阳光城(000671)点评：布局站稳长三角 项目并购浪淘金
　　核心观点：
　　站稳长三角，前期战略得到市场印证
　　阳光城在2016 年前十月实现销售金额321 亿元，预计全年销售金额在380 亿左右，与去年相比增长20%，长三角地区已经成为公司最重要的业务区域，上海、杭州、苏州预售款占比已经超过大福建区域达到了51.6%。除了传统优势区域外，异地扩张和新进城市深耕方面的能力同样值得肯定。

　　由规模核心转向利润核心
　　16 年整体房地产市场量价表现抢眼，公司上半年的销售均价为19955元/平米，与15 年全年相比提升近48%。在良好的行业背景下，核心策略从规模考核逐步向利润考核转向，优质项目最大限度的转化为将来的业绩。

　　收购项目占比高，利润厚：
　　年内公司新增项目规划建筑面积1075 万方，投资金额合计357 亿元，投资力度显著回升。通过股权收购方式增加的项目金额占比达到51%，获取资源理论毛利率达到了56%，而同期招拍挂渠道获取的项目平均毛利仅有16.4%。公司在并购项目上的进展领先行业内其他企业，截止到目前公司在手土地储备规模达到了2036 万方，每股NAV=7.3 元/股，折价率为14%。

　　预计16、17 年EPS 分别为0.40、0.49 元，维持“买入”评级。

　　员工利益深度绑定，16 年公司进行第二期员工持股计划，通过二级市场获得公司股票1.3 亿股，平均成本6.06 元/股。14 年实施第一期持股计划的锁定期为12 个月，目前已经可以销售，按照承诺的优先级和次级收益率，对应最低股价在6.88 元/股。

　　风险提示
　　新业务拓展以及房地产市场波动存在不确定性。（广发证券）



 

　　凯发电气(300407)调研报告：深耕轨交领域 内生外延齐发力
　　投资要点：
　　轨道交通行业迎来黄金发展期
　　截止到2015 年底，我国共有26 座城市运营轨道交通线路，共计116 条线路，全国城轨运营总里程达到3618 公里，预计“十三五”在建线路将6000 公里左右，新建里程3000 公里左右，比“十二五”增加一半。从投资金额来看，“十二五”

　　期间，我国累计投资城规12289 亿元。预计“十三五”期间我国城轨交通投资规模将达到1.7-2 万亿元，是“十二五”投资规模的1.39-1.63 倍！

　　订单充足 四季度业绩有保障
　　公司专注轨道交通领域，在铁路供电调度自动化和供电综合自动化领域位于全国领先水平，占有稳定的市场份额，截止到目前，公司拥有在手订单20.6 亿元，其中境内10.45 亿元，境外10.15 亿元，四季度是轨交业务的传统旺季，加上公司充足的在手订单储备，为今年和明年的业绩奠定基础。

　　合并完成 强强联合 期待协同效应
　　公司已经完成对天津保富、RPS 和BB Single 的收购，接下来公司将充分发挥各子公司优势，一方面PRS 人员精简优化，效率提升，有望逐步走出亏损实现盈利，凯发也将借助RPS 在海外的口碑和渠道优势实现“走出去”，扩展海外市场，另一方面，凯发在轨道交通领域的供电自动化和调度自动化领域已经占据了稳定的市场份额，享受高利润率水平，未来本土地区销售规模和版图的扩大还是靠接触网、固体开关绝缘柜等新型产品在国内落地来实现。目前看，公司需要新建厂房，引进设备和申请资质等一系列工作，新产品在国内占领市场尚需等待。

　　盈利预测与投资评级
　　我们看好轨道交通行业在“十三五”期间稳定增长的发展趋势，看好公司在轨交业务的竞争力，公司借助此次并购进一步丰富产品布局，提升综合实力，期待公司国内外市场份额的提升对业绩带来的拉动效应。预计公司2016-2018 年的EPS 为0.41、0.48、0.83 元/股， 给予推荐评级。（渤海证券）



 

　　中科金财(002657)中报点评：科技金融领域布局初见成效
　　事件：公司披露2016 年半年报，上半年收入6.52 亿元，同比增长6%；归母净利润0.91 亿元，同比增长8%；综合毛利率30.92%，同比增加2.09 个百分点。

　　科技金融领域布局初见成效。2016 年上半年，公司取得的主要成效有：1）成为中国互联网金融协会首批理事单位和中关村区块链产业联盟会员；2）参股的大连金融资产交易所交易量突破500 亿元；3）互联网银行云平台建设推广；4）与中航国际等合资成立金网络公司，推进资产证券化、供应链金融等业务，已推出固定收益理财和中航员工消费贷等产品；5）综合服务平台资产撮合业务上半年新开拓合作方40 余家；6）增资国信新网，打造中国政务云和互联网增值服务领军企业；7）拟与奥瑞金设立合资公司，以智能包装为入口，在移动互联网营销、金融服务、数据服务等领域开展相关业务。

　　完成非公开发行，资金实力获得进一步增强。成功募资9.72 亿元。将用于建设互联网金融云中心项目、增资安粮期货、智能银行研发中心项目及补充流动资金，消除了公司后续发展的资金瓶颈。

　　员工持股完成增强内部发展动力。公司第一期员工持股计划已完成股票购买，共计190.87 万股，均价51.71 元，与当前股价形成倒挂，占总股本的0.57%，锁定期为12 个月。员工持股计划的完成，有利于实现股东、公司和员工利益的一致，提高员工的凝聚力和公司竞争力，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干。

　　投资建议：公司自2014 年开始实施以互联网金融综合服务为核心的发展战略，在科技金融业务领域的布局已经初见成效。资产端、资金端、数据端、交易体系战略布局完整，初步形成了“互联网＋金融＋服务”生态圈。预计公司2016-2018 年净利润增速分别为39%、32%和30%，EPS 分别为0.66、0.87 和1.13 元。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：新业务拓展不及预期。（太平洋证券）



 

　　中国重汽(000951)10月销量点评：治超利好逐步释放 销量增速创31个月来新高
　　公司重卡单月销量增速创31个月来新高 公司发布产销快报,10月份公司销售重卡7135辆,同比增长29.0%,销量增速创31个月来新高。16年1-10月份公司累计销售重卡6.16万辆,同比增长1.5%,年内累计销量增速首次转正。

用户观望期结束,治超利好逐步释放 今年9月21日起治超新规开始实施,但运价10%-20%的上涨并未立即体现在行业及公司销量增速上,公司9月8.6%的销量增速甚至显著低于8月26.4%的增速水平。我们多次提示,重卡单价较高,用户存有观望心理非常正常,我们预计观望期在半个月至一个半月左右。十一假期之后,治超新规的变化在用户之间进行了广泛的传播,用户观望期基本结束,治超新规带来的利好开始释放,公司10月份重卡销量的高增速符合我们预期。

产品结构上移,公司盈利水平提升逻辑继续发酵 我们草根调研发现,公司目前订单充足,10月销量增量主要来自于公司T系列中高端物流车。公司T系列车的热销验证了我们之前的判断,治超新规的实施加快了重卡行业大功率化、中高端化进程。我们认为,公司未来产品结构的上移仍将继续,T系列车将带动公司竞争力和盈利水平进一步提升。

投资建议 公司是国企改革潜在标的,长期来看,在重卡行业大功率化、中高端化趋势下,T系列车将提升其盈利水平,公司业绩富有弹性;短期看,治超利好逐步释放,公司4季度有望受益。我们预计公司16-18年EPS分别为0.55元、0.73元、0.96元,维持“买入”评级。

风险提示 公司产品销量不及预期;货车查超新规监管力度不及预期。（广发证券）



 

　　亿利达(002686)动态跟踪：非公开发行获证监会审核通过 布局新能源车进展顺利
　　亿利达发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过公告》，并将于11 月9 日星期三开市起复牌。非公开发行事项推进顺利。

　　核心观点
　　非公开发行获中国证监会审核通过，布局新能源车进展顺利：2016 年11 月8 日，公司发布《关于发行股份购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过暨公司股票复牌公告》，收到中国证券监督管理委员会通知，经中国证监会上市公司并购重组委员会第84 次并购重组委工作会议审核，公司本次发行股份购买资产并募集配套资金事项获得无条件通过，并于11 月9 日（星期三）开市起复牌。

　　传统风机业务稳定增长，盈利能力得到提升：公司2016 年前三季度实现营业收入7.02 亿元，增长23.34%，实现净利润9361.28 万元，增长25.12%。

　　其中，传统风机业务增长稳健，前三季度实现营业收入7.02 亿元，扣除非经常性损益的净利润为7977.8 万元，增长10.03%。未来，公司传统风机业务将显著受益我国商业地产新开工建设回暖，以及我国轨交与冷链发展提速，实现稳健增长。另一方面，公司盈利能力稳步提升，前三季度公司产品销售毛利率达36.38%，增长1.12 个百分点，销售净利率达15.94%，增长0.75个百分点。公司预计全年实现净利润变动区间为10582-13467 万元，变动幅度为10%-40%。

　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司16-18 年每股收益分别为0.28、0.31、0.34 元，公司未来将显著受益轨交和冷链发展，同时积极推进军工新材料与新能源车业务，综合实力将得到显著提升。参考可比公司经调整后的平均估值58 倍，考虑公司未来收购预期我们给予20%估值溢价市盈率70 倍，对应 2016 年目标价为19.60 元，维持“买入”评级。

　　风险提示
　　经济回暖不达预期，轨交与冷链发展不达预期，军工新材料研发生产不达预期，收购不达预期。（东方证券）



 

　　通威股份(600438)点评：购买资产无条件通过 光伏资产加速注入 将成为新增长点
　　点评：
　　光伏资产注入加速，有利于公司盈利能力的提升。今年5 月，合肥通威资产注入进程加速，光伏上中下游产业链全部打通，制造端成本内化有利于提高公司的盈利能力。合肥通威作出如下承诺：1、合肥通威2016 年度实现的净利润不低于39,549.89 万元；2、合肥通威2017年度实现的净利润不低于60, 825.34 万元；3、合肥通威2018 年度实现的净利润不低于76,940.46 万元。目前，合肥通威年产420MW 太阳能电池项目已完成建设，晶硅电池产能己由1.6GW 提升至超过2GW；成都1GW 高效晶硅电池项目已基本建设完毕，目前正进行设备调试，预计于2016 年9 月达产，达产后合肥通威晶硅电池产能将超过3GW。

　　随着合肥通威年产420MW太阳能电池项目及成都1GW高效晶硅电池项目的投产，预计合肥通威产销量、营业收入、净利润将进一步增长。

　　同时，公司募集资金30 亿，主要用于合肥通威二期2.3GW 高效晶硅电池片项目和补充流动资金。公司短期目标是未来3-5 年，通威太阳能电池环节将规划完成总计10GW 电池片产能。随着合肥通威资产的注入，公司盈利能力将得到大幅提升。

　　光伏上中下游打通，有力保障业绩高增长。2016 年多晶硅业务预计达到满产满销，成本、费用将进一步下降，实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2 亿元；光伏发电业务力争开发650MW-1000MW 光伏电站，并网规模达到380MW-580MW。公司通过收购通威新能源能够有效整合渔业资源和光伏资源，以“渔光一体”经营模式为核心，结合地面光伏电站和户用屋顶电站开发，推进“渔光一体”战略布局，能够有效突破原有传统饲料业务的瓶颈。本次收购合肥通威之后，光伏产业链的上中下游全部打通，助推公司盈利能力的提高。

　　盈利预测与投资建议:
　　在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司通过收购新能源公司，有效整合渔业和光伏产业链，助推公司盈利能力的提高。以重组完成后股本摊薄，预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.42 和0.46，给予“买入”评级