1-2月用电增速低于预期

　　2014年1-2月，全国全社会用电量达到8243亿千瓦时，同比增长4.5%，这一增速较上年同期下滑0.98个百分点、较2013年全年下降3个百分点。1-2月第一、二、三产业及居民用电量同比增速分别为-7.8%、4.3%、5%以及6.3%，上述增速分别较去年全年增速下降8.49、2.72、5.27和2.90个百分点。1-2月用电增速排名前五的省份分别为新疆(22.2%)、青海(13.3%)、宁夏(12.4%)、内蒙古(10.2%)、重庆(9.1%)，排名后五位的省份分别为上海(0.7%)、黑龙江(0.3%)、山东(0.1%)、吉林(-0.2%)、北京(-2.7%).

　　电力供需基本平衡

　　2月底，全国发电装机容量同比增长9.9%，其中水电装机同比增长13.4%，火电装机同比增长6.1%，1-2月发电设备平均利用小时同比下降34小时，水电利用小时同比下降31小时，水电发电量同比增长9.2%；火电发电量同比增长4.4%，火电利用小时同比下降14小时。1-2月火电利用小时增幅位居前五的省份分别为江西(+85h)、福建(+64h)、海南(+52h)、湖北(+51h)、陕西(+41h)，降幅排名前五的省份分别为河北(-54h)、江苏(-55h)、新疆(-72h)、青海(-89h)、云南(-90h).

　　动力煤价小幅下降

　　截至2014年3月24日，秦皇岛大同优混平仓价570元/吨，山西优混平仓价525元/吨，山西大混平仓价450元/吨，分别较2月21日价格下降15、20、20元/吨。截至2014年3月24日，秦皇岛港煤炭库存为632.77万吨，较2月24日减少84.01万吨。2月中旬以来，直供电厂库存和可用天数有所回升，截至3月10日直供电厂库存7025万吨，可用天数18天。

　　投资策略：看好低估值火电及稳健成长的水电企业

　　火电：经过2013年12月份以来的调整，现阶段火电企业的价格已充分反映上网电价下调的预期，估值处于相对低位。在估值修复的驱动下，低估值火电企业有望迎来较好的市场表现。我们相对看好华能国际和国电电力。

　　水电：东部和中部省份水电开发已进入尾声，未来四川、云南、西藏是水电集中投产的地区。我们认为，在雅砻江水电装机持续投产的驱动下，国投电力和川投能源将稳健成长，从而也具有较高的投资价值。