摘要：

　　云印刷较传统印刷竞争优势巨大：云印刷也称合版或拼版印刷，实质就是网络接单+合版印刷，是一种个性化定制(如名片、宣传册、贺卡等)印刷，即将不同客户的相同纸张、相同克重、相同印量的印件组合，充分利用有效印刷面积，避免传统印刷中小量印件导致的浪费，形成规模经济(比普通独立开版印刷降低30%)，较传统印刷方式，效率更高、成本更低、用户体验更好。

　　参考海内外成功典范，预计国内潜在市场空间达千亿：近年来美国、欧洲、台湾均涌现出云印刷成功典范，如成立于1999年的美国本土印刷龙头Shutterfly，收入从2004年的5450万美元快速增长到2013年的7.83亿美元，CAGR达34.5%；布局全球的VistaPrint2013年收入11.7亿美元，拥有付费客户1580万人，订单总量约1700万单；台湾第一大云印刷企业建豪2013年收入达29亿台币，净利润率超20%，占据台湾印刷市场份额约25%。以台湾2330万人口对应百亿台币云印刷市场规模为参考，乐观预测国内潜在市场空间达千亿，首次覆盖给予行业增持评级。

　　流量、IT、管理、物流是云印刷成功的四要素：只有同时拥有大量的客户流量、强大的IT研发实力、精细化的流程管理能力和快速的物流配送的云印刷企业才能实现规模效应和用户体验的正循环，成本低、盈利能力强，获得成功。目前A股上市公司中涉足云印刷的企业包括长荣股份(300195)、盛通股份(002599)、凤凰传媒(601928)，其中长荣股份与台湾健豪合作搭建的云印刷平台即将于2014年5月15日上线，前期规模较小，预计短期内盈利能力有限，长期成长性值得期待，前景较好。

　　机遇：拥有巨大流量导入优势的BAT，由于自身缺乏行业经验，未来有可能通过收购或联手优秀云印刷企业，强势进军云印刷产业，目前介入云印刷的企业未来存在强强联合的战略机遇。

　　风险点：快印店已经占领了个性化印刷市场并加速“触网”和连锁化经营，云印刷的合版成本优势将大打折扣。