华兰生物：血制品的高增长将持续兑现*强烈推荐，目标价50元
　　亊项：
　　公司公布三季报，实现收入14.06亿元，同比增长26.62%，实现净利润6.07亿元，同比增长32.17%，实现扣非后净利润5.28亿元，同比增长33.19%，EPS为0.6530元。Q3单季实现收入5.50亿元，同比增长21.20%，实现净利润1.97亿元，同比增长31.72%。业绩符合预期，公司迚入量价齐升的持续高增长阶段。

　　平安观点：
　　1、高增长逻辑持续兌现，存货充足业绩无忧。三季度单季利润增速均维持在30%以上，血制品量价齐升持续高增长的逻辑得到充分兌现。收入增速低于上半年，而利润增速则与上半年持平，主要原因一是血制品提价后利润空间拉大，事是今年疫苗安全亊件导致Q3疫苗业务显著下滑，影响收入但不影响利润。前公司账面存货达到8.41亿元，较年初增加40.58%，我们判断兵中主要是在产和库存的血制品以及血浆原料，由于血制品行业的资源属性以及供不应求的特征，这些库存Q4以及明年投放市场有望带来业绩加速增长。

　　2、血制品行业保持高度景气，公司浆站扩张潜力巨大。卋兰生物作为行业龙失，采浆量的持续增长能力突出，今年以来，浚县和亐阳浆站以及石柱浆站鱼池分站正式开始采浆，2016全年采浆总量有望突破1000吨，实现接近40%增速。由于公司在河南和重庆的属地伓势，预计在两省每年都伕有新浆站获批，保证了后续的可持续增长。价栺斱面，血制品仍将继续保持强势，继福建PCC等品种大幅提价之后，江西和广西报价亦有提升，预计未来静丙等大品种在多个省仹将不同程度提价，促迚企业盈利能力提升。

　　3、大生物战略斱向明确。公司目前已经确立血制品+疫苗+单抗的大生物战略版图。近期公司的贝伐单抗以及曲妥珠单抗获得临床批件充分显示公司申报效率，研发迚度有望加快。同时，我们认为通过外延并购切入新关生物技术领域不夰为较好的战略。

　　4、公司是持续兌现高增长的高确定性品种，估值在血制品公司中其有明显趋势，维持强烈推荐评级。预计公司2016-2018年EPS为0.86、1.15、1.52元，考虑公司作为行业龙失的浆源扩张能力，以及领先的产业布局和外延并购预期，维持强烈推荐评级，目标价50元。

　　5、风险提示：血制品提价幅度低于预期，采浆量增长低于预期。（平安证券）


　　泸州老窖：高端酒恢复性增长，四季度延续高增长，目标价39元
　　受益于1573恢复性增长，营收、毛利率大幅上升。泸州老窖单三季度实现营业收入16.11亿元，同比增长22.30%；前三季度营业收入58.81亿元，同比增长17.30%。单三季度归母净利润3.94亿元，同比增长30.74%；前三季度归母净利润15.06亿元，同比增长13.72%。剔除投资收益的影响后（主要是对华西证券的投资收益），营业利润同比增加34.37%。

　　公司前三季度毛利率62.10%，同比增加8.37pct。单三季度毛利率69.68%，同比增加12.98pct。公司三季报实现预收款项12.71亿元，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入22.73亿元，同比增长56.65%。

　　费用率整体稳定，现金流大幅增加。公司单三季度整体费用率27.98%，同比增加2.48pct。其中，销售费用率20.87%，同比增加2.96pct；管理费用率7.63%，同比减少0.64pct；财务费用率-0.52%，同比增加0.16pct。整体费用率20.79%，同比增长2.81pct；销售费用率15.83%，同比增加3.17pct；主要系本期加大了广告宣传的投放力度。管理费用率5.59%，同比减少0.62pct；财务费用率-0.63%，同比增加2.81pct。前三季度经营现金流量净额18.24亿元，同比增长6960.34%，主要系本报告期内销售商品收到的货款和银行承兑汇票到期影响所致。

　　四大品牌公司打造五大单品，新领导层成绩单亮眼。15年公司新领导层上任以后，形成了覆盖高、中、低端全品系，以国窖、窖龄、特曲和博大等四大品牌公司为主力的销售前端业务体系；国窖和特曲公司已完成增资扩股，股东客户数量达到30名和40名。公司着力打造5个大单品，国窖1573、窖龄酒、特曲、头曲和二曲。公司在经销商大会上披露，截至2016年9月，国窖1573已经完成2016年销售指标。2015年国窖1573销售增长率131%，2016年销售增长率82%，2016年销售规模基本达到历史最高峰。除高端国窖1573外，公司的窖龄产品主打中高端市场，新百年窖龄90年主推200-500元中高端。特曲产品按照一体两翼进行布局，三款不同价位段产品分别投放在消费能力强的市场，公司的优势市场和薄弱的空白市场。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS1.25/1.55/1.80元，可比公司2017年PE17倍，考虑到公司国窖1573的提价预期以及触底后快速的恢复性增长，给予2017年25倍PE，目标价39元，买入评级。

　　主要不确定因素。动销情况弱于预期，渠道价格长时间倒挂，行业竞争加剧。（海通证券）



　　山东路桥：PPP交运规模大，Q3单季度净利增34%，目标价8.80元
　　公司前三季度营收42.1亿(+4.30%)，净利2.48亿(+20.87%)，符合预期，Q3单季度净利1.2亿增速较快（+34%）。考虑公司为将受益于山东省交通建设高峰期与3.3万亿交通运输PPP项目，维持预测2016/17年EPS0.42/0.49元。考虑山东省为PPP重省，公司新签订单高增覆盖收入倍数高，提升目标价至8.80元，对应16年约21倍PE，维持增持。

　　经营净现金流大幅好转，财务报表稳健。1)毛利率14.99%(-0.61pct)，净利率5.91%(+0.82pct)，基本保持稳定；2)经营净现金流0.79亿(上年同期-1.96亿)，系BT项目回款及预付款增加所致，其中Q3单季度经营现金流1.7亿元（-38%），或系上年同期基数较大（2.7亿）所致；3)期间费用率8.47%(+1.93pct)，财务费用0.61亿(+1196%)，系确认融资收益少于去年同期所致；4)应收账款33亿(+13.16%)，占总资产25.93%，资产减值损失-913万(-428%)，系据应收款账龄分析提取坏账准备少于去年同期。

　　受益山东公路建设及PPP落地高潮。1)背靠山东高速集团(运营65%的省内高速)和山东高投，将充分受益于山东公路建设高峰（2016年山东省公路建设投资目标576亿元），预计新签订单高增覆盖收入倍数高；2)路面养护稳步推进(新签订单超4亿)，技术实力雄厚，毛利率较施工业务高12.42pct；3)以不低于5.49元/股定增30亿已获股东大会通过和国资委批准，大股东及子公司认购30%+锁定3年彰显信心；4）山东省为PPP重省，交通运输PPP项目规模达3.3万亿，公司料受益。

　　风险提示：业绩增长不及预期，PPP落地不及预期等。（国泰君安）



　　东诚药业：传统业务反转，核医学大踏步前行，目标价30元
　　事项：
　　2016年前三季度公司实现营收7.75亿元（+39.48%），净利润9745万元（+42.08%），扣非后净利润8130万（+22.64%），估计云可药业整体净利润9300万（+29%），子公司业绩超预期。环比来看，由于大洋制药GMP改造恢复生产，肝素价格回暖，北方制药注射用那曲肝素钙粉针等销售超预期，扣非后利润增速从H1的5.93%提高到前三季度的22.64%，公司预计全年利润增长35-65%区间，1.21-1.48亿，增速继续提高。如果考虑到中泰生物和GMS即将并表等影响，预计全年净利润超过预期的上限。

　　主要观点
　　1.公司是全球核医药市场的整合者，未来三年爆发潜力巨大
　　在完成云克药业、GMS中国和益泰医药后，公司核素治疗和诊断产品线日趋完善，预计将持续整合核医药产业资源。类风湿药物云克注射液将改变营销思路，将通过进入各个地方医保而扩展销售渠道，从核医学科走向风湿免疫科、关节科和老年科等，从三甲医院渠道下沉到二级医院，预计未来几年的增速将加快。除云克外，还有治疗恶性肿瘤体内放疗药物碘125籽源、诊断药物鍀标系列和碳14呼气试验系列等；在研品种铼188依替膦酸注射液将完成IIb阶段入组工作，未来治疗恶性肿瘤骨转移的重磅品种。我们预计将快速丰富碘131口服液、正电子重磅药物F18脱氧葡萄糖、镥177等全球新型核素治疗性药物。将形成完善的产品梯队助力长期发展。

　　2.整合全球硫酸软骨素产业，将大大提升公司盈利能力
　　硫酸软骨素产业随着人口老龄化和适用范围的扩大等因素，市场稳步成长，目前原料市场20亿人民币以上。东诚药业是国内硫酸软骨素龙头企业，凭借其全球最高的质量标准和优秀的渠道资源，对中泰生物进行技术升级和销售渠道扩张，嫁接上泰国的成本优势，将大大提高其硫酸软骨素的市场占有率，整合硫酸软骨素原料行业。

　　3.肝素产业链正在发生积极的变化
　　肝素制剂市场空间百亿元，公司注射用那曲肝素钙按照欧盟质量标准通过GMP认证，预计将于近期完成一致性评价，将是肝素行业内首个通过一致性评价的注射剂。其在重庆和四川3075IU的中标价达到80元，远超过原研葛兰素公司的3075IU的中标价48.6元（药智网数据），成长空间巨大。

　　4.投资建议：
　　调整公司2016-2018年净利润为1.52/3.3/4.4亿元，对应EPS为0.23/0.50/0.66元，对应市盈率分别为79/36/27倍。维持强烈推荐的投资评级，目标价25-30元。

　　5.风险提示：
　　核医药整合进度不达预期的风险（华创证券）



　　洲际油气：底部逆市扩张油价上涨收益的弹性标的，估值10.8元
　　公司逆市扩张能力强，在低油价背景下不断获取优质资源。公司2014年收购哈萨克斯坦的马腾公司95%股权，2015年又收购克山公司100%股权。近年来公司在低油价背景下逆市扩张，其中储量收购成本班克斯公司2.2美元/桶，克山公司3.9美元/桶。而公司2015年之前A股境外油气并购项目储量获取成本大都超过10美元/桶。

　　公司海外油气资源储备丰富，是油价上涨的最受益标的。目前油价已经走出底部区间，我们认为未来油价将呈震荡上行趋势。至2015年末马腾及克山的2P储量分别为1340.7万吨和1094.12万吨。班克斯公司2015年末2P储量2.023亿桶，此次收购完成后公司具备了年产185万吨原油的产能，在民企当中处于领先地位，且未来增产潜力巨大；基傲投资下属65%的子公司NCP公司拥有五个区块，可采石油资源量为6.09亿吨。公司是油价上行最受益的弹性标的之一。

　　符合国家战略，未来仍存扩张预期，想像空间巨大。公司海所购油气资产均位于一带一路区域，未来有望借力国家战略持续布局海外油气资产。我国的原油对外依存度高，而公司依托于上市公司平台，以项目增值+项目并购双轮驱动的发展战略不断并购优质石油资产。

　　现金流有望持续改善，大股东大比例参与配套融资彰显信心。随着公司云南正和交割、募集资金到位，未来现金流有望持续改善。同时焦作万方的股份、谷埠街核心商区房地产等变现能力很强的资产也可作为上市公司的现金流后备。随着公司对班克斯、基傲投资的陆续交割完成，及公司的资产定增进程再进一步，资产负债率逐步降至30%左右，后续并购发展可期。

　　预计公司16-18年归母净利润分别为0.59亿、3.64亿和9.25亿元，对应增发摊薄后EPS0.03、0.16和0.41元/股，公司目前股价8.79元/股，我们以DCF估值法得出每股价值10.8元，相对股价上涨空间20%，维持买入评级。（申万宏源）



　　爱尔眼科：白内障受短期事件影响，长期增长势头不变；维持买入，目标价37.05元
　　事件：公司公布2016年三季报，实现营收30.8亿（+26.25%）；实现归母净利润4.68亿（+30.71%），其中Q3为1.96亿（+25.18%）；扣非净利润4.72亿（+27.30%），其中Q3为2.01亿（+23.74%）。EPS为0.47元，略低预期。

　　核心观点
　　屈光和视光继续保持快速增长。今年前三季度屈光手术营收9.62亿（+32.94%），视光业务营收6.75亿（+34.27%），符合预期，继续快速增长。由于屈光和视光属改善性医疗服务范畴，随公司品牌效应的显现、视光技术和产品逐步升级、患者俱乐部等管理服务水平的提升，公司屈光和视光业务在中国这个全球最大的近视患者市场中仍有较为可观的成长空间。

　　白内障受短期事件影响，但不影响长期增长趋势。今年前三季度白内障收入营收6.97亿（+18.63%）。受魏则西事件影响，部分地区如上海和重庆对民营医院筛查患者进行严格监管，公司白内障业务的整体增速有所下滑。由于白内障手术主要患者群体为老年人，在老龄化日渐加速的国内市场中，白内障存在较为明显的需求刚性，我们判断本次患者筛查的负面影响因素属于一次性负面影响，并不影响公司在白内障业务的长期增长趋势。

　　毛利率有所提升，费用率相对稳定。今年前三季度公司毛利率为47.35%，与中报相比提升0.71pp，主要是毛利率高的视光业务增速相较其他业务更快。从费用率来看，销售费用率相比中报降低0.33pp，管理费用率降低0.18pp，财务费用率持平，表现相对稳定。由于未来地级市医院将逐步进入成熟期，管理费用率会随规模效应有所下降，总体费用率仍会保持稳定。

　　财务预测与投资
　　我们略调低对公司16-18年归母净利润的预测到5.71、7.24、8.99亿，（原预测为5.94、7.46/9.22亿元），对应EPS为0.57/0.72/0.89元，对应PE为60x/47x/38x。我们认为白内障业务短期增速放缓并不影响公司长期投资价值，公司业务模式扩张性好，目前仍处于业绩快速增长期，维持可比公司16年65倍的PE，给予目标价37.05元，维持买入评级。

　　风险提示
　　1）基金医院并入公司进程慢；2）新医院增速低于预期；3）医疗事故风险