齐鲁农业视点建议继续积极布局大农资行业，特别是农资服务平台和农业信息化、互联网主题，首推大北农、金正大、芭田股份，因为股神巴菲特与您同在，在 2014Q4 继续大比例增持农资巨头约翰迪尔。

　　事件： 2 月 18 日最新公司 13F 备案文件显示，截止 2014 年 4 季度伯克希尔哈撒韦持有约翰迪尔总股本的5%，约为 1710 万股，较 2014Q3 增持近 1000 万股。 本次增持是即 2012 年 3 季度巴菲特首次买入农机巨头约翰迪尔后， 股神再次花费约 9 亿美金巨资高位买入(平均成本约 80-90 美元之间， 当前股价约 90 美元).

　　首先，关键问题在于：缘何股神一直青睐传统农机巨头约翰迪尔？我们认为约翰迪尔看似传统农机制造商，但通过一系列的信息化技术嫁接到农机业务中，公司实则农业信息化服务提供商。

　　( 1 )约翰迪尔是全球最大的农机设备制造商， 2014 年公司农机业务全球销售收入为 260 亿美元，近 5 年CAGR 约 10%。作为美国传统的农机巨头，公司在美国有强大的渠道和客户优势，公司从进入信息化领域之初就借助传统农机业务的优势，不断深耕国内市场，目前美国市场农机占有率约 50%。

　　( 2) 但实际上，公司在 1993 年开始进入精确农业领域，前期通过自身研发，相继将 GPS、自动导航、管理平台和全套解决方案嫁接到传统优势农机业务上，进一步加强竞争壁垒。 目前公司的农业信息业务主要依靠经销商在美国中西部老牌种植区提供各类精确农业产品和服务，以绿色之星精确农业系统为标志，混搭信息化产品与传统农机销售，同时注重管理平台业务，目前公司的两类管理平台移动 app 市场份额较高。

　　例如： 其中公司打造了针对大规模农场的绿色之星全套解决方案， 通过标志性的服务加快信息化产品的营销，包括 GPS 定位土壤采样、产量监控销售和支持等；而公司的多款移动 app 产品在市场占有率较高， JD link与 Moblie Farm Manager 分别达到 28%与 16%，很好地顺应美国农业生产移动互联化的趋势。

　　其次， 国内产业基础变化倒逼行业向信息化的综合服务商转型， 未来农资行业将会出现千亿市值巨头。 2015年，随着土地流转各项政策推出以及各大农资企业经营模式创新，我们认为中国的农资服务平台运营商将逐步崛起，在拥有万亿产值的农资领域，会诞生千亿市值以上的农资服务巨头

　　约翰迪尔的成功有美国传统农业机械化和信息化发展的大背景，而当前国内农资行业也处于新的变革期，产业基础已经发生类似于美国的变化： ( 1 )随着国内土地流转，国内种养殖集中度提升，利用农业信息化手段，尤其是生产物联网的运营，国内农资企业可以有效提升技术服务能力，满足种养殖户对生产效率提升的诉求； ( 2)利用互联网运营的手段和思维，通过提供更优质、更全方面的产品和技术，打造综合型的农资服务平台，打造类直销的交易平台，整合现有农资及农产品流通体系。

　　幸运的是，国内农资企业已经逐步开始从生产企业向服务型企业的转型，主要原因在于： ( 1 )国内种养殖集中度提升带来农户对高质量的产品和技术服务需求；( 2)在食品安全的大背景下，食品可追溯系统提升农产品定价差异，带来农业技术服务需求增长； ( 3)中国互联网发展迅猛，中国的电商已经在全球位居领先地位，随着电商巨头对农村互联网设施及物流体系的建设，为农业信息化的运用推广打下坚实基础。

　　最后，我们当前继续看好中国农业信息化的投资机会，首推大北农、金正大和芭田股份等。其中细分主线建议关注：农业互联网及农村金融(大北农、金正大和新希望)、农垦改革( ST 大荒)、综合农资服务平台(金正大、芭田股份、史丹利和诺普信)、农业信息化(辉丰股份、江淮动力和神州信息)、现代种业(隆平高科和登海种业).

　　相关个股研究

　　大北农：完善产能布局，饲料业务高增长可期

　　1、事件

　　2 月5 日，公司发布对外投资公告，投资成立四川驰阳农业发展有限公司以及广东君有饲料有限公司扩建年产 20 万吨水产饲料项目。

　　2、我们的分析与判断

　　1)完善产能区域布局，饲料业务高增长可期。经过几年大规模的人员招聘和对公司内部员工、经销商、养殖户一系列的激励扶持政策，目前大北农饲料在福建、东北市场的占有率已经达到20%左右，前端料在部分重点县镇已经达到了50%。公司在四川设立公司，将进一步增加在西南区域的产能，完善布局。我们预计大北农体系内的规划产能到2015 年将达到1000 万吨。如果按照50%多的产能利用率，公司2015 年的销量将会超过500 万吨，同比增长30%以上。

　　2)生猪产业加速去产能，行业将迎反转趋势。截止到14 年12 月份，能繁母猪存栏量4289 万头，已经连续14 个月下滑，从高点下降了15%，下降幅度超出市场预期。由于目前生猪需求不旺，价格依然低迷，我们预计当前能繁母猪存栏量仍会下降，有可能降至4250 万头。

　　3)战略转型农业互联网平台运营商。互联网背景下的大北农，致力于在传统的农牧业基础上培植一个依托于互联网的新商业模式，公司已建立“管理-交易-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈，公司将以智农网(手机为智农通)为入口，将三大模块整合在一起，打造高科技、互联网化和类金融的现代农业综合服务平台。

　　3、投资建议：我们预计公司2014/15/16 年EPS 为0.50/0.67/0.94 元，增速为6.4%、34.0%、38.8%。我们认为随着饲料行业整体的好转加之公司对费用的控制，明年公司的利润将出现较大幅度增长，而公司估值将随公司智慧大北农战略的实施逐步提升，我们给予买入-A 投资评级，6 个月目标价27 元。

　　4、风险提示：销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。(安信证券)

　　芭田股份：战略路径清晰，市场认知不足的预期差将会修复

　　事件：芭田股份发布公告，公司与南宁振企签署《战略合作协议书》，双方就创新品类“全产业链种植模式”，共建“品牌种植服务平台”，推进种植标准化、农资标准化、流通标准化等方面展开全面战略合作。

　　南宁振企被誉为“中国火龙果第一家”，专注种植15 年，建设有近2 万亩中国最大的火龙果基地，并带动农户数万亩的规模种植，打通了从种源到深加工的全产业链，是广西现代农业示范企业。双方合作要点主要包括：

　　1、在广西共同建设火龙果品类的综合服务平台，改善小、散、弱的种植业态，联合更多机构，打通从种源到种植到加工到渠道的产业链，建立良性生态。芭田将协助振企，整合农资资源，优化农化服务，联合各经销渠道和金融机构，成为种植方案的最全面解决商。

　　2、在全省百万亩种植的规划下，双方将共同通过土地流转建设示范基地，同时创新组织模式，带动和服务种植大户和农户进行大规模化的品牌种植。

　　3、芭田将协助振企建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。

　　4、振企将协助芭田，运用其种植资源和影响力，推进芭田在其他品类的种植服务平台的建设。

　　5、双方将共同组建联合工作团队，推进种植服务平台的建设，在前期合作的基础上，双方将探讨走向更深入紧密的事业共同体。

　　我们认为随着芭田股份在内蒙古以及广西关于马铃薯、火龙果、甘蔗等作物的布局，公司呈现出的商业模式日益清晰。此前，二级市场对于芭田股份在土地流转、对外种植战略合作、参股金禾天成等一系列运作，只是认为公司在做目前农业领域最性感的事情，但是对公司未来真正的商业模式认知不足，因此我们认为公司当前股价里面存在对公司商业模式认知不足的预期差机会，随着南宁振企战略合作的落地，公司在公告中已经充分阐述了未来对于农资服务平台打造的战略布局，我们预计这个预期差将会逐步被修复，由此催化公司股价的上涨机会。

　　首先，公司未来的定位是农资综合服务商，而非种植企业；此外公司未来的扩张模式是轻资产模式，而非重资产。“品牌种植”是公司作为农资服务平台运营商的一个示范载体，而并非经营业务的全部。而且公司在品牌种植上，主要是联合大型的种植企业或者种植户，而并非亲自参与种植的生产经营，打造“全产业链种植模式”，芭田在此过程中提供的是农资服务、技术服务、生产信息服务和终端销售对接服务。

　　其次，公司品牌种植的布局，并非随意为之，看中的是品类聚集以及由此带来的农资服务的可复制效应。如此次与南宁振企的战略合作，公司看重的是广西百万亩火龙果的种植面积，通过与龙头企业的对接，为其提供全方位的服务，形成示范，以带动广西火龙果产业的发展，最终使得其他种植户围绕在芭田农资综合服务的生态链周围，使得公司提供的农资服务、生产信息服务和销售服务等具有规模优势。同样，公司布局广西的甘蔗、内蒙古的马铃薯产业，均具备上述特征。

　　最后，移动互联的农资和农产品交易平台是最终目的。我们预计公司未来将通过土地流转、种植战略合作、与政府农技部门合作，多层次推进生产物联网、农业信息化、移动终端的布局。比如这次与南宁振企的合作，将建立火龙果品类的信息化、物联网和数据平台，建设农技专家和农户合作组织的移动工作系统，建立电子商务对接系统，服务于产业的种植主体。公司最终通过全程移动信息化的“生产管理、技术服务、销售服务、融资服务”，形成线上农资和农产品交易。

　　预计 2014-2016 年EPS 分别为0.25 元、0.36 元和0.48 元，目标价14.09-14.40 元，维持“买入”，公司土地流转+农业信息平台不断推进，催化股价上涨，建议积极买入。

　　风险提示：土地流转带来的种植效益低于预期；信息化平台建设低于预期；化肥销售因天气等因素销售低于预期，并购事项不能获得审批通过风险