降息有助于提升有色金属行业与公司的业绩及业绩前景。

　　降息减轻有色金属行业债务与财务压力。有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，直接影响公司和行业的利润水平，行业整体利润有望提升3%。

　　此次降息时机超出市场预期，国金宏观判断，今年末到明年仍有2-3次降息、降准空间。

　　降息、提振有色需求及前景。我们认为此次降息及进一步降息、降准的预期，将有效地刺激投资，提升房地产等市场需求，稳定、提振市场对经济前景的预期，从而提升对有色金属行业的需求。

　　有色金属价格，特别是基本金属价格短期将上升，一些存在供给收缩预期的品种，反映更为剧烈，如自此次降息宣布后，国内外基本金属品种多上升1%，有些品种如锌涨幅更高，达到了2%。

　　有色金属价格上涨提升有色公司业绩。降息，有助于提升有色金属公司业绩前景及估值水平。

　　有色金属行业估值受制于经济前景不佳，行业在微刺激、定向政策中受益小，随着宏观政策更重视稳增长，并运用强刺激的降准、降息政策，政策对有色金属行业的刺激作用将开始显现，我们预计，降息有望成为提升有色行业估值的催化剂。

　　投资建议

　　有色板块投资策略：我们维持行业增持评级，认为，此次降息有望引领有色弹性回归，重点关注的领域有：

　　1)关注有色板块中的弹性品种，特别是有供给收缩预期的镍锌铝板块。其中：

　　镍行业迎来第二春：一是，国内镍铁库存逐步出清，二是，菲律宾红土镍矿进口遭遇雨季，进口量有望回落。

　　锌行业供需紧张态势初现：一是，海外大矿关停时点逐步临近；二是近期国内外锌库存一再走低。

　　铝行业供需预期改善：一是海外铝供需紧张，国内铝材出口上升；二是电解铝行业趋于集中，新增产能预期下降；三是铝需求的扩张仍势不可挡，交通工具轻量化、包装等需求亮点。

　　铜和黄金板块，受制于供需前景不佳预期，一直不为市场所看好，我们认为这两个板块也将受益于行业估值提升。

　　我们建议重点关注的公司有：锌、镍、铝板块的驰宏锌锗、中金岭南、吉恩镍业、中孚实业、云铝股份等，铜、黄金板块的铜陵有色、恒邦股份等。

　　2)从中长期来看，关注稀土、汽车轻量化等领域，特别是在稀土领域，我们关注到稀土行业普遍进入到降库存阶段，及稀土交易的金融化与投资属性的增强，稀土行业。公司有盛和资源、利源精制、南山铝业等。

　　个股研究

　　铜陵有色：改革带来资产重估

　　庐江矿业旗下沙溪铜矿将新增公司权益铜储量27.2% 至226 万吨，矿产铜31.4% 至6.57 万吨。目前公司拥有冬瓜山铜矿、安庆铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿、金口岭铜矿、天马山硫金矿、月山铜矿、仙人桥矿业8 座矿山，合计储量：铜180 万吨(权益178 万吨)，黄金60吨(权益55吨)，白银1482吨(权益 1449吨)，硫 1909万吨(权益 1845万吨)，铁 2447万吨(权益2393万吨)，矿产铜生产能力5 万吨/ 年。

　　“双闪”项目助公司铜冶炼产能增至 140 万吨，高居国内首位、全球第二。在冶炼环节，目前公司拥有金隆、金昌、赤峰金剑、张家港、金冠5 个冶炼厂，2013年产能130 万吨，2014年产能140 万吨，高居国内首位、全球第二。产量方面，公司 2012年、2013年、2014H1 阴极铜产量分别实现90.5 万吨、120 万吨和62.46 万吨(同增18.36%)。随着“双闪”项目的逐步达产，我们预计公司 2014年阴极铜产量135 万吨，并将在未来短期内达到140 万吨的水平。此外，“双闪”工艺可使对应项目中铜精矿至阴极铜加工成本下降26.6% ，硫酸加工成本下降40.5% ，有助提升公司竞争力。

　　铜材深加工肩负公司转型重任。目前公司铜材深加工产品主要集中在铜板带、铜箔、铜棒、电线电缆和漆包线领域，旗下铜陵金威铜业等5 个铜材加工企业产能超过26.5 万吨。随着锂电池铜箔等精深加工生产线的投产，我们预计公司将继续向新能源汽车、高铁建设等领域延伸，以图产品结构的优化和转型。

　　给予“推荐”评级。我们预计公司14年、15年、16年的EPS分别为0.37 、0.40 元、0.44 元。我们认为，公司是未来有色金属行业为数不多在资源上具有可观成长性的公司，且作为安徽省国资所属的唯一有色金属行业上市企业，国企改革将带来公司资产价值的重估，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示。宏观经济下行导致铜需求疲软，铜价、公司产品价格下跌，负价差扩大等。(长江证券)

　　中金岭南：业绩最好的铅锌企业

　　1. 铅锌价格三季度环比上升。2013 年以来，锌精矿价格在7500 到7600 元/吨上下振荡，2014 年三季度铅精矿均价12612元/吨，环比上升6.01%。锌精矿均价12115 元/吨，环比上升9.65%。价格上升利好公司业绩。

　　2. 现金补偿增加三季度净利润1.78 亿元。2013 年12 月底，控股子公司深圳华加日铝业有限公司与深圳市立润投资有限公司签署《马家龙工业区城市更新项目合作协议》，合作对华加日公司位于马家龙工业区的工业厂房及用地进行更新改造，根据合作协议，本公司涉及取得货币补偿款共计5 亿元人民币及后续回迁房产、停车位。2014 年9 月23 日，华加日公司收到立润公司第二笔现金补偿款人民币3.2 亿元。本次交易对2014 年归属母公司中金岭南净利润增加约1.78 亿元。

　　3. 定增拟扩大产能和补充流动资金。原预案于2014 年1 月公布，拟发行不超过24246.56 万股，募集资金总额不超过141115 万元，发行价5.82 元/股

　　4. 盈利预测及评级。根据2013 年报显示，2014 年公司生产计划如下：1)国内：铅锌精矿金属量约18.89 万吨，铅锌精矿含银约103 吨。冶炼金属产品铅锌约24.68 万吨。铝型材约1.61 万吨，幕墙及门窗约38 万平方米，无汞电池锌粉约1 万吨，冲孔镀镍钢带约720 吨。2)国外：铅锌精矿金属量约13.62 万吨，铜精矿含铜金属量约1.05 万吨，精矿含黄金约421 公斤，精矿含银约51 吨。假设铅锌价格每年有3-5%的增长，同时考虑三季度货币补偿，我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.26、0.22 和0.27 元。鉴于公司行业龙头地位及未来海外矿山投产预期，行业平均估值区间为30-50 倍，给予公司2014 年EPS32 倍市盈率，给予目标价8.5 元，对应2015-16 年动态PE 分别为37 和31 倍，增持评级。

　　5. 主要不确定性。下游需求继续疲弱压制价格。(海通证券)