事件：

　　根据国家发改委新闻，发改委日本住友等八家零部件企业价格垄断行为依法处罚8.3196亿元，对日本精工等四家轴承企业价格垄断行为依法处罚4.0344亿元，合计罚款12.354亿元。八家汽车零部件企业和四家轴承企业涉嫌达成并实施了汽车零部件、轴承的价格垄断协议，违反了我国《反垄断法》规定，排除、限制了市场竞争，不正当地影响了我国汽车零部件及整车、轴承的价格，损害了下游制造商的合法权益和我国消费者利益。

　　点评：

　　反垄断“雷声大，雨点也大”！近期围绕汽车反垄断的调查仍处于争议阶段，但市场普遍预期反垄断只是短期效应，定义为“雷声大雨点小”，但是我们感觉反垄断目前已经上升到法理高度，相应的反垄断调查和措施，已经开始松动过去的《汽车品牌销售管理实施办法》，因此长期影响可能更为深远。7月25日开始的反垄断调查持续至今仍未结束；8月22日北京商务部将举办反垄断专题政策解读会，邀请商务部反垄断局领导解读相关政策。

　　反垄断推动汽车流通规则修改。《汽车品牌销售管理实施办法》(简称：《办法》)是2005年由商务部、发改委、工商总局共同制定，同时是本次反垄断的主导部门，未来实质破除目前的总代理和经销模式将成为可能，目前的反垄断风暴为旧《办法》退出创造舆论。从《反垄断法》正式实施的2008年，修改《办法》的探讨延续至今，国家商务部公开表示，现行的《办法》已经不再适合市场发展，正同国家发改委、工商总局等部门进行修订。流通规则的改变，经销商的产业链话语权将有机遇逆袭扭转，汽车产业利润链条将得到重塑。目前经销商弱势地位完全由《办法》一手炮制。

　　汽车流通格局将重构。7月31日商务部发布《关于停止实施汽车总经销商和汽车品牌授权经销商备案工作的公告》，基本旧的《汽车品牌销售管理办法》已经无法指导当前汽车经销管理，新的《办法》出台基本成为共识；汽车流通领域的垄断问题主要包括：1、打破总经销商制度，2、打破品牌专卖界限，3、破除配件渠道垄断。如果垄断顺利破除，长期影响深远：1、整车和配件，特别是进口车，价格将下降，将让渡利润至消费者，将利于品牌整车企业集中度提升；2、经销商经营“汽车超市”等多元化模式，将减少重复建设，资本和经营效率明显提升；3、零配件价格下调，对经销商有利，目前4S店老客户流失的主要问题，就是配件太贵；4、经销商话语权和经营机制将更为灵活，经销商份额提升和经营改善机遇广阔；5、汽配零部件进入售后维护市场一般分两块，一块经过整车厂进入4S店，一块进入汽修厂，未来将受益渠道上升，售后配件价格均价理应上涨。

　　汽车经销商和汽配零部件面临重大挑战和机遇。反垄断利于市场资源配置优化，大型经销商资金实力雄厚，未来有望突破“单店单品牌”局限，引入“汽车大卖场”、“汽车超市”等多元化经营模式，实现资源整合，提升店面和区域的综合管理效率。汽车经销商公司有望改变多年“外延式扩张”思路，真正实现内生增长的外延扩张的良性循环。汽配零部件减少流通环节成本，将直接进入4S店服务领域，未来受益渠道上升，盈利改善和模式创新将是未来机遇，易耗型的汽配零部件包括：轮胎、铅酸电池、机油等。

　　投资建议。关注亚夏汽车等大型汽车经销商经营改善，经销商集中度提升之路或将开启，经销商的长期价值值得关注，从今明两年往后看，反垄断将大幅改善经销商经营效率和渠道价值，并且从市销率角度看也是长期底部。当然经销商市场份额提升逻辑，一是反垄断，二是汽车厂商供给压力形成对经销渠道的依赖，三是景气度低迷背景下龙头主导整合收购；大方向如此，建议继续观测反垄断力度和持续性。 风险提示：汽车流通领域反垄断推进不力。