1-9月行业收入和利润继续小幅放缓：2014年 1-9月份，医药制造业整体的销售收入同比增长13.15%，收入增速较1-8 月下降0.45 个百分点，利润总额同比增长12.50%，利润增速较1-8 月下降0.25 个百分点，行业增速并未如市场此前的预期实现加速增长，仍保持稳定增长，考虑去年四季度行业数据与前三季度差异不大，预计行业全年增速有望维持在10%-15%左右的稳定增长。

　　各子行业运行平稳，化学制剂收入增速继续改善：原料药子行业的收入增长10.70%，利润增长14.77%，收入和利润增速延续放缓趋势；化学制剂收入增长13.01%，利润增长14.29%，利润维持较稳健的增长；中成药收入增长13.74%，利润增长11.06%，利润增速受益于中药材价格下降有所回升；生物制药收入增长13.05%，利润增长10.77%，收入延续稳健的平稳增长；中药饮片收入增长16.64%，利润增长9.11%，收入端在高基数上延续较快增长。总体而言，各子行业均延续平稳运行，亮点不多。

　　行业观点：医药板块三季报整体增速基本和中报持平，符合我们此前的预期。就估值水平而言，我们预计医药板块2014 年动态估值在36 倍左右，短期内整体估值切换的空间较为有限。综合基本面和估值的情况，我们认为后续医药板块仍然以结构性行情和个股的机会为主。虽然目前还难以判断明年市场整体的风格和偏好，但部分明年业绩增长确定、预期向上的个股我们认为仍然不乏投资机会，从中线布局的角度，我们看好明年业绩增长确定、招标受益和经营性拐点的公司。此外，今年上市的部分新股/次新股也值得密切关注，或许能挖掘出新的投资机会。着眼于中线的角度，我们看好以下三条投资主线：1)今年和明年业绩确定性高增长，预期向上的成长股，如华东医药、恒瑞医药、京新药业、誉衡药业、新华医疗、爱尔眼科、红日药业、香雪制药等； 2)展望明年，受益于非基药和基药招标的公司，看好恩华药业、海思科、丽珠集团等；3)产业资本主导，公司基本面有变化预期向上的个股，看好北陆药业和现代制药，关注华润万东、乐普医疗、武汉健民等。短期而言，建议关注千红制药(管理层对市值诉求强烈)和太极集团(资产重估预期)等。

　　风险提示：超市场预期的政策利空出台；如果种种原因导致创业板下跌，医药板块也可能面临回调的压力。