上周回顾：3.24-3.28，国君社会服务指数下跌2.96%，相对沪深300收益率-2.64%，排第18位(共28)。宋城股份上涨7.0%，涨幅居首，三特索道/首旅酒店/锦江股份等跑赢板块，腾邦国际/众信旅游/曲江文旅等跑输板块。截至3月28日收盘，行业2013/14年整体动态PE为29.1/22.6倍，2014年相对全部A股估值溢价1.22，相对较低水平。

　　本周观点：2014年投资策略提出“产业图谱升级，散客化移动互联重构休闲游”。寻找顺应自由行和移动互联趋势的要素提供商和服务商。看好在线旅游服务商、休闲度假目的地和免税，推荐最为受益散客化和率先转型的相关标的；同时关注Q2景区客流回升的修复性机会。维持行业增持评级，推荐宋城股份/腾邦国际/众信旅游/中青旅/黄山旅游/张家界/三特索道。①主要目的地客流恢复较快增长：黄山景区+27%，丽江+22%，浙江+7.1%，海南+13.9%②锦江经营指标2月回升：出租率同比+11pct，平均房价同比+0.9%，RevPAR同比+18.2%③大众点评切入酒店领域，加码O2O入口。

　　旅游政策：台湾2015年起限大陆客每日5千人

　　三游数据：1-2月主要目的地客流恢复较快增长：黄山景区增27%，丽江增22%，浙江省国内游客增7.1%，海南省国内游客增13.9%。

　　旅游目的地：海棠湾打造百平方公里度假区，迪士尼旁建购物村。

　　海棠湾已累计完成投资400多亿元，将被打造成为面积近百平方公里的国际旅游度假区；申迪集团将携手唯泰集团在上海国际旅游度假区内建设购物村；黄山天都峰结束轮休4月1日起开放。

　　免税行业：2013年中国游客购物退税消费总额同比增长20%。

　　餐饮业：小南国2013年净利润降99.4%，进军西餐领域，拟与美国Schussler合资开设主题餐厅。

　　酒店业：锦江有限服务型连锁酒店2月指标回升：平均出租率74.6%(同比+11pct，环比+4.6pct)，平均房价175.1元(同比+0.9%，环比+3.0%)，RevPAR为130元(同比+18.2%，环比+9.8%).

　　在线商旅：大众点评切入旅游领域；万达旅业并购深圳国旅新景界。

　　公司公告：①黄山旅游年报：营收同比-12.36%，净利润-30.56%，EPS0.31元，10派0.4元②锦江股份年报：收入+14.92%，净利润+2.25%，EPS0.63,10派3.8③峨眉山年报：游客223.1万(-19.4%)；营业收入-13.16%；净利润-39.52%，EPS为0.486元，10派0.8元④张家界：杨家界索道04月18日试运营；张家界国际大酒店04月08日试营业。⑤桂林旅游年报：收入-11.52%；净利润-81.79%，EPS0.03元。⑥云南旅游年报：收入-1.18%；净利润+19.56%，EPS0.22元，10派0.5元

　　下周提醒：周三众信旅游年报、丽江旅游股东大会；周四三特索道、全聚德股东大会