广电电气:加码元器件业务并引入豪华管理层,看好公司业绩扭转
　　类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：郭佳楠 日期：2016-11-10
　　加码元器件业务,优化营收结构
　　公司于2015年12月1日发布公告,拟作价250万美元收购GE持有的上海通用广电电力元件有限公司(DJV)25%,寻求对元器件板块重要子公司的100%控股,2016年3月公司将本次股权收购的比例由25%调整为15%,收购完成后公司将持有DJV90%股份。元器件板块毛利率高,公司进一步提高元器件板块关键子公司DJC控制权,加码元器件业务,利于提高整体盈利能力,加强公司抵御上游行业风险能力。

　　原“康佳集团”管理团队入主广电,看好公司自上而下“新变化
　　公司引入康佳背景管理团队,董事长、总裁、财务总监等主脑位置“换血”彰显了公司寻求经营管理突破的决心,几位高层在各自管理领域都预备丰富的经验,阵容堪称豪华。我们预计新高层将为公司带来自上而下的崭新活力,长期看好公司经营效率提高,期间费率改善,业绩扭转,同时,短期内公司运营动作更加值得期待。

　　投资评级
　　考虑到公司未来的加速转型及新引入管理团队的有效运作,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为-0.062、0.008、0.025元,对应17-18 年PE分别为888X和280X,首次覆盖,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　上游行业持续不景气风险,市场竞争加剧风险,新任管理层经营业绩不达预期风险。




　　华西能源:控股股东的增持彰显信心,成长在路上
　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：马宝德日期：2016-11-10
　　事件:公司于2016年11月8日接到公司控股股东黎仁超先生通知,黎仁超先生通过深圳证券交易所大宗交易系统受让“鹏华资产鲲鹏9号资产管理计划”所持有的公司股份15,150,310股。

　　投资要点:
　　控股股东的增持彰显强烈的发展信心,公司的各项业务成长在路上。基于公司内外部环境的综合分析,对公司产业转型升级及未来发展前景充满信心,看好公司未来成长空间,公司控股股东黎仁超先生通过深圳证券交易所大宗交易系统受让“鹏华资产鲲鹏9号资产管理计划”所持有的公司股份15,150,310股、占公司股份总数的2.05%,成交均价12.94元/股,成交金额19,604.50万元。增持后黎仁超先生持股比例提升至23.05%。前期黎仁超先生于2015年12月1日至2016年1月7期间通过鹏华资产管理(深圳)有限公司设立的“鹏华资产鲲鹏9号资产管理计划”完成该增持计划,兑现了公司2015年7月11日披露的《关于维护公司股价稳定调整股份增持计划的公告》的承诺。控股股东的增持彰显了强烈的发展信心。目前传统锅炉总包业务稳步增长,海外锅炉总包业务订单额为91.3亿元,大环保业务也将持续发力。公司近期出资13.5亿元收购恒力盛泰15%的股权进军石墨烯领域,后期石墨烯的量产将大幅提升公司的业绩,贡献业绩力度加大,未来公司逐步形成锅炉装备制造、大环保、石墨烯新材料、大金融的多元化发展格局,发展空间广阔。

　　继续维持强烈推荐的评级。我们维持16、17、18年EPS(包括恒力盛泰的投资收益)分别为0.32元、0.55元、0.8元。我们认为公司的战略布局逐步清晰,锅炉装备制造+大环保+大金融+石墨烯新材料的业务格局逐步形成,仍然是值得持续跟踪的投资标的,我们继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:工程进展不达预期的风险,订单量不达预期的风险。

　　


　　苏宁环球:布局逐步落地、医美渐行渐美
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：胡华如日期：2016-11-10
　　事件
　　11月2日,公司发布公告,拟发行股份及支付现金购买上海伊尔美港华医疗美容医院有限公司股权,交易价格2.08亿元。n11月9日,公司发布公告,完成“上海苏亚医疗科技有限公司”的工商注册,注册资本6亿元人民币,经营范围包括医疗科技领域内的技术开发、转让,健康咨询服务和医疗器械进出口等。

　　分析要点
　　携手韩国ID健康集团,设立合资公司:自转型“大健康”以来,公司致力于该领域的合作和投资。公司全资子公司苏宁环球健康于2016年1月与韩国ID健康产业集团签署框架协议,拟成立合资公司,在华设立整形美容医院,开展医疗美容、干细胞事业、健康检测事业等相关业务。签署的框架协议显示,双方的合作模式为由公司提供场地、医疗牌照和市场推广资源,ID集团为合资公司提供医美技术、管理服务和持证医生护士团队。本次合资公司正式成立,注册资本6亿元,其中苏宁环球健康出资3.6亿元(60%),ID健康集团出资2.4亿元(40%)。

　　ID集团为韩国医美领军企业,公司整合资源大力布局:韩国ID健康产业集团为韩国最大的健康医疗集团,公司旗下ID美容整形医院是韩国国内最大的高端医疗美容医院,拥有40余名专家和超过500名医护人员,并在双鄂整形、轮廓整形、眼鼻整形等领域拥有专业科室和相关技术。借助上述优势,合资公司计划在大中华区3年内开设不少于30家医疗整形美容医院。

　　发行股份购买资产,医疗美容医院初见雏形:此次购买资产交割后,公司将持有伊尔美港华80%的股权,交易对方承诺伊尔美港华2016-2018年的税后归母净利润分别不低于2300、2760和3000万元。购买医疗美容医院股权体现出公司将医美事业做大做强的决心,医美布局初见雏形。

　　投资建议
　　考虑公司地产主业开发及结算进度(2016年Q1-3实现营收41.1亿元,归母净利润8.1亿元),我们维持此前的盈利预测,预计公司2016年实现EPS0.38、0.52和0.60元,对应当前股价26、19和16PE,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　地产项目结转低于预期;大健康产业推进缓慢;交易标的利润低于承诺值。

　　


　　盛通股份:牵手美商奇幻工坊,乐博乐博STEAM再下一城
　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：王晛,赵坤日期：2016-11-10
　　事件内容:盛通股份旗下公司乐博乐博教育于2016年11月9日,同美商奇幻工房正式签订战略合作协议框架。奇幻工房的核心竞品“达奇&达达机器人”自2014年上市,2015年在全美销售,2016年正式开拓全球市场。根据官方数据,2015年全球覆盖1500所学校,2016年覆盖10000所学校,预期至2020年公司规模可扩张至2500万。

　　事件点评:
　　SEAM教育成长行可期,攻城略地正当其时。从教育行业(义务教育/素质教育)的不同方向上来看,前者的政策推动是从体制向市场,后者是从市场倒逼体制。所以相对传统的义务教育培训,素质教育的细分市场拥有更大的想象空间和业绩弹性。而目前在中国素质教育的领先探索上,主要通过细分方向和产品创新两个方向进行推动,我们也相信未来的相关政策的落地,也会围绕现有的市场格局进行构建。所以,盛通股份通过收购乐博乐博的外延式探索,不仅是为了让传统教育出版印刷业务获得协同性服务溢价,更是能够在未来的高成长性行业细分上(STEAM机器人教育)获得足够分量的一席之地。

　　牵手奇幻工房丰富竞品,乐博乐博SETAM再下一城。据不完全统计,2015年全国共有6000-7000家相关机构从事机器人教育,2016年已经迅速增长至13000家,这其中也包括一些海外品牌和机构着手开始切入中国市场,还有一些传统教育机构也开始谋求转型。面对行业整体的高成长性和强竞争性,乐博乐博此次牵手奇幻工房,引入“达奇&达达机器人”也是出于维持自身的行业领头优势,同时拓展渠道场景。

　　巩固本地化优势。公司依托自身通过“直营+加盟”模式多年深耕一线城市,拥有稳定的客户群体和品牌效应,面对日益激烈的竞争,此次同奇幻工房的合作,希望过引入全球化的核心竞品,依托自身成熟的教育培训体系和渠道资源,进一步的巩固本地化优势。

　　拓展多渠道场景。国内机器人教育的渠道场景主要为学校、门店和商超,同时国内消费群体的服务粘性要强于产品粘性,所以公司最早的业务拓展是围绕学校和门店展开,更强调提供培训课程服务。未来随着竞争的日趋激烈,服务溢价会相对削弱,产品粘性会有所提升,所以公司希望超前布局,通过引入“达奇&达达机器人”此类寓教于乐的产品,来拓展自己的渠道场景,实现业绩增量的最大化。

　　提前布局海外市场。此次战略合作协议的签订,在市场开拓方面对于双方是相互的。通过和美商奇幻工房此类全球化运作的产品公司,公司未来有望借助品牌影响力和渠道资源优势,实现海外市场的开拓。

　　盈利预测及投资建议:我们维持之前观点不变,认为盛通股份是目前steam创客教育唯一且优质标的,公司此次引进新东方旗下机器人教育北京乐博,与此同时也为公司带来了不菲的行业资源,持续长期看好。同时考虑公司与华控投资等设立的5.15亿元产业并购基金也将为公司后续内延增长和外延扩张提供强大的动力,我们预测公司未来两年EPS分别为0.29/0.40元,业绩增速达146.11%/37.71%,对应PE分别为100x、72X和60x,目标价位为50元,维持“买入”评级。

　　风险提示:1、收购效益不达预期;2、行业监管风险;3、市场竞争加剧。

　　


　　大秦铁路:10月货运回暖,处于基本面拐点
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2016-11-10
　　事件
　　大秦铁路公布10月大秦线生产数据简报;10月份大秦线完成货物运输量3352万吨,同比增加12.52%;2016年1-10月份完成货物运输量27525万吨,同比减少17.79%。n中铁总数据显示,10月份国家铁路货运量同比增长8.4%;全国铁路煤炭运量完成1.7亿吨,同比增长6.6%;11月第一周,煤炭运量完成近4000万吨,同比增长10.2%。

　　经营分析
　　补库存、公路治超、冬季用煤促进大秦线货运量持续上涨:全国铁路货运量同比增速自今年8月份以来,已经连续三个月正增长,且增长幅度在不断扩大;10月份是大秦线货运量今年以来首次同比正增长。货运回暖的原因主要是:(1)由于下半年煤炭限产力度加大,生产企业补库存欲望强烈,所以加大煤炭采购运输量。(2)公路大力度治超后使得在煤炭运输成本上,公路相较于铁路成本优势减弱,部分公路货物分流至铁路。(3)四季度为用煤旺季,冬季采暖等季节性使煤炭需求上升。

　　货运量回暖,未来存在提价可能:今年2月起,公司煤炭平均运价下调1分/吨公里,对公司收入的影响估计在20亿元的规模。随着铁路货运的回暖,部分铁路局在10月份已经恢复上调运价1分/吨公里。预计公司未来会根据宏观政策、市场水平及运量增长情况调整运价,面对货运回暖公司已经做出一些积极响应,未来存在运价恢复可能。

　　基本面拐点,静待估值修复:诸多利空皆已落地,此前股价充分反映悲观预期,目前公司PB为1.2倍,估值折价显著。短期来看,10月公司整体货运量开始恢复,且有望持续上升,未来存在提价可能。同时铁总换届,铁路改革预期增强。中长期看,大秦线主干线具有良好的规模效应,“三西”煤运主通道地位不会动摇。公司多年来50%的分红比例保证了稳定在6%-7%的高股息收益率,未来高分红依然具备吸引力。

　　投资建议
　　公司利空基本出尽,处于基本面拐点,未来运量有望持续回升企稳,并有提价可能,具备较大的利润弹性,并将重回高股息状态。目前PB约1.2倍,叠加铁路改革预期,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　煤炭需求疲软持续;铁路改革不及预期。

　　


　　华锦股份:炼油和石化业绩好转的弹性标的
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：谢建斌日期：2016-11-10
　　投资要点:
　　公司是上市公司中对应炼油、乙烯业绩弹性最大的标的。公司已形成800万吨/年炼油(本部600万吨+北方沥青200万吨)、63万吨/年乙烯的炼化一体化规模,是上市公司中炼油和乙烯产能与当前市值比对应弹性最大的标的。除对应当前的行业景气之外,我们认为公司仍有优化空间,公司本部生产基地有望将炼油能力从600万吨/年增置1000万吨/年,乙烯增至100万吨/年,未来仍有较大的业绩提升空间。

　　柴油和航煤消费走向好转。由于历史原因,公司的油品规划中只有柴油和航空煤油,没有享受到汽油景气对应的利润空间。我们认为随着国家基建启动、柴油标准升级、以及对于超载的查处等,未来柴油的消费有望好转。公司未来航煤占比将会逐渐提升,公司目前具备80万吨/年航煤产能,航煤受益于成品油消费税的缓征优惠,价差优于柴油,且长期受益于航空运输的需求增长。

　　当前油价背景下,石化盈利能力及市场格局良好。公司乙烯产量约55万吨/年,在当前油价背景下,以石脑油为原料的乙烯盈利良好。目前乙烯对应石脑油价差约600美金/吨,历史平均约为410美金/吨。乙烯全球需求超1.4亿吨/年,但商品量仅400万吨/年。我们认为全球乙烯年新增需求500万吨,以聚乙烯为代表的下游需求良好,且预计美国乙烯项目大概率会延期,预计仍将维持行业景气。

　　中国兵器工业集团旗下唯一石化上市平台,资产质量不断优化。中兵集团现有子公司及直管公司52家,旗下上市公司11家A股上市公司及1家港股公司。目前公司已购买北方工业公司(隶属于中兵集团)旗下振华石油海外部分资产24.5%收益权,同时收购北方沥青79.98%股权,逐渐打通石油化工上下游产业链。公司在2015年通过出售亏损资产新疆阿克苏化肥,减少化肥亏损1.7亿元;收购振华石油海外资产收益权形成未来6年有效业绩支撑。同时油价的回暖使低油价下的计提的生产原材料亏损得以回转,进一步提高业绩。

　　估值与投资建议:我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.98元、1.01元、1.06元,公司当前PE为9X,16-18年行业PE分别为22X、15X、12X,公司价值被低估,我们给予公司17年行业PE15X,得到目标价为15元,首次覆盖并给予公司“买入”评级。

　　


　　中国重汽10月销量点评:治超利好逐步释放,销量增速创31个月来新高
　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐,闫俊刚,唐晢日期：2016-11-10
　　公司重卡单月销量增速创31个月来新高
　　公司发布产销快报,10月份公司销售重卡7135辆,同比增长29.0%,销量增速创31个月来新高。16年1-10月份公司累计销售重卡6.16万辆,同比增长1.5%,年内累计销量增速首次转正。

　　用户观望期结束,治超利好逐步释放
　　今年9月21日起治超新规开始实施,但运价10%-20%的上涨并未立即体现在行业及公司销量增速上,公司9月8.6%的销量增速甚至显著低于8月26.4%的增速水平。我们多次提示,重卡单价较高,用户存有观望心理非常正常,我们预计观望期在半个月至一个半月左右。十一假期之后,治超新规的变化在用户之间进行了广泛的传播,用户观望期基本结束,治超新规带来的利好开始释放,公司10月份重卡销量的高增速符合我们预期。

　　产品结构上移,公司盈利水平提升逻辑继续发酵
　　我们草根调研发现,公司目前订单充足,10月销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。公司T系列车的热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。

　　投资建议
　　公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司4季度有望受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.73元、0.96元,维持“买入”评级。

　　风险提示
　　公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。

　　


　　恒瑞医药调研简报:科技创新+国际化,恒瑞医药稳步前行
　　类别：公司研究机构：西藏东方财富证券股份有限公司研究员：邬玮飚日期：2016-11-10
　　【事项】
　　创新药是医药产业“十三五”规划的重点,恒瑞医药作为国内创新企业的代表,反映着我国医药创新的新方向。近期我们调研了恒瑞医药,了解了公司近期经营发展情况。

　　恒瑞医药2016年三季报显示,报告期内实现营业收入82.64亿元,同比增20.28%,实现归属母公司净利润19.29亿元,同比增长22.71%,扣非后归母净利润19.36亿元,同比增长22.66%。实现基本每股收益为0.82元。

　　【评论】
　　1、坚持科技创新和国际化两大战略,在创新药和仿制药上均有较好的产品储备。专注于药物需求未满足问题、重大疾病和慢性疾病用药。海外现在和将来2年内将拿到11-14个新批件,创新药I-III期有20个品种左右。吡咯替尼临床试验顺利开展,瑞格列汀、19K年底将重启;2、阿帕替尼成效显著。2016年的情况不会低于市场预期,2017年阿帕替尼的销量可能会更好。后期可能会走价格谈判路线;3、不同板块交相辉映。2016年,造影剂增速预计30%以上,占比公司收入10%。早期产品碘佛醇(体量大)、碘克沙醇(增速快)增速较快;2017年,肿瘤药整体增速可能比今年快,并且保持年均20-30%的增长态势;七氟烷今年预计有20%的增长,为今年的第一大品种;4、多品种有望陆续进入医保。艾瑞昔布进入江苏省医保后,该产品在江苏地区收入可观,其2015年增速为50%,2016年增速可能更大。艾瑞昔布进入国家医保概率大,可以当成新品种对待。其他在谈的品种有十几个。

　　5、估值:2016-2018年EPS预计分别为1.15元、1.42元、1.74元,对应PE分别为39.78倍、32.23倍和26.33倍。

　　6、投资评级:增持
　　【风险提示】1、新产品研发风险;2、药品价格下降风险;3、进入医保目录进度放缓。

　　


　　青岛金王:渠道布局再下一城,内生+外延共同推动
　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波日期：2016-11-10
　　现金+股权收购悠可,锁定核心利益群体
　　(1)公司拟收购杭州悠可63%股权,交易价格为6.8亿元,并承诺2016-2018年的业绩分别为6700万、10000万和123000万(高于2013年承诺利润),对应2016/17年PE分别为16倍、11倍。其中3.28亿为现金对价,其余3.52亿元以股份支付,共计发行1530万股,价格为23元/股。另外杭州悠可的核心管理团队股份锁定三年,并签署业绩对赌协议,为悠可运营的稳定和业绩的实现提供保障。(2)同时公司拟向不超过十名的特定对象询价定增募集配套资金3.45亿元,用于支付本次交易的现金和费用,发行底价23.25元,发行数量不多于1480万股。完善渠道布局,期待协同效应
　　收购完成后,悠可将成为青岛金王的全资子公司。悠可是化妆品第二大线上运营商,为雅漾、雅思兰黛等二十多个国际知名品牌提供服务,过去三年,净利润增速达100%。收购完成后,悠可将在青岛金王的化妆品版图中将承担品牌引入、线上渠道整合的角色,协同专注于线下直营渠道的上海月沣以及覆盖11省的产业链管理公司,共同构筑青岛金王覆盖全国的全渠道化妆品销售网络。预计协同业绩的发力点将在2018年及以后。

　　外延扩张进行时,等待下一步
　　公司以并购方式发展化妆品业务的战略规划清晰,预计未来还将以渠道为核心,进一步整合化妆品产业链,打通线上、线下以及各个环节的的联系。本次交易完成后,控股股东的持股比例下降至30.95%,负债率不到30%,预计为减少稀释,预计未来将以债务运作为主。

　　收购悠可将大幅增厚公司业绩,维持“买入”评级
　　维持公司2016年EPS0.5元的预测。预计悠可将在17年并表,根据增发后的股本(4.07亿股),上调公司2017-2018年EPS至0.85元、1.18元。公司为A股化妆品稀缺标的、外延预期强烈、业绩增速高于行业平均,上调目标价至38.00元,维持“买入”评级。

　　风险提示:
　　外延不及预期风险、协同效应不及预期风险、原材料价格波动风险。

　　


　　神雾环保:三季报符合预期,业绩维持高速增长
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：杨林日期：2016-11-10
　　事件:公司发布2016年三季报,前三季度实现营收21.5亿,同比增长191.95%,归母净利润4.51亿,同比增长263.81%;稀释每股收益0.45元;三季度单季实现营收10.2亿元,同比增长262%,实现归母净利润1.96亿元,同比增长166%。

　　在手订单持续推进,业绩高速增长。报告期内,新疆胜沃项目、港原三期项目、新疆博力拓项目、乌海项目等稳步推进,其中示范项目“港原化工节能技改项目”贡献节能分享效益2969万元,期末节能环保工程类在手订单69.36亿,随着项目推进,业绩高速增长可期?独创蓄热式电石预热炉关键技术,潜在市场近千亿。公司将电石预热炉技术与蓄热式燃烧炉技术耦合,形成全新的电石生产技术,综合生产成本降低约572元/吨,具有较强的竞争力。公司目前已经签订框架协议约745亿元,加上配套工程,潜在市场近千亿。

　　“蓄热式电石生产新工艺”通过国家级科技成果鉴定,利好推广应用。2016年11月5日,工信部在内蒙察右后旗召开“蓄热式电石生产新工艺成套技术开发及产业化示范”国家级科技成果鉴定会,认定该成套技术与装备具有完全自主知识产权,创新性突出,达到国际领先水平。这将利好公司技术的商业推广,或将带来新的订单。

　　技术创新引领行业变革,技术注入预期或带来增量市场。公司的电石预热炉关键技术处于国际领先水平,将逐步打开电石行业节能改造市场。与电石行业相关的焦炉气制LNG、低阶煤高效综合利用等相关业务或将得以拓展,母公司神雾集团在相关领域已经储备丰富的技术,若未来相关技术资产得以注入,或将带来新的业绩增量。

　　估值与评级。我们预测公司2016-2018年摊薄EPS分别为0.71元、1.08元和1.58元,对应现股价PE分别为37X、24X和17X。2017年给予30倍PE,对应目标价32.43元,维持“买入”评级。

　　风险提示:订单进度不及预期的风险;应收账款回收风险。