我们预计中央一号文件将重点涉及农业现代化发展与农村产权制度改革，且更加重视微观层面政策设计。做出以上判断主要基于：1 、此前召开的中央农村工作会议，着重强调了农业现代化道路的重要性和必要性，为一号文件在此方面进一步展开奠定了基础；2、农业部在2015 年工作部署的会议上，将农村土地制度改革放在首要位置，并以此为重点推进农村集体产权制度的改革；3、此次一号文件的主题是在2014 年基础上强调进一步深化农村改革推进农业现代化，因此我们判断，相关政策的制定将由之前的宏观规划转向微观设定，改革与发展的道路设计将更为具体。

　　我们认为，农业现代化可具体解读但不局限于：农业规模化、农业信息化、农资一体化、农业市场化(农垦改革)。具体来看：1、规模化经营是提高农业生产效率与土地经营效率的重要途径，对农民收入和农地价值的提升也有推动作用；2、农业信息化促进农村产业结构优化升级，通过大数据、物联网及电商等信息技术改变传统农业的生产、经营模式，实现精准农业；3 、根据国际经验，农资一体化是未来大型种企的发展趋势，其协同效应后期将推动公司业绩的快速增长；4 、农垦系统改革则一方面体现为农垦负资产的市场化，另一方面表现为集团优质资产的注入。

　　我们认为，土地流转作为农村产权制度改革的重要部分，是必然趋势。主要基于：1 、实施土地流转是国家新型城镇化建设的必然需求。土地流转解决农民工带资进城问题，加速户籍改革进程，是新型城镇化建设推动经济发展的必然条件。2 、实施土地流转是农村劳动力流失的必然趋势。外出劳务及人口老龄化减少了农村有效劳动力，要保持农业经济的稳定发展，有必要推进农村土地流转实现集约化经营；3 、实施土地流转是农业规模化种植的急切诉求。规模化种植有利于改善农业的综合生产能力、实现农业产业结构的优化、提升农业综合效益，亦是国家发展现代农业本质。

　　总体上，我们认为，当下是布局“一号文件”政策行情的好时机。前期在大盘整体风格的制约下，农业板块出现了一定程度的滞涨，随着年度重磅政策的临近，农业板块已蠢蠢欲动，此刻正是建仓良机。我们首推：农发种业；并建议重点关注：隆平高科、ST大荒。

　　个股研究

　　农发种业：2015年值得重点布局的农业化时代品种

　　农发种业2014年归属于上市公司股东的净利润预计达到1.07亿元，同增150%，折合EPS为0.29元，扣除物业公司转让贡献利润(约3388万元)，全年实现净利润7284万元，同增71%，EPS为0.2元；其中单四季归属上市公司股东净利润9398万元，同增209%，EPS为0.26元。总体上公司业绩符合我们预期。

　　收购和新设子公司利润并表以及转让物业公司股权是业绩预增主因。报告期公司将山西潞玉、江苏金土地和山东中农天泰等三家子公司利润纳入公司合并报表范围，外延收益实现较大增长。此外，报告期公司转让了北京农发物业100%股权，增加投资收益4518万元，税后影响当年净利润约为3388万元。

　　坚定看好公司未来发展。主要逻辑有：(1)公司打造央企农资一体化平台的战略思路非常明晰：第一步通过外延式扩张迅速做大，形成“种子+农药”的大格局；第二步通过内部整合、外部研发合作以及打造“农资+农场”的平台对接模式来继续做强。(2)中短期来看，2015年将是公司贯彻执行上述战略思路的重要一年。公司特有的“国企平台+民营机制”特点可以保证公司战略有效执行，我们判断未来几年公司含外延的业绩复合增速将至少保证在50%以上 .(3)长期来看，公司或将是国家土地整合的排头兵。农发种业是中国农垦集团旗下上市公司，其历史背景和央企角色决定了未来在土地整合方面拥有不可模仿的优势。

　　重申“推荐”评级。总体上，我们认为农发种业不仅仅是种业兼并重组时代的受益者，也是土地流转下的大农业时代的受益者，还是国企改革背景下的先行者。预计公司14~15 年EPS 分别为0.29元、0.30元(暂不考虑定增带来股本变化及河南颖泰对公司产生业绩的增厚，以及未来公司实施外延扩张战略带来的新增外延利润)；给予公司“强烈推荐”。

　　风险提示：(1)现阶段行业兼并重组呈现加速之势，不排除企业外延竞争导致公司收购作价过高；(2)公司农资一体化平台构建速度不达预期。(长江证券)

　　*ST大荒：农业化时代的领军者

　　农垦系统改革是大势所趋。短期来看，一方面公司将结合职工安置等情况继续剥离亏损资产，实现“止血”。另一方面公司将提供高附加值的产品(有机农产品)和服务(种植技术咨询)，实现“造血”。长期来看，公司将在后期或将出台的中央农垦政策的推动下继续深化改革，按照中央要求，农垦系统要实现农场企业化、农垦集团化和产权多元化，公司将逐步实施下属农场企业化改造，行政职能和社会职能去化，以及民营资本引入、集团资产注入等进一步改革的措施。

　　2015脱星摘帽将是大概率事件。我们判断，公司在2015年“摘星脱帽”是大概率事件。一方面，公司2015年业绩能够实现确定性盈利(公司前三季度实现净利12.1 亿，四季度公司计提资产减值3.13 亿元)。另一方面，公司涉嫌信披违规的立案将会有调查结果。下属公司鑫亚经贸案件涉嫌信批违规，目前相关人员已移送司法机关，诉讼程序基本走完，证监会立案调查的结果也有望后期公布，我们预计调查结果将不会影响到公司脱星摘帽。

　　公司耕地价值的重估是未来的最大看点。上市之初，大股东将 1296万亩土地(当时匡算的是936 万亩的耕地和360 万亩的可垦荒地，现阶段耕地为1158 万亩)的承包经营权无偿让渡给上市公司，期限 50年(从成立股份公司起的1998年到2048年) . 对于上述耕地，市场一直存在某种争议：“北大荒从集团层面无偿让渡承包经营权是否可以按照土地价值进行评估？”我们认为是无可置疑的，且未来随着土改深化，这种承包经营权按近似的土地所有权价值进行评估将越来越明晰。这里我们想引用现代产权经济学的创始人之一张五常教授讲的话来回答这个问题：“有些国家和地区的土地所有权是国家或女王的，但国民拥有完整的使用权、收益权和转让权，这时名义上的所有权可以变得不重要。”基于此，我们认为，未来公司耕地资源的产权问题将会愈加明晰，加之土地流转下的耕地价值重估和租金上涨，后期北大荒的隐含价值将会有倍数级的提升。

　　给予“推荐”。考虑到 2014年四季度公司计提的资产减值损失，我们预计公司2014、2015年的 EPS分别为 0.54 元、0.52 元。我们看好公司后期耕地价值的逐步重估、中长期逻辑下的农垦系统改革，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1 )土改政策低于预期；(2 )农垦系统改革进程推进缓慢