行业观点

　　2013年1-2月全国50家重点大型零售企业商品零售额同比下降0.6%，较去年12月环比下降9.4pp，同比下降8.3pp，为近年首次出现负增长。消费疲软、消费习惯变迁(春节出游，电商、购物中心及细分垂直业态兴起)、春节数据波动和价格增长放缓是50家增速大幅放缓的主因。分品类观察：金银珠宝仍保持5.4%同比增长，为各品类最高增速，但同比、环比分别下降10.7pp、12.3pp，均大幅放缓。食品、化妆品、日用品分别增长2.6%、1.5%、4.4%，但同比、环比下降明显。服装下滑2.5%，环比下降5.0pp，仍在正/负增长间波动。家电下滑0.7%，虽然同比仍增长6.2pp，但环比大幅下滑16.3%，离开13年下半年高增速区间。将社零与50家数据对比发现，社零因包括电商以及景气度较高、零售统计口径之外的建筑建材、汽车、石油制品和药品，景气度明显高于50家。

　　由于过年因素影响，1、2月份数据不能完全代表全年情况，还需等待更长时间数据进行判断，我们维持全年零售终端增长10%以上判断。最近市场调整较大，建议关注：(1)上海家化年报略超预期，预计14年随公司管理和内控趋稳、营销费用恢复增长销售增长将加速，未来三年净利增速中枢在30%，维持“买入”评级；(2)预计两会结束后国企改革相关政策会逐步落实，建议调整中重点关注国企改革核心标的，重点推荐重庆百货、老凤祥、王府井、广百股份，关注北京城乡、上海九百、新世界、徐家汇、中百集团、银座股份、鄂武商、欧亚集团、友好集团。

　　风险提示：消费增速进一步放缓、国企改革不达预期。