行业动态信息

　　国际方面：皮特等好莱坞男星加盟华尔街电影《大空头》；索尼不会出售音乐发行业务；北美票房《飓风营救3》4040万夺冠；伍迪-艾伦将首次编导电视剧，与亚马逊签约。国内方面：第2周电影：《博物馆》1.6亿夺冠 《威虎山》进入历史TOP10；爱国主义动画片《戚继光》等受到政府扶持；文化改革大幕拉开行业迎布局良机；中国文化企业的海外并购继续风生水起；弹幕视频网站生存困境盈利模式成疑。

　　A股上市公司重要动态信息

　　高金食品：证券简称1月15日起变更为 “印纪传媒”；*ST传媒：股票存在被暂停上市风险；华闻传媒：全资子公司参股公司首发获通过；海虹控股：2014年度业绩预增60%至90%；天舟文化：终止参与麦可在线增资扩股；利欧股份：投资设立全资子公司。

　　市场热点跟踪

　　上周渤海传媒板块的行情稳中有升。子板块方面，营销服务和网络服务板块涨幅相对较大有线运营板块以下跌收尾。上周个股方面，上海钢联、互动娱乐和新国都领涨于板块；广博股份、东方明珠和华谊兄弟跌幅相对较大。上周电影票房市场表现良好，《重返20岁》与《博物馆奇妙夜3》等新片表现抢眼，后续《第七子》《霍比特人》《奔跑吧兄弟》将助力1月整体大盘完成20亿的突破。

　　上周渤海传媒板块继续随着创业板的复苏有所表现，板块行情继续平稳回升，此前遭遇较强回调的相关龙头估值均得到了一定的修复。我们认为在目前市场行情将以震荡整理为大趋势的背景下，短期内传媒行业行情难有整体性表现，投资者可借助跷跷板效应继续逢低介入相关具有较低估值的龙头个股以博取阶段性反弹。此外，文化传媒类国企改革预期日渐升温，建议关注地方类具备优质资产与改革动力的相关个股；国足在目前举行的亚洲杯上表现超出预期，建议关注相关体育产业标的。我们维持目前传媒行业的“中性”投资评级，推荐标的为东方财富、电广传媒、歌华有线、华录百纳、中体产业。

　　个股研究

　　歌华有线：新平台战略不断推进，免税后夯实盈利水平

　　“一网两平台”战略下新媒体布局步步推进。自2011年提出“一网两平台”战略及2012年制订完成《三网融合业务发展规划》后，公司明确了由传统媒介向新媒体、由单一有线电视传输商向全业务综合服务商进军的目标。我们看到2014年以来这一进程已不断加快，公布了多项有关新业务方面的合作，并顺利正式开展了手机电视和互联网电视新媒体业务。结合12月投资视博云科和签署电视院线合作协议来看，这表明公司向新媒体领域进军的步伐获得实质进展，平台搭建正显雏形。

　　用户规模提升下平台业务空间打开。 近年来在行业竞争日益激烈的背景下，公司依托北京广播电视台，在北京地区积累了庞大的用户基础。我们认为公司有线电视月费虽然相对较低，但能收看多达168个数字频道和22个高清频道及16个数字广播，具有高性价比的特点。同时，随着公司加强云平台内容端的建设及推广如歌华高速宽带电视、飞视等业务带来的销售，有望继续为公司提供不错的用户积淀。在此基础之上，相关业务如NVOD点播、多形式广告投放、北京数字学校、电视游戏、电视购物和彩票等业务均具备发展空间。近期我们看到在前期电视院线发展不错的势头下，公司联合多家省市有线网络公司成立中国电视院线联盟，在进一步切入电影后市场以及推动各地内容资源共享的同时将覆盖超过 2000 万高清双向用户和近 2 亿有线电视用户，这都体现出未来用户需求与公司平台业务结合的发展潜力。

　　公司盈利能力将有望进一步提升。我们看到公司设备折旧成本由于业务原因，历年占比相对较高。不过，值得注意的是随着2009年高清机顶盒将基本折旧完毕，相关折旧费有望继续进入下降期。同时，针对远郊双网改造公司已考虑低成本的技术方案，覆盖成本也同样有望降低，这都将利于公司毛利的提升，再加上本次受惠于文化转制企业的税收减免与我们预计用户规模增长下新媒体与增值业务的启航，未来盈利能力有望继续进一步向好。

　　维持公司“推荐”的投资评级。我们预计2014-2016年公司营业收入为24.93、27.93亿31.60亿元，每股收益分别为0.48元、0.66元、0.82元，对应市盈率分别为34.15倍、24.83、19.99倍。考虑到随着公司覆盖用户规模的扩大，新媒体转型营收与毛利的提升以及改革推进等预期因素下，未来公司业绩增长有望继续向好，维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：行业政策变动风险；新媒体与增值业务发展缓慢；折旧等成本下降不达预期。(爱建证券)

　　华录百纳：精品战略、纵向整合成就内容运营龙头公司

　　1、多屏内容营销价值全面重估：广告营销理念升级，品牌内容营销产业价值远被低估。制播分离红利释放，优秀综艺内容频现，拉动巨大的营销需求弹性的正向循环仍在持续。视频网站多个综艺节目冠名费已过5000 万。

　　2、精品化、纵向整合将提升综艺节目行业集中度。“创意-平台”领域的行业集中度提升逻辑为精品内容的制作门槛推高、纵向整合型公司份额的扩张。综艺节目产业链，优质制作团队稀缺，一线卫视收视集中度高，“强内容-强平台”合作格局形成；具备精品内容出品能力、“内容-运营-渠道资源”纵向整合力的公司将成长为行业龙头。

　　3、蓝色火焰在“内容-运营”的业务结构以及一线平台的渠道能力作用下，

　　纵向资源整合路径以及精品化内容开发战略具备成长为行业龙头公司的格局。新节目《前往世界的尽头》定档江苏卫视2015 二季度周五黄金时段，收视率预期1.8%以上，将冲击现象级节目地位；《女神的新衣》品牌奠定后2015 年盈利能力有翻番潜力。未来可预期优质综艺内容品牌的进一步扩张，做大并巩固节目市场份额；精品内容IP 的多元衍生价值释放。

　　4、2015 年电视剧业务进入项目周期大年：2014 年广电系列政策影响行业电视剧发行节奏，为公司的项目小年。2015 年，公司现有储备项目达4 部以上，定制剧业务也将得到较快发展。

　　与市场有别的看法：

　　1。我们对综艺节目行业景气的判断较市场更为乐观；在综艺节目之外，长期逻辑为多屏内容营销价值全面重估的前景。2。对综艺节目行业格局的判断：我们认为精品化、纵向整合将提升行业集中度，竞争格局不同于手机游戏。

　　盈利预测与估值：

　　预测2014-2016 年净利润分别为3.11(备考)、5.23、8.79 亿元，对应EPS 分别为0.79(备考)、1.33、2.23 元。目标价：参考绝对估值的股价区间，并重点参照PE 估值，给予公司目标价46.55 元，给予“买入”评级。

　　风险提示：节目收视率不佳；电视剧发行不确定性大；政策风险