白电空调受益内销新冷年开盘情况较好，黑电企业业绩仍需谨慎。具体分子行业看，1)空调：受益前期渠道库存清理较好，新冷年开盘内销出货维持高增长。Q1总销量增长7.6%，其中内销出货增长22.1%，较13Q3的21.8%仍有提升。三大龙头格力、美的、海尔总出货量增速也较前期有所提升，Q1期间原材料价格同比降幅继续扩大(铜、铝价格分别下滑14%和11%)，加之竞争缓和所带来的费用率降低，我们预计盈利能力将继续保持前期的较高水平，利润增速有望快于收入增速；2)彩电：行业整体需求仍受困于节能政策退出，我们预计同比高基数下，Q1需求将继续出现下降。同时市场竞争加剧，中怡康数据显示产品均价一定幅度的下滑，成本端面板价格不断回落，我们预计整机厂商Q1利润率环比有望持平，但整体业绩仍低于预期的可能。3)冰洗：行业需求整体保持平稳，1-2月冰箱行业总销量下滑7.3%，其中内销下滑13.2%。洗衣机出口有所回暖，带动总销量同比增长0.7%。我们预计行业内公司仍将受益品类优化及原材料价格下降下的盈利能力改善。4)厨电及小家电：一季度地产销售销售面积同比下滑5.7%，考虑到家装的滞后效应，我们预计厨电行业一季报并未表现出影响，厨电几家上市公司预计业绩仍亮眼，小家电行业在经济弱复苏的环境下增速将逐渐回升。但行业中的优质龙头公司将持续受益市场份额提升，高利润率渠道扩张，品类结构优化带来的盈利能力稳步提升。

　　年报业绩前瞻：1)预计年报净利润增速在50%以上的有：格力电器(0.72元，+63%，新冷年出货良好，费用控制)，美的集团(1.55元，+52%，战略转型成效凸显)，小天鹅(0.26元，+50%，渠道改革渐入佳境，费用控制有效)，华意压缩(0.1元，+58%)、TCL集团(0.08元，+135%，非经常性损益确认)；2)预计净利润增速在30%以上的有：美菱电器(0.07元，+35%，费用控制，雅典娜新品销售较好)，华帝股份(0.15元，+30%)，老板电器(0.32元，+45%，电商平台增长较好)；2)同比在20%-30%之间的有：，海信科龙(0.21元，+20%)，合肥三洋(0.24元，+20%)；3)同比在0-20%之间的有：青岛海尔(0.3元，+15%，冰洗主业稳健，空调业务增长较好)，奥马电器(0.3元，+15%)，苏泊尔(0.29元，+16%，三四线拓展较好，出货复苏)，九阳股份(0.17元，+15%)，海信电器(0.38元，0%，受困行业需求低迷)，三花股份(0.15元，+13%)；4)同比下滑的有：天银机电(0.22元，-15%，节能补贴政策退出负面影响)，蒙发利(-0.03元，-20%，外汇市场波动影响净利).

　　结论及投资建议：进入业绩披露期，我们预计白电空调受益新冷年出货良好及原材料价格持续下行带来的盈利能力进一步提升，龙头业绩依旧稳健增长，低估值蓝筹股有望迎来一轮行情。黑电企业受困于行业需求平淡及同比高基数，建议谨慎。另一方面，传统家电厂商转型新商业模式，进军智能家居之势愈演愈烈。我们认为，“转型”和“智能家居”仍将是贯穿全年的一条重要投资主线，维持行业看好评级。个股推荐上，我们推荐主业管理改善+涉足智能家居的美菱电器(14PE13.2X)，具有业绩改善弹性推出股权激励的美的集团(14PE8.4X)，发布智能家居先驱、国际战投入股催化的青岛海尔(14PE10.1X，近期调整较多，KKR入股过会，建议积极关注！)，携手11家视频内容商共建共赢生态圈的海信电器(14PE8.0X)，光伏直驱空调引领研发、后续具有国企改善动力的格力电器(14PE6.7X)，通过多品类多品牌和多渠道市场拓展的的老板电器(14PE18.8X)，和惠而浦入股获批、后续发展确定的合肥三洋(14PE16.5X)，并建议积极关注进军游戏行业的TCL集团。

　　风险提示：1)消费需求恢复缓慢；2)大宗原材料价格大幅波动。