上周土地市场交易情况

　　2014 年12 月8 日至12 月14 日，上周监测的40 个主要城市土地推出量环比减少4%，成交量环比增加73%，出让金环比增加18%。其中，14 个城市无土地推出，21 个城市无土地成交。

　　各类用地推出方面，40 个主要城市共推出各类土地210 宗，较前一周增加23 宗，推出面积854 万平方米，较前一周减少33 万平方米；南京、青岛和武汉推出量较大。成交方面，40 个城市共成交土地115宗，较前一周增加31 宗，成交面积483 万平方米，较前一周增加205 万平方米；青岛、上海和武汉成交量较大；40 个主要城市成交总金额170 亿元，较前一周增加26 亿元，上海出让金为48 亿元，为出让金最大的城市。

　　个股研究

　　招商地产：销售回暖明显竞争优势强

　　关注1:政策放松，销售回暖明显

　　随着政策的放松，尤其是国家降息政策出台后，公司的销售回暖明显，11 月公司实现签约面积35.74 万平方米，同比增长60.14%；签约销售金额48.32 亿元，同比增加30.54%。1 至11 月，公司累计实现签约销售面积275.58 万平方米，同比增加12.03%；签约销售金额399.66 亿元，同比增加2.37%。目前公司存货保持在近400亿元的水平，后期可销货源充足。

　　关注2:公司适时拿地，注重区位与城市

　　公司在11 月份销售回暖同时，适时拿地。11 月份公司新增了苏州竹园路项目和上海宝山区杨行镇西城区二个项目，土地成交价分别为16.9 亿元和26.1 亿元 。公司拿地区位和城市，深耕经济发达的上海等城市。另外公司通过合作拿地，整体上土地成本可控。公司大股东在蛇口等地拥有土地资源，将成为公司土地供给的有力后盾。

　　关注3:产品在拓展，竞争优势强

　　根据公司提出的在未来五年实现“千亿收入、百亿利润”的发展目标，公司在坚持住宅地产的城市选择和产品升级的同时，依托公司积累的成功经验，开发并扩大在产品上的优势。目前结合城市和经济发展的新特点，邮轮母港城和特色产业园区的产品已初见成效，下一步城市间的市场拓展步伐将加快，厦门、青岛、镇江、上海、南京、天津和海南等城市都将是目标进入的重点城市。另外公司养老地产项目也取得新的进展，已成立了二个专业管理，明年会有具体项目推出。

　　结论：

　　公司这几年对于产品线进行了积极地调整，产品优势增强。我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为411 亿元、518 亿元和653亿元，归属于上市公司股东净利润分别为46 亿元、59 亿元和76亿元，每股收益分别为1.78 元、2.30 元和2.94 元，对应PE 分别为11.03X、8.54X 和6.67X，维持“强烈推荐”评级。(东兴证券)

　　建发股份：海西自贸区龙头

　　建发股份是福建地区以供应链运营和房地产开发为主业的现代服务型企业。公司在海西地区有近千亿的贸易体量和逾350 万平米未结算建筑面积，着实是海西自贸区概念中的龙头企业。

　　评论

　　供应链业务价跌量增，下行风险小。占公司供应链业务比重较大的大宗商品遇冷，公司获取利润空间变小，但公司通过开发新客户，用量增弥补价跌，同时公司供应链经营也优化了业务结构，拓展了高附加值的业务。建发股份将有希望凭借优异的风控能力在未来传统市场优胜劣汰中扩大份额。

　　房地产受预计明年向好。在今年整体房地产行情疲软的情形下公司采取更加积极措施，如加强营销，推出新盘等。往后看，货币宽松政策和房地产供给减少将会带来一定的利好。

　　期待转型供应链+金融+互联网的B2B 大平台。目前公司的服务质量、渠道网络和业务规模均处于行业前列，借贷成本和采购成本也属于市场较低水平。考虑到金融体系逐步放开、互联网深度渗透趋势和公司强大的线下业务基础、优秀的风控和良好的品牌影响力，我们认为二次转型具备成功基础。

　　贸易龙头和地产龙头将直接受益海西自贸区落地。我们估算建发在海西地区有逾350 万平米未结算建筑面积，其中近一半位于厦门区域内，厦门区域内的60%以上又位于本岛内，价值可观；另外建发在海西地区有近900 亿的贸易吞吐量。作为当地的地产龙头和贸易龙头，海西自贸区的落实将为公司供应链业务和地产价值重估带来利好。

　　估值建议

　　考虑近期收购带来明年盈利增厚，我们上调15 年净利润0.7%至每股盈利1.21 元，将公司估值滚动到2015 年，上调目标价33.3%至13.6 元，维持推荐。

　　风险

　　海西自贸区落地晚于预期，供应链发展差于预期 .(中金公司)