投资要点

　　主要事件：统计局公布6月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下：

　　2014年6月份我国粗钢产量6929万吨，同比增长4.5%，日均产量230.97万吨，较上月增长1.66%；1-6月我国粗钢产量41191万吨，同比增长3%；

　　6月我国生铁产量6001万吨，同比增长2.3%；1-6月我国生铁产量36202万吨，同比增长0.5%；

　　6月我国钢材产量9805万吨，同比增长7.1%；1-6月我国钢材产量55225万吨，同比增长6.4%；

　　6月我国出口钢材707万吨，较上月减少100万吨，同比增长33.65%；1-6月我国累计出口钢材4101万吨，同比增长33.6%；

　　6月我国进口钢材113万吨，较上月减少9万吨，同比增长4.63%；1-6月我国累计进口钢材725万吨，同比增长6.1%；

　　6月我国进口铁矿砂及其精矿7457万吨，较上月减少281万吨，同比增长19.7%；1-6月我国累计进口铁矿砂及其精矿45716万吨，同比增长19.1%。

　　存货周期对冲需求淡季：时点上目前处于淡旺季切换时段，建筑业、机械、汽车等钢铁下游行业开工情况出现一定回落，但粗钢产量持续上升，主要与存货周期有关。6月份钢铁产业链存货已降至低位，尤其是钢材社会库存已至往年年内极低水平，存货的供给能力大幅下降，推动钢厂订单在淡季回升。我们认为存货周期有望在三季度延续，加上微刺激政策对需求的积极效应，三季度钢厂订单有望维持在较优水平；

　　出口环比回落：6月出口环比略降但仍维持在相对高位，同比维持高速增长。从国内外价差来看，6月国内钢价仍处于低位，价差优势并未缩小。出口环比回落可能与北半球需求向淡季切换有关；

　　铁矿进口量平稳：6月铁矿石日均进口量与5月基本持平，反映当月海外矿山产能投放未有明显增量。从外矿投产节奏来看，三季度环比增量不大，为矿价阶段性反弹提供喘息窗口，预计矿石进口量维持稳中略升节奏；n 未来判断产能中周期与存货短周期在三季度共振：二季度在产能周期有利、需求周期和存货周期不利的情况下，冶炼环节仍获得可观利润。三季度存货周期发生积极变化，与产能周期发生共振，推动已在高位的钢厂产能利用率再上台阶，冶炼利润继续提升。我们维持6月23日上调评级报告《胶着前行》及后续报告《板材崛起》的推荐逻辑，看好在钢铁产能周期出现积极拐点的大环境下、供给端调整更为彻底的板材类钢厂，具体包括华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份、首钢股份、ST 南钢。