2014年回顾：

　　2014年A股有色金属行业呈现板块齐飞，个股普涨的格局。从行业层面看，上半年印尼限矿政策实施带动镍价上涨，国外矿山停产预期带动锌价上涨，供给端事件性冲击带动金属价格阶段性上涨，大金属板块整体活跃。 中国新能源汽车扶持政策持续加码，带动锂电、磁材板块整体活跃。同时，小市值公司转型渐成趋势，挖掘小市值股票投资价值成为市场又一投资看点。 综合来看， 2014 年行业层面事件性冲击与主题投资盛行带动大小板块齐飞，个股普涨格局。

　　2015年前瞻：

　　1、大金属看好铝、 锡投资机会：随着印尼限矿政策进一步细化，印尼锡出口有望下行，有望迎来锡价阶段性上涨的投资机会。国外电解铝产能出清，国内主要港口铝土矿、氧化铝库存下降，铝土矿、电解铝价格上涨有望改善电解铝企业盈利。大金属建议关注锡业股份、云铝股份。

　　2、小金属关注钨行业拐点投资机会：钨精矿价格跌进矿山开采成本，价格下行有底。 WTO 败诉有望倒逼行业供给端整合政策出台，改善供需基本面。国内制造业升级有望提振硬质合金消费需求。建议关注钨产业上下游一体化章源钨业。

　　3、新材料关注核电、高铁投资机会：核电重启预期兑现，有望带动国内高端管材需求，随着核电核心设备国产化率提升，行业龙头有望分享年均 20 亿元蒸发器管市场空间，建议关注久立特材；国内高铁投资热潮方兴未艾、一路一带基建投资有望催生高端铝材市场空间，建议关注专注铝精深加工的利源精制、南山铝业、明泰铝业。

　　4、主题投资关注国企改革两条主线：有色金属行业作为国资相对集中的行业之一，有望受益本轮国企改革持续推进进程，我们相对看好地方国资改革以及科研院所改制两条主线，建议关注铜陵有色、中钨高新、西部材料、有研新材、贵研铂业等。

　　投资建议：给予行业增持评级，大金属重点推荐锡业股份、云铝股份，小金属重点推荐章源钨业，新材料重点推荐久立特材、利源精制。

　　风险分析：全球经济复苏低于预期，主要国家限矿政策效果低于预期，金属价格巨幅波动。