上周，基本金属回调，铝、铜、锌、铅分别下跌1.3%、1.7%、1.1%和1.5%，镍、锡上涨0.6%和0.3%。上周全球经济数据同遭滑铁卢：欧洲Q2增长停滞、日本消费税政策导致GDP 衰减、中国信贷金融数据恶化，基本金属集体回调。3月至今，市场情绪的波动始终大于实体经济真实变化，我们认为海外经济仍处于加息前的缓慢复苏，国内经济也不差，看好供应趋紧的镍、铝、锌。

　　国内铝土矿库存逐步消化，澳洲进口氧化铝需求增加带动价格上涨，国产氧化铝现货价亦步亦趋。尤其是西南地区，随着中铝贵州分公司和重庆分公司停产，8月氧化铝供应量将显著下降，预计氧化铝价格进一步上涨。重点关注云铝股份、中国铝业。

　　上周，黄金跌0.5%，收于1304美元/盎司。加沙战火重燃、美国空袭伊拉克ISIL 组织、乌俄继续僵化，地缘政治风波笼罩全球。8月黄金将开始逐步进入传统旺季，加上埃博拉病毒扩散威胁提高，金价短期或将震荡走强。

　　上周，小金属价格收平，铋、钽钼价格上涨。国内金属钴价平稳，但欧、美钴粉价格继续上扬，预计国储局还将收储电解钴1000吨，国内钴库存量相对较低，加上埃博拉病毒威胁全球钴主产区刚果，钴价或继续上涨。

　　上周，稀土价格分化，氧化镨钕、氧化钆分别上涨1.7%、0.3%。稀土价格短期回升幅度有限，但新的产业、管制政策将陆续出台：第一，出口管制政策败诉落定，大集团整合迫在眉睫；第二，稀土资源税实施前务必清理非法矿源，高压打黑活动或再推行；第三，2014年度稀土收储有望在下半年落实。市场对稀土行业修复预期强烈，有望重演上半年新能源汽车版块的走势，股票标的先于实体产业走出拐点，建议关注厦门钨业、创兴资源、五矿稀土以及广晟有色。

　　投资建议：第一，顺势而为，积极配臵镍为首的供给收缩品种，重点推荐资源自给率高的镍标的。第二，铝价上涨持续性强，继续积极配臵业绩弹性大的A 股铝业标的。选股逻辑有三条标准：一是自备电比例高、煤炭外购比例高的，可以充分享受煤价下跌带来的电力成本下降；二是电解铝每股产能高，可以较大程度享受铝价上涨、成本降低的利润空间扩大；三是铝土矿资源自给率高，以防范中期内印尼禁矿带来的成本上升。建议重点关注：神火股份、云铝股份、中国铝业，以及焦作万方、中孚实业等标的。第三，外盘金属价格与A 股风格轮动共振，超跌金属品种修复行情预期浓厚，还可适当配臵稀土、钨、钛、锆等底部金属品种。

　　风险提示：1)全球经济复苏放缓，有色金属需求低迷；2)QE 削减加速。