本周观点：苹果增量创新和并购带来的投资契机。上周电子板块表现居前，尤其苹果产业链表现相对较佳，我们重点推荐的立讯、大族、锦富等均大幅跑赢。在经历4月财报季的调整之后，进入5月，市场对苹果新品备货周期开始变得乐观，尤其对参与增量创新如无线充电、蓝宝石等的龙头公司以及MEMS镜头专利、可成金属件主题联动公司，苹果收购Beats传闻亦掀起波澜，而国内宏观数据的进一步恶化亦使得机构相对更倾向于配臵如电子这样出口占比高、技术更新快的成长板块。我们认为，整体市场回调中选股正如大浪淘金，抗跌及企稳后的弹性均需考虑，而优质业绩和长线空间仍是布局王道，当前可重点把握参与苹果增量创新和并购带来的投资机会：1、立讯精密仍是最优选择，不仅一季报及半年展望大超预期，且受益苹果、谷歌等消费电子创新业务爆发和智能汽车、通信布局超预期，三年高增长亦确立，长线市值空间较大，值得继续坚守；2、其次是大族激光，虽一季报较为平淡但市场已有一定预期，而受益苹果和蓝宝石业务放量，二、三季度业绩望环比大幅增长，其长线亦受益激光微加工和高功率趋势，近期回调将提供逢低介入机会；3、我们前期底部推荐的锦富新材上周大幅上涨，Q1不错业绩证明其在逆袭之中，今年逐季环比上行和高速同比增长已较为确定，低估值且新业务布局如与四维合作全息地图和蓝宝石纳米压印及设备亦有亮点；4、对于超跌白马，安防海康威视虽市场仍质疑其长线空间和减持，但拥有超预期业绩和低估值以及潜在互联网合作弹性，使其不失为抗跌品种；处于战略调整期的大华股份和歌尔声学因财报展望不佳以及Beats等突发事件表现相对一般，后续上行大华仍需关注后续系统集成业务转型进度和互联网业务布局，而歌尔声学亦需关注后续非声学业务和潜在外延布局；5、我们仍看好LED板块的大趋势，虽个股分化较大但现阶段把握龙头仍是较好选择，继续看好三安光电和阳光照明，并可关注潜在迎来拐点的德豪润达；6、三个小股票：我们前期组织调研并底部提示的漫步者，其受益苹果收购Beats主题联动，耳机和汽车音响业务将是未来增长极，持有的充足现金望助力其国际化声学布局，超跌有弹性；我们上周亦拜访了兴森科技和安居宝，兴森的传统业务拐点趋势明确且长线受益IC载板国产化大趋势，安居宝的弹性仍可留意城市停车咪表项目的进展。

　　苹果收购Beats分析。上周五金融时报传出苹果潜在32亿美金收购Beats，我们点评如下：1、传闻经验证我们产业链确认属实，HTC卖Beats是按10亿美金估值，而Apple按32亿美金购买，已证明Beats在声学的品牌和技术价值，其在13年占据美国高端耳机约6成市场，主力做头戴式即大家常见2B耳机，亦有部分耳塞耳机；2、苹果投资Beats的目标包括获得高端耳机客户、技术团队和流媒体服务，未来望在产品组合加大头戴式耳机的比重；3、对现有供应链的影响两方面，一是苹果加大声学投入，蛋糕将变大，二是供应链将进一步整合，Beats主要做设计，据我们渠道了解，其代工厂商中头戴式为创新所主导，而耳塞台湾美律和致伸各有介入；现有苹果耳机代工厂主要是丰达和歌尔，以及立讯望介入下一代高端耳塞的高保真线材；我们认为，如果歌尔如能加强头戴式研发并在供应链竞争中获胜，将会受益蛋糕变大，反之将受一定影响，而立讯不论供应链如何竞争，将潜在受益于苹果在高品质声学投入加大；此外，苹果收购Beats带来A股产业链主题联动，我们前期调研和底部提示的漫步者即是不错标的，其耳机和汽车音响业务将是未来增长极，持有的充足现金望助力其国际化声学布局，超跌有弹性，其他主题标的还有奋达、国光等。

　　坚定看好苹果创新周期！上周电子上涨主力基本围绕苹果创新趋势展开：1、无线充电\精密连接：立讯精密；2、蓝宝石：大族激光、露笑及相关产业链；3、MEMS镜头：苹果最新通过相关专利，联动到欧菲光；4、金属件：可成在苹果新品份额提升，业绩和股价表现好，联动到国内金属供应链长盈和劲胜等，大族亦受益CNC国产化趋势。我们认为，苹果今年将发布多项创新产品，迎来大的向上周期，据渠道信息判断，4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布，相关产业链从6月开始即开始拉货，下半年iPhone出货量望同比增长超30%；而最受关注的iWatch近期已定型，我们判断在11月份前后发布，供应链年内备货超1000万，明年有望达到4000-6000万出货，大尺寸平板亦望在年末，同时亦有其他较酷神秘产品发布。我们看好苹果下半年的新品创新周期以及大陆供应链在苹果中的加速崛起。我们将苹果供应链分为三类：一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司，如立讯精密和大族激光，因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新，业绩弹性最大，我们坚定首推；二是业已在苹果产业链的主力供应商，其在超跌后跟随苹果周期也有估值修复机会，包括歌尔声学、德赛电池、环旭电子、安洁科技等；三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性，如超声电子、锦富新材、长盈精密、欣旺达等；

　　安防白马价值凸显，迎来低位配臵良机。我们前期杭州策略会的智慧城市及智能家居分论坛邀请了海康、大华、阳光及智能家居专家参会交流。市场当前过于纠结海康、大华的市场空间和市值瓶颈、政治传闻、减持等因素，实际上受益智慧城市落地、出口和民用高清市场，今年安防板块景气好于去年，龙头公司持续迎来份额提升，今明两年业绩高增长确定性较高。我们认为海康的市场空间被市场低估，高清智能设备之外，解决方案、运营以及出口均有大空间，而民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务布局亦将打开市值和估值瓶颈，公司亦将在下周召开“4K改变视界的力量”主题的三地业绩说明会，值得关注；此外，大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效。海康大华当前估值均低于20倍，低位配臵价值凸显，未来安防公司如与互联网公司陆续合作将成为板块进一步催化剂，不失为回调中防御优选。此外，布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝，及与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

　　LED中上游持续火爆，终端趋势亦向好！我们今年以来一直坚定推荐LED板块：14年LED照明进入大周期，能见度明显好于去年。台湾4月数据不错，龙头公司晶电和亿光均实现了同比约30%的营收增长，开工维持满载。据封装厂反馈，芯片价格总体平稳，高端芯片则更为坚挺。从晶电、德豪等对Q2业绩的乐观指引亦可看出行业向好趋势。整体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性，其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面，由于展会密集、正常库存消化等因素，2-4月市场保持平稳。但5月起行业展会告一段落，市场需求更为明朗，国内外终端客户已开始积极与厂商接洽，备货热情大为提升，我们判断5月起应用市场将出现明显的环比向好趋势。继续推荐LED板块，坚定强推三安、阳光、聚飞，同时关注德豪、洲明、鸿利、佛照、华灿等。

　　蓝宝石激光微加工大势所趋，坚定看好大族激光及相关产业链！无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒扩产规划，以及苹果之外如Moto360等使用蓝宝石等，均证明蓝宝石应用将成为趋势。上周披露的蓝思科技招股说明书显示其13年已有12亿蓝宝石收入，其募投项目将投入18亿扩产蓝宝石，拟购买548台进口长晶炉，达产37.8亿收入，建设期1年，近期GTAT一季报亦显示苹果已经支付完5.78亿预付款中的三笔4.4亿美金，亚利桑那工厂的蓝宝石扩产进度较佳，显示苹果对蓝宝石投入决心。整个产业链我们当前最看好加工设备环节，主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求，而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认，苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板的概率大大增强，我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期，及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益，新业务将打开14-16年成长空间，重获跨越周期的成长性，理应享受成长估值溢价，此外，公司今年光纤激光、大功率和PCB设备持续进口替代进度亦不错，是今年乃至到明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

　　半导体景气度好于预期，关注芯片国产化进程！台积电前期法说会对二季度展望23%左右的环比增长，并乐观看待全年和维持高资本开支，带来股价大幅上扬；近期IC设计业者库存水位调整脚步较预期快，这使得8寸和12寸晶圆厂接单满载，多数晶圆代工厂首季营运表现不俗，封测厂如日月光和矽品亦展望乐观，预计半导体第2季将迈入强劲成长期。此外，国内半导体政策亦出台在即，近期已传要成立1200亿政府配套400亿的半导体国家扶持基金，芯片国产化进程亦在加快，而展讯、锐迪科、澜起科技被国企并购私有化亦说明行业整并潮来临。半导体产业链标的包括：IC设计(同方国芯、上海贝岭、国民技术、北京君正、中颖电子、士兰微、苏州固锝、华为海思、展讯、RDA、格科微、澜起等)、IC制造(中芯国际)、封装测试(长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技)、半导体分立器件(台基股份、华微电子、中环股份)、配套原材料及设备(兴森科技、有研硅股、上海新阳、七星电子、大族激光)等，另外LED亦属于半导体照明政策的利好板块。对于芯片国产化议题，我们建议重点关注传统业务迎来业绩拐点和长线受益IC载板国产化大趋势的兴森科技。

　　把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线：苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝)，以及五大趋势：蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立，仍坚定首推；大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量，迎来拐点；锦富新材底部反转趋势确立，拥有弹性；超跌的海康、大华、歌尔迎来低位配臵良机；安居宝楼宇业务稳健增长，智能交通咪表望在近期突破，继续推荐；继续看好LED龙头三安、阳光，关注德豪；兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点，继续推荐，最新还可以关注漫步者等苹果收购Beats主题联动个股。