申万医药小组一周观点与思考：并购整合：业务成长性是超额收益的关键。近年医药行业并购整合案例增多，从并购案例数和并购金额分析，均体现为同一趋势。并购整合整体提升股价回报，但个股之间差异明显。以红日药业并购康仁堂为例，红日药业并购康仁堂为股东取得12 倍回报，核心是康仁堂业绩高增长，早期介入降低成本，我们认为，并购方与被并购方业务基础是分析核心。

　　投资策略：把握行业变革方向，自下而上精选个股。自上而下把握行业变革方向，创新、整合与健康服务有望取得表现；自下而上精选个股，选择经营趋势向好、有潜在催化剂的个股。主题一为创新药：恒瑞医药(阿帕替尼、长效GCSF 即将获批)，待上市药企康弘药业(康柏西普最具重磅潜质)，贝达制药(埃克替尼实现迅速放量)，康缘药业，以岭药业；主题二为整合并购：华邦颖泰，天士力、国药股份，现代制药，誉衡药业，人福医药，凯利泰，和佳股份；主题三为健康服务：北大医药，复星医药，爱尔眼科；云南白药、东阿阿胶、康美药业、天士力等个股上半年回调幅度较大，已属超跌，建议积极配置。本周重申对人福医药的推荐，我们认为公司安全边际高，外延整合有望提供股价弹性。

　　板块表现回顾：本周市场医药板块下跌1.2%，表现排名第24，跑输大盘0.6个百分点；2014 年年初至今医药板块上涨1.9%，表现排名第14，跑赢大盘1.7 个百分点。目前医药板块2014 年预测市盈率27.4 倍，医药板块重点公司2014 年预测市盈率20.9 倍；扣除金融服务后，分别相对市场溢价91%、102%，均高于历史均值。本周VD3 涨价、基因检测、细胞治疗、低价药政策药等各种主题性投资机会涌现，相关个股涨幅居前。

　　申万医药小组一周报告回顾：《把握行业变革方向，自下而上精选个股——2014 下半年医药行业投资策略》，2014-07-12，联系人：罗佳荣，陈益凌，杜舟，钱正昊；《北大医药(000788)——拟与北大肿瘤医院等合资设立肿瘤医院管理公司，医院扩张加速》，2014-07-10，联系人：杜舟；《医药行业全球化时代：产品、业务、技术、资本四重奏——医药生物行业周报(20140630-20140704)》，2014-07-07，联系人：陈益凌。

　　申万医药小组下周主要活动：7 月16 日上午9:00 到11:00，恒瑞医药创新药研发专题沟通会，联系人：罗佳荣18930809655；7 月17 日到7 月18 日，申万医药重庆“国际化风潮下的中国医药企业”专题研讨会，我们邀请了中国医药企业管理协会、恒瑞医药、华海药业、北大医药等上市公司高管交流。

　　下周股东大会：7 月14 日(周一)：博腾股份；7 月15 日(周二)：众生药业、力生制药、莱美药业、通化东宝(股票激励)；7 月16 日(周三)：吉林敖东、中源协和；7 月17 日(周四)：奇正藏药；7 月18 日(周五)：瑞康医药(非公开发股)、科华生物(换届).