爱仕达(002403)季报点评：业绩稳步提升战略转型加速
 

　　公司发布16年三季报：16年1-9月实现营收18.12亿元，同比+12.45%；归母净利润9,958.7万元，同比+34.54%。

　　投资要点：
　　单季归母净利润同比+62.6%，公司预计16年全年净利润+20-50%。单季来看，16Q3实现营收6.35亿元，同比+3.9%；归母净利润2,669.6万元，同比+62.6%。公司预计16年全年净利润在1.36-1.70亿元之间，同比+20-50%。据此推算，16Q4预计净利润3,648.7-7,050.5万元，同比增速在-7.3%~79.1%之间。

　　财务状况：盈利能力持续提升，销售费用率环比有所改善。

　　1)公司16Q3毛利率38.7%，净利率4.2%，同比分别+1.7、+1.5pct，盈利能力持续上升主要得益于产品和渠道结构的调整。

　　2)16Q3销售、管理、财务费用率为23.5%、10.3%、0.0%，同比+1.1、-0.7、+1.0pct，销售费用率较Q2环比下降0.92pct。

　　3)16年1-9月，公司存货和应收账款周转天数同比分别减少5.2和4.6天，公司今年着力提升了应收账款的催收力度，运营效率得以改善。

　　4)16Q3资产减值损失655万元（去年同期1,529万元）；营业外收入847万元（去年同期550万元）。两项合计提升利润总额1,100万元。

　　钱江机器人预计四季度起并表，公司机器人模范工厂建设正稳步推进。公司9月30日公告以5,865万元收购钱江机器人51%股权。钱江机器人预计今年四季度并表，公司未来将引进钱江机器人产品，成立模范工厂，目前工厂建设方案已进入制定阶段。同时，钱江机器人也有望借助公司资金和资源优势，打开国内工业机器人市场。

　　维持强烈推荐评级，目标价19.5元。预测公司16-18年每股收益0.45、0.64和0.87元。随着公司全球一站式生态家居用品及服务整体解决方案品牌商战略转型持续推进，公司业绩将仍有较大提升空间。维持强烈推荐评级，目标价19.5元，对应17年30倍市盈率。

　　风险提示：行业爆发价格戓；新兴渠道拓展低于预期；汇率风险。（中投证券）
　　


　　坚瑞消防(300116)：业绩拐点迎头向上车辆运营再造业绩引擎
　　

　　事件：
　　公司发布2016年三季度业绩预告，2016年1-9月公司预计实现属于上市公司股东的净利润为8400万元-8800万元，同比增长413.69%-438.15%；其中第三季度预计实现属于上市公司股东的净利润为8600万元-8800万元，同比增长1083.95%-1111.49%。

　　观点：
　　消防安全+新能源双主业成型，沃特玛三季完成业绩承诺。

　　2016年7月深圳沃特玛全部股权完成过户，正式开启消防安全+新能源的双主业运营新阶段，传统消防业务在我国消防行业企业多、规模小的格局下，凭借消防工程及七氟丙烷等产品认证得以顺利发展，盈利能力在历经低点后有望改善。沃特玛锂电池业务目前产能可达3GWh，是位列全国第三、全球第五的动力电池龙头企业。报告期内，公司在陕西、山西、湖北等地布局电芯生产线，在建产能达10GWh；并为避免受制于上游原材料的牵制，公司签约澳洲锂矿，加速完善产业生态链，有望在产业链成本控制上提高竞争力，降低毛利率下行风险。

　　沃特玛在增发收购方案中承诺2016-2018年归母公司的净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元；本报告期沃特玛2016年1-9月份累计营业收入约46亿元，累计净利润约5.7亿元，仅三季已完成全年业绩承诺，预计全年将大幅提升上市公司的盈利能力。

　　产业联盟助力，公司未来将重点发力新能源汽车运营。沃特玛联合新能源汽车核心零配件环节的众多优质供应商建立产业联盟，包括动力电池、电机、电控、充电设备等企业，成员已经超过600家。借助创新联盟的产业链优势，公司旗下的民富沃能公司通过融资租赁、充电运营等方式打造城市电动公交解决方案，已成功在陕西渭南、山西临汾、湖北十堰、安徽铜陵、内蒙呼和浩特、河北唐山等多城市实现电动公交的无地补推广，运营的纯电动公交车已超过千辆，稳居行业领先地位。报告期内，创新联盟成立深圳运创租赁作为副理事长单位，打通了从零部件到运营的物流车产业链条，推出核心为分时租赁、运输外包的城市电动物流创新模式。目前运创租赁运营车辆已近万台，仅今年8、9两个月，运创租赁向一汽解放和东风特专分别采购了5000辆纯电动物流车，扩张势头迅猛。公司未来有望持续，突破新能源汽车运维商业模式，通过电动公交、电动物流车运营带动上游零配件销量，抢占市场同时有望为公司带来持续稳定的盈利。

　　结论：
　　我们认为公司通过城市电动车辆运营模式加快对动力锂电池需求的拉动，并在锂电池产能方面快速布局、业绩有望持续高速增长。预计公司2016-2018年的eps分别为0.19元、0.41元、0.62元，pe分别为122倍、56倍、37倍。给予推荐评级，6个月目标价25元。

　　风险提示：新能源汽车发展状况不达预期(东兴证券)
　　


　　华意压缩(000404)季报点评：业绩符合预期受益冰箱新能效标准实施
　　

　　公司公布2016年三季报：1-9月营收51.5亿元，同比下滑1.3%，归属母公司净利润1.81亿元，基本持平（扣非净利润1.54亿）；第3季度营收16.4亿元，同比增长10.6%，净利润5482万，同比下滑8%。

　　投资要点：
　　整体毛利率略有下滑，费用控制良好。1-9月毛利率13.9%，同比去年的15.4%减少1.5个百分点；其中第3季度毛利率12.7%。营业费用和管理费用率从去年同期的9.93%下降到8.91%，两者合计降低约5100万上半年压缩机产销超过2000万台，全年目标4000万台。公司1-6月生产压缩机2081万台，销售压缩机2072万台；根据产业在线数据，上半年公司在国内冰箱压缩机市场占有率27.7%，继续保持行业龙头地位。

　　深度受益行业结构升级：冰箱新能效标准10月开始实施，高效变频压缩机比重将大幅提升。1、新标准能效1级产品耗电量约比原能效1级产品耗电量下降40%，平均能效提高10-15%；在冰箱节能技术上主要体现在变频压缩机的渗透率和定频压缩机COP值提高，以及绝热性能。2、根据冰箱产业技术路线图，2020年我国变频冰箱比例要达到30%，则内销市场规模将突破1800万台，年均增速超过35%。

　　公司战略目标：2020年收入突破100亿元，初步完成新产业布局。围绕压缩机主业持续强化高能效、变频、小型化和商用机4大技术能力，初步完成新业务布局（军工、新能源汽车等领域）；2020年冰箱压缩机销售目标5000万台，销售收入突破100亿。

　　给予强烈推荐评级，目标价14.1元。预测2016-18年归属上市公司净利润2.2、2.6和3.1亿元，不考虑配股摊薄，每股收益0.40、0.47和0.55元；考虑到公司行业竞争地位，结构升级以及新兴产业拓展预期，给予强烈推荐评级，目标价14.1元，2017年30倍PE。

　　风险提示：冰箱行业低迷，竞争加剧，配股摊薄，新兴产业拓展风险等(中投证券)
　　


　　华新水泥(600801)季报点评：三季度盈利改善四季度有望更佳
　　

　　事件：
　　华新水泥发布第三季度报告，公司前三季度营业收入916341.00万元，同比下降7.27%；净利润29328.54万元，同比增长17.47%；投资要点：
　　三季度归母净利润12453.52万元，同比增长29.13%前三季度，公司营业收入916341.00万元，同比下降7.27%；营业成本692113.40万元，同比下降8.77%，公司净利润29328.54万元，同比增长17.47%；毛利率提升至24.47%，EPS0.11元。

　　水泥价格提升，看好公司四季度业绩
　　前三季度，公司累计销量3770万吨左右，同比增长2.45%，水泥价格的下跌是公司营收下降的主要原因。目前，水泥价格稳步提升，特别是进入三季度以来，各地区水泥价格均有较大增幅，公司单三季度毛利率提升至27.48%。中南PO42.5水泥平均价较年初增长14.88%，达到302.5元/吨，超过2014年同期价格；目前，公司在该区域营收占比60.53%。其它地区水泥涨价幅度更大，华北、华东、西南、东北、西北分别上涨14.11%、22.41%、14.88%、16.94%和17.42%，去产能及产业整合利好水泥价格进一步走强。

　　开拓海外市场、国内PPP齐发力，利好公司后续发展公司稳步推进国际化战略，除塔吉克斯坦索格特3000吨/日水泥熟料项目已投产外，公司塔吉克斯坦丹加拉、尼泊尔纳拉亚尼、哈萨克斯坦阿克托别项目也在稳步推进中。国内方面，国家积极推进PPP项目，最新公布的第三批PPP项目中市政工程类共计3206亿元，主要投向市政道路、污水处理、垃圾处理等项目。我们预计，公司16-18年EPS分别为0.20、0.251、0.306，对应最新股价PE分别为35.77、28.53、23.39，给予推荐评级。

　　风险提示
　　1）PPP项目进展不及预期；2）海外项目收益不及预计；(国联证券)
　　


　　国恩股份(002768)深度报告：占据区位优势坐享优质客户资源
　　

　　报告摘要:
　　国内塑料应用水平不及世界平均,改性塑料起步晚替代空间大。相比较国外市场改性塑料行业的发展成熟,德国经济发展中塑料和钢铁应用比例为63:37,美国为70:30,世界平均水平也达到50:50,中国改性塑料行业起步较晚,大规模改性塑料的应用才刚刚起步。受生产技术所限,国产改性塑料在精密制造业应用比例就更低,中国目前的塑钢应用比只有30:70,要远远低于发达国家和世界平均水平,未来改性塑料替代空间很大。

　　2010-2015年全球塑料市场以4%的年均速度持续增长。在全球金融危机之前的2007年,世界塑料总产量达到2.57亿吨的高峰,中国在其中占比约15%,近4000万吨的产量。金融危机后,随着近几年经济的恢复,世界塑料产量又有新的增长。2014年全球塑料产量突破3亿吨,中国在其中占21.74%。随着汽车、家电等下游行业对改性塑料的需求量加大,全球塑料市场需求增速有望加快。

　　占据区位优势,坐享优质客户资源。公司位于家电企业云集的青岛,与家电企业有着密切的合作关系,一般直接给主机厂供货。由于在做粒料的同时,也在制件,可以介入到家电新品开发的前段,提前知道未来改进的方案,因此可以持续保证比较高的毛利率。

　　突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长。公司当前产能改性塑料粒子约4万吨,改性塑料制件约1亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,LG,创维,惠普等。公司上市募投项目8000吨粒子和1400万件改性塑料制品的产能有望在2016年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳等新的大客户,我们预计公司今年业绩有望高速增长。

　　管理层持股比例高,看好团队营运能力。公司实际控制人王爱国、徐波夫妇合计持有公司62.5%的股份,高持股比例对于公司的执行效率和营运能力有着非常积极的影响。

　　投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2016--2018年EPS分别为0.67元、0.91元、1.22元,对应PE分别为40倍、29倍、22倍。公司业绩进入快速增长期,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:产品投产不达预期,未来下游家电汽车行业销售前景不确定。(民生证券)
　　


　　东方园林(002310)季报点评：PPP订单不断业绩持续增长
　　

　　公司公布2016三季报，前三季度实现营收50.1亿（+46.39%），归母净利润5.17亿（+97.02%），扣非净利润4.74亿（+82.41%），同时公告预计2016年度净利润增长70%--100%。业绩整体符合我们的预期。

　　投资要点：
　　PPP项目保障业绩增长，毛利率受危废业务影响降低，应收账款和现金流同比改善。1.公司年初至今实现营业收入50.1亿（+46.39%），主要为PPP项目带来增长及危废业务并表收入，毛利率28.87%（-4.29%），主要系公司并表危废业务毛利较低；2.三季度三费合计3.23亿元，三项费用率由去年同期的14.75%提升至15.45%，较今年半年报的15.65%小幅下降，费用率增长主要是公司并表危废公司费用增长，费用控制能力总体稳定；3.公司净利润增速大幅高二营收增速，主要系应收账款收回使资产减值损失下降（-70.07%），且营改增背景下营业税金及附加下降（-75.68%）；4.公司销售商品和劳务收到的现金占比营收75.32%，占比同比增加23.83个百分点，环比下降19.1%，总体来看现金回收比例仍维持在较高水平。

　　PPP订单中标不断，保障未来三年业绩和现金流增长。1.公司三季度继续公告中标3个PPP项目总计约100亿，其中不首创联合中标（公司股权比例30%）北京城市副中心水环境治理项目，金额高达70亿；2.公司已有PPP订单近30个，总金额近700亿，其中超过200亿的项目在财政部PPP项目库中，多个项目已经落地实施；3.PPP项目在建设期给公司带来最大业绩弹性，并且持续改善公司应收账款和现金流情况，未来将持续保障业绩和现金流增长。

　　股权激励计划首次授予完成，利润目标表现公司信心。1.推出第三期股权激励计划，目标为2016-2019年净利润比2015年分别增长105%，180%，288%和405%，对应净利润12.34亿，16.86亿，23.36亿和30.4亿，扣非后加权资产收益率不低于15%，16%，17%和17%；2.股权激励计划首次授予已经完成，激励目标表明公司未来发展信心。其次，公司预告2016年全年10.2--12亿，增长70%--100%。我们认为，公司开工PPP项目较多，可以持续确认收入，2016年利润目标大概率实现。

　　公司PPP项目持续落地释放业绩，维持盈利预测，继续强烈推荐。1.公司转型以水生态治理为主的环境业务，大力发展PPP模式，订单近700亿；2.
　　公司拓展危废、乡镇污水处理企业，布局环保产业，不主营业务协同；3.近期PPP项目不断加速落地，公司项目落地不断落地，且新增项目质量较高，我们维持16-18年EPS位0.45、0.60、0.82元，对应PE为36、27、20倍。按照17年30倍估值，给予目标价18元。考虑项目落地加速和回款状况改善，维持强烈推荐。