报告要点

　　本周观点

　　基本面看1)信贷需求出现季节性下滑，下半年将企稳回升。根据央行上周发布的2季度银行家问卷调查报告，贷款总体需求较一季度下滑6.6个百分点，过去三年的贷款需求在二季度均出现季节性下滑，2012年Q2下滑幅度最快，但该指数在三季度企稳，四季度回升，因此对于信贷需求的调查属于滞后反应，我们预计今年下半年将同样出现信贷需求的企稳回升。同时，该调查报告显示银行景气指数较上季下降2.1个百分点，符合利润增速逐季下滑的趋势。

　　2)半年末流动性平稳渡过，风险阶段性消除。虽然6月还有最后一个交易日，隔夜Shibor仍有可能小幅上行，但7天质押回购利率仍低于4%的正回购利率，显示目前银行间市场流动性非常宽松，央行周四暂停正回购也体现了呵护市场的意图。我们认为，半年末流动性的平稳度过一方面将消除市场对于银行经营风险的担忧，一方面也反映出银行资产负债表的期限错配正在得到改善。

　　3)CDs推出对股价负面影响已被测试。上周媒体误传中行将推出面向个人大额定期存单，随后公司出面澄清。我们认为由于转让，托管的系统尚未建立，短期内难以马上推出。但周五中行股价表现基本稳定，结合我们上周对于CDs推出对银行负债端安全性和流动性的正面提升作用，息差趋势性缩窄的预期并不会对股价造成较大冲击。

　　政策面看，国开行住宅金融事业部成立。根据规划，国开行将通过专项贷款、债券、基金三种方式支持棚户区改造、开发贷款、个人按揭，我们认为中国版“两房”机构的成立，将缓解房地产下滑对经济的负面影响，也将优化商业银行资产配置。

　　投资建议：半年末流动性大考安然度过，市场对CDs推出的负面反应已被测试，说明更看中其对银行负债安全的提升，阶段利空已经出尽。我们已经看到资产负债端的修复迹象，而市场对于银行基本面的预期将发生转变，结合宽松环境下经济企稳，考虑到行业目前对应14/15年0.8x/0.7x市净率，预期三季度行业将有15%绝对收益表现，强烈建议积极配置。个股维持推荐民生，北京。