信息安全行业有望迎来暖春。我们预计未来几年网络安全国家战略、网络安全审查制度、网络安全法、网络部队建立等多条重磅政策可能出台，助推行业蓬勃发展。推荐绿盟科技(行业领军厂商，具有技术优势)、启明星辰(行业领军厂商，具有销售渠道优势)和卫士通(信息安全“国家队”)，其他相关标的包括北信源(终端安全厂商)、蓝盾股份(安全集成，并购进入电磁安防领域)、任子行(网络应用与审计厂商)等。

　　===本文导读===

　　【行业研究】计算机：强国成长路 信息安全造国家安全之重盾

　　【公司研报】卫士通：打造信息安全防护平台 | 绿盟科技：未来业绩增长可期

　　 计算机：强国成长路 信息安全造国家安全之重盾

　　政策将持续加码，2015-16年信息安全行业增速有望好于预期。

　　2015年将是信息安全政策落地之年。截至11月，北京等17 个省成立了省级网络安全和信息化领导小组，2015 年省级网信办机构将建设完毕并开始落实国家信息安全政策。2014 年9 月，银监会发文要求银行机构应用安全可控信息技术加强网络安全和信息化建设，预计2015 年中央网信办及各行业主管机构亦将推出类似行业政策，推动信息安全国产替代进程加速。

　　政策仍将持续加码，信息安全行业有望迎来暖春。我们预计未来几年网络安全国家战略、网络安全审查制度、网络安全法、网络部队建立等多条重磅政策可能出台，助推行业蓬勃发展。

　　我国信息安全行业增速有望好于预期。据IDC 的数据，2013 年，中国IT 安全市场的规模是19 亿美元，不及美国政府信息安全投入的1/3.2013 年我国信息安全投入占IT 投入比重约1%，而北美和欧洲企业信息安全投入占IT 支出比重达14%，发展潜力巨大。按IDC 估计，2013 至2018 我国信息安全行业市场规模年均复合增长率为15%。参考美国信息安全行业发展史，受“911”事件影响，2002 年美国政府信息安全直接投入同比增长64%至40 亿美元。我们认为“棱镜门”事件将极大地改变我国政府及人民对信息安全的认知，未来几年我国政府将加大在信息安全上的投入，整个行业市场规模增速有望超过30%，好于市场预期。

　　行业集中度有望不断提升。

　　我国信息安全市场集中度较低，提升空间较大。2013 年我国信息安全龙头厂商启明星辰和绿盟科技合计市场份额为14%，而赛门铁克和Mcafee 在全球市场合计份额达27%。

　　大数据、外延并购及整体安全理念渐受认可助推龙头份额提升。据不完全统计，2004 年以来，赛门铁克共进行35 次并购，合计投入资金超过193 亿美元。预计我国信息安全上市公司仍将凭借资金实力持续推进并购战略。

　　首次覆盖给予信息安全行业增持评级。推荐绿盟科技(行业领军厂商，具有技术优势)、启明星辰(行业领军厂商，具有销售渠道优势)和卫士通(信息安全“国家队”)，其他相关标的包括北信源(终端安全厂商)、蓝盾股份(安全集成，并购进入电磁安防领域)、任子行(网络应用与审计厂商)等。(国泰君安)

　　卫士通：打造信息安全防护大平台

　　寄安全性与信息化于一体，军工信息化驱动信息安全需求提升。国家再次强调要重视军队信息化建设以达到强军目的，据今年公布提请审议的中央和地方预算草案报告，中国2014年国防支出增加12.2%，对应的信息化投资势必随之加大，而当前信息安全被提升至国家战略层面的背景下，军工信息安全投入必将随之提升。卫士通的实际控制人中国电子科技集团公司是中国十大军工集团之一，军工是公司主要的下游行业之一，公司将显着受益于下游需求的提升。

　　产业链纵横拓展，并购加速做大做强。公司通过定增收购三零嘉微、三零盛安、三零瑞通向信息安全上下游产业链延伸，从传统的密保产品和安全集成等业务拓展至算法、芯片、模块、单机产品、系统、安全服务等全过程产业链。通过并购协同，可从以下方面加速公司做大做强：1、整合三零嘉微的算法和芯片技术，利于降低采购成本、增强产品自主性，在当前国产化趋势下将显着提升竞标时的竞争力；2、依据公告的承诺业绩，含保密手机业务的三零瑞通的今年实现的净利润约1500万，受益于党政军对保密手机的迫切需求或大概率超预期，保密手机的放量增长将成为公司未来业绩新的重要的增长点。除收购外，公司已经基本补齐通用安全防护产品，我们判断公司后续通过内生+外延方式强化该系列产品只是时间问题，将逐步加大公司在市场规模最大的通用安全防护市场的竞争力。同时随着公司自有产品的不断增加，其在系统集成业务中的占比不断提高，将逐步提升公司的利润率。

　　打造信息安全防护大平台。公司是A股上市的唯一一只国有控股的信息安全标的，将最大分享政策驱动的行业高增长，同时公司在国企改革进程中与电科集团其他资产进步一的整合值得期待，有望借国企改革打造成国家信息安全防护大平台。预计公司2014-2015年摊薄EPS分别为0.51、0.94元，对应15年PE为66倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。(长江证券)

　　绿盟科技：产业链条逐渐完善，未来业绩增长可期

　　主要内容：

　　产业链条逐渐完善，未来业绩增长值得期待

　　自上市以来，绿盟科技通过收购亿赛通、参股Deepin和安华金和、控股敏讯科技、投资剑鱼科技等外延式发展，不断加强公司在数据泄露防护、网络内容安全管理、反垃圾邮件、数据库安全、移动端安全等领域内的产品线，信息安全的产业链条不断得到完善，随着国家信息安全相关政策的陆续出台与落地，特别是网络安全法进入人大日程，公司未来业绩的快速增长值得期待，而强大的技术基因将为公司的快速发展提供有力保障。

　　商业模式转型带来新的业绩贡献

　　公司打破传统安全行业的商业模式，逐渐实现从单纯产品销售模式向运营模式的转变，通过私有云和公有云的模式为客户提供基于大数据的信息安全服务，使信息安全效用得到很大提升，对比Symantec该项业务全球每年10亿美元的收入，公司该项业务的顺利实施将带来可观的业绩贡献。

　　给予“增持”评级

　　我们预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71亿元、2.30亿元、2.53亿元，对应每股收益分别为1.26元、1.70元、1.87元，目前股价对应的动态市盈率分别为52倍、39倍、35倍。首次给予“增持”评级。

　　风险提示

　　核心人才流失、业务整合不及预期