2014 年一季报概览：新媒体走势分化。传媒行业上市公司2014 年一季报收入增速达到20%，净利润增速超过30%。整个行业增长延续过去年度与季度的发展态势，一季报上市公司年报净利润增速达到或超过20%的公司主要集中在互联网教育与娱乐、整合营销等领域。自2014 年初至今，传媒板块整体涨幅1.00%，同期上证A 股下跌4.16%，体现行业的朝阳成长性和抗周期性；二月以来传媒板块下跌16.27%。一到四月份传媒板块表现，初步印证我们对于行业全年前低后高的判断。

　　互联网教育：用户规模持续提升，行业春天渐行渐近。近年来，随着网民规模的不断扩大和在线教育产品的加速推广，我国在线教育市场稳步提升，用户规模不断增长。数据显示，在线教育用户人数达6720 万人，同比增长13.8%；在线教育市场规模达839.7 亿元，同比增长19.9%。随着产业的兴起，2014 年一季度资本市场上互联网教育领域的投资并购表现得十分活跃。行业龙头中南传媒的在线教育产品覆盖率不断提升，业绩有望在2014 年实现爆发。

　　互联网彩票：体育盛宴袭来，市场引爆在即。近十年来，我国彩票行业持续高速增长，销售总额从2000 年的181 亿元，激增到2013 年的3093亿元，年复合增长率高达24.4%。另一方面，随着4 年一度的世界杯体育盛宴临近，全球博彩业将迎来狂欢，我国体彩市场也有望被引爆。从2008年以来的数据来看，在非世界杯年竞彩的月同比增长在30%-40%；在世界杯年，月同比增长通常会超过100%。进入5 月份我们坚定看好互联网彩票行业的爆发。

　　互联网视频步入朝阳，移动游戏爆发持续，动漫开启繁荣周期。2014 年一季度中国网络视频市场规模达到36.8 亿元，同比增长接近60%，在4G背景和多屏趋势下，移动端和电视端有望发力。移动游戏行业在2014 年将迎来整合洗牌期，用户获取成本的提升将促使游戏开发商向精品化发展，优秀产品和龙头公司有望脱颖而出。动漫电影热映印证旺盛的动漫文化消费需求，动漫+游戏打开动漫IP 价值变现新途径。

　　风险提示：市场在估值与业绩中平衡对板块冲击风险；制度性政策方向与事件触发带来板块风格转化风险；制度改革红利体现在财务收益上的进程具有不确定性。

　　投资建议：随着市场对IPO 重启、跨界资本摊薄板块稀缺性的消化，我们认为，经过整体冲击后，绩优公司战略配置机会已经显现。在创新与并购驱动行业景气，去伪存真行情走向分化下，我们坚持综合细分子行业环境+商业模式+战略匹配+财务增长+市值规模的配置理念，建议可以跨周期把握互联网教育和互联网娱乐主线。当下继续重点推荐：(1)互联网教育：中南传媒；(2)互联网娱乐：人民网、乐视网、掌趣科技、奥飞动漫、掌趣科技。以及公司治理较好的蓝色光标、华策影视。