世联行(002285)季报点评：代理销售增长强劲业务结构持续优化
　　主要观点
　　1.代理销售业务表现强劲，大量未结奠定业绩稳增受益于市场回暖以及金融业务和互联网业务的协同发展，公司前三季度累计实现代理销售金额4003亿元，同比增长34.1%；实现代理销售收入23.6亿，同比增长33.2%；目前累计已售未结算的代理销售额约3724亿元，较前二季度增长6.3%，对应未来3-9个月代理费收入约28.8亿，大量未结收入为公司明年业绩提供保障。

　　2.互联网业务低基数高增长，营收占比提升至21%前三季度“互联网+”业务实现营收8.9亿元，同比增长103.5%，保持三位数的增长，与交易、金融和资管开展叠加业务，截止16年中报，链接经纪人逾7万人，链接集房会员累计超200万，在执行项目达到547个。公司互联网+业务于2014年下半年开始运营，主要以收取团购服务费获取购房团购优惠等方式，向开发商、渠道、购房者所提供的服务；该业务在低基数下保持快速增长，前三季度营收占比也较15年提升6.9个百分点至目前的21.2%。

　　3.金融业务同比增长37%，重视风控下营收占比微降前三季度金融服务业务实现营收3.8亿元，同比增长36.5%，主要来源于家圆云贷产品的收入；截止15年中报，平均单笔贷款金额从2015年的9.29万元下降到6.78万元，产品结构进一步呈现小额、分散的特点，资金的周转速度加快，降低了公司的融资需求；此外，公司金融业务更注重风控管理、并引进了专业风控团队，因而导致营收占比较15年全年微降0.07个百分点至9.0%。

　　4.新添创新存量资产服务，大资管业务规模有望持续提升公司资产管理业务前三季度实现营收5.5亿元，同比下降0.4%。大资管业务转型在即，随着创新存量资产服务如小样社区和红璞公寓收入比重增加，以及公司计划募投资金20亿元用于长租公寓项目建设的定增项目顺利发展，未来大资管业务营收规模和占比将有望持续提升。

　　5.投资建议：代理销售增长强劲，业务结构持续优化，维持推荐评级我们认为公司是A股房地产服务行业稀缺标的，同时未来公司的转型业务推进值得持续关注。我们预期2016-18年EPS分别为0.32元、0.38元和0.44元，对应PE分别为43、37、32。考虑目前公司基础业务和多元化领域发展速度，给予企业2016年35倍市盈率，目标价格上调至11.2元，评级维持为推荐。

　　6.风险提示：
　　房地产市场下行风险、创新业务发展不及预期。(华创证券)



　　圣农发展(002299)季报点评：公司深度报告模板产量扩张及经营效率提升助推三季度业绩增长
　　1、事件
　　圣农发展公布三季报：公司1-9月累计实现营收61.4亿元，同比增加21.35%；归母净利润5.03亿元，同比增加244.13%；扣非净利润4.43亿元，同比增加204.11%。其中，单三季度公司实现营收22.15亿元，同比增加18.4%；归母净利润2.57亿元，同比增加6297.23%；扣非净利润2.57亿元，同比增加448.63%。由于9月肉鸡产品价格略有下滑，公司三季报业绩略低于预期。

　　2、我们的分析与判断
　　肉鸡价格上涨略低于预期，产量扩张及经营效率提升助推三季度业绩大幅增长。公司前三季度肉鸡屠宰合计达2.9亿羽，扣除非经营性损益后羽均盈利约1.53元。其中，单三季度肉鸡出货量达1.1亿羽，扣除非经营性损益后羽均盈利约2.34元，较二季度环比上涨21%。1）价格方面，公司三季度冻鸡平均价格环比二季度略增约10700元/吨，其中7、8月报价较高，9月有所回落。本轮禽链高景气在上游已有显著体现，预计将于四季度末至明年一季度初传导至终端。2）成本方面，三季度原料价格略有上涨，但受益于料肉比提升、兽药疫苗价格下降等多重因素，公司养殖成本控制良好，维持在9600元/吨左右。3）费用方面，报告期内由于大额资本支出减少及经营效率提升，公司财务费用和管理费用继续下降，三费费率合计仅5.35%，同比下滑2.25bp。4）产量方面，公司于2013年在行业底部建设浦城、政和项目，目前两个项目均已建成投产并将进入放量阶段，但由于公司目前进行鸡舍改造以进一步提升经营效率，导致生产节奏发生变化，预计全年肉鸡出栏量为4.1-4.2亿羽，业绩区间在7-9亿元。5）引种方面，公司分别于6月、9月从西班牙、新西兰引种祖代鸡1.8万套、2万套。预计四季度我国从新西兰安伟捷引种的4万套祖代鸡将全部供应圣农，公司2017年肉鸡5亿羽出栏无忧。

　　法国禽流感再发，看好后期禽链景气向中下游传导。根据国际动物卫生组织（OIE）报告，10月10日法国再发3起高致病性禽流感，预计法国引种将推迟至2017年二季度末，美法等大国引种恢复预期不断延后助推行业景气期持续延长。预计2016年全年我国祖代鸡引种量仅40万套左右，而2017年引种量也将低于供需平衡，行业高景气度将持续延长至2018年。尽管短期内协会数据显示在产父母代仍维持高位，但随着换羽和延迟淘汰等因素弱化，预计产能去化将逐渐传导至下游，看好终端鸡价在年底至明年一季度有所突破。

　　3、投资建议
　　预计公司16、17年公司肉鸡出栏4.2、5亿羽，净利润为8.9亿、17.7亿，对应EPS为0.8元、1.6元，维持“推荐”评级。

　　4、风险提示
　　鸡价上涨不达预期，大型疫病风险。（银河证券)



　　上海新阳(300236)季报点评：计提资产减值损失导致三季度利润同比下滑
　　主要观点
　　1.计提资产减值损失，导致三季度利润同比下滑1-9月公司实现营收3.13亿元，+15.45%，归母净利润4228万元，+11.70%，EPS0.22元。其中三季度营收1.21亿元，+23.37%，归母净利润1342万元，-4.07%。三季度营收增加，利润减少的原因：1）公司产品销量持续增加，划片刀和晶圆化学品逐步放量。2）蓝宝石市场持续低迷，公司三季度针对东莞精研计提减值损失657.92万元。3）大硅片业务亏损同比增加近100万元，单季度亏损136.56万元。

　　2.向纵深发展，巩固晶圆化学品市场地位
　　公司是极少数已向中芯国际、无锡海力士、华力微电子三大主流厂商供应晶圆化学品的国内企业。目前公司已进入台积电合格供应商名录，并开始产品验证事宜。大硅片项目进展有序，已完成厂房建设和部分净房建设，部分设备正在安装调试。此外公司还在半导体设备和封装业务上不断影响力。

　　3.第二期员工持股计划推出，保障长期发展
　　公司8月底推出第二期员工持股计划草案，规模普通级及优先级份额各4000万。共不超过200名公司高管及员工参与此次计划，有效保障公司长期发展。

　　4.盈利预测及评级
　　公司为少数进入“02专项”半导体耗材公司，是芯片国产化最为受益的标，有望成为全球领先电子化学品供应商。目前半导体行业景气复苏叠加半导体国产化进程，长期看好公司发展。预计16-18年EPS分别为：0.31、0.42、0.59元，对应PE为：126X、93X、66X。维持“强推”。

　　风险提示：1）产品、客户开拓不及预期。2）半导体行业景气度下行。（华创证券）
　　


　　山大华特(000915)三季报点评：三季度业绩同比增92%受益二胎放开伊可新高速增长
　　事件：
　　公司公告2016年前三季度归母净利润为1.6亿元，同比增92.01%；营收10.98亿，同比增36.90%；EPS为0.89元，同比增93.48%。第三季度单季归母净利润5364.07万，同比增177.47%；营收3.82亿元，同比增42.33%；EPS为0.3元，同比增172.73%。

　　投资要点：
　　2016年前三季度同比增长92%超预期，主要受益于二胎放开产品终端需求提振
　　2016年前三季度，公司营收规模10.98亿，利润1.6亿，其中达因贡献利润约1.25亿，其中达因三季度贡献上市公司净利润约4300万，大幅高于去年同期的1100多万。主要原因是去年三季度同期费用较高（参照我们中期业绩点评分析的去年费用观点）及羊年出生率低原因导致基数低，而今年受益于胎放开新生儿增多，伊可新终端需求提振，业绩大幅增长。达因药业三季度净利润约8600万，比我们预估的8000万略高7%，超市场预期。

　　伊可新受益于胎放开新生儿激增，全年预计规模有望达45%增长，2017年新生儿数量持续高位，依然有望30-40%以上同比增长伊可新14-15年收入规模约6亿，受益于二胎放开元年及羊年生育意愿不足使2016年新生儿大幅提升，根据我们草根调研，北京上海等城市妇产医院建档量同比增幅均超30%，因伊可新客户中0-1岁婴儿占比65%，新客户主要是新生儿，新生儿增多直接拉动伊可新需求，实现高增长。且今年6月1日起，伊可新OTC渠道30粒规格出厂价小幅提升，有效提升伊可新净利率，我们预计伊可新营收规模有望突破8.5亿，达因药业全年整体收入有望突破10亿，全年净利润归母有望达3.5亿，达因业绩同比增长有望超60%。2017年新生儿出生数量依然有望维持2000多万年高位，且伊可新适用出生15天到2-3岁儿童，一般用户能坚持服用超过1年。客户具有累计性，我们认为2017年达因药业业绩依然有望维持30-40%的高速增长。

　　盈利预测与估值：由于公司营销情况好于预期，我们略微上调公司盈利预测：测算公司16-18年EPS分别为1.25/1.64/2.05（上调前为1.19/1.55/1.93）元，上调幅度5%，目前股价对应39/30/24倍PE。公司是专注于儿童药的标杆成长股，维持“强烈推荐”评级，目标价上调至55元。（广证恒生证券）
　　


　　三环集团(300408)：小米MIX只是预热氧化锆陶瓷后盖浪潮即将来临
　　1.事件：10月25日小米发布小米MIX，采用全陶瓷机身设计。

　　2.我们的分析与判断
　　（一）小米MIX采用全陶瓷机身设计，性能优异10月25日，小米全陶瓷手机MIX正式发布，引人瞩目的就是氧化锆全陶瓷机身。该机型机身亮丽，无论从工艺，还是到防磨耐摔等性能上都有优异的表现，小米MIX不仅仅后盖采用陶瓷，边框也采用陶瓷，充分验证了陶瓷的优异性能。此次小米MIX的发布，是小米再次向高端品牌渗透的重要一步，全陶瓷机身也是其关键的看点。它将正式宣告陶瓷一体化手机机身时代到来！

　　（二）小米只是预热，氧化锆陶瓷后盖浪潮即将来临，三环集团最受益
　　5G时代明确要求智能手机搭载非金属材质的后盖，氧化锆陶瓷凭借优异性能成为重要选择。5G通信采用3GHz以上的无线频谱，天线结构将比4G更为复杂，现有的天线布局结构无法满足5G的需求。因此，在5G时代，智能手机将摒弃现有的金属后盖（由于金属后盖对信号屏蔽性强），改而采用非金属材质。而在非金属材质里面，我们要强调的是陶瓷后盖方案和玻璃后盖方案并不冲突，两者皆是手机后盖的可选方案，未来手机后盖不会是单一材料打天下。氧化锆陶瓷后盖的介电系数是蓝宝石的3倍、钢化玻璃的10倍，信号的穿透性好。陶瓷可以掺杂一些稀有金属，可以做到比玻璃更耐摔。此外，陶瓷在色彩亮丽度、触摸感上也做到优于玻璃。从小米MIX来看，氧化锆陶瓷的优异性能也得以展现。

　　目前，小米MIX、小米5尊享版、华为P7、一加手机X陶瓷版均采用了陶瓷后盖方案，氧化锆陶瓷作为智能手机结构件的认可度逐步提高。

　　苹果虽然目前没有推出陶瓷版iPhone，但是已经推出了AppleWatchSeries2高端陶瓷版，也展现了苹果对陶瓷材料作为消费电子外观件材质的认可。我们认为，随着氧化锆陶瓷后盖的产能和良率的逐步提升，未来OPPO、VIVO、华为、苹果、三星等厂商都有可能采用陶瓷方案。

　　在此次氧化锆陶瓷后盖浪潮中，三环集团凭借优异产品以及先发优势将最大受益。公司有46年陶瓷材料和各种成型加工技术的积累，而且是第一家推出陶瓷后盖市场化应用，其材料加工技术有很深的技术积淀，将为后续手机新材料应用提供强大的支持。公司计划大幅扩产陶瓷后盖毛坯，到明年可形成几百万片每月毛坯产能，与后道加工厂商合作推进手机机壳陶瓷化，目前已有几家知名手机厂商与公司接洽，明年将是陶瓷后盖的放量期。

　　3.投资建议
　　我们看好公司高壁垒业绩优估值低，我们预计2016/2017/2018年EPS为0.65/0.85/1.08元，对应明年的估值21倍，给予推荐评级。

　　4.风险提示：新产品进展不及预期。（银河证券）
　　


　　三花股份(002050)深度研究：阀门寡头深沟高垒智控龙头与时俱进
　　投资要点：
　　公司经营稳定，战略明晰，稳步缔造智能控件节能新王国。公司上市十年以来营收和净利年复合增长率分别高达28.7%和29.7%，经营稳健。公司目前已经发展成为全球领先的制冷通用设备厂商，阀门生产销售的龙头型企业，拥有家用制冷、商用制冷、微通道换热器、冰洗业务和变频控制器五大主要业务，通过战略性收购世界领先的暖通空调和家电配件品牌，如兰柯和亚威科等，在缔造节能新王国的道路上步步为营，战略明晰。

　　电子膨胀阀、截止阀、四通阀和电磁阀等阀门产品寡头垄断地位稳如泰山。公司在传统阀门产品如截止阀、四通阀和电磁阀等领域深耕多年。

　　截止阀全球市场占有率高达35%，四通换向阀全球市占率高达59%，电磁阀国内基本无竞争对手，行业寡头地位明显。电子膨胀阀全球市占率超40%，受益变频空调普及大趋势，销量增长明显。

　　微通道热交换器优势明显，应用市场有望逐步扩张，市场空间较大。

　　微通道换热器作为公司在节能领域的标志性新品，不仅拥有节能降本轻量化等多项优势，市场空间亦非常大。微通道换热器将逐步打开家用热泵型空调市场以及冰箱等应用领域。

　　亚威科业务扭亏为盈，变频控制器和商用制冷配件高速增长。洗碗机、咖啡机等产品在中国潜力巨大，公司洗碗机产品销售将呈现快速增长，2015年亚威科业务扭亏为盈。此外公司变频控制器2016年增速有望达到100%；商用制冷配件增速预计达30%-50%。

　　增长稳健，维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年每股收益为0.44元、0.52元和0.64元，当前（2016年10月24日）股价11.38元对应市盈率分别为25.69倍、21.70倍和17.88倍。公司业绩增长稳健，维持“推荐”评级。

　　风险提示
　　空调行业下滑超过预期；原材料价格上涨超过预期；汇率波动相关风险