一周市场表现

　　本周上证综指和深圳成指分别微涨0.63%、0.97%，中信零售板块上涨2.97%。商贸零售板块的一周指数市场表现在28个中信一级行业排名第7.

　　分子行业的市场表现来看，上周商贸零售行业中的四个三级子板块均呈现分化态势，百货、连锁、贸易的涨幅分别达到3.49、6.73、1.58个百分点，超市行业下跌0.17%。

　　从个股来看，本周商贸零售行业个股63只中24只上涨，33只下跌。本周涨幅排名靠前的个股有开元投资、新世界、中央商场、商业城、上海九百，分别上涨了7.15、6.70、4.87、4.82、3.77个百分点。其中，开元投资受中报业绩超预期归母同比增50.98%的影响涨幅较大。

　　行业、公司动态

　　本周较多零售公司发布了半年报，除鄂武商A、兰生股份、开元投资、大商股份、新华都、徐家汇、永辉超市、欧亚集团、海宁皮城、益民集团以外，其余披露中报的公司业绩均较上年同期有所下滑。在业绩上涨的公司中，较为靓丽的包括：鄂武商A(000501)归母净利润同比增加37.25%；永辉超市(601933)归母净利润同比增16.37%；欧亚集团(600697)归母净利润同比增18.70%。

　　本周，兰生股份发布贸易板块改制实施方案：全资子公司上海兰生泓乐(改名兰轻公司)作为改制平台，上市公司与经营团队出资成立的合伙企业拟向兰轻公司增资(上市公司51%，经营团队公司49%)，兰生股份及全资子公司兰生体育、大博文、兰生鞋业、兰生文体的主要业务骨干及相关人员劳动关系变更至兰轻公司。改制后，兰生股份不再经营与兰轻公司经营范围一致的业务。另外，聚美优品(JMEI.N)发布二季度业绩公告，归母净利润同比增53.6%。

　　华安观点

　　本周半年报披露进入尾声，大多已披露中报的零售公司业绩较差，我们认为由于电商冲击等新业态冲击、成本上升等长期因素的压制，实体零售上市公司的业绩较难有大幅改善。与此同时，本周发布了8月汇丰PMI初值50.3，为3个月低点，数据大幅不及预期，经济企稳态势并不明朗，预计消费数据也将持续低迷。我们对商贸零售行业维持“中性”评级。

　　我们认为在行业整体难有业绩和估值大幅提升的情况下，可关注主题驱动下标的，尤其是国资改革标的及转型标的。首先，由于国企改革的顶层设计基本完成，各地方纷纷出台具体方案使得国企改革加速铺开，建议关注国资国企改革方案的落实带来的投资机会。据此，我们建议关注改革确定性强的零售标的，如：老凤祥、友谊股份、兰生股份、欧亚集团(本周东北国企改革加速)、中百集团；其次，中报业绩不佳再一次验证了传统实体零售的低迷和困境，建议长期关注有别于传统联营百货商超的拥有差异化商业模式的细分品类龙头：永辉超市、海宁皮城。

　　风险提示

　　消费增速低于预期；国企改革方案落实不达预期；新业态冲击持续。