华铭智能:检售票设备细分冠军,受益五年轨交发展高峰
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：潘贻立 日期：2016-10-20
　　专业AFC终端设备制造商,掌握核心模块实现产品高毛利。公司专注生产自动售检票系统(AFC)终端设备,主要应用于地铁、有轨电车、BRT等领域。公司主营业务毛利率高,近年平均在50%左右;产品核心模块自主研发生产,覆盖产业链高毛利板块。新产品平开式闸机安全高效,得到申通地铁认可,未来有望应用于上海新建地铁站点以及原有站点的更新换代。

　　十三五轨交运营里程有望翻番,行业快速增长提供需求支撑。2015年末,全国轨交运营里程3618公里,根据现有建设规划,到2020年有望达到8000公里,实现翻倍增长。预计“十三五”期间,每年城市轨道交通投资额都将维持在3000~3500亿元,累计投资额有望超过2万亿元,对应AFC终端设备需求在约为120亿元。

　　产品国内外认可度高,实现国内唯一AFC整机出口。公司合同饱满,目前在手订单7亿,体现市场对公司较高认可度。公司是国内唯一的AFC整机出口企业,目前海外市场占营收20%左右,公司已在东南亚和南美积累了丰富的海外业务经验,未来有能力继续向欧洲和北美发达国家拓展业务领域。

　　智能交通为主线,横向纵向拓宽业务领域。一方面,公司纵向拓展下游系统集成领域,近期签订松江有轨电车项目合同总价7100万元,有望率先在有轨电车领域获得新突破。另一方面,公司收购阿不思网络科技7%股权,增强公司数据运维能力;8月签署协议与玉溪市政府等方合作建设智慧城市等项目,智能交通领域实现新拓展。

　　我们预测公司2016-2018年的主营业务收入分别为2.43/3.18/4.15亿元,分别同比增长29.9%/30.9%/30.5%;归母净利润62/83/108百万元,分别同比增长47.0%/33.2%/30.1%;EPS分别为0.45/0.60/0.78元,对应PE分别为77/58/45倍。

　　我们认为公司订单充裕、市场竞争力强,轨交运营里程建设高峰带来业绩支撑,外延拓展智能交通版图,成长空间有望持续扩大。首次覆盖给予公司“买入”评级,未来6-12个月目标价58-62元。


　　鼎泰新材深度报告:快递龙头登陆资本市场
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-10-20
　　投资要点:
　　顺丰借壳登陆资本市场2016年5月23日,鼎泰新材公告称,拟置出全部资产及负债(对价8亿)与顺丰100%股权(对价433亿)的等值股份进行置换。10月11日,该交易获证监会有条件通过。顺丰2015年(未经审计)实现营业收入473亿,YoY+23.69%,毛利率20.42%;归母净利19.67亿,YoY+79.4%, “行业高景气+政策红利”助力公司未来发展我国2016年1-8月快递业务收入增速43%;快递业务量增速55%,但人均快递量仅15件,低于发达国家,发展潜力巨大。此外,国务院近年来在快递行业的政策密集出台,要求至2020年,快递年业务量达500亿件,年业务收入达8000亿元(复合增速为26%),支撑网络零售交易额突破10万亿元,日均服务用户2.7亿人次以上。可以看出,我国快递业目前依旧处于蓬勃发展阶段。

　　产业布局完善,定位中高端市场,具有先发优势顺丰已形成了集物流、资金流和信息流为一体的开放生态系统物流圈,且拥有冷链与药品运输两大特殊服务资质。此次交易预案募投项目建成后,顺丰将在航空、冷链服务和智能物流方面均得到进一步的提升。此外,顺丰定位中高端市场,议价空间高,在市场具有垄断地位;同时顺丰采用直营经营模式,在业务量快速增长的情况下依然保持着全行业最低投诉率,有利于企业品牌建设。 比照FedEx,航空货运未来发展潜力大FedEx是一家以航空快递起家、多产品线外延扩张的综合物流服务商,拥有孟菲斯航空货运枢纽中心。中国快递业2015 年总收入仅与FedEx 同年营收相当,我国快递企业包括顺丰在内均依旧处于初期成长期。航空货运方面,顺丰2018 年自有机队规模将超50 架,与FedEx647 架飞机相比差距较大,但也意味着公司未来在航空货运的提升空间广阔;在快递单价方面,顺丰整体收费比照人均收入与FedEx 相比偏高,符合行业成长期企业特征。

　　自建航空货运机场助力分层服务发展顺丰效仿FedEx发家模式,今年4月获批湖北国际物流枢纽中心项目用以支撑高端快递业务,1.5小时飞行能覆盖经济、人口占全国90%的地区,从而减少了点对点模式所需的资本性开支。加之顺丰目前已形成的地面枢纽辐射式运输网络,未来陆空全面发力将推动公司分层服务的发展。

　　布局车联网,信息技术建设的投入与不断创新FedEx是世界首家实行信息化系统管理的快递物流企业。顺丰在2014年开始布局车联网领域用以降本增效。2016年顺丰计划共投入2500套智能车载终端,加上已安装的714台,合计占目前顺丰总车辆的21%,预计一年节油量将达346.1万公升,经济效益将达1980万元。 未来行业集中度提升为公司带来兼并机遇 目前我国快递市场集中度持续下降,规模经济致使并购整合预期强烈。FedEx 在经历欧美快递业近20 年的增长进入成熟期后基本完成行业整合, 市场份额占定。国家去年10 月发布的《若干意见》中也明确提出支持快递企业兼并重组,且邮政局计划“十三五”期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业和具有相当规模的快递航空机队, 为快递龙头企业顺丰未来的兼并整合提供了机遇。此外,顺丰目前成本端优势不明显,业务量增速和营收增速均低于行业平均水平, 随着借壳上市,未来借助资本市场带动规模业务的兼并扩张将会进一步降低业务成本,利润增长空间可期。

　　盈利预测和投资评级:给予“增持”评级顺丰控股公司作为快递业龙头企业,拥有完善的网络布局和优质的品牌优势,依托行业高景气度和政策红利的逐步兑现,未来发展空间广阔。出于审慎性原则,若不考虑借壳因素我们预估公司2016-2018 年EPS 为0.08 元、0.08 元和0.07 元。考虑借壳因素,按照业绩承诺,我们预估公司2016 年-2018 年EPS (借壳后)为0.56 元、0.72 元和0.88 元,对应PE 为97 倍、76 倍和62 倍,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:1)快递业发展不及预期;2)业绩不达预期;3)预案审批风险;4)交易终止风险。


　　武汉控股:定增方案调整,打造区域水务环保龙头战略不变
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：郭鹏 日期：2016-10-20
　　方案调整变化不大,打造水务环保龙头战略未变。

　　公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元,其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有:1)取消补流资金并调整现金对价,取消白鹤嘴水厂改造项目;2)调整增发价格(定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股);3)车都公司(拥有军山自来水公司100%股权)不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整,我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。

　　增发完成区域市场整合完毕,水价存在上调空间。

　　目前,公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后,区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二,注入供水公司处于亏损状态,根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定,我们认为水价上调存在较大可能性。

　　工程等业务小试牛刀,未来上下游业务延伸将加速。

　　公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场,目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司(16年1-9月营收6.33亿元,净利润0.25亿元),公司建设能力有望得到快速提升的。

　　战略延伸水务工程有望带来业绩弹性,给予“买入”评级。

　　不考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.55和0.56元,PE21X,20X和20X。考虑增发,预计公司16-18年EPS分别为0.55,0.71和0.73元,PE21X,16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力;同时公司作为武汉城建系唯一上市公司,积极向上游水务工程等业务延伸,给予“买入”评级。

　　风险提示资产注入进度低于预期;水价调整进度和幅度低于预期;环保工程业务开拓力度低于预期。


　　华新水泥:盈利改善进程中,继续看好四季度表现
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-10-20
　　报告期内公司业绩同比增长29.1%,EPS0.11元。

　　2016年1-9月公司实现营业收入91.6亿元,同比下降7.3%,归属上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长29.1%,EPS0.11元。单3季度公司实现营业收入34.3亿元,同比微降0.2%,归属上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长327.9%,单季EPS0.1元。2016年以来,水泥行业产品价格表现前低后高,公司3季度延续2季度毛利率提升、盈利弹性显现的趋势;而由于当前价格持续提升及15年底低基数,我们预计公司4季度表现将尤为亮眼,全年业绩将同比大幅增长。

　　毛利率上升,单3季度尤为明显。

　　报告期内公司综合毛利率24.5%,同比上升1.2个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.7%、7.1%、5%,同比分别变动0.8、0.4、-0.3个百分点,期间费率20.8%,同比上升0.8个百分点。单3季度,公司综合毛利率27.5%,同升4个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为8.8%、6.4%、3.9%,同比分别变动0.7、-0.4、-0.9个百分点,期间费率19.1%,同比下降0.5个百分点。

　　报告期及单季盈利均有提升,盈利弹性有所显现。

　　报告期内,预计公司水泥和熟料销量同比增速与1-6月2.8%基本持平;公司吨水泥综合价格较15年同期下降10%,但降幅已收窄,吨水泥综合成本较15年同期下降约11%;产品成本降幅大于价格降幅,加之费用节省,预计报告期内公司单位产品净利润约4元,较15年同期略有回升。单3季度,由于水泥行业市场价格提升幅度大,预计公司吨水泥综合价格较15年同期下降幅度收窄至3%以内,吨水泥综合成本较15年同期下降8%,单3季度公司吨净利约11元,较15年同期提升约8元。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司2016年上半年虽仅为微利,但2季度已现盈利弹性,3季度产品吨盈利已有可观的恢复;当前水泥价格已环比大幅度上涨,我们预计公司四季度盈利将更为亮眼!公司区域布局加强,在国内有望承接拉法基豪瑞在西南地区的水泥资产,海外方面,塔吉克斯坦、柬埔寨、尼泊尔等高盈利地区飞点布局和新增投资持续增厚业绩;环保业务亦快速发展贡献公司新增长极。基于当前水泥价格表现,我们上调公司盈利预测,预计其2016-2018年EPS分别为0.45/0.6/0.7元(原预测为0.31/0.58/0.72元),目标价10元,维持“买入”评级。

　　风险提示:固定资产投资和房地产投资增速未现好转;原材料和煤炭价格波动风险。


　　聚光科技研究报告:三季度业绩发力,进军PPP助力长远发展
　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2016-10-20
　　事件:
　　公司发布2016年三季报,1)2016年前三季度实现收入13.15亿元,同比增长33.01%;归母净利润2.52亿元,同比增长62.44%;扣非净利2.20亿元,同比增长78.76%。2)第三季度营收5.85亿元,同比增长73.46%;归母净利1.67亿元,同比增长121.25%;扣非净利润1.52亿元,同比增长134.30%。

　　投资要点:
　　三季度发力助业绩大增:1)受业务规模增长及合并范围增加影响,公司前三季度业绩增速较中报增速(12.04%)大幅提升21PCT,生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等政策推动下环境监测行业维持高景气,公司作为环境监测行业龙头,凭借技术、品牌、渠道优势实现持续快速增长。2)吉天仪器以及公司本部实验室仪器的发力下实验室分析仪器业务向好,公司于依靠全产品链、全区域覆盖及品牌优势大力拓展市场份额,保持高端仪器、仪表行业领先地位。3)考虑到公司业绩主要在三、四季度释放,三季度业绩大增下四季度增速有望持续,带动全年业绩大幅提升。

　　盈利能力提升,费用管控良好:1)前三季度综合毛利率52.28%,较上年同期上升1.25PCT,公司持续保持环境监测、实验室仪器等领域的行业领先地位,维持强盈利能力。2)前三季度期间费用率34.89%,较上年同期下降2.72PCT,其中销售费用率16.15%降2.31PCT,管理费用率17.17%降1.94PCT,综合费用管控良好;财务费用率1.57%上升1.53PCT,业务快速扩张以及支付收购款使公司短期借款提升利息支出大幅增加(财务费用0.21亿同比增6451%,资产负债率42.01%,较上年同期上升10.56PCT)。

　　黄山项目落地,正式进军PPP大市场:1)黄山PPP项政府付费总额12.54亿元,占公司2015年度经审计的营业收入的68.38%,远超2015年8月框架协议中预计的5亿元投资总额。2)公司通过参股SPV参与该项目的设计、建设、融资、运维等,作为PPP项目牵头方在项目实施的过程中有望带动自身监测设备销售和环保工程服务,产业链协同效应望超预期。3)作为公司各框架协议中首个落地的PPP订单,黄山项目标志着公司正式进军PPP领域,强示范效应下未来将会有更多订单落地,未来进一步强化构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案,推动公司长远可持续发展。

　　定增补流,大股东关联人全额认购彰显发展信心:1)发布新的定增方案,拟募集资金总额不超过7.34亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。截至中报公司负债率42.97%(同比+14.89PCT),定增完成后有望改善财务结构,轻装上阵加速成长;2)本次定增由实际控制人的父母李凯、姚尧土(李凯系王健的母亲,姚尧土系姚纳新的父亲,王健及姚纳新系公司实际控制人)分别参与认购1500万股,认购价格为24.45元/股,锁定期3年,实际控制人父母全额认购彰显发展信心。

　　VOCs+智慧环保带动业绩新增量:1)VOCs排污费政策出台近一年执行顺利,结合环境税政策即将推出,带动VOCs监测需求提升。公司以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,实现国内工业园区VOCs监测的重大突破,目前已经完成了部分在线监测和信息化平台的建设、以及完成了部分设备的安装和调试,未来有望作为样板工程全国化复制。2)公司凭借在手大规模的智慧环保、海绵城市框架协议,结合监测设备制造优势和监测运维的数据积累,致力搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,进一步提升客户粘性和产品综合竞争力。

　　盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS1.13、1.57、1.89元(假设2017年完成增发),对应PE31、22、18倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行;业务拓展不及预期。


　　鼎龙股份:三轮驱动助成长,九霄龙吟惊风云
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马太 日期：2016-10-20
　　三足鼎立,助力公司腾飞
　　公司主营产品为电荷调节剂、彩色碳粉、硒鼓、打印芯片等打印复印功能化学品和相关耗材,并迈向芯片用CMP抛光材料、云打印O2O领域。公司植根化工新材料多年,具备卓越的创新能力,持续打破外资垄断,强化产业链延伸、新兴产业布局和商业模式创新,依靠三股合力,持续铸造辉煌。

　　打印耗材:彩色兴旺,兼容未来,公司紧握产业链一体化
　　消费升级,彩色办公兴起,彩色碳粉市场空间持续扩大。2015年全球彩色碳粉消费达6.5万吨,自2011年年复合年增长率为8.5%。依靠高性价比,彩色兼容碳粉占比已达20%,或1.3万吨。同理,再生硒鼓和通用硒鼓在硒鼓中占比越来越高。公司通过自主研发和外延,已具备年产2400吨彩粉产能,并打造起国内最齐全的产业链(CCA-彩粉/芯片/显影辊-硒鼓),业务协同发展,一体化优势明显。

　　CMP抛光垫:进口替代有望成行,公司抢占先机
　　CMP是集成电路制造的核心工艺,抛光垫和抛光液是关键性耗材。2015年全球抛光材料市场规模为19.4亿美元。国内IC进口依赖严重,政策支持力度空前,半导体产业持续向中国转移。而上游抛光材料主要垄断在陶氏等外企手中,进口替代空间大。公司已完成抛光垫技术积累,2016年8月一期年产10万片抛光垫项目投入试生产,正推进客户认证,替代进口恰逢其时。

　　云打印O2O:市场机遇大,公司敢为人先
　　美国云打印市场成熟,领导企业Shutterfly快速成长,2015年收入达10.6亿美元,毛利率达50%。国内云打印处于初创期,市场规模高达千亿元,存在淘金良机。公司携手世纪开元,采取互联网+中心工厂模式,汇聚客户及设计师资源,打造个人和家庭的云管理中心,实现业务突破。

　　公司看点:大手笔定增,横纵再发力
　　公司6月1日完成并购旗捷投资、旗捷科技、超俊科技和佛来斯通,掌握芯片等核心资源,夯实产业链;目前正推进定增募集不超过9.91亿元配套资金,其中4.06亿元用于IC芯片及制程工艺材料研发中心项目、IC抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目,利于提升技术实力和竞争能力。

　　投资建议:维持“买入”评级
　　公司建立起打印耗材全产业链,切入IC用CMP材料领域,开展云打印O2O业务,拓展成长空间,公司进入高成长期。预计公司2016-2018年EPS为0.55元、0.81元、0.97元,明年估值32X,维持“买入”评级。


　　安琪酵母:净利润大幅增长,业绩符合预期
　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强,陈鹏 日期：2016-10-20
　　业绩符合预期:公司发布三季报,前三季度实现营业收入35.01亿元,同比增长14.21%;实现归属于上市公司股东的净利润3.83亿元,同比增长97.38%;EPS0.46元;业绩符合预期。

　　盈利持续提升:公司前三季度净利润同比大增97.38%,主要是毛利率提升和费用率下降。公司Q3毛利率达到32.7%,主要是原材料成本同比下降,同时2016年三季度国内销售占比提升,产品销售均价高。公司Q3净利率达到11.0%,主要是产能利用率继续提高、技术改进和规模效应、成本费用控制到位,未来在规模效应更强、毛利率有提升空间、费用和所得税持续控制的情况下,相信公司净利润率水平将持续提升。

　　行业仍有空间:酵母广泛应用于传统酵母需求市场和酵母深加工市场。传统中式发酵面食上50%还没使用酵母,酵母对于苏打和老面的替代空间较大,同时,中国大陆人均烘焙食品消费量提升空间大,预计未来焙烤类酵母的市场空间至少超过目前面用酵母的容量,未来仍有较大的发展空间。在酵母深加工市场,YE调味品是一种纯天然、安全、健康的调味增鲜剂,可显著减少盐分添加,顺应了“纯天然、无添加”的消费趋势。随着居民生活水平的提高,对食品安全和健康越来越重视,YE调味品会越来越受欢迎,未来增长空间大。

　　产能稳步增长:公司同时公告,为了优化酵母产能布局,提升规模效益,快速响应东北华北市场需求,安琪赤峰拟将现酵母生产线搬迁至制糖厂区并扩建至年产2.5万吨酵母生产线项目,预计2018年可以新增产能2万吨。通过不断扩建产能,可以满足公司未来几年产能需求,保证公司稳步增长。

　　投资建议:预计公司2016-2017年EPS为0.58、0.75元,对应PE分别为30X、23X。传统酵母仍有较大增长空间,YE抽取物快速增长,公司糖业有望改善,加速国际化布局,维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济下行;食品安全事件。


　　润达医疗:参股麦迪医疗,强化病理科拓展福建省
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅,魏巍 日期：2016-10-20
　　投资要点
　　事项:
　　公司与麦迪电气通过受让股份与增资方式分别获得麦迪医疗20%股权。公司此次投资共斥资1.05亿元。

　　平安观点:
　　合作发展肿瘤筛查,强化病理科:
　　麦迪医疗主营业务围绕医院病理科打造,包括病理切片数字化扫描与应用系统、数字病理远程专家诊断、细胞DNA定量分析系统等设备及服务。目前临床较多使用于妇科疾病肿瘤筛查,通过显微镜技术与电脑图形识别技术来达到自动检测,相比传统辨识方式提高了检测的准确度。同时麦迪医疗还为其配备了数据库,布局远程诊断。

　　润达自身业务主要集中于医院检验科,也通过POCT等产品向ICU等辐射,此次参股麦迪医疗丰富了公司在病理科的产品组合与服务供应能力,强化了用户对公司的粘性。

　　强强联合开拓客户,拓展福建省:
　　双方除了在科室覆盖上有着协同互补效果,同时也有望通过合作中的共享条款实现客户叠加。润达与麦迪分别发挥自身特长,满足双方医院客户的需要。

　　润达将发挥其渠道优势,与麦迪医疗合作在2年中开发不少于100家首诊客户。麦迪医疗位于厦门,在福建省有着丰富的渠道资源,而福建恰恰是润达市场推广进展较慢的区域之一。通过此次合作,润达得以在麦迪医疗的客户群中开发检验科供应乃至集成打包的需求,以相对轻松方式拓宽了覆盖领域。

　　管理层思路开阔,合作并购快速进行全国布局,维持“推荐”评级:
　　公司领先发现医院需求,凭借增值服务在IVD渠道领域占得较大区域。管理层合作意识敏锐,通过多方合作与并购强化原有优势区域,并快速突破向全国进行布局,有望享受高覆盖率下的强话语权。预计2016/2017/2018年对应EPS0.46/0.61/0.79元,一年期目标价37元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:渠道建设不达预期,政策风险。


　　民和股份跟踪报告:规模稳健扩张,充分受益商品代价格上涨
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2016-10-20
　　适时扩大父母代种鸡饲养量,充分享受商品代鸡苗价格上涨。前期公司商品代鸡苗稳定在年产量2.1亿羽左右,禽链反转以来,公司根据市场行情适时扩大种鸡饲养量,目前公司有进行父母代场老场改造和新场建设,且父母代种鸡购买顺畅,未出现计划受阻情况,在禽产业景气向上背景下,预计公司明年会进一步扩大商品代鸡苗生产规模,充分享受商品代鸡苗价格上涨,整体上预计公司2016、2017年鸡苗出栏量为2.5和3亿羽。

　　肉鸡业务成功扭亏,后期规模或将稳健扩张。公司肉鸡养殖和屠宰规模较鸡苗规模相对较小,且受鸡肉价格持续低迷影响2012年以来盈利状况不佳,今年上半年受益鸡肉价格上涨同时饲料原料价格下降,公司鸡肉制品成功扭亏为盈。上半年公司鸡肉制品毛利2829万元,预计公司上半年肉鸡屠宰量1300万羽,羽均毛利2.18元,净利1元。肉鸡规模以稳为主,景气持续向上背景下不排除商品鸡养殖及屠宰加工规模重新扩张的可能性,前期终止的定增项目部分土地已获审批且道路建设前期工作已实施完毕,预计年末第一个养殖场可以投产,预计公司2016、2017年屠宰规模2500万和3000万羽。

　　供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。前期强制换羽父母代鸡已步入逐步淘汰阶段,供给收缩下商品代价格传导渐行渐近。根据白羽肉鸡协会数据,我们可以分析出此次周期中强制换羽最高峰时期发生在去年10-12月份,根据产能周期,强制换羽8-9周时间加上重新投产生产周期约35-40周,因此8月份开始前期强制换羽父母代鸡将逐步淘汰。从协会数据也得到验证从16年8月起在产祖代鸡已开始停止上升趋势,开始逐步下行。同时此次,调研祖代场自养父母代鸡存栏也已开始淘汰。因此随着在产祖代鸡产能减少的逐步传导,预计今年四季度至明年一季度或大概率出现父母代种鸡集中淘汰阶段,从而导致鸡苗及毛鸡价格出现快速上涨,预计此次周期鸡苗价格亦有望突破前期高点至10元/羽。

　　给予“买入”评级。预计公司2016、2017年商品代鸡苗销量为2.5、3亿羽,肉鸡屠宰为2500、3000万羽,2016年、2017年公司归属净利润为6.5、9.3亿元,EPS为2.16和3.07元,给予“买入”评级。

　　风险提示:鸡价上涨不达预期,鸡苗销量不达预期,肉鸡屠宰量不达预期。


　　东方雨虹:高成长白马,份额提升可期
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：范超,李金宝 日期：2016-10-20
　　事件评论
　　高成长防水行业白马。2016前Q3公司实现营收47.98亿,同比增长32.1%。我们判断营收增加主要受益于:1)前三季度下游地产回暖明显,带动行业需求回升;2)工程渠道经销商合伙人以及二期股权激励的推出,充分调动了经销商以及公司内部人员的业务推广积极。盈利能力看,本期实现毛利率44.5%,较去年同期提高3.2个百分点。毛利率提高主要受益于原材料沥青价格一直处于低位。而因营收增加,本期费用率较去年降低0.8个百分点;资产减值损失因应收账款增多而增加5400万元;营业外净收入因政府补助减少而少得3700万;最终实现净利率14.99%,同比提高2.58个百分点;实现归属净利润7.21亿,同比增长55.3%;实现扣非归属净利6.99亿,同比增长74.5%。

　　Q3业绩增长再提速。Q3营收同增30.67%,业绩同增97.94%。Q3业绩高增速有部分低基数影响(2015Q3业绩同降11.8%),但更多的是受益于营收增长及毛利率的提升。单季度公司实现毛利率46.95%,同比提高4.73个百分点;净利率18.98%,同比提高6.4个百分点。

　　全年业绩指引:公司三季报预计全年实现业绩10.2亿~11.7亿,同增40%~60%,折合Q4单季为3.01~4.47亿,同增67.2%~148.3%。虽然近期地产调控政策频出,但从业绩指引来看,公司对全年经营情况信心十足:1)从往期经验来看,政策传导具有一定滞后性;2)公司逐步加强C端建设,依靠其品牌、产品优势实现份额提升;3)稳增长下基建将会在一定程度对冲地产影响,公司基建领域仍大有可为。

　　中长期发展空间大,份额提升可期。目前防水行业空间在千亿左右,公司市场份额仅为6%左右,往后看公司市占率提升可期:1)零售发力,公司多年奠定的品牌、渠道优势可以很快得到市场认可,提升市场份额;2)公司与大地产商保持着良好合作关系,其对防水要求不断提高,对品牌认可度也在不断加强;3)公司自身也在不断进行品类扩张,推出砂浆、瓷砖胶、硅藻泥等产品,有望成为综合装饰建材龙头。

　　投资建议:预计2016/2017年EPS为1.26元、1.68元,对应PE为19倍、14倍,维持买入评级。