上周，港口煤价继续下调10元/吨，神华集团半个月以来3次下调煤价，标杆煤价已经跌破500元/吨，从当前市场来看，煤炭库存压力仍较大。南方水电形势较好，火电受到挤压，虽然迎峰度夏来临，日均耗煤量上升为63.9万吨，升幅6.8%，但依然处于较低水平。各大企业降价并不能改善需求，只能通过挤压供给进而达到再平衡，预计短期煤价仍将维持弱势下行。

　　期货市场，动力煤、焦煤、焦炭期货价格继续下跌。钢焦煤产业链，螺纹钢、铁矿石期货小幅反弹，焦炭、焦煤再次回落。操作上，短期动力煤将继续探底，焦煤、焦炭经过前期横盘，将继续下跌，建议继续持有空单。铁矿石近期幅度近10%，后市阻力增大，建议适当时点再次介入做空。

　　煤-焦-钢产业链，继续去库存，焦煤价格、焦炭整体持平

　　钢铁、国际焦煤价格小幅反弹。上海螺纹钢HRB400价格为3120元/吨，上涨60元/吨。山西临汾等地主焦煤价格为770元/吨，持平。国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为124.50美元/吨，上升1.75美元/吨。唐山、邯郸等地焦炭价格与上周持平。

　　钢铁产量、钢厂库存、下游库存均下降。6月下旬重点企业日均粗钢产量177.8万吨，环比下降5.9万吨，降幅3.2%；钢厂及独立焦化厂的焦煤库存为976.9万吨，环比下降2.81%。主要城市钢企库存1327.53万吨，下降0.7%。重点钢厂库存为1391.5万吨，旬环比下降7.9%。

　　动力煤：库存压力依然较大，港口煤价继续下跌

　　港口煤价稳中下跌。秦皇岛煤价山西优混(5500)为500元/吨，持平；环渤海动力煤价格为513元/吨，下跌6元/吨；广州港煤价山西优混(5500)为580元/吨，下降15元/吨；神混1号(5500)为580元/吨，下降15元/吨，其中澳洲(5500)煤价为570元/吨，下降5元/吨；坑口大同矿区(5500)煤价格为367.5元/吨，持平。

　　沿海煤炭运价指数稳中有升。秦皇岛至广州运价报30.4，上涨0.1元/吨；秦皇岛至上海运价报20.9，与上周持平。

　　港口库存回升，沿海电厂库存小幅下降。六大电厂库存为1336.3万吨，减少36.5万吨，库存为19.8天，下降3.4天；受高温天气影响，本周日均耗煤63.9万吨，增加4.1万吨。秦皇岛港煤炭库存为727.6万吨，环比上升2.6%。山西产地库存为4183万吨，环比上升42.5万吨，升幅1%。

　　投资策略：继续等待，关注去库进程。总体来看，煤炭股票无大的投资逻辑，维持行业中性评级。下半年煤价将先抑后扬，去库存煤价将继续下跌；三季度后期的补库推动煤价反弹，建议关注行业去库进程。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期