报告摘要：

　　央行公布2014年6月及上半年宏观金融数据，6月货币增速急升，除了低基数因素外，一方面是信贷增速回升，另一方面其他渠道的货币创造增多。货币条件趋于宽松，远远超出全年13%的目标，但经济企稳还需要巩固，通货膨胀仍在低位，收紧尚不具备条件。

　　6月份新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增2165亿元，1-6月份新增人民币贷款5.74万亿元，第一季度和第二季度分别新增人民币贷款3.01和2.73万亿元，整体我们依旧预计2014年全年新增人民币信贷在9.5万亿元左右，同比增速维持在13%左右。

　　银监会公布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》；调整分子分母统计口径。我们的观点：1、分母中计入大额可转让存单，但是并没有将同业存款加入，弱于市场预期，但与监管层调控影子银行一脉相承，预计同业存款未来的增速将大幅度减弱。2、分子中扣除支农、三农、小微贷款；间接增加银行的可贷资金来源。3、按照一季度数据计算，贷款可释放4000亿元，存款可增加2000亿元，静态降低存贷比0.47个百分点。4、预计银行估值修复过程尚未结束。后市依然有进一步放松的预期。

　　截至2014年7月15日，上市银行的平均估值水平市盈率为4.52倍，市净率为0.90倍。估值中枢持续下移。整体依旧处于历史低位。从时间上看，银行股低估值已经延续了较长时间，特别是市净率跌破1倍已经持续延续了6个月左右，近期银行股持续取得绝对收益和相对收益，我们认为在未来的一到两个月区间，整体银行板块可能继续维持估值修复走势，原因在于：1、127号文落地的不利影响可能通过银行自下而上创新部分对冲；2、政策放松迹象越来越明显，预计未来还会有持续的定向放松政策出台3、政策放松效果可能逐渐显现，宏观经济或逐渐企稳。4、上市银行即将进入业绩集中披露区间，可能对银行板块形成持续推动。银行板块已充分反映各种不利因素，可能在政策呵护下引来一轮反弹，但是中长期风险不可忽视，中长期仍应以谨慎为主。

　　我们目前关注的重点品种是平安银行、兴业银行、和浦发银行。

　　目前银行股主要的投资风险在于宏观经济数据不及预期、资产质量波动以及监管政策超出我们预期的风险