===本文导读===

　　申银万国：关注海外铅锌矿山产能收缩

　　海通证券：板块持续看多 资源与新产业并重

　　国金证券：供求关系逆转锌价牛市启动

　　申银万国：关注海外铅锌矿山产能收缩

　　主要内容：

　　投资建议：关注海外铅锌矿山产能收缩。上周申万有色金属指数下跌0.32%，领涨所有申万子行业，跑赢沪深300指数1.49个百分点。辉钼替代石墨烯概念引爆相关概念股方大碳素，金钼股份，炼石有色等上涨。上周锌价持续走强创下15个月新高，我们认为逐步回归基本面的各类基本金属中铅锌的基本面相对较好，我们认为未来1-3年内锌价有望持续走强，2014年全年锌均价或达到2143美元/吨。综合考虑公司资源储量，海外资源拓展，资源自给率，以及短中期释放业绩的确定性的角度首推中金岭南，同时关注驰宏锌锗、宏大股份、西部资源等。申万有色中长期看好新能源汽车驱动锂电和磁材投资机会，锂电产业链首推赣锋锂业，关注其他高弹性个股天齐锂业等；赣锋锂业收购美拜电子100%股权是公司布局全产业链的一环，伴随万吨锂盐项目逐步达产，公司发展进入快车道，维持买入评级；磁材类公司中，正海磁材股权激励方案激励方案显示公司对2014-2016年业绩增长有较强信心，维持买入评级；此外我们还积极推荐蓝宝石的应用相关个股(天通股份，10月份手机屏幕或能够批量化生产)，汽车零件新材料的公司(东睦股份，业绩3年复合增长50%以上)和消费类锂电池材料的企业(亿纬锂能，电子烟复苏，锂原电池龙头积极拓展军工和新能源汽车产业链)。黄金的最新看法：上周美联储主席耶伦表示，融通性的货币政策、不断提高的资产与股市价格、持续改善的全球经济状况将使美国经济加速增长。耶伦淡化了对资产价格泡沫以及通货膨胀开始抬头的担心情绪，对首次加息时间语焉不详，适逢油价上涨，伊拉克战乱，给金价提供了上涨的温床，但我们仍建议观望后市，暂时维持贵金属中性评级。本周投资组合：中金岭南、东睦股份、锡业股份、天通股份。

　　耶伦对加息时间语焉不详，通胀抬头金价飙涨。上周由于耶伦主席对加息时点语焉不详，市场风险偏好情绪再次抬高，大宗商品市场也集体走强，我们认为未来1-2个月内，基本面将是决定金属价格的核心因素，基于基本面的考量，看好铜价和锌价未来的上涨，两者目前LME的库存都非常低， LME现货市场铜供给紧张的态势未有得到缓解，如果有必要，则LME必须提高铜价以吸引铜的回流；中长期来看，全球铅锌矿山的投产可能出现负增长，且大量冶炼产能受到环保压力将被关停，铅锌的基本面将优于其他金属品种。

　　上周LME三月期铜、铝、铅、锌、镍和COMEX黄金上涨2.48%、2.22%、2.13%、4.26%、1.83%和2.97%；LME三月期锡下跌0.13%。上周LME铜库存再跌2.61%至15.9万吨；本周周二和周三是美国成屋与新屋的销售数据公布，周三还将公布美国一季度GDP年化季环比，值得关注！l 辉钼替代石墨烯概念难挡钼精矿价格下跌，黑钨精矿11万元/吨附近获得支撑。上周国内钼相关股票大涨引发市场对钼金属价格的关注，但实际情况显示国内钼市持续弱势运行，钼精矿价格稍有下降。由于下游市场进入淡季，钼系产品市场需求量极为有限，加之整个行业产能过剩，导致产品价格难以上涨。股价的上涨更多的来自于辉钼对石墨烯的替代概念。目前45%钼精矿市场主流报价在1360(跌30)-1390(跌20)元/吨度，47%钼精矿主流报价在1460(跌30)-1490(跌20)元/吨度。氧化镨钕报价30.5-31万元/吨，相对于上周下跌1万元左右。金属镨钕40.5万元/吨左右，钕铁硼企业采购量进一步减少；上周钨精矿市场随6月指导价的继续坚挺、持货商惜售情绪浓郁，65%黑钨市场主流价10.6-10.8万元/吨，65%白钨10.4-10.7万元/吨。(申银万国)

　　海通证券：板块持续看多 资源与新产业并重

　　锌价处于中期上升通道，但空间有限。上周LME锌上涨4.6%，收于2177美元/吨，为一年半以来最高点。我们认为原因有四：供需拐点；中国结构化宽松；全球量化宽松的环境；库存存在下降趋势。锌价处于中期的上涨通道中，但空间有限。A股市场推荐弹性较大的中金岭南，其次关注驰宏锌锗。

　　金价有望继续上行。上周COMEX黄金期货收于1316.20美元/盎司，涨幅达3.33%，并有望持续。主要利好因素有：美联储的鸽派决议；美联储大幅下修经济增速预期；欧元区推出负利率，并计划推出欧版QE；伊拉克局势持续紧张。

　　上周大宗商品价格走势：上周金价上涨2.97%，银价上涨6.00%，WTI价格上涨

　　0.33%，伦铜价格上升1.82%，美元指数下跌0.25%，焦煤期货价格上升5.36%，全球钢铁指数上升0.81%以及美国天然气价格下跌3.42%。

　　本周评论：金价大涨预示金价的反弹开始，持续看多金价反弹，主要原因有四：第一，美国经济波动增大，不确定性增强削弱QE退出预期；第二，欧元区QE将持续；第三，地缘政治风险加剧；第四，三季度黄金实物需求反弹。中期金价仍受制于美国QE退出而难以大涨。此外，虽南非罢工传出缓和进展，但劳资双发纠纷反复难以很快平息，同时即使平息罢工，今年供给减少是大概率事件，仍看好供给受限而需求稳增的钯金属。贵金属推荐：贵研铂业、银泰资源、中金黄金、恒邦股份。

　　基本金属价格可望持续反弹，但高度各金属不一，锌价弹性或最大。基本金属共同的利好在于：1、中国结构性宽松预期增强；2、供给端减少(铜除外)；3、全球仍处于量化宽松状态。其中锌的供需将迎来拐点，2014年有望需求大于供给。当然从大周期上而言，基本金属价格仍难以大幅上涨。推荐中金岭南、吉恩镍业。中长期我们仍推荐有新兴产业概念以及业绩大幅增长的加工股：银邦股份、亚太科技。

　　小金属方面，持续推荐新能源汽车产业链相关行业与个股：第一，国内2季度新能源汽车产量环比增加明显；第二，全球新能源汽车持续大幅增长。这些都将拉动上游原材料的需求。碳酸锂行业首推天齐锂业，但由于停牌我们建议关注西藏城投和西部资源；磁材股推荐正海磁材与中科三环。

　　组合走势一周：海通有色组合下跌2.05%，申万有色指数下跌0.32%，沪深300

　　下跌1.82%。

　　经济指标简述：上周公布的经济数据显示，美国经济延续此前复苏势头，各项经济指标均表现良好。欧元区经济表现仍显乏力，整体走势依旧处于下行通道。中国方面，本周无重大数据公布，整体经济走势有初步企稳迹象。

　　本月推荐股票：6月组合银邦股份(20%)、天齐锂业(20%)、西部资源(20%)、吉恩镍业(15%)、贵研铂业(15%)、正海磁材(10%).

　　风险提示：美国经济环比复苏不及预期。行业短期(1个月)中期(1个季度)半年-1年贵金属震荡下行。(海通证券)

　　国金证券：供求关系逆转 锌价牛市启动

　　投资建议

　　锌行业的供求逆转已经出现：由于过去几年锌价格维持低位，新开矿山有限，而需求增速仍然较高。14 年底至15 年陆续会出现老矿枯竭的情况，供不应求的状况将进一步扩大，锌价将进入新一轮的牛市。市场此前对锌的供求状况缺少认识。

　　投资标的：建议关注铅锌龙头：中金岭南(000060).

　　行业观点

　　矿业特点决定价格周期波动：矿山的建设周期较长(从可行性研究到建成需要2-4 年)，价格回升后，仍需2 年左右的时间供给才会放量，锌将出现牛市；在锌价格下跌后的2 年内，还会有新的矿山陆续放量，锌将持续熊市，所以铅锌行业的波动周期一般在5 年左右。

　　过去几年的低价限制锌矿山建设：2011 年9 月以后，锌价格一直徘徊在15000 元/吨以下，该价格低于大部分新建矿山的成本，矿山建设速度降低。根据国际铅锌研究小组的预测，2014 年矿产锌的产量增速估计仅有2.6%(36.9 万吨)，低于预期的需求增速4.5%，全年锌供给缺口为11.7万吨。

　　需求增速超出预期：锌主的主要下游为汽车和机械(主要用于镀锌板)，2014 年1-4 月锌的需求量同比上升7.53%，供给缺口总计10.7 万吨(占需求量的2.41%，高于市场预期)，如果需求的增长可以维持，预计全年的供给缺口很可能高于预期。

　　老矿关停可能加大15 年的供给缺口：根据我们不完全统计2015 年全年球将有约84.35 万吨的矿产锌由于矿山资源耗尽而减产，占2013 年全球矿产锌的6.39%，而15 年计划仅有加拿大Caribou 矿和墨西哥Rey de Plata 等几个项目可能开始生产，可预计的产量增长在80 万吨以下，矿产锌的供给缺口可能持续扩大。

　　价格会缓缓上升：锌价上涨是供求关系改变造成的，在新的矿山放量前(价格驱动的新矿山放量需要2 年左右)，锌价将会长期而缓慢的上升。(国金证券)