风险端： “输” 堵结合主动出清，系统性风险边际改善

　　以“一路一带”战略为代表的产能输出，有望解决国内产能过剩的问题；对同业业务及地方融资的规范整顿，可以堵住房地产及地方平台造成的金融资源漏损、隔离庞氏风险传染。正确的方法会带来系统性风险的边际改善，边际的力量将是银行股价值回归的最大驱动力。只要走在正确的道路上，系统性风险这条河流就一定可以跨过。

　　负债端：存款利率市场化冲击已基本到位

　　在 20%的上浮限制之内，银行的自主定价空间已经比较充分，全国超过 6 成的存款已经实现了市场化定价； 存款保险对银行营业利润的影响不超过 1.3%；其实质意义在于理清了银行体系的权责架构，推动市场化运行。利率市场化进程已悄然接近彼岸，大大早于市场预期，这为银行板块的价值回归打开了更广阔的空间。

　　资产端，降价提量成主旋律

　　央行政策打开了降准、降息的通道。息差下行，对银行利润贡献下降；而流动性宽松推动银行资产扩张。降准、调整存贷比、调整合意贷款规模管理等为银行的资产规模增长打开政策空间；同时在缩紧表外融资、打压影子银行、外汇占款下滑的背景下，银行表内扩张的空间更大，有望对冲息差下行的不利影响。

　　行业评级和个股推荐

　　年内合理估值在行业平均 1.2 倍 PB 左右，维持“超配”的最高评级；个股方面推荐相对受益于存款保险制度的平安、中信，混合所有制改革预期强烈的交行、中行、华夏，以及受益于大股东集团上市的光大。