研发助力未来发展
　　类别：公司研究 机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：黄文忠 日期：2016-11-22
　　主要观点:
　　大范围招标降价致销售放缓,公司加大营销队伍建设积极应对。受全国大范围招标降价影响,2016年公司销售收入增长放缓。公司以此为契机加大了自身直销队伍的构建和培养,在市场趋于稳定及恩甘定销售同比高增长的背景下,我们预计,明年公司销售收入能恢复20%的增长。

　　乙肝一线用药替诺福韦已完成优先审评,上市后业绩贡献可观。公司自2007年开始相继投入4000万元用来研发替诺福韦,在国内20余家申报替诺福韦仿制药的厂商中,公司是唯一一家获得优先评审资格的厂商,因此,公司较大概率成为替诺福韦首仿厂商。我们预计,如替诺福韦顺利进入医保目录,替诺福韦的销售收入最终将超过恩替卡韦,达到百亿级别;同时替诺福韦单一品种上市后3年的年销售收入复合增长率可达80%。

　　肝脏领域新药研发稳步推进,完善治愈乙肝路线图。公司除了在慢性乙型肝炎治疗领域继续研发新药,完善公司制定的治愈乙肝路线图计划外,还在非酒精性脂肪肝、肝纤维化逆转及肝癌方面投入了较大的科研力量和资金,公司研发费用占比将会超过销售收入总额的15%,并有望陆续转化出1.1类新药成果,给公司带来持续业绩贡献。

　　积极收购兼并,全力助推外延式发展。公司积极通过成立并购基金、融资并购部和设立子公司等形式,整合整个生物医药行业内的优良标的和创新资源;并与北京博奥医学检验所有限公司成立联营公司专注于基因检测工作,引导患者精准用药,为公司不断打造出新的发展平台和业绩增长点。

　　投资建议:
　　由于替诺福韦上市时间的不确定性,我们暂不考虑替诺福韦对公司的业绩贡献,预计公司2016-2017年的净利润分别为8,882万元、10,324万元,EPS分别为0.63元、0.74元,对应PE分别为102.71倍、87.45倍,目前生物制品Ⅲ行业PE(TTM,剔除负值)中位数为62.14倍,考虑到公司治疗乙肝国内首仿一线用药替诺福韦上市后业绩贡献可观,我们维持其“增持”投资评级。

　　风险提示:
　　替诺福韦生产许可未能及时获批;恩甘定销售不及预期。